广发中证香港创新药ETF发起式联接（QDII）A(019670) - 基金投资策略和运作

2025年3季度，港股市场表现整体稍弱于A股市场，同样3季度美联储降息预期利好了港股尤其是科技板块，整体市场涨幅明显。港股市场受到海内外科技巨头AI基建提速影响，推动科技股表现上扬，但港股平台类公司相继加入“外卖大战”，对港股科技板块信心及上市公司估值水平形成一定压制。医药方面，港股创新药延续了前期“四重奏”行情（政策+出海+技术+盈利），更多BD的商业的落地和推进，延续了行业的热度。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发港股创新药ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为32.85%，C类基金份额净值增长率为32.74%，同期业绩比较基准收益率为34.16%。

2025年上半年，整体港股市场走势强劲，表现显著好于A股和美股，年初“春季躁动”率先在港股启动，DeepSeek引领的AI热潮推动中国资产重估，上半年南向资金大幅净买入港股资产，从传统红利板块向科技、新能源、港股创新药等新兴行业扩散，虽然期间经历了4月初关税扰动，但市场对特朗普的“TACO”交易逐步熟悉，关税缓和超预期后，情绪和基本面均得到修复，4月起外资大规模增配港股，内外资金形成合力推动市场上涨。中证香港创新药指数在香港市场中选取不超过50家主营业务涉及创新药研发的上市公司证券作为指数样本，以反映香港市场创新药主题上市公司证券的整体表现。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发港股创新药ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。

2025年1季度，整体港股表现亮眼，领涨全球，年初在DeepSeek横空出世之后，带给了全球极大震撼，中美在人工智能以及科技方面被资本市场重新认知，预期重估，即所谓“东升西降”，同样港股经历了“春季躁动”，最终1季度市场实现了震荡向上的表现。1季度，港股市场热度较高、基本呈现了“科技主导、消费复苏、创新药反弹和汽车大涨”的局面。创新药方面，首先创新药企业更多在香港市场上市，其次，港股医药经过几年估值压制，估值具备了一定的优势。创新药研发周期处于5至7年左右，基于AI的研发应用、中国创新药投入产出比以及实力的增强、出海合作的增多以及前些年市场规范引导和投入的积累，2025年乃至2026年创新药或将逐步进入收获期，港股创新药也逐步进入业绩兑现期。而近大半年，相关政策的陆续出台也给予了创新药更多的期待，又如近期出台的相关征求意见稿，未来将发布的医保丙类目录，以及商业健康险在医药支付端核心矛盾的逐步改善和解决等诸多举措，均让市场认识到港股创新药未来的投资机会，相信未来港股创新药相对其他行业会走出更多特立独行的行情。中证香港创新药指数在香港市场中选取不超过50家主营业务涉及创新药研发的上市公司证券作为指数样本，以反映香港市场创新药主题上市公司证券的整体表现。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发港股创新药ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为25.29%，C类基金份额净值增长率为25.21%，同期业绩比较基准收益率为26.10%。

2024年，港股市场情绪明显回暖，受到美联储降息预期变化及海外情绪影响，全年总体呈现宽幅震荡向上趋势。2024年，恒生指数上涨17.67%，恒生科技指数上涨18.70%，中证香港创新药指数下跌10.80%。2024年，港股在连续四年下跌后年度收益首次转正，在全球市场中表现相对较好。2024年上半年，港股整体估值处于底部，在2月央行意外降息降准和证监会积极政策支持下，市场情绪有所修复，4月下旬地产“组合拳”与超长债发行提振预期，资金面尤其是交易性资金和部分区域配置性资金快速回流，情绪修复驱动港股快速反弹。2024年下半年，尤其是9月底至10月初，监管打出了政策组合拳，不仅下调存款准备金率0.5个百分点，创设证券、基金、保险公司互换便利，还推出了大规模化解地方政府隐性债务风险的举措，最终促成市场急速修复；10月初，港股行情宽幅震荡，在政策改善预期下，市场不断磨合进行估值重新定位，4季度美联储两次降息，总降幅50BP，11、12月降息幅度相对9月均有一定下降，并且12月美联储上调了经济预测，同时大幅上调了未来2年的通胀预测，预示后续降息节奏明显放缓，整体基调偏鹰派，美元流动性收紧进而对港股估值形成压制，而特朗普当选美国总统也让港股风险偏好趋于谨慎。港股创新药属于利率高度敏感性行业，创新药企业需要风险投资和融资输血，美联储进入降息周期，整体提振了行业估值。此外，全年国内外相关政策或事件均在一定程度上支持了港股创新药的阶段性表现，例如上半年举行ASCO医药会议，下半年美国生物安全法案最终未纳入生物安全“黑名单”等。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证香港创新药ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。

2024年3季度，港股类似于A股的表现，总体上也表现为宽幅震荡向上趋势，同样呈现了先抑后扬的特征，3季度末在国内政策预期以及美联储降息的影响下，港股整体成交额明显放大，主要指数反弹明显。3季度，恒生指数上涨19.27%，恒生科技指数上涨33.69%，港股创新药指数上涨36.98%，恒生消费指数上涨21.11%。港股业绩整体呈现回暖态势，整体为港股3季度行情表现提供了基本面支撑。2024年上半年，全部港股企业营业收入累计同比上涨2.8%，归母净利润累计同比上涨4.0%，均较2023年全年显著改善。全部港股企业年化ROE为8.6%，较2023年全年的7.8%提升明显，同时较2023年同期也上升了0.17个百分点。9月美联储降息50bp落地，幅度略超市场预期，美国经济硬着陆风险下降，中国政策空间进一步改善，港股市场受益于美联储降息更为直接，叠加估值吸引力，港股3季度市场情绪不断回暖，3季度后期港股因基本面情况、9月24日政策组合与9月中央政治局会议等因素大幅提振了港股市场预期。作为ETF联接基金，本基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证香港创新药ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为31.31%，C类基金份额净值增长率为31.23%，同期业绩比较基准收益率为33.41%。

