南方半导体产业股票发起A(020553) - 基金投资策略和运作

今年三季度国内A股市场大幅上行，成长股表现强，小盘好于大盘，其中通信、电子、电力设备领涨，银行、交运、食品饮料跑输。港股主要指数上涨，恒生科技领涨。市场整体风险偏好回暖，成长风格展现更高的弹性。全球股指高位震荡，美股续创新高，科技股领涨。三季度国内宏观经济总体平稳。7-8月经济数据平稳，结构有所分化，其中生产韧性，消费放缓，基建和地产持续走弱。下半年专项债、超长期特别国债以及新型政策性金融工具将继续加大经济支持力度。8月上市公司中报发布，科技制造板块高景气持续，包括电子、计算机设备、通信设备。硬科技处在整体向上周期，需求侧高景气，营收、利润、ROE都持续改善。供给端进入主动补库存，同时开启扩产，但扩产进度较前几轮周期更弱。全球流动性拐点已至，国内成长板块大有可为。美国“大美丽法案”通过，同时9月美联储开启减息周期，全球资本流向有望逆转。国内财政和货币政策空间打开，有助于推进建设以新质生产力为突出特点的现代化产业体系。展望后市，国内经济进入恢复期，财政政策稳健增长，货币政策持续宽松，海外美联储降息打开了国内财政政策和货币政策的空间，流动性拐点已至，支持国内成长股行情走强，持续看好科技成长的投资机会。坚定看好国家产业升级的大方向，半导体是工业发展的基石，是电子设备的心脏，以几千亿美金的市场规模支持了几十万亿美金的庞大下游市场。本基金深耕半导体芯片产业，三季度聚焦半导体自主可控方向，尤其是“卡脖子”的先进制程半导体制造产业链，包括国产光刻机。国内成熟制程半导体制造产业链的自主可控将加速，同时保持对先进制程的追赶，在政府和产业界的共同努力下，半导体的自主可控更加乐观，国产化率将持续提升。

今年上半年A股震荡向上，一季度整体震荡，成长跑赢价值，小盘强于大盘，二季度受到加征关税影响，市场先回调后企稳回升，修复至关税战前点位。港股单边上涨，南下资金活跃，境内资金对港股的定价权持续提升。海外美股市场一季度震荡回调，科技股领跌，二季度反弹，科技股、小盘股表现领先。春节以来国内科技产业持续创新突破，deepseek发布开源模型、比亚迪智能驾驶平权、哪吒票房破百亿、新凯来产品发布等利好事件迭出，市场信心大幅提升。从估值来看，本轮反弹的起点是估值历史极端低位，当前风险溢价回归合理区间，但仍在偏低位置。过去3年价值风格持续压倒成长，随着市场整体风险偏好的回暖，同时科技产业周期持续突破，看好市场风格延续成长。上半年国内宏观经济平稳运行，一季度季节性正常波动，二季度抢出口支持经济稳定增长，其中工业生产、制造业和基建投资维持韧性，以旧换新政策支撑内需消费改善，通胀整体平稳。积极财政政策持续显成效，地方政府专项债券、超长期特别国债等加快发行使用，同时三部委一揽子金融政策落地实施。上市公司2024年年报和2025年一季报发布，TMT延续景气趋势上行，其中电子行业营收和利润双增，产业主动补库，资本开支维持个位数小幅增长。申万二级半导体板块连续5个季度景气上行，盈利能力持续提升。中美贸易谈判顺利，特朗普对等关税落地，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布。本基金深耕半导体芯片产业，聚焦半导体自主可控和景气上行带来的投资机会。

