招商成长量化选股股票A (020901.jj ) 招商基金管理有限公司申 | 基金经理王平基金类型股票型成立日期2024-05-31总资产规模 (2025-12-31) 基金净值1.6390元 (2026-04-14) 管理费用率1.20%管托费用率0.20% (2025-12-31) 持仓换手率221.00% (2025-12-31) 成立以来分红再投入年化收益率30.20% (662 / 5777) |
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招商成长量化选股股票A(020901) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
招商成长量化选股股票A020901.jj招商成长量化选股股票型证券投资基金2025年年度报告 
报告期内，A股市场主要指数整体表现强劲。其中，沪深300指数上涨17.66%，中证500指数上涨30.39%，中证1000指数上涨27.49%，代表小盘的中证2000指数上涨36.42%，创业板指数上涨49.57%，科创50上涨35.92%。从中信一级行业来看，有色金属、通信行业涨幅超过80%，电子、国防军工、机械、基础化工等行业涨幅均超40%，煤炭和食品饮料行业则为仅有的下跌板块。从风格因子来看，贝塔（Beta）、市值（Size）、流动性（Liquidity）因子表现较好，盈利（Earning）与估值（BP）因子相对疲弱。本基金A份额在本报告期内净值上涨39.17%，表现优于业绩基准。期间，策略的超额收益在4月及8月以后出现阶段性回撤，全年超额收益最大回撤为13.71%，发生在10月9日，截至本报告期末，超额收益依旧回撤10.5%，表现不理想。4月份的回撤主要源于组合在出口相关产业链的暴露度较高，受短期关税政策波动的影响较大，但随着贸易环境的缓和，策略的超额收益逐步修复。8月以后的回撤原因，一方面是基准指数（中证500成长）只有100个成分股，成分股高度集中且风格极致，期间很多成长股走出强动量行情，显著推升基准表现；另一方面是本策略在应对极致成长风格时，暴露相对不足。预计成长行情还会持续，策略超额收益的压力依旧很大，后续我们将继续加大成长类因子的研究开发与实战经验积累，进一步提升该产品模型的竞争力。
2025年中国经济运行总体平稳。货币环境维持适度宽松，流动性整体充裕，财政政策偏积极。全年实际GDP同比增长5.0%，节奏上前高后低。供强需弱的格局下，通胀保持低位运行。生产端，产业转型持续升级，新兴高技术制造产业增加值增速领跑。需求端，消费增长动能待巩固，固定资产投资承压，出口韧性较强且结构优化。展望2026年，宏观政策有望保持支持基调，适度宽松的货币政策与更加积极的财政政策协同，将继续为实体经济增长提供支撑。同时，在扩内需、反内卷政策、低基数效应等的共同影响下，通胀有望呈现回升态势。当前A股行情主要为科技创新叙事驱动估值扩张，下一阶段，市场的关键催化或转向基本面的逐季兑现能力与产业政策的落地成效。尽管难以精准预判短期市场走势与行情持续时间，但我们注意到部分行业与公司的估值已处于相对高位。长期来看，股价的定价锚终将回归基本面。
招商成长量化选股股票A020901.jj招商成长量化选股股票型证券投资基金2025年第3季度报告
报告期内，A股市场大幅上行，沪深300指数上涨17.90%，中证500指数上涨25.31%，中证1000指数上涨19.17%，代表小盘的中证2000指数上涨14.31%，创业板指数上涨50.40%，科创50上涨49.02%。从中信一级行业来看，通信涨幅达到50.20%，电子、有色金属、电力设备及新能源行业涨幅超过40%，综合金融和银行为仅有的负收益行业。从因子角度来看，贝塔（Beta）、成长（Growth）、动量（Momentum）因子表现较好，价值（BP）表现较差。三季度，本基金A份额净值上涨24.41%，跑输基准指数中证500成长，策略最大相对回撤为13.67%，发生在9月底，主要源于持仓对表现占优的行业和因子暴露不足。中证500成长指数的样本股数量太少，风格锐化，在这种极致的行情中涨幅巨大，也是该组合本季度大幅跑输基准的原因。后续我们对于成长类因子的研发还需加大，模型与成长性行情的适配度还有待提升。
招商成长量化选股股票A020901.jj招商成长量化选股股票型证券投资基金2025年中期报告
