博时中证新能源ETF发起式联接A(019855) - 基金投资策略和运作

2025年三季度国内经济保持平稳，结构上仍然呈现外需支撑，消费与地产相对承压。8月工业企业利润显著改善，在反内卷政策效应下，PPI跌幅收窄。美国服务业回落，就业偏弱，降息预期提升，9月美联储重启降息25bps，预期2025年还有2次降息。市场层面，A股市场三季度全面上涨，特别是以创业板和科创板为代表的成长板块大幅领先于市场。在海外算力产业链业绩超预期以及半导体国产化率加速上升的背景下，光模块、国产算力本季度涨幅领先。此外，未来潜在增长空间大的固态电池、人形机器人本季度也出现催化，相关股票涨幅可观。红利相关板块表现不佳，特别是银行板块表现较差。本基金为被动跟踪指数的基金。其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。展望四季度，关税对美国通胀温和传导，在AI相关产业高资本开支的支撑以及降息的环境下，美国经济可能维持韧性。在没有新因素出现的情况下，国内稳内需政策超预期可能性较低，经济整体预计保持平稳。企业盈利在低位有一定改善预期，流动性仍然处于合理充裕状态，人民币短期相对强势也有利于股票市场表现。总的来看，对四季度股票市场仍保持相对乐观。新能源板块供需格局在反“内卷”政策下有望边际改善，叠加储能等领域的增长机遇，基本面有望不断改善。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

上半年国内经济保持韧性，GDP同比增长5.3%。整体看，上半年在“抢出口”、财政发力以及新动能持续发展等因素共同作用下，对经济形成有力支撑。上半年工业增加值累积增速为6.4%，高于去年整体增速。出口在中美贸易谈判后逐渐恢复，6月工业企业出口交货值同比增长4%，较5月增加3.4%。工业生产整体“新旧分化”特征明显，上半年高技术制造业增加值增长9.5%，与内需尤其是地产开工相关工业生产仍然偏弱。股票市场亦呈现结构特征。资源品中有色金属表现出色，上半年在中信一级行业涨幅第一，而煤炭则排名垫底。科技板块中，传媒、计算机和通信表现相对较好。金融板块，银行涨幅居前，但非银行金融表现一般。消费和地产相关产业链整体表现落后。宽基中，北证50、中证2000和科创100相对领先，沪深300和创业板指相对落后。风格上，代表两端的大盘价值和小盘成长领先。上半年中证新能指数整体震荡向下，本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

2025年一季度宏观经济数据方面，中国经济总体延续了上年四季度以来的回升态势，国内宏观政策更加积极有为，存量和增量政策持续显效，内需有所回升，市场预期和信心逐步改善。海外方面，美国经济一季度仍有一定韧性，关税政策的不确定性对市场通胀预期产生较大影响，3月FOMC会议如期继续暂停降息，放缓缩表节奏，下调增长预期，小幅上调通胀预期。行情方面，2025年一季度A股市场开年震荡调整，春节期间国内消费数据表现亮眼，电影票房创春节档历史新高，带动市场预期回暖；同时DeepSeek概念持续发酵，催化科技股上行。风格上，小盘成长表现相对较好，偏小盘的中证2000、中证1000表现相对占优。行业板块表现分化，AI、机器人概念带动汽车、机械、计算机等行业表现亮眼，有色金属在涨价氛围下也表现突出，而煤炭、商贸零售、非银金融、石油石化等偏周期板块表现不佳。展望2025年二季度，国内政策预计将更加积极有为，随着宏观政策的持续发力，内需对经济的拉动作用将进一步增强。消费有望持续回暖，投资保持较快增长，尤其是基建投资和制造业投资的协同发力，将为经济增长提供支撑。外部不利影响或进一步加深，美国关税政策的影响进一步显现，预计将对中国出口增速带来一定冲击。四月正值年报和一季报集中披露期，市场聚焦转向业绩线索，业绩确定性预计成为投资的重要抓手。尽管海外不确定性仍然较大，市场风险偏好存在阶段性压力，但整体来看，预计二季度A股市场有望呈震荡上行态势。新能源板块有望受益于供需格局的改善，储能等领域的增长机遇，但短期需注意外部不确定风险。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

2024年宏观经济数据方面，中国经济面临增长压力，出口表现较好，但消费和投资增长乏力，房地产市场持续走弱，随着9月24日央行等三部门联合释放积极信号，叠加化债政策，经济开始出现边际改善趋势。海外方面，全球经济延续缓慢复苏，美国经济韧性较强，主要由消费驱动，但通胀粘性显著，核心服务价格因劳动力市场紧张居高不下，尽管美联储9月份开启降息，但12月FOMC调高通胀和利率预期，指引下一年降息空间有限。行情方面，2024年A股市场呈现宽幅震荡上行的态势，市场在2月4日反弹后，随着经济数据走弱，于5月底之后进入下行趋势，至9月政策组合拳推出后市场中枢大幅上移，结构性牛市行情明显。风格上，大盘价值占优，偏大盘的上证50、科创50、沪深300和创业板指涨幅均超过10%，偏小盘的中证2000表现不佳，全年收益为负。中证新能指数全年下跌，但整体呈现先抑后扬的走势。年初至9月市场整体表现低迷，自9月24日宏观政策发力后，新能源板块迎来大幅反弹。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

