中金成长领航混合发起A(019628) - 基金投资策略和运作

中金成长领航立足于对中国产业成长周期的广泛跟踪和深度研究，在稳健型股票中挖掘A股市场中基本面趋势和股价趋势的共振点，以胜率优先的思维积极投资具备坚实成长逻辑且基本面已经出现关键验证的公司，分享企业成长期在盈利和估值两端的收益。　　2025年三季度，市场在新经济方向盈利趋势上行的推动下有所上涨，以AI算力为代表的科技方向涌现了部分结构性机会，而行业收益的结构化差距处于历史较高位置。在这个过程中，中金成长领航产品配置的稳健型方向在超额收益层面有所承压。期间本账户继续坚守稳健收益为先的理念，在制造、周期、防御、消费等赛道中挖掘基本面边际变化的方向，增配了风电、有色、保险等平稳趋势方向，在相对低回撤的情况下取得了持续上行的收益。　　在未来一个阶段，本基金将继续重点关注三个趋势性方向下的成长机会：　　其一，增长模式转型下的新消费赛道。地产驱动的增长模式转型后，居民财富难以再借助房价的杠杆在短期内爆发式增长，而同时在国内消费整体占比较低的背景下，居民生活品质提升的需求仍在持续。从海外经验和国内实践来看，当前的经济环境正是孕育新消费商业模式的温床，时代呼唤能提供高产品品质、高情绪价值和高相对性价比的消费体验。回顾最近三年的消费产业变革，从家居、出行的新产品，到折扣零食的新渠道，再到潮牌珠宝的新品牌，新消费赛道的成长机会层出不穷，而在地产模式转型和居民消费占比提升的时代主题下，新消费赛道还有望继续产生能够贡献独立成长价值的景气周期。　　其二，新质生产力驱动的AI技术浪潮。2022年openAI大模型惊艳亮相至今，AI变革在训练和应用领域带来产业端实质的成长机会，其中不乏在短期已进入快速成长期的景气方向。我们首先观察到的是全球算力链条的需求爆发和技术升级，一方面英伟达牵动的海外算力链条持续兑现景气，国内企业在光模块、PCB等方向通过产能成本优势和关键技术的迭代正在分享这一景气周期带来的盈利红利；另一方面国产算力正在努力实现技术追赶，在海外技术约束和国内AI爆发需求的矛盾下，国产算力的景气兑现未来可期。除了前端的算力部署，我们在AI应用端也看到硬件机会也正在国内半导体、通信等产业上开花结果，AI眼镜、玩具等应用落地的方向一旦爆发，相关产业有可能复制上一轮消费电子周期下的成长。　　其三，出口链中的“小而美”机会。在美国挑起的贸易争端下，全球商品贸易额在未来数年面临整体下行的压力。但在并不乐观的宏观叙事下我们也应该认识到，中国出口优势的核心基石并不是海外的低关税，而是中国完备的制造业基础和庞大的工程师红利，2018年中美贸易争端依赖，中国的出口额不降反增，7年以来出口链条中大获成功的中国企业不胜枚举，大到工程机械、智能汽车，小到充电器、保温杯，全球化竞争环境是企业非线性成长的有力土壤。无论贸易争端的短期结果如何，我们继续对积极参与全球市场的中国优势企业保持乐观，在家电、轻工、汽车、电子等领域将有一批小而美的公司继续在出口链为投资人带来景气成长的收益。　　同时，我们也认识到伴随着市场的持续上涨，新经济的基本面预期整体交易较为充分，而周期、防御、金融等传统板块中的部分个股和细分方向也存在一定的积极变化，我们将继续坚守顺势而为的趋势投资理念和稳健收益为先的账户打法，加强对制造、周期、防御等赛道的跟踪和挖掘，在部分细分方向出现基本面景气上行的时点实现投资布局。

中金成长领航立足于对中国产业成长周期的广泛跟踪和深度研究，挖掘A股市场中基本面趋势和股价趋势的共振点，以胜率优先的思维积极投资具备坚实成长逻辑且基本面已经出现关键验证的公司，分享企业成长期在盈利和估值两端带来的收益。 　　2025年上半年，市场在国内景气度支撑下继续小幅上行。本基金重点关注新消费、交运、家电、金融等领域中低波动的稳健成长机会，包括农化、黄金珠宝、出口链等细分方向，这些投资整体取得了一定的绝对回报。

2025年一季度，国内经济基本面在前期宏观政策的支撑下温和复苏，A股整体在波动中逐步上涨。本基金在一季度的权益仓位配置上，重点关注低波动标的中的高景气方向，专注挖掘各板块内部存在积极边际变化的个股。　　市场经过前期快速反弹，当前在市盈率面已进入历史中性区间，市场方向的核心驱动因素在于基本面的复苏落地情况，其中的关键变量在于美国关税政策以及国内内需政策的落地情况。　　本基金在这个过程中重点关注三个方向的配置机会：　　（1）地产链和内需消费端的机会。全球贸易新格局的变化背后是中国内需的提升周期，中国内需消费在经过三年出清后演绎出了新格局和新需求，新格局下存量优质企业在盈利下行周期中通过稳健的经营管理和产品、技术、品牌等诸多方向的高墙深壑实现了持续增长，而新需求下情绪经济、旅游经济、育儿经济等产业链持续旺盛也将贡献新的成长方向。　　（2）科技周期中新技术的落地机会，AI热潮从2022年底发轫至今，重点经历了为技术定价的价值重估阶段，下一阶段中我们将有望见到如移动互联网浪潮的技术落地和盈利兑现，这个过程中将有望在电子、传媒等多个方向诞生一批高景气的成长标的，本基金也将积极参与这个方向的成长。2024年以来AI端侧设备的爆发有望带来软硬件的成长机会，而国产算力的趋势性发展也值得重点关注。　　（3）对于出口链，我们认为美国关税政策的超预期冲击下，整体盈利展望短期不容乐观。但在宏观叙事的背景下，结构性机会仍然存在。首先，能够有效输出产能的技术和管理型企业有望避免关税波动的挑战；其次，参考2018年后的经验，新的转口形式变化中可能孕育受益企业；最后，非美地区，特别是一带一路国家的区域性机会仍然值得重视。

2024年市场在宏观政策预期的支撑下历经波动后的触底反弹。本基金坚守高景气方向内的稳健品种，在行业层面保持较为均衡的配置，专注挖掘各板块内部存在积极边际变化的个股。从个股和行业的基本面景气度出发，本基金成立以来重点配置了出口链条中的轻工赛道以及补贴刺激支撑的家电、汽车等内需方向，这些方向均通过基本面上积极的边际变化展现了其长期成长逻辑的确定性和空间，账户通过景气趋势策略实现了一定的超额收益。