中欧中证沪深港黄金产业股票指数发起A(021873) - 基金投资策略和运作

2025年第三季度，受美国劳动力市场走弱、美联储开启年内首次降息、其独立性受到质疑，以及全球央行持续增持黄金等多重因素推动，金价整体呈现上行态势，沪金累计涨幅超10%。  8月1日公布的美国7月非农就业数据显著不及预期，新增就业仅7.3万人，且前两月数据遭遇大幅下修。这一疲软表现令市场对美国经济前景的担忧升温，并推动对9月降息的预期快速上升。8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发言，承认经济增长放缓与就业市场降温，释放出对劳动力市场的关注，暗示可能在9月采取降息行动。随着市场预期逐步落地，9月17日，美联储正式宣布降息25个基点，点阵图进一步提示年内或再有两次降息。随着降息周期重启，海外黄金ETF加速流入，为三季度金价提供有力支撑。  此外，美联储的独立性也受到前所未有的质疑。特朗普多次公开批评美联储主席鲍威尔，表达对当前谨慎货币政策的不满。其经济顾问米兰于议息会议前加入美联储担任理事，并在9月会议上投票支持大幅降息50个基点，进一步加剧了市场对政治干预货币政策的担忧。在此背景下，美元走弱，黄金作为对冲美元信用风险的核心资产，在三季度表现坚挺。  与此同时，中国人民银行自2024年11月启动本轮增持以来，已连续10个月增加黄金储备。全球央行的持续购金行为，为黄金市场提供了稳定的需求基础，强化了金价的长期支撑。  总结来看，美国就业数据疲软、美联储重启降息、其政策独立性受疑，以及全球央行购金趋势，共同构成了2025年第三季度黄金价格上行的核心动力。金价在当季实现稳健上涨，市场对黄金的“共识性看多”情绪进一步巩固。

上半年，全球宏观环境动荡，黄金市场表现出强烈的避险属性，成为资金追逐的核心资产。受贸易摩擦、地缘政治冲突及美国财政政策变化等多重因素影响，COMEX黄金期货价格上涨25.52%，黄金产业股票指数上涨37.75%。  一季度，特朗普可能对黄金加征进口关税的担忧导致黄金市场参与者加速将现货黄金从伦敦运送至纽约。2月1日，特朗普提出对加拿大和墨西哥商品征收25%关税，市场担心黄金会被波及，大量现货黄金被从伦敦运往纽约的COMEX黄金期货仓库，导致伦敦现货市场的黄金租赁利率飙升，推动金价快速上行。  进入二季度，全球贸易摩擦与地缘政治升温，黄金避险属性凸显，黄金价格整体冲高回落后进入震荡区间。  4月3日，美国对所有国家的进口商品实施10%的基础关税，并对60多个经济体补充了额外关税，对中国商品加征34%的对等关税，使得对中国商品的累计关税提高至64%；次日，中国也进行了反制，对美国商品加征同等比例的关税。经过几轮博弈后，中美之间的关税总水平已经突破100%，这意味着两国之间的贸易，尤其是制造业领域，几乎进入了“不可贸易”的状态。引发全球股市暴跌，美债与美元形成“三重下跌”格局。4月9日特朗普宣布暂缓90天实施关税，美国与英国、中国达成临时性协议，市场出现企稳迹象，但局势仍不稳定，衰退预期持续升温。  随后，中美贸易谈判释放缓和信号，金价承压调整。4月23日，凌晨美国财长贝森特提及预计中美贸易关系将缓和，晚间报道称特朗普政府正考虑对中国商品关税降至50%-65%。导致，沪金价格当日下跌超过4%。5月10日至11日，中美双方在日内瓦举行经贸高层会谈。5月12日，中美发布联合声明，双方将共同取消或暂停关税，并建立磋商对话机制，沪金价格当日再度下跌2%。其中，美国对中国加征的关税税率暂时回到30%水平。中美相互取消对等关税后的加征项目，美国对华加征的对等关税保留10%基准税率，剩下的24%推迟90天执行，中国对美也对等取消。取消后，当前，今年美国对华加征关税仅保留20%的芬太尼关税与10%的基准关税。  在财政政策方面，特朗普新一届政府上任5个月以来尝试推行改革。其中，马斯克主导的“DOGE”项目意图打破传统官僚体系，目标缩减1万亿美元财政支出；财政部长贝森特则设定了到2028年将财政赤字率控制在3%的目标，试图重塑一个财政审慎、高效运转的联邦政府。然而，在现实的经济与体制掣肘中，特朗普政府最终选择回归“财政扩张”这条阻力最小的旧路。5月22日，众议院通过“大而美”法案，该法案预计在未来十年将新增3至4万亿美元财政赤字，使当前已高达6.6%的赤字率可能进一步突破7%。作为美元信用的重要锚点，赤字率的持续恶化正在侵蚀长期投资者对美元资产的信心，黄金在经历5月初的回调后重新上行。6月13日，伊朗与以色列冲突爆发，市场避险情绪升温，驱动黄金进一步回到前期高位。  在投资策略方面，本基金作为跟踪中证沪深港黄金产业股票指数的场外指数产品，基金管理人运用指数化投资策略，紧密跟踪业绩比较基准，在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年化跟踪误差的前提下，力争获取与业绩比较基准相似的投资收益。