2024年三季度国内宏观经济出现了一定波折，8月规模以上工业增加值环比走弱，规模以上工业企业利润也出现了环比下行，消费整体仍处于弱景气，PPI跌幅有所扩大，预计三季度企业盈利难有起色。但9月份政策层面出现了较大变化，从利率、货币到一线城市房地产限购放松等多个方面出台了一系列刺激政策。特别是央行创设了两项新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，对促进股票市场长期健康稳定发展有积极作用。9月的政治局经济工作会议也反映出当前发展经济工作的紧迫性上升，出台的政策和相关表述均十分具有针对性。后续相关增量政策力度值得关注。海外方面，美国9月份降息落地，从资产表现观察，市场倾向美国是软着陆下的降息交易。行情方面，在央行、证监会和金融监管总局联合召开的发布会后，市场在9月最后几个交易日出现大幅上涨，券商和成长相关板块表现出色。按季度看，宽基指数中创业板指涨幅居前。行业层面，非银行金融、房地产、消费者服务、计算机和传媒等前两个季度表现落后的行业本季度相对领先，石油石化、煤炭、电力及公用事业、农林牧渔和建筑等偏周期行业相对落后。风格上，大盘成长占优。展望四季度，虽然短期市场预期大幅扭转，但从政策的推出到产生效应需要一定时间，除非后续有进一步超预期的刺激政策，否则不应对企业盈利迅速提升产生过高预期。相对于基本面，股票价格通常提前反应，在市场情绪回暖、企业盈利预期改善的背景下，股票市场具备较高的配置价值。 锂电方面，新能源车量价增速趋势进入新常态，锂电环节的供需格局仍处于不利态势，但中长周期看，锂电产业链价格已处于长期底部位置，可以持续关注产业链动态变化。 新能源方面，光伏主产业链供需格局改善趋势并不显著，但主产业链价格也跌至历史较低位置。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。

上半年市场整体表现不佳，但上游资源板块以及以银行为代表的部分高股息板块成为市场中为数不多的亮点，小盘和成长相关指数跌幅较大。行业层面，银行、煤炭、石油石化、家电和电力及公用事业上半年涨幅居前，消费者服务、商贸零售、传媒、计算机和医药跌幅相对较大。风格上，大盘价值表现出色，小盘成长表现不佳。海外市场延续了去年以来的良好表现，标普500和纳斯达克上半年均取得双位数上涨。上半年新能源产业链供需格局较差，且仍未得到明显改善，板块呈现较为明显的下跌趋势。本基金为被动跟踪指数的基金。本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，取得标的指数所代表的市场平均回报。

2024年一季度国内基本面延续修复态势，经济总体处于向中枢回归的过程。3月中国制造业和非制造业PMI均超枯荣线，边际有所回暖。以出海制造业为代表的外需出现较为明显的改善，而以地产和基建为代表的内需则稍弱一点。从各种出行数据来看，实体经济活跃度逐步改善，居民消费潜力有待进一步释放。海外方面，美国经济整体回落但仍呈现韧性，主要是美国财政仍在积极发力。总体而言，财政发力和外需改善是本轮复苏引擎，市场在一系列稳增长政策以及资本政策支撑下有所企稳。市场风格方面，一季度整体上是大盘占优，但以春节作为节点，前后呈现出比较剧烈的变化，节前大盘较好，节后小盘有明显的反弹。在行业和板块的市场结构上，随着风格变化，红利资产表现较好，具体到中信行业上，石油石化、家电、银行、煤炭、有色金属表现优异，TMT、房地产、医药则跌幅较大。展望二季度，海外补库周期有望拉动出口继续增长，随着一季度各项经济数据的企稳回升，企业投资以及居民消费信心或在二季度迎来边际提升，地产短期改善概率较低，在国内通胀仍然很低的情况下，二季度大概率处于稳信用、宽货币的状态。与去年初对整体经济以及企业盈利的高预期相比，当前投资者不管是对经济增长还是企业盈利的预期相对偏低，在这样的背景下，二季度市场表现反而有可能出现超预期的情况。特别是考虑到A股市场在经历2年多的低迷后，当前估值处于历史低位，一旦未来企业盈利出现超预期的增长，股市向上空间大。看好A股市场二季度整体的配置价值。锂电方面，新能源车量价增速趋势进入新常态，锂电环节的供需格局仍处于不利态势，但中长周期看，锂电产业链价格已处于长期底部位置，可以持续关注产业链动态变化。 新能源方面，光伏主产业链价格也跌至较低位置，边际改善可期。本基金作为一只被动策略的指数基金，会以最小化跟踪误差为目标，紧密跟踪标的指数。