易米远见价值一年定开混合A(020442) - 基金投资策略和运作

今年四季度，围绕美联储降息和日本央行加息节奏的不确定性，以及国内重要节点会议的政策博弈，市场波动加大。同时，前期涨幅较大的AI方向泡沫化讨论逐渐增加，而相关受益于AI浪潮的中游制造和科技领域由于收入、利润、订单持续改善的预期，表现相对较好。四季度商业航天、有色、海南等板块催化相对较多，市场整体走势呈现震荡格局，板块轮动速度加快，呈现拉锯态势。四季度，受季报披露期及市场波动影响，竞价定增月均项目发行数量回到中个位数，虽然发行数量收缩，但市场波动加大使得投资者犹豫情绪增加，从而平均发行折价率基本持平。四季度，基于产品投资策略、产品第二个开放期流动性管理的既定目标以及对市场的持续跟踪，优选基本面持续向好、估值处于底部区域的细分行业核心龙头公司完成参与3个定增项目。孪生仓位方面，在10月末进行了重新调整和布局。展望明年，美联储降息周期持续推进，全球宏观流动性有望持续改善有利于权益市场的情绪支撑，我们对资本市场保持谨慎乐观。同时，我们也会关注外部地缘政治博弈等因素可能引发的不确定性风险。我们重点关注行业结构性投资机会，聚焦主产业链业绩触底回升下的估值修复潜力和新技术渗透率提升下的景气成长机遇。本基金将基于产品投资策略、产品第二个开放期流动性管理的既定目标，适时动态调整孪生仓位配置、定增解禁项目退出。

今年三季度，国内宏观经济稳步运行，推动产业深化改革和重点领域反内卷有序推进。美国经济数据疲软下开启新一轮降息周期，中美关税连续两次暂缓有利于国内经济基本面稳中向好和资本市场的风险偏好改善。回顾三季度，资本市场的关注点聚焦于国内外AI算力需求的持续增长下带来的相关产业链上下游机会。我们定增投资项目和定增孪生仓位做了前瞻性的布局。三季度，竞价定增月均项目发行数量超过两位数，项目供给增加后平均发行折价率环比下降。三季度，本基金进入新一轮封闭期后，基于产品投资策略以及对市场的持续跟踪，优选基本面持续向好、估值处于底部区域的细分行业核心龙头公司，完成参与9个定增项目。展望四季度，一方面关注四中全会的召开是否会超预期或具有结构性的突破，当前市场对于四中全会方向预期尚未收敛，投资者整体预期偏低，存在强于预期的可能性。另一方面也关注可能存在的不确定性风险，包括美联储降息的反复和地缘政治博弈的反复所引发的风险。我们重点关注行业结构性投资机会，聚焦主产业链业绩触底回升下的估值修复潜力和新技术渗透率提升下的景气成长机遇。基于产品投资策略、对市场的持续跟踪和对风险的谨慎判断，本基金将把握结构性投资机会，优选基本面持续向好、估值处于底部的细分行业核心龙头公司，持续参与定增项目布局，同时适时动态调整定增孪生标的仓位。

报告期内，本基金沿着拟定的策略进行投资布局。上半年定增市场回暖，定增投资者参与意愿显著提升，但由于季节性因素竞价定增发行数量相对较少，月均项目发行数量为中个位数。由于项目发行供给短时收缩，平均发行折价率有所上升。供给收缩且投资者参与意愿较，强使得平均发行折价率环比下降。考虑到产品首次开放期流动性因素，本基金一季度未参与定增项目布局，二季度迎来产品首次开放，考虑到产品开放期流动性因素，本基金在开放期完成参与1个定增项目。我们基于对市场的持续跟踪和对风险的谨慎判断，强化约束选股指标，进入封闭期后参与报价的定增项目由于折价因素未最终获配。

