信澳国企智选混合A(021333) - 基金投资策略和运作

2025年第四季度，国内经济复苏节奏连续放缓，主要经济指标均出现不同程度的下滑，其中投资和消费回落幅度明显，显示出内需偏弱的问题依然突出；海外方面美联储12月降息落地，新任美联储主席人选被热议，2026年美国货币宽松预期再度升温，与此同时，日本央行兑现加息，维稳日元汇率。随着各种利好事件在前期集中释放，A股在四季度整体进入一段整固蓄势期。10月大盘震荡冲高，三季度表现优异的双创板块出现回调，而微盘指数和中证红利指数涨幅靠前；11月大盘冲高回落，月末量能大幅萎缩，重要指数集体下跌，双创板块跌幅居前，微盘指数延续领涨，大盘价值、上证50和中证红利指数相对抗跌；12月大盘迎来V型反转，重要指数整体反弹，创业板指涨幅靠前，上证指数以十一连阳收官2025年。从中信一级行业来看，22个行业录得上涨，9个行业录得下跌，其中石油石化、国防军工和有色金属涨幅居前，房地产、医药和计算机跌幅居前，与当前弱美元的全球宏观叙事和整体市场在快速上行后震荡消化涨幅的背景互为印证。本基金专注于“指数+”策略，采用量化方法，通过对基准的分析，选择合适的因子构建模型，在全市场范围内选择股票，并在风险模型的帮助下有效控制对基准的偏离，目标是在一定的跟踪误差范围内实现对基准的持续超越。相较于传统的主动量化策略，“指数+”策略更加重视对基准的分析和偏离；相较于传统指数增强策略，“指数+”策略摆脱了成分股暴露的硬性限制，将主动风险放在更高性价比的地方。本基金以中证国企指数为基准，对标中证国企的行业和风格，在严格控制对基准的偏离的基础上，运用多因子模型，组合大部分股票都是从基金合同定义的国企主题股票池中优选模型打分高的标的来配置。其中，量化打分逻辑从基本面价值出发，综合考虑个股的估值、质量、成长性和当前交易特征等多方面信息。我们更加注重基本面信息在模型中的作用，而不仅仅依赖于相对黑箱的机器学习技术，所有因子设计和策略设计都基于人类的洞见，可解释、可分析、可验证。量化方法下，在保持风格和行业基本对标中证国企指数的基础上，我们的个股持仓会相对分散。四季度本基金跑赢了中证国企指数，超额收益一部分来自于我们配置模型的动态调整，因为四季度市场主导风格发生了明显的切换，从9月底至11月底，红利价值和小盘风格共振走强，而进入12月以后，科技成长风格卷土重来领涨市场；另一部分来自于选股模型中基本面价值类和情绪类因子在四季度的一定贡献。在未来我们也会保持策略定力，在风格和行业上对标基准，注重在风格和行业内的多因子选股，发挥量化投资在广度上的选股优势和在跟踪误差上的风控特色。

2025年第三季度，中美贸易摩擦呈现阶段性降温，国内提出反内卷政策引导行业良性竞争，A股市场交易情绪显著回暖。国内基本面延续结构性景气格局，M2数据持续改善，但内需持续偏弱；海外方面通胀数据温和，就业数据连续三月低于预期，美联储由鹰转鸽，9月17日通过降息决议。A股市场整体演绎了放量上涨后震荡调整行情，以算力、医药、储能新能源、机器人为代表的科技成长股受到关注。风格方面，整个三季度科技成长和科创创业板块表现较为突出，低波红利和大盘价值等防御型风格表现相对落后。从中信一级行业来看，除银行外的其他29个行业均录得上涨，其中通信、电子和电力设备涨幅居前，食品饮料、交通运输和银行涨幅落后，也同样体现了科技成长和低波红利的跷跷板型风格表现的分布特点。本基金专注于“指数+”策略，采用量化方法，通过对基准的分析，选择合适的因子构建模型，在全市场范围内选择股票，并在风险模型的帮助下有效控制对基准的偏离，目标是在一定的跟踪误差范围内实现对基准的持续超越。相较于传统的主动量化策略，“指数+”策略更加重视对基准的分析和偏离；相较于传统指数增强策略，“指数+”策略摆脱了成分股暴露的硬性限制，将主动风险放在更高性价比的地方。