平安惠嘉纯债C(020302) - 基金投资策略和运作

回顾四季度，债券市场收益率走势整体呈现先下后上的态势，10月初中美贸易摩擦超预期发酵刺激市场情绪，月中期间市场受中美关系反复波动、中美经贸磋商的消息而宽幅震荡，10月27日央行宣布重启买债，市场点燃宽松交易热情，收益率陡峭下行，但进入11月后市场便转向弱势，买债规模明显低于市场预期带动债市震荡调整，11月下旬，中美元首通话、地缘担忧缓解、风偏回暖，同时新规传闻继续传播，万科事件带来小幅流动性冲击，前期过于乐观的情绪集中回摆，月底债市出现恐慌式下跌，12月延续了这一趋势，央行“收短放长”的回顾性表述、长钱净投放力度克制等因素触发市场担忧情绪，叠加基金久期整体维持偏长、做多交易过于拥挤，债市剧烈调整，收益率屡破新高。在报告期内，本基金以配置中高等级信用债为主，同时适度参与了利率债的波段交易。

今年三季度国内经济呈现弱复苏态势，外需保持平稳，国内融资需求疲弱，内需不足。央行始终保持着宽松的货币政策态度，资金利率环境对债市也依然友好。但是，三季度国内出台了价格“反内卷”的相关政策，市场对价格可能止跌企稳有了较强的预期，对债市形成一定的压力，收益率震荡上行。同时权益市场在三季度持续上涨，进一步对债券市场的资金形成了分流。在利空扰动下，三季度债券市场出现了较大幅度的调整。在报告期内，本基金以配置中高等级信用债和中短久期利率债为主，同时以国债期货套保来平抑利率波动风险。

今年上半年国内经济呈现弱复苏态势，上半年经济增速保持平稳。一季度由于经济复苏更强，资金利率中枢有所抬升，债券收益率震荡上行。4月2日美国对全球加征关税事件落地后，市场对经济的悲观预期进一步强化。在此背景下，央行开启了今年第一次的降准降息操作，债券收益率在宽松预期下，出现了新一轮的下行。央行降息落地后，5-6月份资金利率中枢出现了下移，信用类债券由于具有较好的票息价值，在2季度整体表现好于利率债。在报告期内，本基金以配置中高等级信用债为主，同时适度参与了利率债的波段交易。

今年一季度国内经济呈现弱复苏态势，1-2月信贷总量同比增多，略好于市场预期，PMI数据在一季度也站在了荣枯线以上，整体来看经济基本面在底部有所企稳。国内权益市场也出现了稳步的上涨，从1月中旬开始涨了近两个月，风险偏好有所上升。出于稳汇率和防风险的考虑，1季度货币政策保持稳健，并未大幅宽松，货币市场资金利率维持紧平衡，资金价格中枢维持在相对较高的水平。上述因素对债市造成了多重利空，因此一季度债券市场各期限收益率整体上行，以十年国债收益率为例，从1.6%附近上行至1.9%，上行幅度30BP。 　　在报告期内，本基金以配置中高等级信用债为主，同时适度参与了利率债的波段交易，整体以防御策略为主。

2024年债券收益率震荡下行，各期限收益率均创了近年来的新低。央行在2024年调降政策利率30BP，引导广谱利率下行，支撑实体经济企稳向好，债券收益率在融资需求疲弱、广谱利率下行的环境下也出现了大幅的下行。　　在报告期内，本基金积极做多债券，配置中高等级信用债和利率债。