国寿安保优选国企股票发起式C (019766.jj ) 国寿安保基金管理有限公司申 | 基金类型股票型成立日期2023-10-27总资产规模 (2025-12-31) 基金净值1.7555元 (2026-02-13) 基金经理谢夫管理费用率1.20%管托费用率0.20% (2025-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率27.73% (895 / 5672) |
| 相关基金: | 主从基金: 国寿安保优选国企股票发起式A |
| 备注 (0): | 双击编辑备注 |
国寿安保优选国企股票发起式C(019766) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国寿安保优选国企股票发起式A019765.jj国寿安保优选国企股票型发起式证券投资基金2025年第4季度报告 
回顾四季度，市场整体震荡，成交和两融整体偏强，市场风险偏好并未下降。风格来看整体均衡，商业航天等主题表现较热。 操作上，本产品基本延续三季度思路，继续在国产算力、国产半导体链寻找投资机会。
国寿安保优选国企股票发起式A019765.jj国寿安保优选国企股票型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
回顾三季度市场来看，市场仍然热度较强，国内流动性仍处于较宽裕的阶段、叠加美联储降息预期，成长风格受益。行业来看，通信、电子、电力设备等三季度表现较好出，算力等板块部分海内外上市公司业绩预期增速较好，进一步提振市场信心。 操作上来看三季度整体变化不大，展望四季度，政策支持实体经济修复、流动性维持宽松、机构持股水平稳步提升，多重因素共振下“慢牛”格局有望延续。后续将继续围绕AI+自主可控进行布局，同时需要观察到的是外部环境变化较大且四季度到了关键节点，会适当注意风险。此外，整体传统行业估值和股价均处于较低水平，随着PPI逐步企稳，关注相关行业在“反内卷”角度下的盈利修复。
国寿安保优选国企股票发起式A019765.jj国寿安保优选国企股票型发起式证券投资基金2025年中期报告
回顾上半年来看，A股结构上中小股表现更好，而港股整体指数呈现牛市行情。2025年H1万得全A微涨，风格上小盘相对占优，北证50、微盘指数显著上涨；外部不确定下市场重心逐步转移至内需方向，以IP经济、宠物经济、医美等方向为主的新消费方向走高，另外AI和机器人相关的汽车、机械、轻工、计算机等也表现靠前，此外红利资产中的银行表现稳健。随着指数的不断创新高，板块的轮动速度较快，整体市场风险偏好在上半年有明显提升。 操作上，一季度整体持仓变化不大，二季度对非银仓位进行了调整，增加了港股非银板块的配置，相对减少了一些顺周期资产配置，加大了国产算力、竣工等相关资产的配置。
展望后续来看，首先，受抢出口效应减弱以及传统内需数据偏弱影响，预计经济仍然存在一定压力，这一点从7月PMI继续下跌可以说明，当前地产价格的持续下行和物价指数为负是投资者对国内需求信心不足整体顺周期相关资产被压制的核心原因。其次，7月30日中共中央政治局召开会议，延续“稳中求进”的总体基调，对经济形势的判断较4月政治局会议更为积极，强调努力完成全年经济增长目标不动摇。预计下半年货币政策仍然适度宽松，保持流动性充裕。此外，产业上，会议提到了进一步明确要求推进重点行业产能治理、规范地方招商引资行为。预计一些产能利用率低的行业有望得到“自上而下”的政策支持、推动产能出清及市场格局调整。最后，针对科技创新领域延续此前的政策基调，指出要坚持以科技创新引领新质生产力发展，加快培育具有国际竞争力的新兴支柱产业。 下半年操作来看，首先，继续保持顺周期资产的配置，相关行业已经调整至年线水平，整体下行风险有限，估值已经反映当前悲观预期。其次，围绕重点行业产能治理寻找标的，可能与部分顺周期重叠。最后，进一步针对AI相关科技创新，国产替代等行业寻找相关投资机会。
国寿安保优选国企股票发起式A019765.jj国寿安保优选国企股票型发起式证券投资基金2025年第1季度报告
