摩根全球天然资源混合(QDII)C(019578) - 基金投资策略和运作

报告期内全球资源类股票取得正回报。资源品金属板块和黄金贵金属板块股票表现强劲，能源板块股票相对落后。　　美国政府经历了43天的关门后，于11月重新开门。政府停摆期间造成有关经济数据公布滞后，对政策制定者决策货币政策带来影响。市场短暂的不确定性一度对市场情绪造成了压力。　　油价持续波动，市场正面临较严重的供过于求问题和复杂的地缘政治环境。由于美国石油产量增加，对供应过剩的持续担忧继续压低价格。另一方面，地缘政治紧张局势仍未有明显改善，包括美国对俄罗斯石油公司的制裁和乌克兰无人机对俄罗斯基础设施的攻击，进一步增加了不确定性。石油输出国组织（OPEC+）在12月份的产量略有增加，但选择在2026年初暂停进一步的加产，这表明他们已在担心供应过剩的情况。　　铁矿石价格受供需不确定性影响，依然波动较大。来自中国需求的持续疲软——反映在钢铁产量下降和中国港口库存上升——对价格构成下行压力。与此同时，由于澳大利亚、巴西产量增加以及几内亚西蒙杜项目的投产，全球供应量有所增加。尽管存在这些不利因素，但市场情绪受到经济刺激和中国基础设施投资更新的预期得到支撑。　　铜价受到供应中断、经济数据和全球事件的影响。供给方面，在印度尼西亚 Freeport-McMoRan的Grasberg矿场停工后，出现了严重的供应问题，引发了人们对短缺的担忧。需求方面，全球最大的铜消费国中国的需求走弱持续存在，因为高价格和疲软的经济数据导致进口减少。　　受央行持续采购、政策不确定性加剧、地缘政治紧张局势持续以及美国降息预期推动，黄金价格创下历史新高。白银也处于历史高位，这得益于全球库存短缺持续存在、通胀压力和美国劳动力市场数据疲软。　　展望未来，在2025年4月实施前所未有的关税的推动下，近期大宗商品市场的波动创造了一个有吸引力的切入点。这些关税不包括商品，使得铜和原油等关键商品价格的重大不确定性下降，这些都是投资组合中持有的核心标的。投资组合对黄金股票的敞口提供了持仓的多样性。目前的市场状况，原材料价格水平阻碍了资本投入。但股票价格已反映了最坏的情况，提供了一个令人信服的机会。此外，降低利率的潜力可能进一步支持能源和工业金属价格的复苏。投资组合专注于公司资产负债表的健康度、公司股本回报率，使得投资团队有能力在这个波动时期获得预期收益。　　长期以来矿业与能源板块新项目开发计划很多被推迟或取消，企业更倾向通过股票回购和高股息向股东返还现金。这种资本分配的策略导致市场供应持续紧张。由于闲置产能已处于历史低位，供需平衡需要较长时间来调整。近年来，能源市场受宏观经济环境快速变化影响，价格在低位至多年高位间大幅波动。OPEC（石油输出国组织）特别是沙特阿拉伯维持严格减产策略，致力于消除库存。同时美国战略石油储备处于数十年低位，随着2022年高价周期结束，补库存需求显现。过去五年行业投资不足将导致未来价格上行压力，各国政府补充战略储备的可能性也在增加。　　全球碳中和转型将显著增加金属需求，尤其是基本金属。我们超配的基本金属不仅是能源转型的关键材料，其需求增长还将受到人口持续增长、城市化进程加速、可再生能源普及交通电动化等因素驱动。本质上，各国政府正通过政策引导实现从“碳基”经济向“金属基”经济的转型。　　尽管大宗商品经历了过去一年的强势表现，自然资源行业并未急于扩大产能以缓解供应短缺。我们认为，低库存和较低的闲置产能或将使后续可能到来的衰退周期中的商品价格显著高于历史相同周期的水平。　　此外，贵金属仍然是投资组合回报的多元化因素，也是避险需求的关键资产。　　