长城智盈添益债券发起式C(020182) - 基金投资策略和运作

一季度市场先扬后抑，年初市场强预期下资金持续流入，随后大盘指数进入调整周期。结构上看，石油石化、煤炭等能源属性行业表现较强，非银行金融等表现相对较差。风格上看，小盘、高贝塔、价值等因子表现较好，中证500、中证1000表现好于沪深300。　　港股市场表现不佳。一方面，受美元降息预期走低影响，全球科技股普遍较弱；另一方面全球局部地缘冲突对油价影响较大，暂时没有明显降温迹象，季度内部分资金流出权益市场，这也极大影响了权益市场的表现。黄金类资产受原油波动抑制，冲高后回落明显，相关个股受此影响表现不佳。　　报告期内，产品权益部分平均仓位接近配置上限。组合总体延续了资产配置、策略配置、因子配置的三层绝对收益配置策略；总体尽量在不同资产子策略上寻求低相关或是负相关的投资组合，力求在控制绝对波动下追求绝对回报；随着权益市场进入调整周期，区间内组合降低了红利低波动资产投资比例，加大了对A股成长性股票配置，因子基金波动性略有放大，但总体组合配置价值将更加受益于A股长期表现。

年度内A股总体表现突出。除受内需复苏影响的消费类与红利类行业表现偏弱外，电子、计算机、通信、有色、化工等多数其他行业均有较高涨幅。全年市场成交活跃度很高，市场轮动快，主题投资机会层出不穷；风格角度看小市值因子表现优异，市场宽度投资效应较好，中证1000、中证2000等小市值指数显著跑赢沪深300等大盘指数。　　　　报告期内，产品权益部分平均仓位接近配置上限。组合总体延续了资产配置、策略配置、因子配置的三层绝对收益配置策略；总体尽量在不同资产子策略上寻求低相关或是负相关的投资组合，力求在控制绝对波动下追求绝对回报；具体运作上产品在配置层面把握了类红利资产、周期性板块以及部分优质蓝筹公司的盈利机会，港股、黄金类资产收益贡献较大，债券部分收益较弱，产品在回撤可控的基础上相对基准有一定的超额收益。

三季度的权益市场表现较好，但总体结构分化较大。创业板、科创板等成长性指数的表现显著优于上证50、沪深300等传统价值宽基指数。分行业看，以科技为代表的TMT、电新等表现强势，银行、交运等防御性行业表现较弱。风格分析显示，风险因子贝塔、成长等风格显著跑赢，红利与价值类显著跑输市场；A股宽度投资效用较弱，市场的交易风格主要聚焦在少数行业与主题上。港股市场表现也较好，资金面看港股南向持续资金流入，推升了今年以来的港股行情。受美元降息预期加大与A股科技资产重估双重影响较大，港股的全球资产配置重要性持续加强。黄金等大宗商品三季度表现强势，黄金类有色资源性股票涨幅较大。　　　　报告期内，产品权益部分平均仓位接近配置上限。组合总体延续了资产配置、策略配置、因子配置的三层绝对收益配置策略；总体尽量在不同资产子策略上寻求低相关或是负相关的投资组合，力求在控制绝对波动下追求绝对回报；具体运作上产品在配置层面把握了类红利资产、资源类板块以及部分优质蓝筹公司的盈利机会，因此产品在回撤可控的基础上相对基准有一定的超额收益。

上半年总体权益市场优于债券市场，商品类黄金表现不错，各宏观资产大类间有较好的对冲效果。具体看权益板块，A股、港股内部都有明显的结构性机会。A股上半年市场分化较大，科技类行业轮动较快，TMT、机器人、创新药等主题投资机会层出不穷，总体市场赚钱效应仍然来自于主题投资，估值波动较大，传统产业中银行表现相对更加突出，上市公司盈利多数恢复速度不理想，盈利端依然承压。风格因子方面小市值表现较强，中证1000、中证2000等小市值指数显著跑赢沪深300等大盘指数。　　　　报告期内，产品权益部分平均仓位接近配置上限。组合总体延续了资产配置、策略配置、因子配置的三层追求绝对收益的配置策略；总体尽量在不同资产子策略上寻求低相关或是负相关的投资组合，力求在控制绝对波动下追求绝对回报；具体运作上产品在配置层面把握了类红利资产、周期性板块以及部分优质蓝筹公司的盈利机会，因此产品在回撤可控的基础上相对基准有一定的超额收益。