2025年一季度，全球黄金市场在“避险-通胀-去美元化”三重逻辑共振下强势突破历史新高，纽约金价自年初2640美元/盎司攀升至3128美元/盎司，沪金主连合约同步站上720元/克，刷新历史纪录。国际层面，特朗普关税政策扰动升级，全球供应链成本激增推升通胀预期；地缘冲突持续发酵，中东局势反复升级及俄乌停战谈判僵局激活避险需求，全球央行购金潮延续，黄金货币属性价值重估加速。政策端，美联储3月缩表规模缩减至50亿/月释放边际宽松信号，但核心通胀黏性及债务压力制约转向节奏，美元指数跌破100关口进一步削弱美元信用，黄金从传统抗通胀资产升级为对冲滞胀风险、货币体系重构的复合型资产。  中证沪深港黄金产业股票指数一季度上涨24.05%。行情演进分为三阶段：1月由特朗普关税政策不确定性主导，金价突破2800美元后内盘加速冲高；2月地缘冲突与通胀预期共振，纽约金价逼近3000美元，但高位获利回吐导致板块回撤；3月美国零售数据疲软、制造业PMI回落强化衰退预期，金价突破3100美元后维持高位震荡。值得关注的是，3月下旬美联储鹰派表态引发金价短期波动，但美元指数下行及ETF持仓量激增为价格提供韧性支撑。  展望未来，黄金市场将呈现“短期震荡、长期强化”格局。二季度美国经济在关税冲击下或延续走弱趋势，美联储降息预期升温与美元指数下行形成共振，为金价提供上行支撑；地缘层面，俄乌停战推进与中东冲突反复形成对冲，金价或围绕3000-3300美元宽幅震荡。长期驱动逻辑明确：特朗普关税政策加速逆全球化进程，美元信用损耗与债务货币化压力形成“去美元化”双轮驱动。结合美联储降息周期与美元信用弱化趋势，黄金的货币属性与抗通胀能力将进一步凸显。

2024年，全球黄金市场在地缘冲突、央行购金与货币宽松预期的共振下走出独立行情。一方面，巴以冲突等地缘政治风险持续发酵，叠加美国大选、全球经济复苏不确定性，黄金作为"避险资产"的价值凸显。另一方面，央行购金潮延续，新兴市场央行主导的储备多元化需求成为重要支撑。此外，美联储降息周期开启，推动金价继续上行。伦敦金2024年全年涨幅达28%，最高触及2789.92美元/盎司，创历史新高。  一季度美国经济数据疲软与降息预期升温推动黄金价格上涨，3月初美国ISM制造业数据不及预期，叠加纽约社区银行信用风险事件暴露，加剧了市场对美国经济衰退的担忧。同时，美联储官员释放宽松信号，进一步强化了市场对6月降息的预期。伦敦金现货价格于3月28日突破2200美元，一季度中证沪深港黄金产业股票指数上涨20.61%。  5月份以后，内需不足导致国内经济再度承压。5-8月制造业PMI持续下行且位于荣枯线以下，8月PMI回落至49.1，达到年内最低点；6-8月份社会消费品零售总额当月同比增速下滑至3%以下，居民消费疲弱制约经济动能；2-3季度GDP增速波动下行，分别回落至4.7%与4.6%，人民币汇率相应承压。政策方面，7月15日，三中全会胜利召开，资本市场在改革预期下短暂走强，但随后市场在经济承压与汇率贬值的多重影响下，沪深港黄金股票指数跟随市场震荡回落至9月。  9月中旬成为市场的重要转折点，924“组合拳”加码，市场开启大幅反弹。外部因素方面，9月19日美联储超预期降息50个基点，人民币汇率的贬值压力有效缓解。9月24日，国务院新闻办发布会上，央行宣布了一系列超预期的宽松政策组合拳，包括降低存款准备金率和政策利率，引导市场基准利率下行，以及下调存量房贷利率，统一房贷最低首付比例等措施，旨在降低实体经济融资成本，稳定房地产市场。此外，央行还创设了新的货币政策工具，以支持股票市场稳定发展。权益市场迎来短期爆发，各大指数均显著上涨。  四季度以来，黄金价格在创下历史新高后整体呈现高位震荡格局。其中，沪金现货价格表现优于伦敦现货黄金，累计上涨3.28%。10月份，市场焦点转向美国大选预期交易。随着特朗普胜选概率上升，通胀预期走高，黄金价格受到提振，COMEX黄金一度上涨至2800美元/盎司，权益市场同步反弹。11月份，特朗普胜选，美联储如期降息25个基点，金价出现明显回调， 从2800美元/盎司的高点，两周内回落至2550美元/盎司。与此同时，中国央行时隔半年重启购金操作，增持约16万盎司黄金，对金价形成一定支撑。这一操作反映出，在全球信用格局重塑和地缘政治紧张加剧的背景下，黄金的避险属性愈发凸显。  在投资策略方面，本基金作为跟踪中证沪深港黄金产业股票指数的场外指数产品，基金管理人运用指数化投资策略，紧密跟踪业绩比较基准，在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年化跟踪误差的前提下，力争获取与业绩比较基准相似的投资收益。