从长远来看，随着人口不断增长和城镇化率的提高，对商品的需求将会增加。由于此前多年价格低迷导致投资不足，我们所投资的商品市场可能出现短缺，从而导致价格上升。我们投资组合中的公司一直通过降低成本和加强资产负债表质量来积极管理财务风险。我们投资团队也将继续寻找更多具有吸引力的总回报的高质量公司。　　报告期，本基金在综合能源和燃气板块的个股成为主要超额收益来源，而贵金属板块的个股选择则拖累了相对收益。 本报告期摩根全球天然资源混合(QDII)A份额净值增长率为：6.37%，同期业绩比较基准收益率为：8.30%；　　摩根全球天然资源混合(QDII)C份额净值增长率为：6.23%，同期业绩比较基准收益率为：8.30%。

报告期内全球资源类股票取得正回报。资源品金属板块和黄金贵金属板块股票表现强劲，能源板块股票相对落后。　　全球大宗商品供应集中度上升，大部分供应集中在地缘政治或贸易争端的热点地区，例如中东、俄罗斯、美国和中国。随着大宗商品日益被当作施加影响的杠杆，供应中断以及价格或将飙升的风险已然上升。在能源去风险化的过程中，保障能源供应安全的政策推动了电网投资，尤其提振了对铜的需求。而国防支出增加将支撑对多数工业金属的需求。　　美元分散化策略为央行持续购买黄金提供了结构性支撑，而且在美元走弱的环境下，个人投资者和私人部门可能将投资组合进一步分散至黄金。美元走弱还将推动以美元计价的大宗商品需求。　　OPEC+在季度内的产出配额出现上行潜在风险，虽然世界经合组织商业库存在欧洲和亚洲地区温和增长，但商业库存总量仍略低于去年同期水平，而美国的原油商业库存处于八个月低点。来自亚洲的原油需求强劲，同时俄罗斯石油产量存在下行风险，由此在市场吸收了一个月度的增产后，OPEC+在第二个月度增产速度明显提升了。　　展望未来，长期以来矿业与能源板块新项目开发计划很多被推迟或取消，企业更倾向通过股票回购和高股息向股东返还现金。这种市场动态导致供应持续紧张，由于闲置产能处于历史低位，供需平衡需要较长时间调整。近年来，能源市场受宏观经济环境快速变化影响，价格在低位至多年高位间大幅波动。OPEC（石油输出国组织）特别是沙特阿拉伯维持严格减产纪律，致力于消除库存。同时美国战略石油储备处于数十年低位，随着2022年高价周期结束，补库存需求显现。过去五年行业投资不足将导致未来价格上行压力，各国政府补充战略储备的可能性也在增加。　　全球碳中和转型将显著增加金属需求，尤其是基本金属。我们超配的基本金属不仅是能源转型的关键材料，其需求增长还将受到人口持续增长、城市化进程加速、可再生能源普及及交通电动化等因素驱动。本质上，各国政府正通过政策引导实现从“碳基”经济向“金属基”经济的转型。　　尽管大宗商品经历了过去一年的强势表现，自然资源行业并未急于扩大产能以缓解供应短缺。我们认为，低库存和有限闲置产能或将使后续可能到来的衰退周期中的商品价格显著高于历史相同周期时期的水平。　　此外，贵金属仍然是投资组合回报的多元化因素，也是避险需求的关键资产。　　从长远来看，随着人口不断增长和城镇化率的提高，对商品的需求将会增加。由于此前多年价格低迷导致投资不足，我们所投资的商品市场可能出现短缺，从而导致价格上升。我们投资组合中的公司一直通过降低成本和加强资产负债表来积极管理财务风险。我们投资团队也将继续寻找更多具有吸引力的总回报的高质量公司。　　报告期，本基金在贵金属板块的超配及个股选择成为主要正收益来源，而能源板块的超配则拖累了相对收益。 本报告期摩根全球天然资源混合(QDII)A份额净值增长率为：15.32%，同期业绩比较基准收益率为：16.91%；　　摩根全球天然资源混合(QDII)C份额净值增长率为：15.18%，同期业绩比较基准收益率为：16.91%。

