兴银聚优智选混合发起A(021631) - 基金投资策略和运作

本产品融合成长策略与价值策略构建投资组合，投资范围涵盖A股和港股。我们以产业趋势为切入点，深入发掘细分行业的投资机会，自下而上筛选出具备行业竞争力或强劲爆发力且估值合理的个股进行投资。2025年第四季度，本产品出现一定回撤，主要受港股持仓影响较大。本季度主要把握了交运、有色等行业的投资机会。回顾2025年，权益市场显著上涨，但分化特征明显。上游行业普遍涨幅较好，既包括顺周期的上游行业，如有色、化工，也涵盖科技的上游行业，如通信；中游行业涨幅略逊于上游行业，其中电子、电新和机械板块涨幅相对更好；而下游行业普遍表现欠佳，无论是消费行业，还是科技的下游领域，如计算机和传媒等。展望2026年，权益市场流动性依旧充沛，下游行业的估值性价比显著提升，权益市场的板块分化或许存在反转的可能。消费板块仍是我们重点投资的方向。为更好地理解消费，我们将消费分为三类：满足物质需求的传统消费、满足情绪需求的新消费以及面向国外市场的出海消费。传统消费属于渗透率较高的消费行业，其需求变化与国内居民整体消费预算相关，投资机会主要源于价格波动。考虑到近两年房价下跌，国内居民的资产负债表需要时间修复，我们倾向于认为这类消费的恢复速度不宜过于乐观，投资机会来自供给端的变化，我们看好供给收缩的传统消费细分行业。新消费属于渗透率仍有较大提升空间的消费行业，这是消费习惯变化带来的消费量长期增长的机遇，我们将服务消费也归为新消费。尽管新消费在2025年下半年出现较大回调，但长期增长趋势并未改变。我们会深入观察新消费的变化，根据估值性价比进行投资。出海消费可进一步分为欧美消费和非欧美消费。虽然我们长期看好中国制造的消费品在国际消费市场具备强大竞争力，但在2026年，我们会谨慎对待出海消费，尤其是出口至欧美市场的消费品。我们认为这类消费在过去几年主要受益于欧美高通胀和人民币贬值，未来人民币升值可能导致这些公司的超额盈利能力下降。医药行业方面，我们依然看好医疗器械和创新药。但需注意的是，2025年创新药出海金额大幅增长，这一年出现了多个首付款超过10亿美元的重磅创新药。我们认为不能对创新药出海数据进行线性外推，2026年创新药出海总金额可能面临压力。我们的信心仍源于具体公司，关注其成长潜力与估值风险的匹配度。周期板块，我们看好供给收缩的有色和化工行业。每一轮周期行业资本开支结束后，都可能孕育较大的周期行情。当前的有色行业正享受2015 - 2020年资本开支收缩带来的红利，化工行业的资本开支在2021 - 2025年持续下降，未来或许能获得较好的盈利。科技板块，我们持续跟踪AI产业链的动态，特别关注AI重磅应用的推出。科技要素在社会价值创造中的占比不断提升，科技产业链具备更强的盈利能力。制造板块，我们看好制造企业出海，重点关注东南亚、中东和非洲的需求变化。我们依据估值性价比进行调仓，力求通过组合策略为投资人带来更好的持有体验。衷心感谢投资者的信任！

本产品通过融合成长策略与价值策略来构建投资组合，投资范围覆盖 A 股和港股。我们以产业趋势为切入点，深入挖掘细分行业的投资机会，并自下而上地筛选出具备行业竞争力或强劲爆发力且估值合理的个股进行投资。2025年3季度，本产品取得一定正收益，主要抓住了医药、电新、美容护理和有色等行业投资机会。我们依然看好新消费、医疗器械、风电、航空、有色等行业，力求通过组合策略给投资人更好的持有体验。衷心感谢投资者的信任！