今年一季度国内A股整体震荡，成长跑赢价值，小盘强于大盘，其中有色、汽车和机械等行业领涨，煤炭、商贸、石油化工等表现不佳。港股单边上涨，南下资金活跃，恒生科技领涨。海外美债收益率震荡走低，美股明显调整，小盘股、科技股跌幅较大。春节以来国内科技产业持续创新突破，deepseek发布开源模型、比亚迪智能驾驶平权、哪吒票房破百亿、新凯来产品发布等利好事件迭出，市场信心大幅提升。从估值来看，本轮反弹的起点是估值历史极端低位，当前风险溢价回归合理区间，但仍在偏低位置。过去3年价值风格持续压倒成长，随着市场整体风险偏好的回暖，同时科技产业周期持续突破，看好市场风格延续成长。去年四季度一揽子政策发力以来，今年宏观经济景气平稳，一季度伴随季节性正常波动。1-2月受到春节假期影响复产复工略慢，3月进入旺季快速回升。生产韧性，消费弱复苏，基建和制造业投资偏强，地产投资降幅收窄。全球流动性拐点已至，国内成长板块大有可为。9月美联储开启减息周期，全球资本流向有望逆转。国内财政和货币政策空间打开，通胀平稳，有助于推进建设以新质生产力为突出特点的现代化产业体系。展望后市，国内经济进入恢复期，财政政策稳健增长，货币政策持续宽松，海外美联储降息打开了国内财政政策和货币政策的空间，流动性拐点已至，支持国内成长股行情走强，持续看好科技成长的投资机会。国内十四五规划重点支持科技创新板块，强调创新驱动、自主可控，大幅提升科技实力，实现关键核心技术重大突破，进入创新型国家前列。技术创新突破为我国科技提供赶超机会，是下一轮科技革命中占据有利地位的必要因素。同时，新一轮科技创新周期开启，人工智能、虚拟现实、云计算、在线办公、远程医疗、工业互联网、自动驾驶、机器人、商业航天等新需求开始爆发。本基金深耕半导体芯片产业，聚焦半导体自主可控和景气上行带来的投资机会。坚定看好国家产业升级的大方向，半导体是工业发展的基石，是电子设备的心脏，以几千亿美金的市场规模支持了几十万亿美金的庞大下游市场。2024-2025年，半导体板块有望迎来自主可控和周期拐点向上的共振。第一，看好半导体自主可控：国内成熟制程半导体制造产业链的自主可控将加速，同时保持对先进制程的追赶，在政府和产业界的共同努力下，半导体的自主可控更加乐观，国产化率将持续提升。第二，找寻结构性投资机会：消费电子芯片走出了景气下行阶段，开启了新一轮景气上行周期，需求回暖带来产业链持续补库存，产品价格稳定向上，企业盈利持续恢复。第三，工业领域芯片景气周期触底等待反弹，包括汽车芯片、功率半导体、高端工控芯片、特种装备芯片等领域，在竞争格局优化后有望重回增长。

今年国内权益市场表现好，尤其是三季度以来科技成长板块大幅反弹，市场成交量大幅攀升，ETF资金大量流入，市场情绪快速回暖。从估值来看，本轮反弹的起点是估值历史极端低位，当前风险溢价回归合理区间，但仍在偏低位置。过去3年价值风格持续压倒成长，随着市场整体风险偏好的回暖，同时科技产业周期持续突破，看好市场风格延续成长。全年国内经济整体企稳回升。三季度以来一系列稳增长政策发力落地，一揽子增量政策效果显现。下半年全球经济改善，国内出口走强，对发达国家、新兴市场国家出口均明显改善。全年生产平稳，消费走强，投资韧性，地产筑底，就业平稳。全球流动性拐点已至，国内成长板块大有可为。9月美联储正式开启减息周期，全球资本流向有望逆转。国内财政和货币政策空间打开，通胀平稳，有助于推进建设以新质生产力为突出特点的现代化产业体系。A股上市公司的三季报业绩披露结束，电子行业延续高景气，尤其是半导体板块，相当部分公司环比持续增长。全球半导体景气周期处于上行期，企业盈利能力恢复，产业链库存处在健康水平，有望支持新一年的景气持续成长。 本基金于4月30日成立，已完成建仓期。本基金深耕半导体芯片产业，聚焦半导体自主可控和景气上行带来的投资机会。