2025年上半年全球资源类股票取得正回报。需求端数据显示，作为全球最大石油进口国的中国，1月工业活动扩张速度放缓。一季度，铁矿石价格承压。碳酸锂价格在经历近期低位后企稳回升，市场预期2025年供应过剩局面可能缓解。中国新能源汽车购置补贴政策及12月新能源汽车产量大幅增长，提振了电池材料价格上涨预期。黄金价格受关税政策、地缘关系及央行购金创纪录的推动，突破历史高位。黄金和资源品金属价格因特朗普总统关税政策叠加了中东地缘不确定而走高。油价受到中东局势变化的影响，一度冲高后又迅速回落。

报告期内全球资源类股票取得正回报。分析股票表现的结构后可以发现过去两年的市场格局出现明显转变，如欧洲股市表现首次超越美国，价值股跑赢成长股。资源品黄金等金属价格因特朗普总统关税政策走高，油价则受严寒天气及美国对俄制裁提振。在此背景下，天然资源板块股价表现优于MSCI全球股指。　　需求端数据显示，作为全球最大石油进口国的中国，1月工业活动扩张速度放缓。一季度，铁矿石价格承压。碳酸锂价格在经历近期低位后企稳回升，市场预期2025年供应过剩局面可能缓解。中国新能源汽车购置补贴政策及12月新能源汽车产量大幅增长，提振了电池材料价格上涨预期。黄金价格受关税政策、地缘关系及央行购金创纪录的推动，突破历史高位。　　本基金在贵金属板块的超配及个股选择成为主要正收益来源，而基本金属板块的超配则拖累了相对收益。　　展望后市，矿业与能源板块新项目开发计划若被推迟或取消，企业更倾向通过股票回购和高股息向股东返还现金。这种市场动态导致供应持续紧张，由于闲置产能处于历史低位，供需平衡需要较长时间调整。近年来，能源市场近期受宏观经济环境快速变化影响，价格在低位至多年高位间大幅波动。OPEC（石油输出国组织）特别是沙特阿拉伯维持严格减产纪律，致力于消除库存。美国战略石油储备处于数十年低位，随着2022年高价周期结束，补库存需求显现。过去五年行业投资不足将导致未来价格上行压力，各国政府补充战略储备的可能性也在增加。　　全球碳中和转型将显著增加金属需求，尤其是基本金属。我们超配的基本金属不仅是能源转型的关键材料，其需求增长还将受到人口持续增长、城市化进程加速、可再生能源普及及交通电动化等因素驱动。本质上，各国政府正通过政策引导实现从碳基经济向金属基经济的转型。　　尽管大宗商品经历了过去一年的强势表现，自然资源行业并未急于扩大产能以缓解供应短缺。在缺乏投资热潮的背景下，美联储、英格兰银行及欧洲央行通过加息抑制需求成为市场再平衡的主要手段。我们认为，低库存和有限闲置产能将使本轮衰退周期中的商品价格显著高于历史同期水平。　　此外，贵金属仍然是投资组合回报的多元化因素，也是避险需求的关键资产。　　从长远来看，随着人口不断增长和城镇化率的提高，对商品的需求将会增加。由于此前多年价格低迷导致投资不足，我们所投资的商品市场可能出现短缺，从而导致价格上升。投资组合中的公司一直通过降低成本和加强资产负债表来积极管理财务风险。我们投资团队也将继续寻找更多具有吸引力总回报的高质量公司。　　 本报告期摩根全球天然资源混合(QDII)A份额净值增长率为：8.81%，同期业绩比较基准收益率为：8.36%；　　摩根全球天然资源混合(QDII)C份额净值增长率为：8.77%，同期业绩比较基准收益率为：8.36%。