今年一季度，国内外诸多标志性事件影响着全球资本市场的走向。在科技领域，DeepSeek和宇树机器人的出圈，标志着国内在新质生产力领域的突破，中国全球创新步伐的加快折射出中国新经济爆发的巨大动能，这在凝聚信心的同时，大幅提升资本市场对于国内经济的预期。在宏观层面，全国两会聚焦稳定资产价格、提振消费与扩大内需，美国总统特朗普入职以后聚焦内部议题，中美博弈阶段性淡化、国内经济相对平稳，资本市场给予科技公司更高的估值溢价，这在AH市场均有较大的表现。一季度市场回暖，定增投资者参与意愿显著提升，但由于季节性因素竞价定增发行数量环比大幅下降，月均项目发行数量为中个位数。供给收缩且投资者参与意愿较，强使得平均发行折价率环比下降。考虑到产品首次开放期流动性因素，本基金暂时不再参与定增项目布局，同时适时动态调整定增孪生标的仓位。展望二季度，美国总统特朗普突发性的超预期关税政策和愈演愈烈的中美关税对抗将深刻影响着全球供应链的格局和稳定性，各国应对关税的举措将进一步重构全球贸易格局。在这种不确定性的宏观背景下，一系列逆周期调节政策和扩大内需政策有望陆续出台，以内需为导向的行业有望率先受益。此外，美国与全球各大经济体的脱钩行为大概率会拉近中国和欧洲、亚洲等经济体的距离，一旦中欧经贸谈判进展顺利，相关上市公司有望充分受益增量市场带来的发展机会。全球断链脱钩大背景下，新质生产力和核心科技仍然政策发力的重点、国内经济高质量发展的核心，部分行业存在结构性投资机会。二季度本基金迎来首次开放期，将基于产品投资策略择机在股价存在较大超跌机会时持续布局孪生股票，重新进入封闭期后积极布局定增投资，聚焦主产业链业绩触底回升下的估值修复潜力和新技术渗透率提升下的景气成长机遇。考虑到目前阶段市场波动加剧，仓位将适时动态调整。

本基金沿着拟定的策略进行定增及定增孪生投资布局。5月至9月中旬，在市场波动环境下，受季节性因素、上市公司启动、投资者参与意愿均相对较弱的影响，竞价定增发行数量较少，月均项目发行数量为低个位数，投资者参与意愿更低使得平均发行折价率有小幅提升。建仓伊始，市场情绪处于阶段性相对高位，我们基于对市场的持续跟踪和对风险的谨慎判断，强化约束选股指标。基于产品投资策略以及我们对市场比较谨慎的判断，仓位较低。考虑到9月底政策层面出现了我们在中期报告中所期待的超预期积极变化，我们基于产品投资策略以及对市场的持续跟踪和对风险的谨慎判断，优选基本面持续向好、估值处于底部区域的细分行业核心龙头公司，定增孪生标的仓位大幅提升。四季度，国内一系列政策组合拳陆续出台、市场回暖，定增投资者参与意愿显著提升，竞价定增发行数量环比大幅增加，月均项目发行数量突破两位数，投资者参与意愿较强使得平均发行折价率有一定下降。本基金持续参与定增项目布局，同时适时动态调整定增孪生标的仓位。

今年三季度，国内宏观经济下行压力加大，虽然三中全会和7月底政治局会议提出了一系列深化改革和宏观政策发力的举措，但政策出台和落地仍需要一定的时间，投资者情绪的弱化不断增加了市场悲观情绪的蔓延，A股市场估值中枢不断回落，投资者的进一步离场也加速了市场的触底，A股投资也到了遍地黄金需要重拾信心的时刻。随着三季度末美联储降息的落地、国内政策组合拳的出台，A股市场走出一轮快速的牛市行情，市场情绪出现反转。7月至9月中旬市场波动环境下，受上市公司启动、投资者参与意愿均相对较弱的影响，竞价定增发行数量较少，月均项目发行数量为低个位数，投资者参与意愿更低使得平均发行折价率有小幅提升。我们基于对市场的持续跟踪和对风险的谨慎判断，强化约束选股指标，仓位较低。考虑到9月底政策层面出现了我们在中期报告中所期待的超预期积极变化，我们基于产品投资策略以及对市场的持续跟踪和对风险的谨慎判断，优选基本面持续向好、估值处于底部区域的细分行业核心龙头公司，定增孪生标的仓位大幅提升。展望四季度，美联储降息已经落地，国内宏观调控空间进一步打开，国内经济动能环比有望企稳甚至小幅改善，政策端有望持续发力。随着积极因素的不断积累、催化因素的持续出现，特别是全球断链脱钩大背景下，新质生产力和核心科技是政策发力的重点、国内经济高质量发展的核心，部分行业存在结构性投资机会。我们认为，随着后续市场的逐步企稳、监管政策到位，定增市场启动发行的项目数量、融资规模、折扣水平均会有所恢复。本基金将基于产品投资策略、产品首次开放期流动性管理的既定目标更加审慎地参与定增项目报价，择机在股价存在较大超跌机会时持续布局孪生股票，考虑到目前阶段市场成交活跃、波动加剧，仓位将适时动态调整。

本基金沿着拟定的策略进行投资布局。一方面，每年5月均为定增发行数量较少的月份；另一方面，也因为市场波动环境，上市公司启动、投资者参与意愿均相对较弱的影响，5、6月竞价定增发行数量较少，月均项目发行数量为低个位数。由于项目发行供给短时收缩，平均发行折价率有所下降。建仓伊始，市场情绪处于阶段性相对高位，我们基于对市场的持续跟踪和对风险的谨慎判断，强化约束选股指标。基于产品投资策略以及我们对市场比较谨慎的判断，本基金现阶段仓位较低。