一季度受益于deepseek概念发酵和中国资产重估影响，总体权益市场优于债券市场。　　报告期内，产品权益部分仓位接近配置上限。组合总体延续了资产配置、策略配置、因子配置的三层绝对收益配置策略；总体尽量在不同资产子策略上寻求低相关或是负相关的投资组合，力求在控制绝对波动下追求绝对回报；产品相对基准有超额收益，但由于债券收益率上行，组合在债券部分的负向贡献较大，产品绝对收益为负。

2024年权益股票波动率明显放大，债券市场表现更好。国内无风险收益率逐渐下行，市场资金对于确定性的追求更高，更为偏好长债与高股息资产。A股主要指数大致分为三个阶段：一是年初市场全面下跌导致微小市值个股流动性风险凸显；二是春节后市场阶段修复到持续走低；三是三季度末政策驱动下显著反弹到年底振荡。风格方面，以沪深300为代表的大市值指数显著优于中证1000等小盘指数。　　报告期内债券配置以场内利率债为主，辅以部分国债期货配置；权益部分仓位维持相对较高，主要由指数增强组合、红利组合、港股组合构成。组合总体延续了资产配置、策略配置、因子配置的三层绝对收益配置策略，期间逐渐增加了港股、黄金类的相关个股配置；总体尽量在不同资产子策略上寻求低相关或是负相关的投资组合，力求在控制绝对波动下追求绝对回报；全年产品净值表现稳健，在较好回撤控制下实现了绝对收益。

上半年权益市场波动较大，债券市场相对表现更好。A股主要指数有所分化，沪深300上涨，中证500、中证1000、创业板等小盘成长性指数下跌；国内无风险收益率逐渐下行，市场资金对于确定性的追求更高，更为偏好长债与高股息资产。　　风格方面，市场广度效应消失，基于确定性逻辑的”缩圈”行情下，微小市值个股流动性风险凸显，微观交易上出现了不同于过去三年的统计规律甚至是三倍标准差之外的现象，这些尾部风险极大影响了市场参与者的交易结构和交易行为，这对部分交易性数据产生因子为主的量化策略带来了较大负面贡献。风格上看，红利与价值类因子较为抗跌；二季度相比一季度随着个股波动逐渐降低，市场从尾部风险交易回归到常态化的市场参与结构，交易性数据产生的因子有效性逐渐回归。　　报告期内，基于产品通过资产配置实现绝对收益的定位，投资策略主要从战略和战术上分级构成。战略上尽可能的在股票、债券方面寻求量化风险收益均衡的配置比例，战术上尽量在不同资产子策略上寻求低相关或是负相关的投资组合，力求在控制绝对波动下追求绝对回报。在年初快速平稳完成了组合建仓后，产品净值表现稳健，在较好回撤控制下实现了绝对收益。

一季度权益市场波动较大，债券市场相对表现更好。基于产品通过资产配置实现绝对收益的定位，投资策略主要从战略和战术上分级构成。战略上尽可能的在股票、债券方面寻求量化风险收益均衡的配置比例，战术上尽量在不同资产子策略上寻求低相关或是负相关的投资组合，力求在控制绝对波动下追求绝对回报。　　报告期内，产品在成立后稳健建仓，债券部分投资以国债和国债期货为主，久期适度拉长，以利率债配置作为主策略；权益部分投资从相关性考虑拆分为两部分：中证800增强和量化红利策略。中证800增强策略以长城量化人工智能因子研究平台为基础，通过精细化的行业与风格控制优化模型组合；红利策略主要采用传统量化建模，主要从企业的股息率、分红比例与持续性、盈利稳健性等多个角度构建多因子组合。季度内产品净值表现稳健，在较好回撤控制下实现了绝对收益。