2024年1-2月，受全球经济增长预期放缓的影响，资源股出现一定幅度的下跌。进入3月后，石油输出国组织（OPEC）+维持减产政策，供给端因素支撑了油价的上涨，资源股随之反弹。矿业股的强劲表现主要得益于市场对中国经济进一步刺激政策的预期，特别是铜等相关个股的表现尤为突出。同时，随着中国在可再生能源领域逐渐成长为全球领导者，电池金属的需求持续增长，这也成为投资者保持乐观的重要原因。受地缘政治的影响，油价在2024年出现了一定程度的上涨，并在全球需求前景改善的支撑下保持了月度稳定。此外，由于市场对2024年下半年旅行和旅游业增长的预期，OPEC维持了对2024年全球石油需求稳健增长的看法。在报告期内，全球经济数据的表现出现了一些波动。8月初，令人失望的美国经济数据公布以及日本央行加息引发了全球股市的大规模抛售。然而，在美国利率下降的帮助下，全球股市随后企稳并实现了正回报。在此背景下，资源板块的表现相对落后于MSCI世界股票指数。投资者对全球经济增长放缓的担忧持续影响着市场情绪。在铁矿石方面，尽管中国9月被视为钢铁消费旺季，但受需求前景评估的影响，其价格表现趋于稳定。8月，中国出口增速有所加快，部分原因是制造商希望赶在更多贸易伙伴提高关税之前抢占市场份额。与此同时，锂价继续承压，这主要是由于市场对供应过剩的担忧加剧所致。中国的锂矿商和生产商正在扩大产能并寻找新的储量。此外，政府对供应链中企业的补贴政策也放大了当前的供应过剩影响。在黄金方面，由于市场继续评估美国消费者通胀数据，并提高了美联储降息的押注，金价出现了上涨。10月初，中东地区地缘冲突再度升级，导致市场对原油供应中断的担忧升温，布伦特原油价格一度突破80美元/桶。随着紧张局势的缓解，油价逐步回落。在11月的美国总统大选中，特朗普成功连任，市场再次出现“特朗普交易”现象。这一现象主要体现在“美元偏强、黄金中性、利率/通胀预期上行”的市场表现中。尽管美联储在报告期内连续两次降息，但美联储主席鲍威尔的鹰派言论却引发了市场的广泛讨论，市场普遍认为美联储未来降息幅度和时机存在不确定性，甚至不排除重新加息的可能性，这导致美债收益率上扬，美股出现回调。在2024年最后一个季度，由于中东地区地缘政治持续影响市场情绪，油价整体呈现出震荡整理态势，并最终稳定在波动的中低位水平。与此同时，OPEC进一步下调了对2024年和2025年全球石油需求增长的预测。碳酸锂价格则在需求端出现反弹，主要得益于中国以旧换新计划、地方新能源汽车补贴以及电力和储能等行业需求的强劲表现。此外，电池制造商的高负荷生产也支撑了碳酸锂的需求。在供给端，澳大利亚锂矿商因成本压力调整了未来的产量预测，这也对价格形成了一定支撑。报告期内，基金净值震荡下行。从投资区域看，基金的股票投资重点集中配置在北美市场；从行业上看，持股全部集中于能源和矿业公司，权重上能源行业的持仓略高于矿产行业。

全球资源类股在报告期内震荡小幅上涨。第三季度内发生较多事件，包括令人失望的美国经济数据公布以及日本央行加息，引发了全球股市的大幅抛售（发生在8月初）。然而，美国利率下降帮助股市反弹，给全球股市带来了正回报。在此背景下，资源板块表现落后于MSCI世界股票指数。报告期内大部分时间，投资人对美国和中国经济增长放缓的担忧继续打压市场情绪。由于投资者继续评估中国钢铁需求的前景，铁矿石价格有所稳定，9月通常被视为中国钢铁消费的旺季。8月，中国的出口增速加快，因为制造商希望赶在越来越多的贸易伙伴提高关税之前抢占部分市场份额。由于对供应过剩的持续担忧，锂价格继续承压。中国的锂矿商和生产商继续扩大产能并寻找新的储量，市场参与者预计今年全球供应量将飙升近50%。由于政府对整个供应链中的公司进行补贴，在电池过剩的背景下，这放大了当前的供需紧张关系。