中银新华中诚信红利价值指数发起A(020617) - 基金投资策略和运作

纵观上半年国内经济增速，整体位于全年目标区间内。其中，出口增速明显抬升，对经济形成重要拉动，而消费和投资增速在一季度靠前发力后有所放缓。经济动能方面，AI等新兴产业对出口、投资和价格的贡献进一步抬升。价格方面，通胀呈上升趋势，名义GDP增速改善。政策方面，宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策维持适度宽松。整体上，上半年面对外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，围绕十五五纲要和两会部署，在正确政绩观引导下有序推进经济高质量发展。中国经济展现出较强活力与韧性，科技创新与产业升级仍是重要主线。海外方面，上半年全球经济运行从年初的温和修复预期快速转向地缘冲击主导下的波动格局。AI相关投资扩张继续支撑全球总需求，但中东局势升级及霍尔木兹海峡阶段性受阻显著推升能源价格并扰动全球供应链，全球通胀中枢重新抬升，主要经济体货币政策路径也由原先的继续宽松预期转向分化调整。美国经济延续韧性，通胀因油价飙升，但CPI同比或已在5月达到年内高点，美联储继续按兵不动保持观望。欧元区受能源依赖、内需疲弱及区域分化影响，经济增长进一步承压，欧央行于6月加息25bps，结束此前宽松周期。日本经济保持温和增长，“工资-物价”循环继续改善，日央行6月加息25bps至1.0%。债券市场方面，上半年债券收益率整体呈现震荡下行趋势。资金面先松后紧、风险偏好先升后降、中东冲突的爆发与缓和、国内基本面数据先上后下等均是影响上半年债市走势的核心因素。具体而言，10年期国债收益率从1.85%下行11.43bps至1.73%，10年期国开债收益率从2%下行22.27bps至1.78%。股票市场方面，2026年上半年A股市场宽幅震荡。结构方面，在全球经济“K型”分化的背景下，市场成长与价值风格的行情存在明显温差，结构性分化显著。整个上半年来看，科创50指数以64.25%的涨幅领跑市场，创业板指数上涨35.58%表现亮眼，上证综指上涨3.16%，沪深300指数上涨7.55%，中证500指数上涨20.97%，中证1000指数上涨15.99%。风格因子层面，纵观整个上半年，贝塔、动量、低波、成长因子表现相对占优。投资管理方面，本基金是跟踪新华中诚信红利价值指数的被动指数型基金，业绩基准为新华中诚信红利价值指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。新华中诚信红利价值指数在沪深市场中选取连续现金分红、具有长期配置价值的公司作为指数样本，同时采用预期股息率因子和低残差波动率复合因子加权方式，以反映沪深市场中该类公司的整体表现。本基金严格遵守基金合同，主要采用完全复制策略跟踪指数进行投资。报告期内，本基金的跟踪误差主要由建仓期所致。当出现成分股停牌、涨跌停无法交易等特殊情形导致难以完全有效复制时，本基金将可能采用包括抽样、替代等方法来构造股票投资组合，以力争将组合的跟踪误差控制在合同要求范围之内。

回顾一季度，国内宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策相对温和宽松。面临外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，坚守高质量发展的框架，围绕十五五纲要有序推进经济高质量发展布局，同时以提升消费率为核心优化内需结构。经济基本面积极的因素在增多，出口仍是经济增长的重要拉动，消费和投资动能均有回暖，价格方面通胀读数呈上升趋势，名义GDP增速预计明显抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。海外方面，一季度地缘冲突成为主导全球宏观叙事的核心变量。中东地缘冲突加剧了通胀压力与增长前景的不确定性，主要央行货币政策从降息预期转向通胀警惕，全球财政政策在应对能源危机与支持经济增长之间寻求平衡，市场交易逻辑从“增长韧性+温和降息”快速切换至“滞胀担忧”。美国方面，虽然年初以来经济数据整体稳健，但滞胀风险明显上升，美联储连续两次会议暂停降息，市场降息预期大幅推迟。欧元区受内部需求疲软及地缘冲击外溢影响，复苏动能持续偏弱，区域增长分化格局下政策宽松节奏受通胀与增长平衡制约。日本经济在能源成本飙升与内需不足的双重压力下增速放缓，尽管企业信心短期改善，但滞胀风险凸显，货币政策正常化进程开始面临较大不确定性。债券市场方面，一季度债市整体上涨，结构上信用债相对表现更好。其中，中债总财富指数上涨0.81%，中债银行间国债财富指数上涨0.69%，中债企业债总财富指数上涨0.83%。此外，国债收益率曲线走势延续陡峭化。其中，10年国债收益率从1.85%下行3.02bps至1.82%，10年期国开债收益率从2.00%下行5.52bps至1.95%。股票市场方面，2026年一季度A股市场先扬后抑，整个一季度来看，上证指数下跌1.94%，沪深300指数下跌3.89%，中证500指数上涨2.03%，中证1000指数上涨0.32%。风格维度，小盘成长相对大盘价值表现占优。投资管理方面，本基金是跟踪新华中诚信红利价值指数的被动指数型基金，业绩基准为新华中诚信红利价值指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。新华中诚信红利价值指数在沪深市场中选取连续现金分红、具有长期配置价值的公司作为指数样本，同时采用预期股息率因子和低残差波动率复合因子加权方式，以反映沪深市场中该类公司的整体表现。未来我们仍然看好红利价值指数的中长期配置价值。本基金严格遵守基金合同，主要采用完全复制策略跟踪指数进行投资。当出现成分股停牌、涨跌停无法交易等特殊情形导致难以完全有效复制时，本基金将可能采用包括抽样、替代等方法来构造股票投资组合，以力争将组合的跟踪误差控制在合同要求范围之内。