截至2025年3月31日，中国3月官方制造业PMI小幅回升至50.5%，制造业水平继续回升。从企业规模来看大型企业高于临界值，中小型企业低于临界值。结合1-2月宏观数据仍然面临压力，从内需来看消费品对“以旧换新”政策支持依赖度较高，整体消费信心偏弱。另一方面从地产来看，成交有所改善，但价格仍有下行压力。出口来看，随着美国关税压力的增加面临比较大的不确定性。目前市场对于经济仍然有比较大的分歧，需进一步观察政策的支持力度。 报告期内，市场波动较大，尤其是春节后在Deepseek的催化下以AI为主导的行业快速上涨，市场结构化特征明显，进入三月开始逐步均衡。整体计算机、电子、机械设备等行业明显跑赢。 报告期内，本基金主要配置顺周期和金融，行业选择上没有做太大调整。
国寿安保优选国企股票发起式A019765.jj国寿安保优选国企股票型发起式证券投资基金2024年年度报告
2024年市场呈现双底形态，分别在2月和9月形成阶段性底部，触底后的阶段性反弹均来至于政策端的催化。9月底是2024年市场的重要转折，在此之前，经济数据偏弱和外部不确定性导致市场整体风险极度下降，形成了整体红利主题较强的阶段。9月24日起，宽货币、稳楼市、提内需等一系列政策落地后，重振市场信心，推动市场快速反弹，直接收益政策的非银金融和地产等行业受益明显，进入四季度市场再次进入震荡区间。整体来看，全年金融行业相对占优，消费板块表现相对弱势，市场快速反弹阶段TMT板块表现优异，以AI+和机器人为产业链在国内外利好下受到市场关注明显提升。 回顾2024年整体基金运作，整体配置围绕前期调整较多且阶段性受益政策的顺周期自从为主，同时新质生产力上阶段性布局了新能源整车和军工。考虑市场风格等因素,2024年确实与基金主题匹配度较高，且9月底快速上涨的非银和地产相关行业也属于比较了解的行业给组合带来了比较明显的收益。但进入四季度，整体顺周期相关个股虽然做了一部分高低切换但是并没有做行业上的切换，导致四季度在预期落地后净值回撤相对较大。
展望2025年，市场整体风险偏好有明显提升，2024年12月政治局会议提到“超常规逆周期调节”，2024年中央经济工作会议提出”适度宽松的货币政策，适时降准，保持流动性充裕”。同时考虑到海外情况，潜在的贸易冲突仍然是影响经济的重要因素。整体来看预计2025年宽松政策为主基调，财政上刺激内需上会有更加积极的政策支持，有望激发经济活力。 从操作上依然以政策为主导，一是扩大内需，稳住楼市股市。仍然以顺周期作为配置底仓。二是“强科技”会议提到“以科技创新引领新质生产力，超前布局重大科技项目，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，展开人工智能+行动。”预计2025年科技仍然是重要投资方向，进一步围绕AI+的方向可选择的有国产算力、数据等投资机会。三是围绕基金主题，随着新一轮国企改革深化行动的进行，国企的内部改革也得到市场关注。盈利的稳定性，低估值，高分红等特征，逐步得到市场认可，国央企的投资价值也日益凸出，进一步寻找国央企内部改革和并购重组标的的投资机会。
国寿安保优选国企股票发起式A019765.jj国寿安保优选国企股票型发起式证券投资基金2024年第三季度报告
2024年三季度，市场在经历回调后，在超预期的政策催化下市场季度末迎来强劲反弹，市场信心和风险偏好有明显上升。短期来看，市场快速上涨后回撤属于正常现象，同时政策整体也偏积极，预计市场在普涨后迎来分化，后续重点还是围绕政策方向布局。 三季度操作上，底仓仍然围绕顺周期，在三季度末前期布局迎来兑现，整体表现不错。整体来看，在政策组合拳后整体方向不会有太大变化，底仓仍然以顺周期为主，逐步兑现前期布局的非银相关资产，加仓军工、医药等相关行业。
国寿安保优选国企股票发起式A019765.jj国寿安保优选国企股票型发起式证券投资基金2024年中期报告
整体市场来看，上半年走势仍然偏弱，市场风险偏好较低。经历一月的大幅调整后，随着政策的积极落地，市场情绪回暖上升，二季度随着政策落地后兑现度低于预期市场再次调整，市场风险偏好再度大幅度走弱。受此影响，上半年以来，在新国九条发布后，财务质量高的大市值行业龙头优势明显。风格方面，红利资产的优势进一步强化，银行、公用事业、交通运输、石油石化、煤炭等行业表现相对较好。 上半年的操作上，主要布局的方向是金融、机械、汽车智能化和船舶。二季度以来，逐步对汽车相关个股做了兑现。