由于市场继续评估美国最新的消费和通胀数据，并提高了美联储降息的押注，金价收高。近年来，能源市场一直动荡不安，随着宏观经济背景的不断变化，能源价格从低点波动至多年的高点。石油输出国组织（OPEC）继续保持创纪录的减产纪律，特别是沙特阿拉伯，该组织正在努力清除库存。截止10.4日当周公布的美国战略原油储备也维持数十年来的极低水平，随着2022年的高油价被抛在身后，有补充库存的需要。过去五年较低的投资水平将导致未来价格上涨的压力，同时预计各国政府补充减少的战略储备库存的可能性也会增大。碳转型将显著消耗金属，尤其是工业金属。我们高度关注对能源转型至关重要的基本金属，除了持续的人口增长率和不断加快的城市化进程外，主要的驱动力将是可再生能源和交通电气化。本质上，各国政府正在制定政策，开始从碳基经济向金属基经济转变。尽管过去一年大宗商品价格坚挺，但天然资源行业并未急于投资更多产能来缓解供应短缺。在没有投资热潮的情况下，市场重新平衡的唯一方法就是降低需求，美联储、英国央行和欧洲央行将通过相对较高的利率来减缓经济增长。我们认为，库存低、闲置产能有限等因素，可能会使大宗商品价格维持在比以往经济衰退时期更高的水平。此外，贵金属仍然是投资组合回报的多元化因素，也是避险需求的关键资产。从长远来看，随着人口不断增长，对商品的需求将会增加。由于多年价格低迷导致投资不足，我们所投资的商品市场预计将出现短缺，从而导致价格上升。投资组合中的公司一直通过降低成本和加强资产负债表来积极管理财务风险。我们投资团队也将继续寻找总回报具有吸引力的高质量公司。本报告期本基金A份额净值增长率为:0.76%，同期业绩比较基准收益率为:1.52%。本报告期本基金C份额净值增长率为:0.63%，同期业绩比较基准收益率为:1.52%。

2024年前2个月，由于对全球经济增长的担忧，资源股下跌。进入3月后，石油输出国组织 (OPEC)+维持减产，原油供给端因素支撑了油价上涨，资源股反弹。这阶段矿业股强劲的表现主要源自中国或将进一步刺激经济的预期，尤其是金属铜相关个股的市场表现。此外，受益于中国成为可再生能源发电领导者并日益增长的良好预期，电池金属也仍然是投资者乐观的来源。受中东地区冲突加剧担忧的推动，油价今年迄今已出现上涨，且由于全球需求前景改善，月度油价保持稳定。美国能源信息署（US EIA）将2024年全球石油需求增长预测从之前估计的90万桶/日上调至110万桶/日，其中日本以外亚洲国家的需求也被上调。受下半年旅行和旅游业增长预期推动，石油输出国组织（OPEC）也维持今年全球石油需求稳健增长的预期。

全球资源类股在报告期内小幅上涨。本季度前2个月，由于对全球经济增长的担忧，资源股下跌。进入3月后，石油输出国组织 (OPEC)+维持减产，原油供给端因素支撑了油价上涨，资源股反弹。矿业股强劲的表现主要源自中国或将进一步刺激经济的预期，尤其是金属铜相关个股的市场表现。此外，受益于中国成为可再生能源发电领导者并日益增长的良好预期，电池金属也仍然是投资者乐观的来源。由于美联储的降息预期被向后推迟、以及地缘政治和宏观经济不确定性，黄金继续保持强劲，所有这些都导致了持有黄金避险资产的理想环境。展望后市，鉴于不断变化的宏观经济背景，能源市场的表现一直不稳定，价格从低点波动到多年高点。OPEC+继续保持创纪录的减产纪律，特别是沙特阿拉伯正在努力清理库存。美国的战略储备也处于数十年来的低点，这表明库存将补充。过去五年较低的投资水平将导致未来价格上涨的压力，以及政府补充其减少的战略储备库存的可能性越来越大。