报告期内，A股市场震荡上行，沪深300指数上涨0.03%，中证500指数上涨3.31%，中证1000指数上涨6.69%，代表小盘的中证2000指数上涨15.24%，创业板指数上涨0.53%，科创50上涨1.46%。从中信一级行业来看，综合金融涨幅达到33.09%，有色金属、银行、传媒等行业涨幅超过14%，煤炭、房地产、食品饮料跌幅居前。从因子角度来看，市值因子、流动性类因子、成长类因子表现较好。策略方面，上半年策略相对于中证500成长指数取得的超额收益率为3.57%，其中一季度2.28%，二季度为1.29%，最大相对回撤为6.65%，发生在4月上旬。整体来看，策略表现略低于预期，主要源于持仓在出口链上的暴露较多，以及我们对成长策略的理解与实践仍在积累和优化中，后续将进一步改进。
2025年上半年，中国经济总体呈平稳态势。货币环境维持适度宽松，财政支出明显前置发力，对经济形成有效托举。实际GDP同比增长5.3%，物价水平保持低位运行，内需成为经济增长的核心引擎，其中消费与制造表现强于预期，投资增速相对平稳，出口韧性犹存。展望下半年，预期适度宽松的货币政策和财政政策将继续为实体经济增长提供支撑，然而外部环境的不确定性仍较高，可能对正处于磨底阶段的企业盈利周期带来短期扰动。在此背景下，我们对A股市场持谨慎乐观态度，并预计成长风格将相对占优。
招商成长量化选股股票A020901.jj招商成长量化选股股票型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，基准指数中证500成长指数震荡上行，收涨6.71%，行业方面，有色金属、汽车、机械、计算机等行业涨幅较大，煤炭、商贸零售、非银行金融、石油石化等行业跌幅居前。本基金一季度上涨8.61%，跑赢基准指数中证500成长指数不多，由于中证500成长指数1-2月份走的较强，该产品的策略超额收益不明显，3月份中证500成长指数进入震荡后策略超额收益才走阔，主要原因是3月份以TMT行业为主的成长性行业开始进入调整，策略整体超额收益情况还是低于预期的，后续我们还需对策略进行观察和优化。
招商成长量化选股股票A020901.jj招商成长量化选股股票型证券投资基金2024年年度报告
2024年，中国经济增速呈现“前高、中低、后扬”的走势，全年GDP增长5.0%，社会消费品零售总额增长3.5%，固定资产投资内部结构分化，制造业投资保持较高增长，规模以上工业增加值具有韧性。面对经济下行压力，9月底出现重要转折，政府推出了一揽子增量政策，有效提振了市场信心，消费和基建明显改善。中证500全年上涨5.46%，呈现“双底”形态：一季度深“V”反弹，二、三季度回调，四季度政策利好推动下指数强势上涨。市场风格方面，全年大盘、价值风格占优，但9月后小盘、成长风格出现反弹。行业分化明显，全年银行、非银金融、家电、通信行业涨幅靠前，而大消费、地产产业链表现低迷。2024年前三季度A股企业盈利整体处于底部阶段，单季度收入和利润增速逐季下滑。投资策略方面，本基金的量化选股策略自5月31日成立以来相对于中证500成长指数获得了9.85%的超额收益，6-8月处于建仓期，因为仓位的原因获取了一些超额收益，下半年的9月底到10月初，策略出现一波比较大的回撤，回撤幅度为8.09%并于12月2日创出超额收益新高，策略表现中规中矩。由于该策略实盘时间还比较短，其中还有一些细节的处理有提升空间，后续我将继续积累经验并不断优化策略。
宏观经济方面，2025年全球经济环境面临多重不确定性，但国内政策的持续发力将成为经济增长的重要支撑，宏观经济有望延续复苏态势。市场走势方面，在宏观政策积极的假设下，2025年利率水平有望延续下行，风险溢价水平或进一步抬升，权益市场或步入估值温和扩张周期。宽松的流动性环境与前沿科技领域的重大突破或支撑成长风格占主导。企业盈利方面，自2021年以来，A股企业盈利增速持续放缓，随着稳增长政策的持续推进，内需有望进一步提振，对2025年企业盈利预期稍乐观。
招商成长量化选股股票A020901.jj招商成长量化选股股票型证券投资基金2024年第3季度报告
2024年三季度，基准中的中证500成长指数先抑后扬，大幅上涨15.38%，行业方面，非银金融、综合金融两个行业的涨幅超过40%，房地产、消费者服务、计算机等行业涨幅也均超过24%，石油石化、煤炭、电力及供应事业等前期抗跌的行业本季度涨幅垫底。本基金三季度没有跑赢基准，主要原因在于9月24日国新办新闻发布会后，市场大幅反弹，反弹的先锋是半导体、软件及券商，而本基金持股主要集中在机械、新材料、汽车、电子和家电等行业，持有公司的基本特征是盈利能力强、估值适中、收入及利润增速较快，这种类型的公司前期相对比较抗跌，因此本轮反弹力度也不大。后续我们将对该策略进行更加深入的剖析，并进一步寻找优化的方向。