华夏国企红利混合发起式C(019730) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，地缘政治风险成为主导资产定价的核心变量，中东地缘冲突升级，导致国际原油价格短期内飙升。这一冲击使得全球各大经济体面临显著的输入性通胀压力。原本预期的美债降息周期被延后，甚至出现了重启加息的担忧，导致黄金价格下跌，全球权益市场震荡。A股市场在一季度整体呈现震荡格局，今年1月延续了去年12月底的上涨趋势，2月市场横盘震荡，3月受到外部冲击而快速下跌，万得全A指数一季度小幅收跌。风格上，1月成长显著占优，但3月转向价值。行业板块上，受益于油价上涨，煤炭、石油石化板块涨幅居前。报告期内，本基金秉承聚焦国企红利的投资机会，对持仓做了集中，加仓了非银板块，经过一季度的下跌，部分龙头保险及券商股的估值已具备较强吸引力，安全边际高。同时，我们将在国企红利主题框架下，精选高质量、高股息、低估值的国有企业，力争为持有人创造稳健回报。

回顾2025年，A股市场整体延续了2024年“924”以来的上行趋势。风格维度成长好于价值和红利。红利内部结构上，稳定类红利资产表现较弱，而周期类红利资产表现较好。投资运作上，我们采用主动与量化相结合的方法，以主动投资逻辑出发构建投资策略，辅以量化投资工具和风控方法，精选盈利稳定、高质量、低估值、高分红的国有企业。报告期内，在红利Beta较弱的环境下，我们增加了对个股Alpha的研究，因此对持仓做了一定程度的集中。在行业配置和选股维度上，我们更加关注企业盈利的变动趋势，优选分红可持续能力强的上市公司。在红利逆风的环境下，适度扩大了选股范围，增加了泛红利板块以及港股红利的投资机会。

三季度，市场流动性仍相对充足，融资资金相对活跃，外部风险有所缓和。A股出现了较明显的上涨行情，成长表现显著好于价值和红利，A股表现好于港股。红利内部行业中前期涨幅较大的银行，在三季度出现了较明显的回撤。投资运作上，我们采用主动与量化相结合的方法，以主动投资逻辑出发构建投资策略，辅以量化投资工具和风控方法，精选盈利稳定、高质量、低估值、高分红的国有企业。报告期内，由于红利整体Beta不强，更需要寻找其中的Alpha，因此对持仓进行了一定程度的集中，并且在更具性价比的港股红利资产上增加了一定权重。在行业配置和选股维度上，我们会更加关注企业盈利的变动趋势，优选分红可持续能力强的上市公司。

上半年，国内经济整体平稳，无风险利率维持低位，流动性相对充足，外部面临贸易摩擦的风险。A股整体以震荡为主，成长表现好于价值和红利，港股表现好于A股。红利类行业内部表现也有所分化，盈利稳定性较强的银行表现较好，而盈利预期下行的煤炭、钢铁表现落后。投资运作上，我们采用主动与量化相结合的方法，以主动投资逻辑出发构建投资策略，辅以量化投资工具和风控方法，精选盈利稳定、高质量、低估值、高分红的国有企业。由于港股红利资产在行业维度上对A股红利资产具有很好的补充作用，报告期内本基金配置了一定比例的港股红利资产。

2025年一季度，国内经济平稳开局，国内利率小幅上行。围绕DeepSeek和机器人等新兴成长领域的主题性投资较为火热，而红利类资产超额收益有所回撤。在国内较低的无风险收益率环境，以及外部贸易摩擦的风险下，对于追求相对稳健收益的资金，我们认为红利投资仍然具有相对吸引力。但对于红利投资，除了关注静态的股息率，在行业配置和选股维度上，我们会更加关注企业盈利的变动趋势，优选分红可持续性能力较强的上市公司。投资运作上，我们采用主动与量化相结合的方法，从主动投资逻辑出发构建投资策略，辅以量化投资工具和风控方法，精选盈利稳定、高质量、低估值、高分红的国有企业。报告期内，本基金增加了低估值、股息率更高的港股红利资产的投资，尤其对于AH价差较大、H股具有明显优势的公司，进行了一定的港股替代。

回顾2024年，一季度国内经济首先经历了“开门红”，二季度受房地产的拖累，经济内生需求转弱，从三季度末开始，在货币、财政等逆周期政策力度加强后，经济企稳预期增强，呈现出边际转好态势。报告期内，权益市场同样经历了两轮较大的波动。第一轮是在春节前小盘股的流动性危机集中爆发，但春节后市场快速反弹。第二轮是在9-10月，前期对经济一致的悲观预期导致市场持续下行，但9月末在超预期的政策组合拳下大幅反弹。在整体震荡的权益市场下，全年看红利风格占优。投资运作上，我们采用主动与量化相结合的方法，以主动投资逻辑出发构建投资策略，辅以量化投资工具和方法，精选盈利稳定、高质量、低估值、高分红的国有企业。

今年三季度，国内经济景气度边际走弱，金融数据延续了今年以来增速回落的趋势，反映了实体需求不足的现象。另一方面我们也看到政策的发力力度在增大，通过降准、降息、降低存量房贷利率等手段，加大了货币政策逆周期调节的力度，有助于改善宏观经济环境，提振市场信心，但具体的财政政策的落地情况仍值得期待。在这样的经济环境和政策背景下，市场波动加剧，从中长期维度看，经营稳健、同时高分红的央国企具有较强的投资价值。报告期内，权益市场在7、8月份震荡下行，9月末在超预期的政策组合拳下大幅反弹。风格上，成长优于价值。行业上，非银金融、地产、商贸零售表现较好，煤炭、石油石化、公用事业表现较弱。投资运作上，我们采用主动与量化相结合的方法，以主动投资逻辑出发构建投资策略，辅以量化投资工具和方法，精选盈利稳定、高质量、低估值、高分红的国有企业。

回看今年上半年，一季度国内经济整体呈现“开门红”的特征，经济恢复超市场预期。但今年二季度经济未能延续一季度的韧性，呈现偏弱的状态。主要由于房地产销售和投资的持续下滑，使得社会对未来的预期偏弱、经济面临内生需求不足等问题。另一方面，房地产相关政策陆续出台，也可以看出政府托底经济的决心。但有别于大开大合的逆周期调节，而是采取“小步快跑”的方式，体现了政策对于传统房地产行业是以托为主的态度，与之对应的是新质生产力的提出。在国内经济新旧动能换挡期间，当前经济的稳定和高质量发展将是重要的方向。投资运作上，我们采用主动与量化相结合的方法，以主动投资逻辑出发构建投资策略，辅以量化投资工具和方法，精选盈利稳定、高质量、低估值、高分红的国有企业。