浦银安盛中证A50指数增强A(021256) - 基金投资策略和运作

2025年3季度里A股指数多数向上突破，上证指数也站上了3800点。沪深300、中证A50、创业板和科创50指数分别上涨17.90%、16.53%、50.40%和49.02%。三季度里，权重股的涨幅显著好于市场平均涨幅，杠铃策略开始退潮，红利指数录得负收益，尤其是以银行为代表的避险资产回调幅度比较显著。科技和新能源等成长赛道领涨全市场，风险偏好全线回升，包括海外算力、国产算力、半导体和固态电池等成长主题都获得了较大的涨幅。市场成交活跃，全市场成交量从8月中旬开始保持在日均2万亿以上水平。我们观察到支撑市场上行的主要资金来自于以两融为代表的杠杆资金和部分主题型ETF资金，这也印证了市场结构性牛市行情的产生原因。　　虽然有部分风格指数的估值回到了历史高位，但我们认为全市场范围来看市场估值仍然合理。近期成长风格表现亮眼，但和内需相关的消费和传统制造业板块都处于调整之中，市场整体估值水位没有显著上行。今年中美的货币政策是驱动市场上行的主要动力，科技产业变革和制造业升级也是今年的亮点。往后看，内需政策仍是重要抓手，我们期待后续有更多的促内需政策出台来对冲外围环境的不利影响。　　本报告期内，本基金采用以多因子量化增强的投资策略为主，根据上市公司财务信息披露，以及因子表现和市场风格变化，实时对组合进行相应的调整。展望后市，我们认为A股优质龙头公司仍然值得配置。中国最优质的企业具备全球竞争力，中国的制造业优势有助于这些企业最终成为全球性公司。我们会继续保持产品的龙头风格，价值和成长因子均衡配置，争取在动荡市场里获取稳定的超额收益。

2025年上半年里上证指数一直围绕3300点震荡。四月初关税风险造成了全球资本市场一度同步下跌，但随着围绕着关税的博弈演化，全球市场都逐渐消化了关税事件的冲击，上证指数也站上了3440点。受益于美元持续走弱和美联储降息预期，今年上半年全球资本市场表现都不错。沪深300、中证500、创业板和科创50指数分别上涨0.03%、0.47%、0.53%和1.46%，中证2000和北证50指数大幅好于头部的宽基指数。虽然整体股票市场表现稳定，但季度间的波动比较大。　　回顾上半年的权益市场， A股大部分时间仍处于存量市场环境，微盘股和红利仍是市场最强势的风格。在二季度市场大幅波动时，宽基产品ETF出现了大幅申购，有效托举了市场，维护了股票市场的稳定。活跃资金在小微盘、新消费、军工和科技等板块切换，维持了较快的轮动速度。上半年里港股市场好于A股整体表现，南下资金持续流入超过8000亿。A股优质公司赴港上市掀起了一波浪潮，由于港股流动性更加充裕，并且汇集了大量的国际资本，部分A股上市公司的港股价格已经出现了溢价。由于关税事件的影响，外贸企业的正常经营活动受到了冲击，二季度的PMI数据进入了收缩区间。我们期待后续有更多的助内需政策出台来对冲外围环境的不利影响。　　报告期内，本基金采用以多因子量化增强的投资策略为主，根据上市公司财务信息披露，以及因子表现和市场风格变化，实时对组合进行相应的调整。