本产品通过融合成长策略与价值策略来构建投资组合。我们以产业趋势为切入点，深入挖掘细分行业的投资机会，并自下而上地筛选出具备行业竞争力或强劲爆发力且估值合理的个股进行投资。在报告期内，我们成功把握了美容护理、宠物及黄酒等行业的投资机遇，为产品带来了显著的收益。这些行业共同具备“悦己消费”的特征，市场将其统称为“新消费”。相较于传统消费品，这些新兴行业的渗透率或市场份额仍有较大的提升空间，我们对它们的长期发展持乐观态度。我们一直致力于医药行业的投资，重点关注创新药和医疗器械领域。创新药处在比较好的发展阶段，经过2018-2021年的融资，2025年的创新药企业开始批量出临床数据，我们BD和商业化的产品越来越多，资本市场开始反映创新药行业的变化，考虑到估值和确定性，我们在创新药上的布局主要集中在港股。我们也增加了医疗器械的布局，根据我们的调研分析，这些医疗器械公司的业绩有望在2025年下半年迎来爆发式增长，我们期待这一布局能为基金产品带来更加丰厚的收益。我们高度看好消费领域向海外拓展的整体趋势。无论是通过产能输出的方式走向国际市场，还是借助品牌力量的海外布局，这两种路径都展现出极为广阔的长期发展前景和潜力。我们深信，在这一过程中，无论是产能出海还是品牌出海，都将为相关企业带来巨大的增长空间和可持续的发展机遇，其未来的市场潜力和经济效益均不容小觑。我们还在高成长的科技领域有布局，主要集中在算力产业链和AI应用领域。我们会根据成长的确定性调整仓位。我们很多行业陆续进入成熟阶段，这些公司的现金流创造能力明显增强，未来分红潜力也明显增多，而他们因为表观利润增速比较慢，估值都比较低。我们选择了其中一些确定性比较高的公司进行了投资。我们竭力洞察各行业的产业趋势，筛选出发展前景良好的产业进行投资，致力于为投资者创造优异的投资回报。衷心感谢投资者的信任！

本基金定位为精选中小市值公司的基金，投资范围覆盖A股和港股，同时采用了成长策略和价值策略构建了投资组合。2025年1季度，本基金净值有一定的上涨，主要抓住了医药、有色金属、社服零售等行业的机会。2024年4季度，在消费补贴、存量房贷降息等多项政策保障下，消费整体情况出现了明显好转，特别是家电为代表的耐用消费品。消费补贴政策在2025年不仅得到延续，而且已经开始明显扩圈，更多的消费品纳入到补贴范围，预计对2025年居民消费的恢复起到很好的保障作用。我们认为市场已经进入了比较好的投资阶段----股票估值和行业景气度都处在较低位置，基本面选股逐渐有效。我们仍然保持分散投资，看好医药、食品饮料、航空、环保等行业机会，并积极关注出海的机会。

产品选择自下至上深度挖掘个股的策略，始终秉持长期价值投资的理念，寻找产业链中具有行业竞争力、稳定成长能力以及估值合理的个股进行投资。未来产品将在新消费、新经济领域持续发掘投资机遇，寻找中国经济发展下的红利，坚持长期价值投资，努力为基金持有人创造价值。

2024年5月以来，宏观经济数据和内需消费数据持续转差，资本市场持续回落，本产品抓住机会逐步建仓。随着9月24日央行、金融监管总局、证监会联合发布会和9月26日中央政治局会议的多项重磅政策颁布，宏观经济预期大幅扭转，资本市场快速反弹，本产品也获得了较好的业绩。随着宏观环境和政策预期的好转，我们认为市场已经进入了比较好的投资阶段----股票估值和行业景气度都处在较低位置，基本面选股逐渐有效。我们的投资布局主要在以下行业或公司：消费方向，我们看好转型做性价比的消费公司、消费出海和银发经济等。消费是经济后周期，短期需求仍面临压力，寻找成长方向并不容易，我们认为抓住消费转型的公司才具有长期成长空间，包括转型做性价比、提供功能化产品和消费出海等。消费的增量需求方向，我们主要关注银发经济和服务消费，目前低龄退休老人的需求确定性更强，而服务消费需要物价恢复到比较好的水平。结合估值考虑，我们布局了较多的港股消费公司。医药方向，我们看好创新药、创新医疗器械和医疗服务等。目前国内创新药正处于爆发阶段，不少临床数据出现了令人惊喜的结果，我们战略看好创新药板块，创新药的投资是高风险高收益的投资，我们精选了其中与国外跨国药企有战略合作的创新药公司。医疗服务长期空间大，但不少公司估值仍较贵，我们主要选择了估值较低且发展阶段较好的医疗服务公司。机械方向，我们看好工程机械等板块，工程机械板块的国内业务属于周期恢复的起点，国外业务仍处于成长阶段。虽然本轮工程机械周期强度可能会弱于上一轮，但考虑到其中一部分公司有明显的管理改善，我们认为这类公司性价比仍比较高。其他方向，我们看好给予过度悲观估值的一类公司，这些公司的股息率给了我们很大的保护，若公司的投资或管理改善能够取得比较好的结果，我们会获得比较好的投资收益。我们还在小市值公司进行了一定的布局，这些公司从现金储备、估值等方面都处于较好的位置，目前公司的成长确定性比较强，我们预期会取得比较好的投资收益。