四季度国内经济增速边际放缓，但科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中，中国经济整体仍然呈现出很强的活力与韧性，发展质量仍然维持稳中有升的趋势。具体到短期的各分项数据来看，出口增速边际回落但仍保持在较高增速，11月以美元计价的出口同比增速回落2.3个百分点至5.9%。消费增速进一步放缓，11月社会消费品零售总额增速为1.3%，较9月值回落了1.7个百分点。投资增速有所回落，一方面基建、制造业投资增速放缓，另一方面受房地产投资延续负增长拖累，11月固定资产投资累计同比增速较9月回落2.1个百分点至-2.6%。通胀方面，CPI与PPI有所回升，11月CPI同比增速为0.7%，较9月回升1.0个百分点。PPI负值收窄，11月同比增速较9月回升0.1个百分点至-2.2%。海外方面，欧美日经济增长和货币政策呈现一定程度分化。其中，受中小企业投资走弱和政府暂时停摆拖累，美国经济动能趋缓，结构上延续制造弱、服务强特征，消费与净出口仍维持韧性。欧洲经济继续依靠服务业的温和扩张来对冲制造业的疲软，呈现弱复苏格局。日本出口持续改善，投资维持韧性。货币政策方面，12月美联储第三次降息并启动扩表，但也要注意内部分歧明显加大，欧央行四季度暂停降息，而日本央行由于通胀压力持续年底加息至0.75%。债券市场方面，四季度债市整体上涨，结构上信用债相对表现更好，其中中债总财富指数上涨0.33%，中债银行间国债财富指数上涨0.14%，中债企业债总财富指数上涨0.81%。此外，国债收益率曲线走势延续陡峭化，其中，10年国债收益率从1.86%下行1.32bps至1.85%，10年期国开收益率从2.04%下行3.60bps至2.00%。股票市场方面，四季度上证指数在3800-4050点区间强势震荡。整个四季度来看，上证指数上涨2.22%，沪深300指数下跌0.23%，中证500指数上涨0.72%，中证1000指数上涨0.27%。风格维度，三季度强势的大盘成长有所回调，大盘价值和小市值风格则相对表现更好。投资管理方面，本基金是跟踪新华中诚信红利价值指数的被动指数型基金，业绩基准为新华中诚信红利价值指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。新华中诚信红利价值指数在沪深市场中选取连续现金分红、具有长期配置价值的公司作为指数样本，同时采用预期股息率因子和低残差波动率复合因子加权方式，以反映沪深市场中该类公司的整体表现。未来我们仍然看好红利价值指数的中长期配置价值。本基金严格遵守基金合同，主要采用完全复制策略跟踪指数进行投资。当出现成分股停牌、涨跌停无法交易等特殊情形导致难以完全有效复制时，本基金将可能采用包括抽样、替代等方法来构造股票投资组合，以力争将组合的跟踪误差控制在合同要求范围之内。