本基金以中证国企指数为基准，对标中证国企的行业和风格，在严格控制对基准的偏离的基础上，运用多因子模型，组合大部分股票都是从基金合同定义的国企主题股票池中优选模型打分高的标的来配置。其中，量化打分逻辑从基本面价值出发，综合考虑个股的估值、质量、成长性和当前交易特征等多方面信息。我们更加注重基本面信息在模型中的作用，而不仅仅依赖于相对黑箱的机器学习技术，所有因子设计和策略设计都基于人类的洞见，可解释、可分析、可验证。量化方法下，在保持风格和行业基本对标中证国企指数的基础上，我们的个股持仓会相对分散。三季度本基金跑赢了中证国企指数，超额收益一部分来自于我们配置模型的动态调整，因为三季度科技成长风格跑赢红利价值，中证国企指数更多受到低PB国企股票的影响；另一部分来自于选股模型中基本面成长类和情绪类因子在三季度的突出贡献。在未来我们也会保持策略定力，在风格和行业上对标基准，注重在风格和行业内的多因子选股，发挥量化投资在广度上的选股优势和在跟踪误差上的风控特色。

在国内外宏观经济环境复杂多变的背景下，A股市场一波三折。1月份，国内政策真空叠加特朗普正式上任的外部不确定性冲击下，A股市场出现先抑后扬，价值风格体现有效的防御属性；春节期间，深度求索人工智能技术的突破和电影《哪吒》的出圈大幅提振了市场的信心；2月份，以AI、机器人等为代表的科技成长板块迅速拉升，红利板块则因资金的快速换仓遭受负面冲击；3月份，随着科技板块估值的迅速拉升和年报披露，市场又重回震荡。进入二季度，4月3日盘后关税摩擦升级导致短暂恐慌；其后，得益于稳外贸、扩内需、促发展、稳就业等一系列政策利好，市场信心回暖。随着关税前景改善，A股走出了震荡向上的趋势。市场对A股估值修复和政策红利的预期仍存，尤其是低估值、高股息资产和科技成长股受到关注。整个上半年，A股主要宽基指数都获得正收益，风格方面，小盘成长和大盘价值表现都很突出，显示出哑铃般的风格分布特征。行业方面，综合金融、有色金属、银行涨幅居前，煤炭、房地产、食品饮料跌幅居前。同时风格和行业都呈现快速的轮动，使得风格和行业行情的捕捉难度极大。本基金专注于“指数+”策略，采用量化方法，通过对基准的分析，选择合适的因子构建模型，在全市场范围内选择股票，并在风险模型的帮助下有效控制对基准的偏离，目标是在一定的跟踪误差范围内实现对基准的持续超越。相较于传统的主动量化策略，"指数+"策略更加重视对基准的分析和偏离；相较于传统指数增强策略，“指数+”策略摆脱了成分股暴露的硬性限制，将主动风险放在更高性价比的地方。本基金以中证国企指数为基准，对标中证国企的行业和风格，在严格控制对基准的偏离的基础上，运用多因子模型，组合大部分股票都是从基金合同定义的国企主题股票池中优选模型打分高的标的来配置。其中，量化打分逻辑从基本面价值出发，综合考虑个股的估值、质量、成长性和当前交易特征等多方面信息。我们更加注重基本面信息在模型中的作用，而不仅仅依赖于相对黑箱的机器学习技术，所有因子设计和策略设计都基于人类的洞见，可解释、可分析、可验证。量化方法下，在保持风格和行业基本对标中证国企指数的基础上，我们的个股持仓会相对分散。2025年上半年，本基金净值跑赢中证国企指数。超额收益一部分来自于我们在全市场选股的分散效应，因为大盘权重股表现不及全市场股票中位数，以市值加权为主的中证国企指数更多受到大盘权重国企股票的拖累；另一部分来自于量价因子、估值因子、基本面成长因子的突出贡献。在未来我们也会保持策略定力，在风格和行业上对标基准，注重在风格和行业内的多因子选股，发挥量化投资在广度上的选股优势和在跟踪误差上的风控特色。

