平安惠享纯债D(022021) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，国内经济开局整体平稳。生产端相对强劲，工业指标同比高增为主。需求端结构分化：出口保持韧性，消费平稳偏弱，投资整体偏弱；基建投资增速与上年同期持平，但制造业和地产投资偏弱。通胀边际好转，且预期有一定改善。在此背景下，货币政策维持稳健，资金利率低位运行。　　一季度债市震荡为主。春节前资金面偏宽松，收益率下行为主。但节后通胀及出口数据超预期，且伊朗事件导致通胀担忧，债市出现调整。整体来看，债市震荡为主，信用债优于利率债，短端优于长端。报告期内，本产品以信用债投资为主，结合市场情况灵活进行久期和杠杆调节，同时适当操作兼具安全性和收益性的转债品种，力争增强组合收益。

回顾2025年，经济整体平稳，开年表现良好，下半年略有回落。外需整体超预期，出口较强，但内需整体偏弱，投资和消费增速回落。债券市场方面，年初央行暂停国债买入同时主动收紧流动性，叠加春节前后权益市场走强，风险偏好抬升压制债券市场情绪，曲线熊平。二季度随着中美贸易摩擦升级、货币政策宽松加码，长端利率在4月初快速下行，而后转入震荡。三季度在“反内卷”政策预期、基金销售新规以及股债跷跷板等多重因素影响下，长端收益率逐渐走高，曲线熊陡。进入四季度，债券市场先是因中美贸易摩擦超预期、央行重启买债而走强，但随后债市做多交易逐渐拥挤，受央行买债规模不及预期、表述偏中性、长钱净投放力度克制等因素影响，市场重新显著走弱。报告期内，本产品以信用债投资为主，结合市场情况灵活进行久期和杠杆调节，同时适当操作兼具安全性和收益性的转债品种，力争增强组合收益。

2025年3季度，我国经济稳中有进，社会信心持续提振，高质量发展取得新成效，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战。外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。国内货币政策保持适度宽松，持续发力、适时加力，强化逆周期调节。货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平。3季度利率整体陡峭化上行，信用利差短端震荡，中长端扩大；级别利差压缩。本基金主要配置中等期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。

2025年上半年，国内经济呈现向好态势，海外经济增长动能减弱，贸易壁垒增多。国内经济面临需求不足和物价低位运行的问题。货币政策保持适度宽松，流动性保持充裕。债券市场利率先上后下，收益率曲线整体平坦化。信用利差整体压缩。本基金主要配置中等期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。

2025年1季度，我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，但面临国内需求不足、风险隐患较多等困难和挑战。外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不强。货币政策适度宽松，社会融资成本整体较低。1季度利率整体平坦化上行，信用利差整体震荡。本基金主要配置中等期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。

2024年经济增长面临的外部压力加大、内部困难增多。宏观调控力度加大，全年国内生产总值（GDP）同比增长5%。货币政策加大逆周期调节力度，全年两次降准共1个百分点，两次降低政策利率共0.3个百分点，综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕。债券收益率整体下行，截至2024年底，10年国债利率1.68%，较年初下行88bp。本基金主要配置中等期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。

2024年3季度，经济运行整体平稳，同时也面临有效需求不足，社会预期偏弱等挑战。政策层面，宏观调控力度加大，强化逆周期调节，货币政策综合使用利率、准备金、再贷款、国债买卖等工具。债券市场，7月利率下行，之后有所调整。信用方面，信用利差低位反弹。本基金主要配置中等期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。

2024年上半年，经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势，另一方面国内经济运行出现分化，有效需求不足。货币政策保持支持性政策立场，综合灵活运用利率、存款准备金率等政策工具。债券市场利率总体下降，信用利差整体压缩。本基金主要配置中等期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。

2024年1季度，经济呈现弱复苏格局，存在部分亮点。出口、投资、工业生产较强。政策层面，定调积极的财政政策适度加力、提质增效；稳健的货币政策灵活适度、精准有效。债券市场，利率开启下行行情，3月份市场出现止盈震荡行情。信用方面，信用利差整体压缩。本基金主要配置中等期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。

2023年新冠疫情防控转段后，经济总体恢复发展。宏观经济整体回升向好，国内生产总值增长5.2%，货币政策保持流动性合理充裕，社会综合融资成本稳中有降。全年两次下调存款准备金率，逆回购利率和中期借贷便利利率6月、8月下行。债券收益率整体下行，截至2023年底，10年国债利率2.56%，较年初下行27bp。本基金主要配置中短期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。

2023年3季度，利率债和信用债收益率先下后上，信用利差先压缩后扩张。3季度流动性整体合理充裕，政策利率调降，政策推动经济运行好转。本基金主要配置中等期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。

一季度经济复苏预期较强，资金收紧带动债券有所调整。3月降准，资金转松，市场配置力度增强。二季度，货币政策维持宽松状态、经济基本边际走弱，债券收益率下行。理财规模在二季度企稳回升，票息资产需求上升，信用利差压缩。6月央行降低政策利率。本基金主要配置中等期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。