招商成长量化选股股票A(020901) - 基金投资策略和运作

报告期内，A股市场大幅上行，沪深300指数上涨17.90%，中证500指数上涨25.31%，中证1000指数上涨19.17%，代表小盘的中证2000指数上涨14.31%，创业板指数上涨50.40%，科创50上涨49.02%。从中信一级行业来看，通信涨幅达到50.20%，电子、有色金属、电力设备及新能源行业涨幅超过40%，综合金融和银行为仅有的负收益行业。从因子角度来看，贝塔（Beta）、成长（Growth）、动量（Momentum）因子表现较好，价值（BP）表现较差。三季度，本基金A份额净值上涨24.41%，跑输基准指数中证500成长，策略最大相对回撤为13.67%，发生在9月底，主要源于持仓对表现占优的行业和因子暴露不足。中证500成长指数的样本股数量太少，风格锐化，在这种极致的行情中涨幅巨大，也是该组合本季度大幅跑输基准的原因。后续我们对于成长类因子的研发还需加大，模型与成长性行情的适配度还有待提升。

报告期内，A股市场震荡上行，沪深300指数上涨0.03%，中证500指数上涨3.31%，中证1000指数上涨6.69%，代表小盘的中证2000指数上涨15.24%，创业板指数上涨0.53%，科创50上涨1.46%。从中信一级行业来看，综合金融涨幅达到33.09%，有色金属、银行、传媒等行业涨幅超过14%，煤炭、房地产、食品饮料跌幅居前。从因子角度来看，市值因子、流动性类因子、成长类因子表现较好。策略方面，上半年策略相对于中证500成长指数取得的超额收益率为3.57%，其中一季度2.28%，二季度为1.29%，最大相对回撤为6.65%，发生在4月上旬。整体来看，策略表现略低于预期，主要源于持仓在出口链上的暴露较多，以及我们对成长策略的理解与实践仍在积累和优化中，后续将进一步改进。

2025年一季度，基准指数中证500成长指数震荡上行，收涨6.71%，行业方面，有色金属、汽车、机械、计算机等行业涨幅较大，煤炭、商贸零售、非银行金融、石油石化等行业跌幅居前。本基金一季度上涨8.61%，跑赢基准指数中证500成长指数不多，由于中证500成长指数1-2月份走的较强，该产品的策略超额收益不明显，3月份中证500成长指数进入震荡后策略超额收益才走阔，主要原因是3月份以TMT行业为主的成长性行业开始进入调整，策略整体超额收益情况还是低于预期的，后续我们还需对策略进行观察和优化。

2024年，中国经济增速呈现“前高、中低、后扬”的走势，全年GDP增长5.0%，社会消费品零售总额增长3.5%，固定资产投资内部结构分化，制造业投资保持较高增长，规模以上工业增加值具有韧性。面对经济下行压力，9月底出现重要转折，政府推出了一揽子增量政策，有效提振了市场信心，消费和基建明显改善。中证500全年上涨5.46%，呈现“双底”形态：一季度深“V”反弹，二、三季度回调，四季度政策利好推动下指数强势上涨。市场风格方面，全年大盘、价值风格占优，但9月后小盘、成长风格出现反弹。行业分化明显，全年银行、非银金融、家电、通信行业涨幅靠前，而大消费、地产产业链表现低迷。2024年前三季度A股企业盈利整体处于底部阶段，单季度收入和利润增速逐季下滑。投资策略方面，本基金的量化选股策略自5月31日成立以来相对于中证500成长指数获得了9.85%的超额收益，6-8月处于建仓期，因为仓位的原因获取了一些超额收益，下半年的9月底到10月初，策略出现一波比较大的回撤，回撤幅度为8.09%并于12月2日创出超额收益新高，策略表现中规中矩。由于该策略实盘时间还比较短，其中还有一些细节的处理有提升空间，后续我将继续积累经验并不断优化策略。

2024年三季度，基准中的中证500成长指数先抑后扬，大幅上涨15.38%，行业方面，非银金融、综合金融两个行业的涨幅超过40%，房地产、消费者服务、计算机等行业涨幅也均超过24%，石油石化、煤炭、电力及供应事业等前期抗跌的行业本季度涨幅垫底。本基金三季度没有跑赢基准，主要原因在于9月24日国新办新闻发布会后，市场大幅反弹，反弹的先锋是半导体、软件及券商，而本基金持股主要集中在机械、新材料、汽车、电子和家电等行业，持有公司的基本特征是盈利能力强、估值适中、收入及利润增速较快，这种类型的公司前期相对比较抗跌，因此本轮反弹力度也不大。后续我们将对该策略进行更加深入的剖析，并进一步寻找优化的方向。