2025年一季度，国内经济温和复苏，政策托底与消费季节性回暖支撑市场，但地产拖累和内需不足仍存隐忧；海外方面，美联储加息尾声但降息节奏放缓，地缘风险扰动外资流向，导致市场风险偏好波动。A股市场在国内外宏观经济环境复杂多变的背景下，呈现出震荡分化、结构性机会突出的特点，风格切换频繁，板块轮动加速。1月份，国内政策真空叠加特朗普正式上任的外部不确定性冲击下，A股市场出现先抑后扬，价值风格体现有效的防御属性；春节期间深度求索人工智能技术的突破和电影《哪吒》的出圈大幅提振了市场的信心，2月份之后以AI、机器人等为代表的科技成长板块迅速拉升，红利板块则因资金的快速换仓遭受负面冲击；3月份随着科技板块估值的迅速拉升和年报披露，市场又重回震荡。整个一季度小盘成长风格还是表现最佳，大盘价值风格相对回撤最大，但是中间几乎每个月内都有日度的风格反转。从中信一级行业上看，有色金属、机械和汽车涨幅居前；煤炭、商贸零售和非银金融跌幅最深，和风格表现相呼应，基本上延续了2024年市场风格和行业快速轮动、难以捕捉的基本特征。本基金专注于“指数+”策略，采用量化方法，通过对基准的分析，选择合适的因子构建模型，在全市场范围内选择股票，并在风险模型的帮助下有效控制对基准的偏离，目标是在一定的跟踪误差范围内实现对基准的持续超越。相较于传统的主动量化策略，"指数+"产品更加重视对基准的分析和偏离；相较于传统指数增强产品，“指数+”策略摆脱了传统控制成分股暴露的限制，将主动风险放在更高性价比的地方。本基金以中证国企指数为基准，对标中证国企的行业和风格，在严格控制对基准的偏离的基础上，运用多因子模型，组合大部分股票都是从基金合同定义的国企主题股票池中优选模型打分高的标的来配置。其中，量化打分逻辑从基本面价值出发，综合考虑个股的估值、质量、成长性和当前交易特征等多方面信息。我们更加注重基本面信息在模型中的作用，而不仅仅依赖于相对黑箱的机器学习技术，所有因子设计和策略设计都基于人类的洞见，可解释、可分析、可验证。量化方法下，在保持风格和行业基本对标中证国企指数的基础上，我们的个股持仓会相对分散。一季度本基金跑赢了中证国企指数，超额收益一部分来自于我们量化模型的分散持股，因为一季度大盘权重股表现不及全市场股票中位数，以市值加权为主的中证国企指数更多受到大盘权重国企股票的拖累；另一部分来自于模型中成长类和分析师预期类因子在一季度的突出贡献。在未来我们也会保持策略定力，在风格和行业上对标基准，注重在风格和行业内的多因子选股，发挥量化投资在广度上的选股优势和在跟踪误差上的风控特色。

2024年，国内外宏观经济形势复杂多变，全球经济增速放缓，不确定性增加。美国经济保持扩张，但面临大选的不确定性；欧洲经济增长前景恶化，通胀压力增大。中国外部经济环境面临挑战，但国内政策的积极调整为经济稳定提供了支撑。A股市场整体呈现上涨趋势，上证指数全年上涨12.67%，为近4年来最大涨幅，市场总成交额突破250万亿元，较2023年增长21.17%。市场风格方面，上半年大盘价值风格更具韧性，呈现“大盘优于小盘，价值优于成长”的特征，下半年随着宏观政策调控落地，市场风险偏好回升，科技成长类指数涨幅居前，市场风格偏向成长，但是风格间的切换较为剧烈，主要的差距都是短短几个交易日的行情带来。行业方面，从中信一级行业指数情况来看，全年涨幅靠前的是银行、非银金融和家电；跌幅靠前是综合、医药、农林牧渔，一级行业指数涨跌幅首尾差距超过60%，也体现出价值和成长、大盘和小盘的分野，但是和风格的轮动类似，行业间的轮动速度也较快，对交易时点要求较高。总的来说，2024年全年A股在结构上的行业和风格轮动变得极难把握，呈现快速轮动，难以捕捉的形态。本基金专注于“指数+”策略，采用量化方法，通过对基准的分析，选择合适的因子构建模型，在全市场范围内选择股票，并在风险模型的帮助下有效控制对基准的偏离，目标是在一定的跟踪误差范围内实现对基准的持续超越。相较于传统的主动量化策略，"指数+"产品更加重视对基准的分析和偏离；相较于传统指数增强产品，“指数+”策略摆脱了传统控制成分股暴露的限制，将主动风险放在更高性价比的地方。本基金以中证国企指数为基准，对标中证国企的行业和风格，在严格控制对基准的偏离的基础上，运用多因子模型，组合大部分股票都是从基金合同定义的国企主题股票池中优选模型打分高的标的来配置。