信澳国企智选混合A(021333) - 基金投资策略和运作

展望2026年，宏观方面，2026年A股有望进入以基本面支撑、结构优化为特征的高质量发展新阶段，估值和业绩驱动结构较2025年更为均衡。2026年海外大概率将延续流动性宽松状态。当前美国经济处于“软着陆”的后半程，增长有所放缓但暂未失速，劳动力市场有序降温缓解了薪资-通胀螺旋压力，同时由于企业对关税成本的渐进传导也难以大幅推升通胀，为美联储延续降息周期奠定了基础。2026年国内宏观政策将延续积极、靠前发力，财政政策预计保持积极有为，中央政府仍有加杠杆空间。专项债、超长期特别国债规模有望扩大，重点支持“两重”建设（重大战略、重大项目）、科技创新及“新质生产力”相关领域，对冲地方与居民部门杠杆下行。货币政策维持“适度宽松”立场，为配合财政发力、稳定物价并降低实体融资成本，预计仍有降准和降息空间。在全球主要经济体货币财政双宽政策的推动下，全球制造业“去库”逐渐进入尾声，结构性“补库”蓄势待发，出口链企业订单料将延续景气。与此同时，2025年三季度以来，国内各行业“反内卷”举措加快落地，通过遏制无序价格竞争、推动落后产能退出以及产业高质量发展，从供给侧拉动了内需相关PPI增速的回升，进一步夯实企业盈利修复基础。市场方面，2025年底，万得全A指数的滚动市盈率落在过去10年的1倍标准差附近，风险溢价（1/TTM市盈率-中证10年国债收益率）落在过去10年的中位数附近，在市场流动性宽裕和企业盈利修复的背景下，A股本身的配置价值仍较为突出。与全球主要发达市场和新兴市场的股指相比，A股的绝对估值水平仍相对偏低；从巴菲特指数（股市总市值/GDP）来看，A股在2025年底的读数为80%左右，显著低于该指标100%的泡沫警戒线，反映出A股市场整体估值仍有投资价值。 配置方面，2026年我们看好科技、顺周期板块的投资机会。2026年上半年，美国特朗普政府将发力中期选举聚焦国内政策，“弱美元”的宏观叙事仍将延续；与此同时，中美经贸关系也将维持阶段性缓和，短期爆发全面贸易冲突的风险偏低，全球风险偏好将保持在较高水平。在此宏观背景下，全球AI应用的加速渗透、多Agent应用场景对tokens消耗量爆发性增长，中国多措并举发力商业航天、应对SpaceX的空天竞争，科技成长板块有望成为上半年重要的收益来源。2026年下半年，如果美国经济数据逐渐由筑底转向回升趋势，带动全球制造业开启主动补库周期，市场可能进入“再通胀交易”模式，价格因子有望成为股票市场最重要的定价因素，顺周期板块将成为此时的自然选择。综上所述，2026年全球主要经济体的宽货币宽财政政策仍将延续，全球制造业在经历了2年多的筑底后进入回升周期，A股在基本面支撑和政策利好下有望进一步展现增长潜力，而国企上市公司作为市场中的关键组成部分，是宏观经济的压舱石，也必然会在经济基本面的修复中展现自己的优势。中长期来看，中证国企指数的配置价值仍然非常突出，其“攻守兼备”的特性，是投资权益市场的重要选择。

