中泰红利量化选股股票发起A(021167) - 基金投资策略和运作

2025年，我国宏观经济在巨大挑战面前展现出超预期的强大韧性，主要表现在以下几个方面：一是在全球贸易保护主义抬头的环境下，出口仍保持较好增长，增速显著高于年初预期；二是内需尤其是消费成为经济增长的另一核心动力，最终消费支出对经济增长的贡献率达到53.5%，尽管财政补贴退坡后的持续性仍有待观察；三是以人工智能为引领的高技术制造业实现突破，自年初DeepSeek发布以来，我国人工智能技术追赶步伐明显加快，迭代速度超出预期。这些新兴行业的崛起，标志着政府推动的产业转型升级政策已取得初步成效。在此基础上展望2026年，我们认为，基于2025年的经验，国家决策层在财政政策上将采取“更加积极”的取向：赤字率可能继续保持较高水平，超长期特别国债发行规模有望进一步扩大，资金将精准用于促进消费、扩大投资和培育新动能。货币政策预计趋向“适度宽松”，为配合财政政策发力及降低社会融资成本，市场普遍预期2026年存在降息、降准的空间。扩内需与产业升级的政策路径预计将持续，产业政策将更聚焦于培育新质生产力，集中资源支持科技创新与制造业升级，加快推进北京、上海、粤港澳大湾区三大国际科技创新中心建设。回归股市，我们虽无法预判整体走势，但认为结构性机会较为明确：一方面，以AI应用为代表的科技创新领域具备爆发潜力；另一方面，我们持续看好中国制造业的全球竞争力，其出口比较优势有望继续保持。

2025年下半年，宏观经济形势依然面临较大挑战，主要表现在以下几个方面：一、全球化退潮。以二季度初特朗普发起的关税战为标志性事件，这表明过去我们过分依赖出口拉动经济的模式已然不可持续。与此同时，西方政客及媒体近年来持续的“产业链去中国化”宣传也产生了一定的负面影响。二、内需不足。主要体现在终端消费能力薄弱，我国居民实际最终消费占GDP的比重较全球平均水平低约20个百分点，与OECD国家相比差距达1/4 - 1/3。此外，我国低收入群体规模达9亿人，这严重制约了消费能力。三、人口老龄化压力凸显。65岁以上人口占比达20%，养老金缺口扩大，劳动力减少与社保负担加重形成“双重挤压”。同时，年轻人就业市场也未出现明显好转，叠加育儿成本高企，导致生育率加速下滑。以上这些不利因素并非短期内能够简单解决的结构性问题，需要足够耐心慢慢消化解决。基于此，我们预期下半年经济虽能保持增长，但我们认为对宏观经济长期性的实际困难依然需要有一个冷静的认识。从另一方面来看，A股市场整体估值依然处于低位，没有悲观回避的理由。我们认为市场出现大牛市的概率不高，但不乏结构性投资机会。我们认为这些机会将主要聚焦于那些经营稳健、业绩良好的优质企业，以及在国家产业转型中获得政策扶持的新型行业，比如以AI技术为核心驱动力的科技创新企业。

2025年，我们预计国内经济还会保持增长。按照中国科学院数学与系统科学研究院预测科学研究中心的预测，2025年中国GDP增速预计为4.8%左右，若各项促进经济发展的增量政策措施能有效落地且取得成效，增速有望达到5%左右。我们预期2025年将实施更加积极的财政政策，包括提高赤字率、扩大债务规模等措施，以支持经济增长和结构调整。货币政策方面，预计将继续保持适度宽松，央行将加快流动性投放，保持对实体经济的支持力度，以稳预期、提信心。中国将继续深化改革，推进对外开放，为国内市场注入更多活力，并促进全球经济的互动与合作。预计外贸将保持稳定增长，特别是在高附加值产品和服务贸易上取得积极进展。反应到证券市场上，我们认为2025年中国股市机遇与挑战并存。科技创新、产业升级、绿色转型等领域将孕育新的投资机遇，但外部环境依然复杂多变，国内经济也面临结构性挑战，股市波动可能加剧。 科技领域的人工智能、大数据、云计算新兴产业继续保持高速发展，相关领域龙头企业有望获得市场青睐。制造业向高端化、智能化、绿色化转型，新能源、新材料、高端装备有一定的看点。同时，由于全球经济复苏不确定性，特朗普主导下的美国外交贸易政策较难把握，地缘政治冲突等因素可能对全球经济复苏造成冲击，进而影响中国股市。同时国内经济结构性矛盾：部分行业产能过剩、企业盈利压力加大等问题仍需时间化解，可能对相关板块股价造成压力。对于本基金来说，在目前的经济形势与市场格局下，低利率环境预计仍将持续，具备持续高股息与低波动特征的股票对许多投资者依旧保持相当的吸引力，红利股依旧是一种相对不错的选择，我们对2025年红利指数及高股息投资策略前景保持乐观预期。