南方中证国新港股通央企红利ETF发起联接C(021972) - 基金投资策略和运作

四季度，国新港股通央企红利指数上涨5.18%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受大额申购赎回所带来的仓位偏离2025年四季度，国内宏观整体运行平稳，消费及投资虽有小幅回落，但出口维持韧性、年底PMI重回荣枯线上，此外 “十五五”规划建议稿出台，扩内需稳增长仍是重要议题。港股市场方面，四季度港股震荡运行，地缘博弈与海外流动性预期的反复成为扰动资金风险偏好的重要因素，不过随着国内政策预期回暖、美联储延续宽松、美元回落，港股在年底有所企稳，南向资金延续大幅流入提供资金面支撑。对于央国企来说，“十五五”规划明确指出要深化国企改革，做强做优做大国有企业和国有资本，增强国有企业核心功能、提升核心竞争力。分行业看，能源方面，去全球化大背景下相关央企承担着保障我国能源安全的重要使命，同时反内卷深化推进有望改善部分资源品行业格局；通信方面，运营商整体业务稳健增长，同时AI浪潮下云及数据中心业务维持高增、为运营商提供增长新动能。整体看，港股当前位置仍具备性价比，低利率环境下汇聚能源、通信等优质大盘高分红央国企的港股通央企红利配置价值依旧。

2025年三季度，国内宏观经济整体平稳，生产和消费端维持一定韧性，投资数据有所回落，反内卷持续推进PPI边际改善。港股市场方面，2025年三季度，港股震荡上行，南向资金延续大幅净流入态势，海内外科技巨头密集催化，国内反内卷催生市场对于中期供需格局改善的预期，此外美联储再度开启降息周期，全球宏观流动性整体宽松助推港股表现，目前PB-ROE视角下港股资产仍具备性价比。对于央国企来说，三季度国新办介绍“十四五”期间央企高质量发展情况，随即近期多家央国企逐步介绍下一个五年规划，做优增量、实现“高精尖”发展的思路在部分央国企规划中已有体现。分行业看，能源方面，部分龙头央企计划油气当量产量同比增长，在全球潜在摩擦扰动下相关央企承担着保障我国能源安全的重要使命，不过仍需关注海外政策及地缘态势对油价波动的影响；通信方面，受益于数字中国战略持续推动，运营商整体业务稳健增长，智算及卫星通信等创新业务有望实现更高增速及占比提升、新动能持续壮大，同时资本开支占收比下降，或利于利润释放及现金流持续改善。在全球经济与贸易不确定性仍存的背景下，低利率环境下大盘高分红央国企核心资产配置逻辑未变。三季度，国新港股通央企红利指数上涨2.98%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

2025年上半年，港股市场整体表现出较强弹性，中证国新港股通央企红利指数涨跌幅为2.78%。本产品跟踪中证国新港股通央企红利指数，中证国新港股通央企红利指数从港股通范围内选取国务院国资委央企名录中分红水平稳定且股息率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内股息率较高的央企上市公司证券的整体表现。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析为：接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

2025年一季度，经济总体延续复苏节奏，今年GDP增速目标稳中趋缓，CPI通胀预期整体趋稳，以专项债、新增债务等工具的财政政策更加积极，货币端定调择机降准降息，适度宽松的市场预期不变，结构性工具重点支持科技创新、消费和外贸领域，总体来看，2025年一季度我国经济在“稳增长、调结构”基调下温和修复，GDP增速目标与物价目标调整体现政策务实性，财政货币协同发力支撑内需。海外方面，特朗普政府关税政策冲击贸易链，短期内市场防御情绪或占优。2025年一季度，港股市场反弹趋势明显，叠加短期内国际贸易环境不确定性较高，南向资金在港股红利板块的定价权持续提升，红利资产基本面稳定且处估值相对低位，以港股通央企红利为代表的大盘资产有望受益。本产品跟踪国新港股通央企红利指数，中证国新港股通央企红利指数由国新投资有限公司定制，从港股通范围内选取国务院国资委央企名录中分红水平稳定且股息率较高的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内股息率较高的央企上市公司证券的整体表现。2025年一季度，国新港股通央企红利指数跌0.98%。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析为：接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

本基金成立于2024年9月12日，报告期内国新港股通央企红利（人民币）指数上涨14.70%。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、“跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 港股通的交易风控资金的安排，导致基金实际仓位和基准的偏离。(3) 报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。