嘉实全球产业精选混合发起式（QDII）(019075) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
嘉实全球产业精选混合发起式（QDII）019075.jj嘉实全球产业精选混合型发起式证券投资基金（QDII）2025年第3季度报告 
本基金立足以实业投资的心态考量行业和企业的长期发展前景。深入分析企业核心竞争力，注重标的独特和稀缺性。关注企业估值的合理性，要求买入价格具有一定的安全边际。考虑到流动性、地缘政治、治理结构等因素，本基金重点投资的区域为以中美为主的资本市场活跃的大经济体。本基金重点参与的结构性趋势：1）作为核心资源的能源和算力呈现相互支撑、协同发展之势。2）全球供应链多元化驱动全球资本重新配置。3）中国经济进入高质量发展阶段，致力于产业升级，建设开放型世界经济。本基金自2024年第四季度起以中国股票为主，美国股票为辅；2025年三季度保持了这一区域配置。从行业配置角度，2025年三季度末前三大行业配置在信息技术、互联网和医药。 二战后联盟体系正在瓦解，多极世界正在形成，宏观环境复杂度空前。在世界主要经济体之间的经济和贸易战持续的同时，美债压力和产能过剩的叙事暂让位于全球财政和货币双宽松、AI资本开支加速、地缘政治扰动下的安全逻辑或有望推动全球制造业回暖的叙事。美国的大美丽法案、天才法案以及中国的反内卷政策的启动对全球宏观风险偏好的改善起到了推波助澜的作用。 中国高质量发展正在扎实推进，中国股票的战略配置价值上升。面对复杂的外部环境，中国短期防风险，加强民生保障；长期培育新质生产力，推动区域协调发展。值得注意的是中国商品出口表现出韧性，底层原因是中国产业链的规模大、效率高和迭代能力强，中短期具有不可替代性。 人工智能是自1990年代中期互联网出现以来影响世界的最重大技术变革，全要素生产力有望提升。在大美丽法案刺激下，全球人工智能相关研发开支和资本开支短期上调，不过AI应用、节能计算和智能终端的进展有望加速，更具备持续性，值得密切跟踪和评估。 本基金为偏股混合型基金，债券配置比例在建仓完成后至今均低于中枢水平。在坚持主线投资的同时，本基金将择机对股债配置比例进行动态调整。 截至本报告期末本基金份额净值为1.3244元；本报告期基金份额净值增长率为17.67%，业绩比较基准收益率为8.40%。
嘉实全球产业精选混合发起式（QDII）019075.jj嘉实全球产业精选混合型发起式证券投资基金（QDII）2025年中期报告
本基金立足以实业投资的心态考量行业和企业的长期发展前景。深入分析企业核心竞争力，注重标的独特和稀缺性。关注企业估值的合理性，要求买入价格具有一定的安全边际。考虑到流动性、地缘政治、治理结构等因素，本基金重点投资的区域为以中美为主的资本市场活跃的大经济体。本基金重点参与的结构性趋势：1）作为核心资源的能源和算力呈现相互支撑、协同发展之势。2）全球供应链多元化驱动全球资本重新配置。3）中国经济进入高质量发展阶段，致力于产业升级，建设开放型世界经济。本基金自2024年第四季度起以中国股票为主，美国股票为辅；2025年上半年保持了这一区域配置。从行业配置角度，2025年上半年末前三大行业配置在信息技术、金融和可选消费。
二战后联盟体系正在瓦解，多极世界正在形成，宏观环境复杂度空前。世界主要经济体之间可能会出现持久的经济和贸易战。有可能全球通胀和资本开支周期受到的冲击可能有限。2025年上半年全球宏观叙事演变速度被调至“倍速播放”。全球关税斗争和美债压力引发“美国例外论终结”的讨论。然而随着美国证明其纠错能力，纳斯达克指数迅速收复失地。进入下半年，大美丽法案落地，其中研发开支和资本开支税收政策比TCJA更加优惠，利好私人部门。同时美联储表示关税不确定性是其按兵不动的主要原因，虽然全球关税斗争还会有所反复，但最终的税率大概率将在一个可预见、可接受的范围之内。 中国高质量发展正在扎实推进，中国股票的战略配置价值上升。面对复杂的外部环境，中国应对的总体策略是向外输出稳定预期；对内大力稳增长。进入下半年，中美经贸博弈逐渐脱敏，宏观风险偏好有改善迹象。反内卷政策定位较高，政府更加关注资本支出合理化和一体化大市场，边际助力供需均衡。同时十五五产业主线释放在即，更加强调区域融合和区域协同发展，并构建陆海内外联动、东西双向互济开放格局。 人工智能是自1990年代中期互联网出现以来影响世界的最重大技术变革，全要素生产力有望提升。在大美丽法案刺激下，全球人工智能相关研发开支和资本开支短期上调，不过AI应用、节能计算和智能终端的进展有望加速，更具备持续性，值得密切跟踪和评估。 本基金为偏股混合型基金，债券配置比例在建仓完成后至今均低于中枢水平。在坚持主线投资的同时，本基金将择机对股债配置比例进行动态调整。