三季度A股和港股表现好，成长板块领涨，海外市场整体震荡，分化不大。国内权益市场7-8月震荡下行，9月在政策引领下，A股和H股强势反弹，领涨全球。同时两市成交量快速放大，ETF资金大量流入，市场情绪快速回暖。市场风格来看，三季度整体市场大涨，大小盘持平，成长强于价值。行业来看，非银金融、房地产、商贸零售、社服、计算机等收益靠前，上半年领先的低估值红利板块表现一般，包括煤炭、石油石化、公用事业、银行等。从估值来看，目前A股整体估值仍处于处于历史底部区域，大部分行业的估值落在中低位置区间，尤其是科技成长板块。2022年之后价值风格持续跑赢成长风格已近3年，虽然9月成长强于价值，当前成长资产仍处于非常有性价比的位置。三季度国内宏观经济平稳偏弱，经济结构持续转型。生产韧性，消费偏弱，其中电子通信终端和必选消费仍有韧性。投资转弱，其中制造业投资偏强，地产弱势。就业平稳。8-9月地方政府专项债发行明显提速，支持下半年的经济稳定增长。全球流动性拐点将至，国内成长板块未来可期。9月美联储超预期降息50BP，正式开启减息周期，全球资本流向有望逆转。 国内货币政策延续宽松，通胀平稳，PPI小幅负增长。9月底央行、发改委、证监会等部委密集与投资者公开交流，国内财政和货币政策空间打开，有助于推进建设以新质生产力为突出特点的现代化产业体系。A股上市公司的中期业绩披露结束，在TMT板块中，电子行业的景气度较高，除了电子化学品子行业之外，所有二级行业的业绩增速均超过10%，尤其是半导体板块，全球景气周期处于底部拐点上行期，盈利能力恢复，芯片设计板块库存处在健康水平，有望支持三季度景气持续。 本基金于4月30日成立，截止三季度末处在建仓期间。本基金深耕半导体芯片产业，聚焦半导体自主可控和景气上行带来的投资机会。本基金坚定看好国家产业升级的大方向，半导体是工业发展的基石，是电子设备的心脏，以几千亿美金的市场规模支持了几十万亿美金的庞大下游市场。2024-2025年，半导体板块有望迎来自主可控和周期拐点向上的共振。第一，看好半导体自主可控：国内成熟制程半导体制造产业链的自主可控将加速，同时保持对先进制程的追赶，在政府和产业界的共同努力下，半导体的自主可控更加乐观，国产化率将持续提升。第二，找寻结构性投资机会：消费电子芯片走出了景气下行阶段，开启了新一轮景气上行周期，今年以来需求回暖带来产业链持续补库存，产品价格稳定向上，企业盈利持续恢复。第三，工业领域芯片景气周期触底等待反弹，包括汽车芯片、功率半导体、高端工控芯片、特种装备芯片等领域，在竞争格局优化后有望重回增长。

今年上半年全球股指分化，海外市场震荡上行，科技板块领涨。国内市场宽幅震荡，A股1月快速回撤，中小股票领跌，2月V型反弹，领涨全球，在政策提振之下，3-6月指数震荡。2月北向资金扭转了2023年8月以来的流出趋势，转为净流入，一季度贡献增量资金。上半年ETF多次逆势净流入，尤其是2月和6月市场震荡期间，成为A股主力增量资金。市场风格来看，上半年A股市场中，大盘跑赢小盘，价值优于成长。行业来看，银行、煤炭、家电等高股息收益靠前，全球定价大宗商品表现好，有色、石油石化行业涨幅领先，大消费、TMT整体疲软。从估值来看，目前A股整体估值处于历史底部区域，大部分行业的估值落在中低位置区间，尤其是科技成长板块。2022年之后价值风格持续跑赢成长风格已近3年，当前两者比值在历史较极端区间，当前成长资产处于非常有性价比的位置。全球制造业景气持续，流动性拐点将至，支持成长股走强。全球制造业PMI连续4个月处于荣枯线以上，新兴市场国家PMI普遍持续景气，支持全球经济持续回暖。上半年欧洲几国央行、加拿大央行等多家央行降息，或将开启全球降息周期。二季度美国通胀放缓，就业压力改善，加息周期接近尾声已是市场共识。全球半导体景气开启新一轮上行周期，截止4月全球半导体销售额连续6个月实现同比增长，其中我国半导体销售额同比增速领先。前4月国内智能手机出货量同比增速扩大至10.3%，面板、存储芯片等价格持续上行，AI带来算力需求旺盛，电子信息产业尤其是半导体芯片行业持续受益，龙头公司业绩有望持续改善。上半年国内宏观经济整体平稳，经济结构持续转型。一季度国内经济数据小幅超预期，二季度稳中略降。总体来看，生产偏强，投资平稳，其中制造业投资韧性高，地产投资筑底，固定资产投资随着二季度专项债发行提速而预期回暖。出口数据回升，消费延续弱复苏，城镇居民就业稳定。金融数据符合预期，仍在降准降息周期中。以新质生产力为突出特点的现代化产业体系建设是持续强调的重点工作。中央经济工作会议对2024年经济工作部署突出稳增长要求，强调“高质量发展是硬道理"。提出以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。今年两会延续了此前会议精神，同时6月全国科技大会、国家科学技术奖励大会、两院院士大会在京召开，习主席为国家最高科学技术奖获得者等颁奖并发表重要讲话，再一次强调科技创新和科技自立自强。科技兴则民族兴，科技强则国家强。中国式现代化要靠科技现代化作支撑，实现高质量发展要靠科技创新培育新动能。