全球减碳过程将带来金属需求密集，尤其是工业金属需求对能源转型至关重要，除了持续的人口增长率和不断增长的城市化之外，主要驱动因素将是可再生能源和交通电气化。从本质上讲，各国政府正在制定政策，开始从碳基经济向金属基经济的转变。地缘政治紧张局势升级和高通胀风险奠定了商品价格持续回升的基础。矿业和原油在过去很长时间内不被广大投资者偏好，相关上市企业为了迎合投资者而回购股票或加大现金分红，导致新项目投资被推迟或取消。供应的短缺需要时间来填补。如果俄罗斯的原油被排除在市场之外，而其他产油国又面临产能限制，原油供应的短期风险会更严重。OPEC组织表现出较强的自律性控制产出，他们的短期目标在于清理库存。长时间较低的投资水平也是未来价格维持高位的因素之一。总之长期看来，随着人口增长，对商品的需求将增长。过去的投资缺口导致当前的供应紧张，或将进一步推高资源商品的价格。本基金持续致力于投资那些积极管理财务风险，并不断强化资产负债表的优质资源公司。本报告期本基金A份额净值增长率为:1.54%，同期业绩比较基准收益率为:1.28%。本报告期本基金C份额净值增长率为:1.43%，同期业绩比较基准收益率为:1.28%。

全球资源类股在2023年一季度内下跌，矿业板块较原油板块表现略好。美联储对加息路径的强势表态，提高了市场对终端利率水平的预期，引发了需求不足的担忧。进入二季度后，全球资源类股上涨，因为投资者预期央行已经采取了足够的紧缩措施来控制 通货膨胀，这一利好超过了他们对经济放缓的担忧。全球资源类股在下半年小幅上涨。10月由于对全球经济增长的担忧，资源股下跌。进入11月后，随着对美国政策利率见顶的乐观情绪恢复，股价开始止跌反弹。12月发生的也门胡塞武装攻击红海运输船只的事件，航运公司被迫绕行，拉长了运输时间，推高油价。

全球资源类股在报告期内小幅上涨，油气板块贡献最大涨幅，而贵金属（黄金、钻石等股票）板块下跌。在采矿板块方面，铁矿石面临更多挑战环境。尽管中国已重新开放，但地产销售的放缓令中国对炼钢炼铁原材料的需求放缓，房地产开发商正在寻求完成现有项目。此外，钢铁制造商已经面临亏损和减产。在工业金属方面，需求支撑主要由铜推动，因为全球库存仍然很低，尤其是中国的库存。黄金继续在地缘政治波动刺激避险需求和实际利率上涨的双重作用下震荡。展望后市，地缘政治紧张局势升级和高通胀风险奠定了商品价格持续回升的基础。矿业和原油在过去很长时间内不被广大投资者偏好，相关上市企业为了迎合投资者而回购股票或加大现金分红，导致新项目投资被推迟或取消。供应的短缺需要时间来填补。如果俄罗斯的原油被排除在市场之外，而其他产油国又面临产能限制，原油供应的短期风险会更严重。OPEC组织表现出较强的自律性控制产出，他们的短期目标在于清理库存。长时间较低的投资水平也是未来价格维持高位的因素之一。在电动汽车和清洁能源的结构性需求和缺乏新项目的双重推动下，工业金属可能会供不应求。我们认为工业金属对能源转型至关重要，除了持续的人口增长和城市化进程的推动外，可再生能源和运输电动化是主要的驱动因素。本质上看，各国政府正在制定政策，开始从碳基经济向金属基经济转型。总之长期看来，随着人口增长，对商品的需求将增长。过去的投资缺口导致当前的供应紧张，推高价格。本基金致力于投资那些积极管理财务风险，强化资产负债表的资源企业。本报告期本基金A份额净值增长率为:2.98%，同期业绩比较基准收益率为:0.91%。本报告期本基金C份额净值增长率为:0.37%，同期业绩比较基准收益率为:-0.29%。

