中金金辰债券(021289) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
中金金辰债券021289.jj中金金辰债券型证券投资基金2025年第3季度报告 
2025年三季度，国际政治局势错综复杂，全球贸易壁垒增多，拖累世界经济增长动能。国内经济整体呈现向好态势，宏观政策积极有为，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，但仍面临国内有效需求不足、物价低位运行、风险隐患仍存等困难和挑战。货币政策仍维持支持性立场，重要时点政策工具投放（公开市场操作、买断式逆回购、中期借贷便利等）较为充足，流动性环境整体平稳。 整体而言，三季度债券收益率震荡上行。截至三季度末，中债国债、国开债到期收益率较二季度末相比，1年期分别+3BPs、+13BPs；3年期分别+12BPs、+20BPs；5年期分别+9BPs、+23BPs；10年期+21BPs、+35BPs。具体而言，7月，反内卷预期升温，风险偏好提振股市和商品表现，债券收益率震荡上行；8月，新发债券征税，加之风险偏好持续向好，债券收益率延续上行；9月，权益市场持续走强，债券收益率进一步上行。三季度，中债-综合财富（总值）指数-0.93%。 报告期内，本基金以利率债为主要投资标的，报告期内在紧密跟踪宏观基本面、政策走势及市场情绪的基础上，及时对久期和杠杆做出相应调整，保持适当久期和杠杆，参与波段操作增厚组合收益，力争为投资者带来稳健的投资回报。
中金金辰债券021289.jj中金金辰债券型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，国际形势急剧变化、内部经济修复挑战叠加，随着宏观政策的积极发力，国内经济运行总体平稳，供给结构持续优化，消费、投资、出口需求稳步向好，新质生产力培育壮大，经济发展呈现良好势头。 中国人民银行出台了一系列货币信贷政策措施，综合运用降准等货币政策工具，保持流动性充裕，加大中长期流动性支持，同时下调政策利率，降低结构性货币政策工具利率和个人住房公积金贷款利率，推动全社会融资成本稳中有降，货币政策维持适度宽松态度。 债券市场方面，一季度国内经济稳健修复，债券市场有所调整，但此后中美贸易摩擦升温，叠加央行降准、降息落地，资金利率中枢回落，债券收益率曲线再度下行，中债10年期国债到期收益率整体在 1.6%-1.9%之间宽幅震荡。上半年，中债-新综合财富（总值）指数上涨1.05%。 报告期内，本基金以利率债为主要投资标的，报告期内在紧密跟踪宏观基本面、政策走势及市场情绪的基础上，及时对久期和杠杆做出相应调整，保持适当久期和杠杆，参与波段操作增厚组合收益，力争为投资者带来稳健的投资回报。
从基本面来看，国内产业结构持续优化，工业品价格回暖有望对企业利润端改善形成支撑，然而外贸格局仍有不确定性，有效需求偏弱仍是经济修复的挑战。 从资金面来看，央行公开市场资金投放在税期、月末、季末等关键时点明显加量，也体现出央行呵护资金面的态度，基本面温和复苏的格局下，预计资金面收紧的概率有限。 综合来看，通胀有望温和回温，或将推升经济修复预期，但需求复苏情况仍有待观察，基本面修复节奏仍有不确定性，预计货币政策仍将持续保持稳健，债市收益率大幅上行风险可控；但政策面的脉冲周期或在边际上对债券市场形成一定扰动，密切关注基本面的修复情况以及资金面的变化。
中金金辰债券021289.jj中金金辰债券型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，海外经济方面，地缘政治局势复杂，美国关税政策不确定性提升，海外风险偏好再生波澜，全球降息节奏或将调整；国内经济方面，稳增长政策持续加力，地产及消费温和复苏；金融数据方面，贷款延续同比增幅放缓，政府债券发行提速，社融结构性修复有限；货币政策方面，MLF（中期借贷便利）投标机制改革，政策工具灵活投放，呵护银行间流动性平稳。 整体而言，一季度债券市场利率债收益率总体呈震荡上行的走势。