汇安中债0-3年政金债指数C(020531) - 基金投资策略和运作

四季度债市在地缘博弈、央行重启国债买卖、政策预期与供给扰动等多重因素的交织下波动加大，收益率曲线整体呈现高位震荡的“熊陡”格局，且长端对情绪与供需更敏感、调整幅度领先于短端。具体而言，10月上旬，受中美贸易摩擦再起的影响，避险情绪升温、收益率下台阶；月末随着央行宣布恢复公开市场国债买卖，叠加基本面偏弱与宽松预期升温，做多情绪显著释放，债市阶段性走强。随后，在公募基金销售新规预期反复、央行买债规模低于市场预期及地产信用事件扰动共振下，债市回吐前期涨势，曲线进一步“熊陡”。进入12月，资金面显著宽松、短端相对占优；同时，在降息预期降温，以及财政工作会议释放出“积极有为”的宏观政策信号引发超长债供给侧担忧的扰动下，债市情绪走弱，长端持续调整。本产品以0-3年政策性金融债为主要持仓，并根据基本面和资金面等方面适时调整杠杆和久期，并在严控风险的前提下适量参与波段交易。

三季度债市持续调整，短债行情好于长债和超长债。产品操作整体偏防守，杠杆水平整体偏低。当前基本面数据对债市有一定支撑，经济修复态势偏弱，生产端好于需求端。货币政策延续呵护基调，央行通过MLF、买断式逆回购等工具对冲债券供给和特殊时点的资金波动，后续资金面或继续延续中性偏松的局面。美国劳动力市场持续走弱，美联储后续降息概率较大，对我国的宽松货币政策也有一定利好。另外四季度的债券供给或将小于三季度，对债市也形成一定支撑。四季度的扰动因素在于10月底的四中全会、后续中美关税摩擦和贸易会谈，以及公募基金销售费用征求意见稿方面引发的机构行为等。经过三季度的持续调整，四季度或将维持震荡的局面，继续大幅度调整的概率不高。操作方面，依然重视票息策略，以中短久期为底仓，把握信息、数据和政策预期差带来的阶段性调整机会，少量波段操作增厚收益。

2025年一季度，利率债短端收益率率先上行，而长端收益率继续下行，且创新低，此后开始调整。一季度降准降息预期降低，叠加央行对流动性的态度较为谨慎，导致市场流动性偏紧。降准降息预期逐步修正的过程中，利率债和信用债的收益率均大幅度调整。债市曲线整体走平。二季度，债市在关税扰动的影响下，利率债收益率快速下行，信用利差随后开始压缩。此后债市进入窄幅波动的行情。本产品聚焦0-3年政策性金融债，并根据每日申赎和融资成本灵活调整杠杆水平和久期。

一季度债市持续调整，短端利率债收益率率先抬升，逐渐带动长端利率债和信用债收益率抬升。本产品聚焦0-3年政策性金融债，并根据每日申赎和资金价格情况，灵活调整杠杆水平和久期。当前债市在经历了一段时间的调整之后，降息预期已经得到了一定的修正，市场走向阶段性窄幅震荡行情。但是短期限利率债票息保护不足，下行空间有限，依然不太适合持续的杠杆操作。

2024年上半年债市呈现趋势性牛市行情，下半年扰动因素偏多，市场存在几次较大幅度的调整，但总体来看，2024年依然是债牛行情。产品成立时间不久，10月开始建仓，持仓以3年内到期的政金债为主，久期在2左右。根据对市场资金松紧度和价格走势对产品杠杆水平进行灵活调整。杠杆调整幅度较大，在0.95-1.25之间。