兴证全球中债0-3年政策性金融债指数C (020765.jj ) 兴证全球基金管理有限公司申 | 基金类型指数型基金成立日期2024-04-19总资产规模 (2025-12-31) 基金净值1.0233元 (2026-01-30) 基金经理季伟杰管理费用率0.15%管托费用率0.05% (2025-12-01) 成立以来分红再投入年化收益率2.41% (5157 / 7196) |
| 相关基金: | 主从基金: 兴全中债0-3年政策性金融债指数A |
| 备注 (0): | 双击编辑备注 |
兴证全球中债0-3年政策性金融债指数C(020765) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
兴全中债0-3年政策性金融债指数A020764.jj兴全中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金2025年第四季度报告 
报告期内，债券市场对经济基本面出现一定钝化，主要受到一系列事件冲击的影响，包括央行重启买债、政府债供给压力和年末机构行为等，债市整体波动较大。期限和品种走势分化，短端下行、长端上行，信用债表现好于利率债。具体来看，1年期国债收益率下行3.5bp，10年期国债收益率上行0.07bp，50年国债收益率上行18BP。中央经济工作会议对于明年的经济形势和宏观经济政策进行了定调，我们认为明年债市仍处于震荡偏强的格局，经济的企稳修复仍主要依赖于其内生动能，全年仍看好曲线走平的机会；不过一季度由于政策前置，仍需要关注可能的波动风险。报告期内，组合继续采取精细化策略，灵活调整久期水平，取得了较好的回报。
兴全中债0-3年政策性金融债指数A020764.jj兴证全球中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金2025年第三季度报告
报告期间，受各类政策影响，股债跷跷板效应较为显著，收益率陡峭化上行，其中10年期国债收益率上行19BP，30年期国债收益上行35BP，品种方面次级债上行幅度较大，信用利差有所走阔。报告期内，“反内卷政策”、科技股大涨等先后成为市场关注点并引发市场出现调整。同时，我们也注意到，三季度经济基本面压力边际增大，尤其是地产产业链下行的斜率有所加大，资金面和经济基本面对债市的支撑进一步确立，且目前与资金价格相比，债券的绝对收益率较高，赔率足够，我们对市场维持偏乐观的态度。报告期内，组合继续采取精细化策略，灵活调整久期水平，取得一定的回报。
兴全中债0-3年政策性金融债指数A020764.jj兴证全球中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金2025年中期报告
报告期内，债市收益率呈现震荡格局，一季度经济呈现季节性的“开门红”效应，AI新兴技术领域获得突破，风险偏好出现明显回升，银行间资金中枢抬升，债市逐渐走弱，尤其3月长债抱团瓦解，收益率加速上行，三月下旬随着央行MLF加大投放以及大行负债端修复整体收益率曲线得到一定修复。二季度开始，债券市场整体处于牛市氛围，尤其是信用债在整个二季度持有体验较好，利率债收益率的下行主要集中在4月初，当时美国宣布对等关税，风险偏好大幅回落，长端利率出现快速下行，不过此后对等关税暂停以及后续中美展开对话，风险偏好有所回升，长端利率处于震荡偏弱格局。报告期内，组合继续采取精细化管理策略，灵活调整组合久期水平，取得较好的回报。后续将继续按照震荡式的操作思路，预计三季度十年国债仍在1.65%-1.75%之间波动。
得益于去年“924”新政，上半年我国经济呈现较强韧性，下半年稳增长压力相对较小，暂时看不到因为短期经济目标而加大逆周期政策的需要，预计重点将放在落实落细已有政策，并且更加注重政策的长期效果，例如近期公布的育儿补贴、幼儿园补贴等立足于长远的政策，另外，从供给端规范部分行业内卷式竞争，既立足当下又关乎长远，需要实现从 “顶层设计” 到 “基层实践” 的过度，不同行业的技术特点、市场结构、发展阶段存在显著差异，若忽视行业特殊性，可能削弱政策效果。除此以外，如果更有效带动服务业消费，提高新质生产力等均需要进一步将政策细化。就债券市场而言，预计下半年央行将继续实施适度宽松的货币政策，资金面维持宽松格局，4季度可能有1次降息和降准；财政政策维持稳定，4季度大幅超预期新增政府债供给的可能性不大，供需格局对债市偏友好；从基本面看，有效需求不足仍是主要矛盾，下半年受关税影响出口增速仍有回落压力，地产行业仍面临一定压力，“反内卷”影响下投资和生产均有所回落，PPI有所回升但能否转正有不确定性，基本面对债市也偏友好。市场节奏方面，预计“国庆”前后市场可能季节性走弱，需要警惕可能的波动，11月以后预计机会大于风险。