2024年上半年，恒生指数上涨3.94%，恒生科技指数下跌5.57%，港股创新药指数下跌25.78%，恒生消费指数下跌6.39%。回顾报告期港股走势，港股1月初持续下跌，一方面由于基本面积极信号不足；另一方面是因为股市流动性紧张，1月人民币汇率走弱和美联储降息预期降温导致外资持续流出。1月末至3月中旬国内政策持续加码，市场情绪好转，市场资金不断加码托底助力港股企稳回升。3月中旬至4月中旬，港股转为震荡，市场情绪有所回调以及外资流入放缓。4月20日起国内地产政策发力及美联储降息预期升温促使了港股开始新一轮上涨。5月下旬至6月底，市场乐观情绪降温，港股市场呈现震荡趋势。 对于港股创新药而言，除了春节后整体市场回暖，港股创新药也随之同步上涨以外，2季度美国临床肿瘤学会年会(ASCO)等国际医学会议触发了港股医药赛道4-5月份的投资机会。另外，美联储降息预期的反复也给港股创新药赛道带来了一定的影响。港股创新药属于利率高度敏感行业，创新药企需要风险投资和融资输血，美债对应的无风险收益率越高，创新药企越难融资，同时停止加息或逐步降息将改善港股创新药企融资环境，行业持续资金投入得以保障。在港股创新药经历了2季度中后期的一定回调后，叠加全球范围内减肥药热度的重新上升，未来港股创新药值得关注。本基金作为联接基金，秉承指数化被动投资策略，主要持有广发香港创新药ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。

本基金作为联接基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发香港创新药ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。2024年1季度，受到国内国际市场的综合影响，港股市场经历了类似A股市场的宽幅震荡行情。1季度，恒生指数下跌2.97%，恒生科技指数下跌7.62%，港股创新药指数下跌20.85%。对于港股创新药而言，1季度美国“生物安全法草案”继续发酵，对CXO相关企业有一定影响，但港股创新药CXO占比相对较低，影响较小；1季度，国内创新药利好政策不断酝酿，行业发展有望受益于政策的强力驱动，创新药审评审批、挂网及入院有望加速，创新药院内应用限制有望减弱。创新药板块整体在政策面、技术面、基本面、融资面、估值面均面临多重共振，另外，2024年2季度美国临床肿瘤学会年会(ASCO)等国际医学会议将陆续举办，港股创新药值得关注。本报告期内，本基金A类基金份额净值增长率为-20.46%，C类基金份额净值增长率为-20.52%，同期业绩比较基准收益率为-18.52%。

2023年，受到国内国际市场综合影响，港股市场整体呈现震荡向下行情，恒生指数下跌13.82%，港股创新药指数下跌19.33%。由于香港作为重要的国际金融中心，因此港股市场同时受到了国内国际资金、情绪和政策影响：4季度美联储整体偏鸽，美股情绪较好，受国内A股情绪影响，在经济弱企稳状态下，整体市场呈现了一定震荡趋势。回顾2023年，在国内因素方面，上半年，市场受国内人员流动修复、地产数据修复以及经济复苏等有利因素影响，1季度经济复苏趋势明朗，以居民消费修复为代表的经济内生增长动力增强，市场预期整体偏乐观，涨幅显著；下半年，国内经济呈现弱企稳、波折式修复状态，市场情绪也摇摆不定；从9月份到11月份，进出口数据逐步好转，显示国内经济运行持续恢复向好，未来随着价格因素改善，或将助力企业盈利持续修复。国际因素方面，随着美国通胀压力抬升、加息预期上升及反复，推动了美元及美债收益率上涨，宽松流动性交易退潮，A股、港股估值也随之受到压制，尤其是港股创新药受到流动性方面的影响更大，叠加欧美银行业危机以及后续美国债务上限问题引发担忧，投资者风险偏好持续受压，2季度整体港股承压，市场风险偏好下降；下半年美联储几次暂停加息，降息预期提升，港股估值预期阶段性有所提升。对于港股创新药而言，2023年全年结构性机会较多。例如2023年初，整体市场大涨，港股创新药弹性较大，涨幅也较大，而4月份接连举办的国内国际医药大会提升了行业的热度，随着新品种以及新疗效的公布，期间港股创新药迎来了一波明显的涨幅。又如，4季度存在较多的多空机会，如减肥药带动的医药投资机会，部分CXO企业预期变化，虽然港股创新药CXO占比较低，影响较小。4季度美联储货币政策转鸽，前期因美债利率走高而压制的港股创新药板块估值压力逐步缓解，停止加息或逐步降息或将使港股创新药企的融资得以改善，持续性资金投入得以保障。创新药企的研发投入要求较高且持续，未来流动性压力预期减弱，有利于该行业未来的表现。同时，港股创新药的中长期投资价值也值得关注，即我国人均医疗支出占比GDP较低，在未来人口老龄化过程中，比照美国生物科技的历史经验来看，肿瘤、高血压等创新药是可突破的方向，前景非常广阔。从港股创新药ETF的成交情况看，港股创新药ETF在医药相关ETF中流动性较好。本基金作为联接基金秉承指数化被动投资策略，主要持有广发中证香港创新药ETF及指数成份股等，间接复制指数，同时积极应对成份股调整、基金申购赎回等因素对指数跟踪效果带来的冲击，降低基金的跟踪误差。报告期内，本基金跟踪误差来源主要是汇率波动、成份股调整、申购赎回和停牌股票估值调整等因素。