全球资源类股在一季度内下跌，矿业板块较原油板块表现略好。美联储对加息路径的强势表态，提高了终端利率水平，引发需求不足的担忧。进入二季度后，全球资源类股上涨，因对美联储已经采取了足够的紧缩措施来控制通货膨胀的乐观预期，盖过了对经济放缓的担忧。自中国优化新冠防控政策，并再次开放经济以来，大宗商品价格迎来利好。由于中国钢铁产量上升，下游需求强劲，铁矿石价格上涨。中国的港口库存实际上有所下降，进一步凸显了强劲的需求环境。然而，美元走强削弱对铜的需求。中国铜库存环比上升，进一步增加了对工业金属价格的压力。报告期内，全球资源类股上涨。期间欧佩克+多国宣布实施自愿石油减产计划，其中沙特自愿减产50万桶/日；阿联酋自愿减产14.4万桶/日；阿尔及利亚自愿减产4.8万桶/日；科威特自愿减产12.8万桶/日；阿曼自愿减产4万桶/日；伊拉克自愿减产21.1万桶/日；哈萨克斯坦自愿减产7.8万桶/日。减产时间均从5月开始，持续到2023年底。此外，俄罗斯也将自愿减产50万桶/日的石油产量，将石油减产承诺延长至2023年，此前俄罗斯曾承诺在2023年3月份将其原油日产量削减50万桶，以回应西方的制裁措施。欧佩克+表示，尽管油价暴跌和金融市场动荡，但预计欧佩克+不会通过改变其生产政策来干预石油市场，可能会将目前的配额维持到2023年底，本次减产超出市场预期，体现了欧佩克+组织的高油价诉求，和对油市的控制意愿。此外，随着美国寻求重建其战略储备，还有越来越多的言论认为这可能会支撑下半年的价格。与此同时，欧盟关于能源出口的争论仍在继续。在采矿板块方面，铁矿石面临更多挑战。尽管中国已重新开放，随着中国对炼钢炼铁原材料的需求放缓以及房地产行业的疲软已经影响了需求。房地产开发商正在寻求完成现有项目。此外，钢铁制造商已经面临亏损和减产。工业金属方面，需求支撑主要由铜推动，因为全球库存仍然很低，尤其是中国的库存尤其看起来已经很低。黄金继续在地缘政治波动刺激避险需求和实际利率上涨的双重作用下震荡。

报告期内，全球资源类股下跌，矿业板块较原油板块表现略好。美联储对加息路径的强势表态，提高了终端利率水平，引发需求不足的担忧。油价在区间震荡，价格受到中国需求复苏的支持，然而，全球主要央行加息和对通胀将维持更长时间的预期导致对进一步需求的担忧又限制了油价上涨空间。欧盟、G7国家和澳大利亚同意对俄罗斯精炼油产品设置价格上限，俄罗斯宣布减产予以反应。石油输出国组织（欧佩克）也指出预计产量将保持紧张。自中国放弃新冠清零政策，并再次开始开放经济以来，大宗商品迎来利好。由于中国钢铁产量上升，下游需求强劲，铁矿石价格上涨。中国的港口库存实际上有所下降，进一步凸显了强劲的需求环境。然而，美元走强削弱对铜的需求。中国铜库存环比上升，进一步增加了对工业金属价格的压力。黄金价格走势呈拉锯状，在避险需求和对实际利率上升的担忧两股力量间震荡。展望后市，地缘政治紧张局势升级和高通胀风险奠定了商品价格持续回升的基础。矿业和原油在过去很长时间内不被广大投资者偏好，相关上市企业为了迎合投资者而回购股票或加大现金分红，导致新项目投资被推迟或取消。供应的短缺需要时间来填补。如果俄罗斯的原油被排除在市场之外，而其他产油国又面临产能限制，原油供应的短缺风险会更严重。OPEC组织表现出较强的自律性控制产出，他们的短期目标在于清理库存。长时间较低的投资水平也是未来价格维持高位的因素之一。在电动汽车和清洁能源的结构性需求和缺乏新项目的双重推动下，工业金属供不应求。总之长期看来，随着人口增长，对商品的需求将增长。过去的投资缺口导致当前的供应紧张，推高价格。本基金致力于投资那些积极管理财务风险，强化资产负债表的资源企业。本报告期本基金份额净值增长率为:-2.63%，同期业绩比较基准收益率为:1.97%。