其中，量化打分逻辑从基本面价值出发，综合考虑个股的估值、质量、成长性和当前交易特征等多方面信息。我们更加注重基本面信息在模型中的作用，而不仅仅依赖于相对黑箱的机器学习技术，所有因子设计和策略设计都基于人类的洞见，可解释、可分析、可验证。量化方法下，在保持风格和行业基本对标中证国企指数的基础上，我们的个股持仓会相对分散。本基金成立于五月底，三季度前期主要处于建仓期，在建仓期我们秉持相对稳健的建仓思路，以净值安全垫为主要目标，所以在三季度前期市场下跌的情况下有效减少了净值的亏损，而在最后5个交易日的快速拉升中我们在获得安全垫之后也迅速将仓位建到目标位置。四季度本基金跑赢了中证国企指数，超额收益一部分来自于我们量化模型的分散持股，另一部分来自于模型中成长类和分析师预期类因子在四季度的突出贡献。在未来我们也会保持策略定力，在风格和行业上对标基准，注重在风格和行业内的多因子选股，发挥量化投资在广度上的选股优势和在跟踪误差上的风控特色。

2024年三季度共64个交易日。前面59个交易日市场基本呈现一个小幅震荡下行的格局，整体波动率维持在年化12%左右的低位。9月24日，国务院新闻办公室上午9时举行关于金融支持经济高质量发展的新闻发布会，国内政策重磅利好频出，市场开始显著反弹，实现普涨，上证指数实现五连阳，成功突破3300点。最后5个交易日大部分宽基指数涨幅超过20%，创业板指反弹超过40%，市场的风险偏好大幅回升，整体市场的年化波动率一度跃升到接近40%的历史极值水平。由此，整个三季度主要宽基指数都取得了显著上涨，主要涨幅发生在最后5个交易日。风格上，市场在前59个交易日的回撤区间低估值和大盘风格相对具有防御性，最后5个交易日成长风格大幅反弹，特别是以创业板和科创板为代表的大盘成长板块，这种剧烈的风格切换对交易时点要求极高，且成长板块还在期间几次涨停，给风格轮动交易带来显著的阻碍，再叠加交易所的短暂技术故障，三季度最后几个交易日的市场情况整体呈现一个剧烈波动和海量交易，体现出整体市场参与者在情绪上的一个显著转向。通过回顾历史我们发现，在这种短期内的大幅反弹行情里，后面虽然也可能有持续上涨，但是方向的波动性会增加，市场的波动率在大幅提升之后很难在短期内迅速回落，四季度还有局部冲突、美国大选等重大国际事件的冲击，大家需要对后续市场的波动做好心理准备。本基金专注于“指数+”策略，采用量化方法，通过对基准的分析，选择合适的因子构建模型，在全市场范围内选择股票，并在风险模型的帮助下有效控制对基准的偏离，目标是在一定的跟踪误差范围内实现对基准的持续超越。相较于传统的主动量化策略，"指数+"产品更加重视对基准的分析和偏离；相较于传统指数增强产品，“指数+”策略摆脱了传统控制成分股暴露的限制，将主动风险放在更高性价比的地方。本基金以中证国企指数为基准，对标中证国企的行业和风格，在严格控制对基准的偏离的基础上，运用多因子模型，组合大部分股票都是从基金合同定义的国企主题股票池中优选模型打分高的标的来配置。其中，量化打分逻辑从基本面价值出发，综合考虑个股的估值、质量、成长性和当前交易特征等多方面信息。我们更加注重基本面信息在模型中的作用，而不仅仅依赖于相对黑箱的机器学习技术，所有因子设计和策略设计都基于人类的洞见，可解释、可分析、可验证。量化方法下，在保持风格和行业基本对标中证国企指数的基础上，我们的个股持仓会相对分散。本基金成立于五月底，三季度前期主要处于建仓期，在建仓期我们秉持相对稳健的建仓思路，以净值安全垫为主要目标，所以在三季度前期市场下跌的情况下有效减少了净值的亏损，而在最后5个交易日的快速拉升中我们在获得安全垫之后也迅速将仓位建到目标位置，之后会维持较高仓位的运作，保持策略定力，在风格和行业上对标基准，注重在风格和行业内的多因子选股，发挥量化投资在广度上的选股优势和在跟踪误差上的风控特色。