国投瑞银启晨利率债债券(021677) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国投瑞银启晨利率债债券021677.jj国投瑞银启晨利率债债券型证券投资基金2025年第三季度报告 
2025年三季度，国内经济总体平稳，出口端保持韧性，消费相对平稳，地产延续偏弱，财政政策与货币政策侧重落实、落细存量政策，增量刺激预期不强。债券市场方面整体逆风，一方面，“反内卷”政策带动通胀修复预期；另一方面，A股市场走强提振市场风险偏好，均对债券市场构成一定的压力。此外，公募基金费率改革也对债市情绪带来一定扰动，收益率整体上行，10年国债收益率三季度上行约15bp至1.80%。同时，市场资金面相对平稳，收益率曲线中短端韧性更强，曲线形态陡峭化，信用债走势亦相对强于利率债。报告期内，本基金积极通过利率债尝试波段交易。
国投瑞银启晨利率债债券021677.jj国投瑞银启晨利率债债券型证券投资基金2025年中期报告
上半年本组合继续采取“哑铃”型结构，在稳定底仓票息收入的同时，积极开展波段交易。其中，一季度债市调整较大，组合在2月与3月中上旬适度降低组合久期，但依然出现了较大净值回撤；3月下旬债券市场逐步企稳，组合适度回补仓位、提升久期；二季度，4月中美关税贸易摩擦升级，债券利率快速下行，本组合积极加仓，提升组合久期，获得一定收益。随后，债市整体区间震荡，本组合在保持整体久期稳定的同时，适度灵活开展高抛低吸操作。
后续展望，下半年预计国内货币政策延续适度宽松，但权益市场企稳走强对市场风险偏好可能带来扰动，多空交织下预计债券市场呈现区间震荡格局。基于此判断，本组合计划继续在保持一定久期仓位的基础上，进一步加大波段操作力度，力争增厚组合整体收益。
国投瑞银启晨利率债债券021677.jj国投瑞银启晨利率债债券型证券投资基金2025年第一季度报告
2025年一季度，中国债券市场收益率曲线整体上行，短端较长端上行更多，1年期限国债收益率上行45bp，10年期限国债收益率上行14bp。从影响市场走势的因素看，一方面，货币当局从稳汇率与防空转角度出发，流动性投放相对审慎，银行间资金利率有所抬升，一季度降准降息预期落空，带动收益率曲线短端走高；另一方面，在去年末一系列逆周期刺激政策支持下，一季度国内经济基本面温和企稳，AI概念带动权益市场走出结构性行情，市场风险偏好修复，收益率曲线长端承压上行。在此背景下，本基金继续保持“哑铃组合”结构，在1月份资金面收敛后主动控制组合杠杆，保障组合流动性，2月份在曲线长端加速调整阶段适度降低组合久期，并在3月份保持久期灵活操作，但在收益率曲线整体走高的情况下，组合仍承受了一定程度的净值回撤。
国投瑞银启晨利率债债券021677.jj国投瑞银启晨利率债债券型证券投资基金2024年年度报告
2024年中国债券市场收益率曲线呈现牛陡下行，本基金于2024年三季末成立，四季度收益率曲线阶段性表现为牛平下行，10年国债收益率单季度下行48bp至1.67%，1年国债收益率单季度下行28bp至1.08%。从四季度走势看，一方面，四季度初权益市场冲高回落，带动资金回流债券市场，推动债券市场收益率企稳下行；另一方面，12月中央经济工作会议定调2025年货币政策基调调整为适度宽松，刺激债券市场配置需求激增，带动债券市场收益率加速走低。在此背景下，本基金成立后逐步推进加仓节奏，在9月末债市调整过程中适度控制回撤幅度，在四季度债市企稳走强阶段，适度增加久期操作与杠杆操作，提升组合波段交易与票息收益。
展望2025年，2024年9月以来的一系列宏观逆周期调控政策有利于推动经济基本面企稳修复，但目前通胀水平仍保持相对低位，居民现金流改善与企业盈利修复或仍需进一步降低实体融资成本，货币政策或整体维持适度宽松的取向，债券市场利率中枢或仍处于下行趋势。但目前债券市场收益率曲线处于历史低位，曲线进一步下行空间相对受限；同时，人民银行在稳汇率与防风险基调下，货币政策调控采取相机抉择，降准降息操作节奏存在不确定性，债券市场运行波动或相对放大。在此背景下，本基金计划一方面加大久期操作的灵活性，尝试挖掘阶段性波段交易机会，同时努力控制组合净值回撤风险；另一方面，维持相对审慎的杠杆水平，并在组合持仓择券层面保持好流动性，预留空间应对市场波动。