2025年一季度，市场开年震荡调整，但春节期间国内消费数据表现亮眼、电影票房创新高，带动市场预期回暖。春节后DeepSeek概念持续发酵，引发市场对于AI平权的关注，催化科技股上行。AI、机器人、智驾等主题在此期间催化不断，交替上涨。3月中旬以来，由于前期科技股积累较高涨幅，获利盘止盈情绪显现。市场逐步切换至红利价值风格，同时，国内降准降息预期尚未兑现，叠加关税政策不确定性扰动下，部分资金持观望态度。一季度，表现较好的指数为科创50、中证1000，表现较弱的指数为创业板指、沪深300。风格方面，小盘和成长风格相对占优。行业方面，有色、汽车、机械、计算机表现较好，煤炭、商贸零售、石油石化、建筑表现较弱。　　本报告期内，本基金采用以多因子量化增强的投资策略为主，根据上市公司财务信息披露，因子表现和市场风格变化，实时对组合进行相应的调整。展望后市，基本面逻辑清晰的优质公司估值恢复的确定性较高，价值和成长因子有望交替走强。　　展望后市，当前处于政策空窗期，关注4月中央政治局会议政策落实。中长期资金入市方案推进，有望为A股市场提供流动性支撑。同时，四月正值财报集中披露期，市场聚焦转向业绩线索，业绩稳中向好的公司需要重点关注。但同时海外不确定性仍然较大，关税扰动或对市场情绪产生扰动，市场风险偏好存在阶段性压力。总体来看，短期内正值一季度经济数据和上市公司业绩验证期，叠加关税反复扰动，大盘风格防御属性优势有望显现，成长价值风格预计相对均衡。中长期来，科技板块作为自主可控的主要抓手，依然具有配置价值，需要密切关注后续产业趋势的催化机会。

2024年A股市场形成了“双底”形态，在宏观政策转向后探底回升，万得全A年涨幅达到10%。风格方面，全年来看大盘相对占优，沪深300、上证50等指数涨幅靠前，大盘价值年涨幅大幅领先。但自9月底反弹以来，成长风格反弹斜率更大。在行业表现方面，2024年行业表现呈现“杠铃”特征，银行、公用等红利资产表现靠前，科技方向的通信、电子也跑出明显超额。大消费表现分化，家电/汽车以及商贸零售涨幅靠前，体现了在流动性宽松、经济弱复苏的大环境下，不同风险偏好资金的选择。具体来看，年前风险事件集中释放后，年初急跌；而后政策组合拳打出，年后反弹；二三季度基本面复苏偏缓、海外推迟降息，指数震荡走弱；9月底后海内外政策迎来共振，市场情绪大幅改善。从热点主题来看，AI、人形机器人、自动驾驶、自主可控、新质生产力、并购重组等板块均有不同程度的行情表现。　　本报告期内，本基金采用以多因子量化增强的投资策略为主，根据上市公司财务信息披露，以及因子表现和市场风格变化，实时对组合进行相应的调整。展望后市，基本面逻辑清晰的优质公司估值恢复的确定性较高，价值和成长因子有望交替走强。

今年三季度以来，市场在底部企稳，并在9月最后一周快速反弹。从新增的货币、财政政策来看，政府明确表达了稳经济、稳地产、稳预期的意图，在流动性、化债和地产等方面出台一揽子刺激政策。沪深两市放量反弹，9月末沪指回到3300点上方，深证成指突破10000点大关，双双收复年内失地，从行业角度来看，三季度涨幅较高的为非银金融 、地产 ，而高股息板块如煤炭、石油石化和公用事业涨幅靠后。从反弹节奏来看，在货币和流动性宽松引领下，市场从超跌板块的估值修复逐步扩散至长久期的成长板块。　　本报告期内，本基金逐步完成建仓，期初回避了部分市场回撤，之后紧跟指数操作，在三季度期间获得了正收益并跑赢基准指数。报告期内，以量化投资策略为主，并结合基本面灵活调整的投资框架给基金的选股和行业配置带来了一定的超额收益。展望后市，看好以中证A50指数成分股为代表的核心资产，有望受益于本轮货币、财政政策的双重刺激和增量资金配置。　　展望后市，建议重点关注稳增长受益以及中长期资金入市两条主线，前者重点关注稳增长政策力度及方向，后者以低估值核心资产为主，把握中长期资金入市带来的长期机会。本基金会在严控风险的情况下优选估值合理，基本面向上的优质标的进行配置。