兴全中债0-3年政策性金融债指数A020764.jj兴证全球中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金2025年第一季度报告
报告期间债券市场收益率上行，1年期大行存单收益率上行32BP, 10Y期国债收益率上行14bp，曲线呈熊平态势。一季度经济呈现季节性的“开门红”效应，整体生产偏强。AI新兴技术领域获得突破，民营经济座谈会提振信心，风险偏好出现明显回升。一季度债市运行整体上主要由央行态度支配。稳汇率、防空转、防利率风险等目标导致流动性阶段性收敛。分月份看，1月央行宣布暂停国债买入叠加同业存款自律改革大行融出开始减少，银行间资金价格开始上升。2月随着资金价格上行，短端品种收益率上行，长端处于抱团阶段，一年期存单和10Y国债收益率出现倒挂。3月长债抱团瓦解，长债加速上行，三月下旬随着央行MLF加大投放以及大行负责端修复整体收益率曲线得到一定修复。报告期内，组合继续采取精细化策略，根据市场节奏及利差水平灵活运用杠杆和久期策略，争取为投资者创造投资收益。
兴全中债0-3年政策性金融债指数A020764.jj兴证全球中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金2024年年度报告
2024年国内经济整体平稳，但内需仍然偏弱，尤其是房地产行业和政府隐性债务化解对经济形成一定拖累，受此影响货币政策维持较为宽松的格局，投资者风险偏好回落，债券收益率出现超预期下行。同时，为防范收益率快速下行带来的风险，央行不断提示风险，维护了市场的平稳健康。本基金根据市场节奏灵活调整久期水平，下半年逐渐增强组合的进攻性，为今年的业绩提供了非常大的支撑。
展望2025年，国内宏观政策偏积极，着力于提升新质生产力，扩大内需，定调高质量发展，促进新旧动能切换。同时，海外仍存在不确定性，美国通胀持续高企将对人民币形成贬值压力，制约央行货币政策。我们预期国内经济的韧性依然大于弹性，债券市场全年看依然有吸引力，但是一致预期和政策的阶段性目标切换可能带来较大的波动。
兴全中债0-3年政策性金融债指数A020764.jj兴证全球中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金2024年第三季度报告
报告期内，受监管和政策的影响，债市一波三折，7月初央行公告将开展国债借入操作，国债收益率短暂回调，随后受到基本面偏弱以及央行降息的影响，国债收益率继续下行；8月上旬，在大行卖出国债、交易商协会查处国债违规交易等事件影响下，国债收益率再度短暂回调，尔后继续下行并在9月下旬创新低；9月底，政治局会议罕见研究当前经济形势，财政货币政策超预期，国债收益率再度大幅回调。报告期内，组合采取哑铃结构，9月底逆势增加组合久期，取得了一定的增强效果，保持了组合净值的稳健增长。
兴全中债0-3年政策性金融债指数A020764.jj兴证全球中债0-3年政策性金融债指数证券投资基金2024年中期报告
报告期内，投资者风险偏好回落，债券资产表现优秀，10年国债下行35BP，3年国债下行49BP，曲线陡峭化下行。一方面，报告期内政府债券发行节奏偏慢，同时信贷投放不及预期，商业银行资产荒的压力有所加大，这都推动了金融机构对债券的配置力度。另一方面，报告期内央行维持宽松的货币政策，2月份采取降准操作并下调了5年LPR，同时引导商业银行存款利率下调并规范“手工补息”政策，引发了理财和公募基金等非银规模的大幅增长，这进一步推动了债券市场的需求。为防范收益率快速下行可能带来的风险，央行多次提示风险，并可能采取卖出操作，需要重点关注央行卖出操作对市场的影响。报告期内，组合采取积极的操作策略，组合久期有所拉长，持仓结构向哑铃型过度，在套息空间不足的情况下维持杠杆水平稳定，后续仍将通过曲线形态不断优化持仓结构。
下半年，经济发展和改革的任务仍然艰巨，仍然面临着总需求不足的压力，7月政治局会议传递出逆周期调节、提振消费、全面落实改革措施等积极信号，要求“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，预计将有新一轮稳增长政策落地。几个方面的政策可以期待，一是房地产政策仍有加力的必要，目前保交楼政策仍需要进一步加力落实，这是重整行业信心的关键；各个区域的房地产限制政策仍需进一步放松，同时房贷利率仍有下调的必要。二是，为落实中央提振消费的要求，关注是否有对弱势群体的消费或者医疗补贴，是否有鼓励生育的现金补贴等，这些补贴不但能提振消费，又是结构性改革的重要内容。就债券市场而言，下半年的主要矛盾仍然是供需错配，投资者对安全资产的需求非常旺盛，整体经济环境和政策环境仍对债市形成支撑，但同时也需要关注交易盘久期太长可能带来的短期波动。