三季度国内经济增速和二季度相比有所回落，但整体来说依旧保持相对良好态势。具体来看，消费增速有所放缓，8月社会消费品零售总额增速为3.4%，较6月值回落了1.4个百分点。投资增速有所回落，一方面基建、制造业投资增速放缓，另一方面受房地产投资延续负增长拖累。通胀方面，CPI与PPI在低位徘徊，8月CPI同比增速为-0.4%，较6月回落0.5个百分点。PPI负值收窄，8月同比增速较6月回升0.7个百分点至-2.9%。海外方面，贸易关税对经济的扰动边际上有所缓和，全球GDP增速小幅反弹，但中长期仍存在一定的不确定性。货币政策方面基本符合市场预期，美联储9月降息25bp，欧央行和日本央行三季度维持政策利率不变，预计美联储年内仍会有1-2次降息空间。债券市场方面，三季度债券下跌，其中中债总财富指数下跌0.97%，中债银行间国债财富指数下跌1.19%，中债企业债总财富指数上涨0.1%。国债收益率曲线走势陡峭化，其中，10年国债收益率从1.65%上行21.36bps至1.86%，10年期国开收益率从1.69%上行34.72bps至2.04%。股票市场方面，三季度A股市场整体表现亮眼，成长风格显著优于价值风格，截至三季度末上证指数突破3800点。整个三季度来看，上证综指上涨12.73%，沪深300指数上涨17.9%，中证500指数上涨25.31%，中证1000指数上涨19.17%。风格因子层面，纵观整个三季度，大市值、高成长、高beta、高动量等因子表现占优，而价值、盈利等因子表现相对一般。投资管理方面，本基金是跟踪新华中诚信红利价值指数的被动指数型基金，业绩基准为新华中诚信红利价值指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。新华中诚信红利价值指数在沪深市场中选取连续现金分红、具有长期配置价值的公司作为指数样本，同时采用预期股息率因子和低残差波动率复合因子加权方式，以反映沪深市场中该类公司的整体表现。报告期内，A股市场由科技成长风格强势主导，红利价值风格则相对较弱，这与历史上红利价值风格的表现特征相符，未来我们仍然看好红利价值指数的中长期配置价值。本基金严格遵守基金合同，主要采用完全复制策略跟踪指数进行投资。当出现成分股停牌、涨跌停无法交易等特殊情形导致难以完全有效复制时，本基金将可能采用包括抽样、替代等方法来构造股票投资组合，以力争将组合的跟踪误差控制在合同要求范围之内。

纵观上半年的国内经济增速，二季度和一季度相比稍有回落，但上半年整体来说依旧保持良好态势。其中，消费增速较快，2025年6月社会消费品零售总额增速较2024年12月值抬升1.1个百分点至4.8%，展现出强劲动能。投资增速有所回落，主要受房地产投资负增长拖累，但基建、制造业投资保持了较高增速。通胀方面，CPI保持稳定，2025年6月同比增速0.1%，与2024年12月值持平。PPI负值小幅走阔，2025年6月同比增速较2024年12月值回落1.3个百分点至-3.6%。债券市场方面，上半年债市整体上涨，结构上信用债表现好于利率债。其中，中债总财富指数上涨0.74%，中债银行间国债财富指数上涨0.85%，中债企业债总财富指数上涨1.35%。在收益率曲线方面，国债收益率曲线走势平坦化。其中，10年国债收益率从1.68%下行2.83bps至1.65%，10年期国开收益率从1.73%下行3.63bps至1.69%。股票市场方面，A股市场在一季度和二季度均呈现出”V型”走势。具体来看，2月份由DeepSeek催化带来的风险偏好提升，科技风格主导市场，3月中旬逐渐转为价值风格占优，而4月初受中美关税事件影响，市场出现较大幅度波动，以上证指数为例，4月7日单日跌幅达到7.34%，但仅一个交易日便调整完毕，后续2个多月的时间大盘收复失地，截至二季度末已创阶段性新高。整个上半年来看，上证综指上涨2.76%，沪深300指数上涨0.03%，中证500指数上涨3.31%，中证1000指数上涨6.69%。风格因子层面，纵观整个上半年，估值、成长、动量因子表现来回轮动，但小市值、低波动、非线性市值等因子表现持续占优。投资管理方面，本基金是跟踪新华中诚信红利价值指数的被动指数型基金，业绩基准为新华中诚信红利价值指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。新华中诚信红利价值指数在沪深市场中选取连续现金分红、具有长期配置价值的公司作为指数样本，同时采用预期股息率因子和低残差波动率复合因子加权方式，以反映沪深市场中该类公司的整体表现。本基金严格遵守基金合同，主要采用完全复制策略跟踪指数进行投资。报告期内，本基金的跟踪误差主要由建仓期所致。当出现成分股停牌、涨跌停无法交易等特殊情形导致难以完全有效复制时，本基金将可能采用包括抽样、替代等方法来构造股票投资组合，以力争将组合的跟踪误差控制在合同要求范围之内。