2025年下半年，中国宏观经济在政策持续发力与结构性优化的推动下，有望展现出积极的发展前景。政策层面，财政与货币政策协同发力，通过适度宽松的货币政策、财政扩张工具以及科技创新、消费升级的支持，为经济注入持续动力。出口方面，尽管“抢出口”效应逐步消退，但中美贸易缓和、关税政策调整为出口提供了缓冲。同时，高技术制造业等新质生产力领域保持快速增长，成为经济转型的重要引擎。消费端，服务消费与商品零售保持韧性，CPI同比维持温和增长，居民消费信心还在逐步修复。此外，基建投资在政策性金融工具的推动下有望提速，进一步夯实经济增长的基础。总体来看，2025年下半年中国经济在政策支持与产业升级的双重驱动下，有望实现稳中有进的高质量发展。同时，外部环境的不确定性（如国际贸易摩擦）和内部结构性挑战（如房地产市场调整）仍是关键变量。在基本面方面机遇与挑战并存的同时，A股在流动性推动和投资者信心的加持下依然存在多种结构性机会，比如受国产大模型应用落地等AI技术迭代及新质生产力政策驱动，科技成长依旧会是长期主线；低利率环境下高股息资产也依旧会有显著的配置需求；财政发力和消费周期底部回升共振也会带来消费板块的估值修复机会。中证国企指数中既有以国产替代和经济转型为代表的科技成长型国企，也有稳定盈利的高股息国企，再叠加国企改革的相关催化，在权益市场整体有机会的情况下，中证国企板块表现值得期待。

展望2025年，宏观方面，2025年A股有望迎来盈利和估值的共振修复，经济基本面改善相对2024年更为确定，但空间和节奏可能受到外部因素影响。9月底以来，在宏观政策的持续发力下，国内经济逐步复苏，国内PMI连续3个月回升，沪深300盈利预期亦明显上修；货币政策上，中央经济工作会议提出实施“适度宽松”的货币政策，是2011年以来的首次调整；财政政策上，今年三季度以来的广义财政扩张亦有望延续，有望带动明年上半年信用周期企稳回升；产业政策上，作为“十四五”收官之年和承上启下的重要年份，发展新质生产力、培育战略性新兴产业和未来产业，有望为国内经济注入新动力。盈利方面，考虑政策、信用、库存之间的传导关系，随着企业削减资本开支和存量供给出清，2021年下半年以来的产能周期下行或逐渐进入尾声；参考海外经验，本轮房价和地产销售面积的下行空间相对有限，政策支持下有望阶段性企稳。结合库存、产能和地产周期的判断，我们认为明年A股企业盈利增速有望回升，今年受内需和供给侧压力拖累较大的消费和制造板块或实现困境反转，但出口链在外需转弱的背景下或承压，需要结合特朗普就任后关税政策的实际落地情况和国内对冲政策进一步判断。市场方面，PB-ROE视角下A股相对其它新兴市场仍具备性价比，市场流动性宽裕的背景下明年估值仍有一定抬升空间，但潜在的关税冲击和全球二次通胀带来的外部利率环境波动可能对风险偏好形成压制，节奏上可能一波三折，调整后逢低介入可能更加稳妥。配置方面，2025年我们看好科技、红利和消费板块的机会。科技是组合的“矛”：产业端，全球AI产业周期方兴未艾，AI应用加速渗透，低空经济等新赛道规模化和商业化不断推进；政策端，科技创新在中央经济工作会议中作为明年重点工作部署，特朗普上台后对华施压亦将倒逼“卡脖子”产业链的国产替代进程。红利是组合的“盾”：在广义投资回报率下行的背景下，股利再投资的长期复利能力将持续获得投资者青睐，当前A股和港股的高股息资产股债收益差位于历史高位，股息率相对全球其它市场亦有吸引力，伴随机构长线资金入市有望迎来重估。作为A股权重板块之一，消费在经历了较长时间的调整后性价比凸显，随着居民资产负债表预期改善和地产周期止跌回稳，广阔的内需市场得到进一步释放，部分消费品也有困境反转的机会。综上所述，尽管2025年外部环境的不确定性可能带来短期波动，但A股在基本面支撑和政策利好下有望进一步展现增长潜力，我们对权益市场不悲观，而国企上市公司作为市场中的关键组成部分，是宏观经济的压舱石，也必然会在经济基本面的修复中展现自己的优势。中长期来看，我们坚信当前依然还位于中证国企指数的底部区域，也是权益市场较好的布局时间点。