截至一季度末，中债国债、国开债到期收益率较去年四季度末相比，1年期分别+45BPs、+44BPs；3年期分别+42BPs、+32BPs；5年期分别+24BPs、+26BPs；10年期+14BPs、+11BPs。 1月，资金利率高位震荡，而全球关税政策预期升温，收益率曲线演绎牛平；2月，春节复工以来银行融出有限，资金面持续收敛，加之权益市场强势上修，收益率有所上行；3月，资金利率没有明显回落，股市持续强劲，收益率曲线走出熊陡，而税期OMO（公开市场操作）由收转投，资金面有所缓解，全月收益率先上后下。一季度，中债-综合财富（总值）指数-0.61%。 报告期内，本基金以利率债为主要投资标的，报告期内在紧密跟踪宏观基本面、政策走势及市场情绪的基础上，及时对久期和杠杆做出相应调整，保持适当久期和杠杆，参与波段操作增厚组合收益，力争为投资者带来稳健的投资回报。
中金金辰债券021289.jj中金金辰债券型证券投资基金2024年年度报告
2024年，面对复杂严峻的内外部挑战，我国实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合，全年经济社会发展主要目标任务顺利完成，全年GDP同比增长5%，经济增长稳中向好，高质量发展取得新成效。央行维持支持性货币政策立场，全年实施两次降准、两次降息操作，并通过国债买卖和买断式回购灵活开展流动性投放。财政政策积极作为，有力支持经济社会平稳健康发展，增发特别国债用于国家重大战略实施和重点领域建设，制定实施近年来力度最大的一揽子化债方案以缓释地方偿债压力，增强发展动能。 债券市场在国内外多重因素交织叠加的背景下明显走强。利率债方面，2024年利率债收益率曲线明显下行，截至12月31日，1年期、10年期国债收益率分别下行99.5BP、88.0BP至1.08%、1.68%；1年期、10年期国开债收益率分别下行99.8BP、95.3BP至1.20%、1.73%。信用债方面，信用风险有所缓和，在资金面合理充裕、信用债配置需求旺盛等因素的影响下，信用债收益率显著下行。 报告期内，本基金以利率债为主要投资标的，在严守法律法规及基金合同约束的前提下，保持适当久期和杠杆水平运作，紧密跟踪宏观经济基本面、政策走势及市场情绪，及时对久期和杠杆做出相应调整，参与波段操作增厚组合收益，力争为投资者带来稳健的投资回报。
展望2025年，稳增长政策有望对经济产生边际提振作用，但经济基本面仍有结构性隐忧，预计经济复苏延续温和态势。一方面，政策脉冲之下，楼市景气度边际回温，但仍然呈现量强价弱的特征，整体库存去化效率有待进一步提高，楼市供需再平衡的节奏仍需密切关注。另一方面，社融增速需逐步企稳，票据利率低位徘徊，融资需求仍有待提振，政策效果尚需时间窗口印证。此外，全球地缘政治仍有不确定性，特朗普政府潜在的关税政策对我国贸易的影响难言清晰。预计货币政策将维持宽松，降准、降息均有实施空间，但也需关注贸易政策、地缘政治对人民币汇率表现、货币政策节奏的阶段性影响。对于债券市场而言，考虑到国内经济修复仍面临一定挑战，需要实际利率进一步下行以激发内生需求，同时，在“适度宽松”的货币政策定调下，预计流动性呵护仍将延续，资金面亦有望保持平稳，叠加债券配置需求仍较为强劲，整体看债券市场大幅调整风险可控，仍具有一定的配置价值。
中金金辰债券021289.jj中金金辰债券型证券投资基金2024年第3季度报告
2024年三季度，海外政策环境较为复杂，美联储开始启动降息周期；国内经济运行保持稳中向好态势，外需韧性较强，但国内总需求依然偏弱。国内货币政策维持支持性和稳健基调，9月底央行实施降准降息力推经济企稳回升，中央政治局会议提振市场预期。 整体而言，在基本面缓慢修复、股债跷跷板效应及机构配置力量加速进场等因素影响下，三季度债券收益率曲线整体向下移动。截至三季度末，中债国债到期收益率较二季度末相比，1年期变动-17BPs、10年期变动-5BPs、30年期变动-7BPs。三季度，中债-综合财富（总值）指数上涨0.90%。 报告期内，本基金以利率债策略为主，操作上，配置仓位以短久期骑乘效果明显的政策性金融债为主，交易仓位主要采用中长久期利率债品种，维持中性略高的久期和杠杆水平，力争为组合带来相对确定和稳定的投资回报。