2024年上半年，全球资产在海外通胀预期与美联储降息预期反复博弈，海外市场在AI的趋势下表现优秀，商品资产整体表现较好。国内来看，上半年国内经济呈现出口较强，内需相对偏弱的情况。上半年投资三大分项里，制造也投资延续强势，基建和地产投资相对较弱。归因来看，上半年出口的景气和国内新质生产力和以旧换新政策的引导有关。 从近期相关会议的表述来看，当前外部环境变化仍然有比较强的不确定性，国内有效需求仍然偏弱，经济在二季度出现了分化，在旧动能上仍然有一定风险隐患。当然我们也看到了比较积极的方面。化解风险层面，“517”地产政策后，各地调整限购政策以及贷款利率下限，政策收储有望在下半年提速，政策在从供给端到需求端政策的转变。其次是刺激内需层面，“以旧换新”政策不断加码，加大力度支持大规模设备更新和消费品以旧换新。另外，政治局会议表示“要及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度。”总体来看下半年财政支出有望加速并支撑全年完成经济目标。 当前市场情绪较弱，但市场底部特征明显，从上半年各类型资金表现来看，随着“新国九条”等政策的实施，以险资、养老金为主的中长期资金为市场的主要增量资金。预计在政策效果的持续推动下，下半年上述中长期资金仍有望进一步加大权益资产的配置力度。另一方面，随着政策的落地，下半年有望促进消费端持续改善。制造业投资有望持续提升，基础设施投资具备韧性，房地产开发投资下行增速或继续收窄。总体上，市场有望随着政策预期的落地震荡上行。 展望下半年，经过二季度的调整，市场再度进入底部区间，宏观政策的发力以及落地情况仍然是下半年关注的核心。因此，结合本基金的情况，下半年的配置仍然会以顺周期相关的资产作为底仓配置。其次，围绕“新质生产力”和“以旧换新”政策，布局具备国产替代能力的相关方向。
国寿安保优选国企股票发起式A019765.jj国寿安保优选国企股票型发起式证券投资基金2024年第一季度报告
一季度以来，市场先抑后扬，行业上轮动较快，银行、煤炭等在高股息逻辑上相对收益比较明显。此外，黄金、石油、铜、铝等有色行业个股在价格上涨的催化下表现较好。报告期内，产品底仓仍然以顺周期为底仓，因为配置了部分高股息行业整体回撤相对较好。此外配置了以国产算力、AI、汽车等行业整体相对收益较好。 后续整体配置仍然会维持以顺周期为底仓，主要源于从数据来看，开年经济数据韧性较强，宏观数据和微观仍然有预期差。同时，从估值来看整体仍然处于较低水平，下行风险有限。其它仓位仍会寻找市场新的方向，主要关注设备更新、新质生产力等。
国寿安保优选国企股票发起式A019765.jj国寿安保优选国企股票型发起式证券投资基金2023年年度报告
2023年国内经济有望温和复苏，目前经济的核心在地产，房地产板块已经处于超调状态，四季度以来政策持续发力，PSL重启，城中村政策逐步落地，预计后续三大工程相关政策仍有预期。其他投资来看，2023年三、四季度政府债券和一万亿特别国债密集发行，预计对2024年一季度基建投资形成较强支持。流动性来看，预计市场会保持合理充裕，预计社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标会保持匹配。因此，本基金成立以来，配置方向主要以顺周期为主要核心配置方向。整体来看，经过四季度的调整，整体相关板块估值处理历史比较地的水平，向下风险有限。
后续配置来看，当前A股经过调整，短期视角来看，无论是从交易层面还是政策角度来看，顺周期方向可能是后续市场反弹主力之一。因此，后续配置会仍然把顺周期作为核心底层配置。其次，受益于政策定位，中央工作经济会议提出的2024年九项重点工作中，“现代化产业体系建设”放在首位，数字经济、人工智能等方向重要性提升。同时，近期国家数据局印发“数据要素X"三年行动计划，数据要素再迎顶层设计政策。因此，成长方向的配置主要以数据要素、人工只能和核心产业国产替代为主。与此同时，市值考核的加入负责人考核预计对整体国企相关个股经营层面上带来明显的变化。 总结来看，后续的配置主要围绕三个方面，一是经济增长，主要配置顺周期相关板块；二是产业升级，围绕“现代化产业体系建设”相关板块，寻找国企在上下游产业链的主导企业；三是科技创新，围绕数据要素，核心材料等。