嘉实全球产业精选混合发起式（QDII）019075.jj嘉实全球产业精选混合型发起式证券投资基金（QDII）2025年第1季度报告
本基金立足以实业投资的心态考量行业和企业的长期发展前景。深入分析企业核心竞争力，注重标的独特和稀缺性。关注企业估值的合理性，要求买入价格具有一定的安全边际。同时，本基金基于控制风险、锁定收益、套期保值等目的，合理利用衍生工具谨慎进行投资。考虑到流动性、地缘政治、治理结构等因素，本基金重点投资的区域为以中美为主的资本市场活跃的大经济体。本基金重点参与的结构性趋势：1）作为核心资源的能源和算力呈现相互支撑、协同发展之势。2）全球供应链多元化驱动全球资本重新配置。3）中国经济进入高质量发展阶段，致力于产业升级，建设开放型世界经济。 二战后联盟体系正在瓦解，多极世界正在形成，宏观环境复杂度空前。特朗普2.0目标是解决美国政府债务问题（“化债”），以及“让美国再次伟大”。 古往今来“化债”的第一步尝试，都是降低存量债务的利息率。目前特朗普政府各项政策推动美国通胀韧性，延缓美联储降息步伐。不过市场可能低估了美国明年长端降息的潜在幅度。特朗普政府明年将提名一位更加配合的美联储主席，不管通胀数据如何都会推动长端降息。特朗普政府也形成了比较清晰的赤字削减路径。如果美国政府能够做到降低国债供给增长速度，美国整体借贷成本有望下行。“让美国再次伟大”包括两个部分，一是美国制造业回流，二是美国科技霸权维持，但是效果有待观察。 中国高质量发展正在扎实推进，各层面推动全社会积极性主动性创造性的政策箭在弦上，中国股票的战略配置价值上升。自2021年以来，中国致力于消除房地产泡沫，并将发展重点转向科技创新和先进制造业。2025年有望进一步看到中国增长模式转变的成果。面对复杂的外部环境，特别是美国关税政策风险，中国应对的总体策略是向外输出稳定预期，扩大其他海外市场；对内大力稳增长，扩大内需。2025年广义财政扩张明显，并预留了充足的储备工具和政策空间。 人工智能是自1990年代中期互联网出现以来影响世界的最重大技术变革，全要素生产力有望提升。全球头部大模型差距收窄，DeepSeek横空出世大幅提高了算力使用效率，AI算力需求的逻辑短期受到挑战。但是AI应用、节能计算和智能终端的进展有望加速，值得密切跟踪和评估。 本基金自2024年第四季度起以中国股票为主，美国股票为辅；2025年第一季度保持了这一区域配置。从行业配置角度，2025年前三大行业配置在信息技术、可选消费和通信服务。本基金为偏股混合型基金，债券配置比例在建仓完成后至今均低于中枢水平。在坚持主线投资的同时，本基金将择机对股债配置比例进行动态调整。 截至本报告期末本基金份额净值为1.1194元；本报告期基金份额净值增长率为4.03%，业绩比较基准收益率为-1.07%。
嘉实全球产业精选混合发起式（QDII）019075.jj嘉实全球产业精选混合型发起式证券投资基金（QDII）2024年年度报告
本基金立足以实业投资的心态考量行业和企业的长期发展前景。深入分析企业核心竞争力，注重标的独特和稀缺性。关注企业估值的合理性，要求买入价格具有一定的安全边际。同时，本基金基于控制风险、锁定收益、套期保值等目的，合理利用衍生工具谨慎进行投资。考虑到流动性、地缘政治、治理结构等因素，本基金重点投资的区域为以中美为主的资本市场活跃的大经济体。本基金重点参与的结构性趋势：1）作为核心资源的能源和算力呈现相互支撑、协同发展之势。2）全球供应链多元化驱动全球资本重新配置。3）中国经济进入高质量发展阶段，致力于产业升级，建设开放型世界经济。本基金在2024年第一季度中下旬完成建仓，第二季度和第三季度从区域配置来看是以中美股票为主，并有部分日本股票。2024年第四季度本基金转向中国股票为主，美国股票为辅。从行业配置角度，2024年前三大行业配置在信息技术、公用事业和能源。
自 2022年第四季度开始的人工智能主线已经持续两年多，人工智能基础设施建设投资在2025年将保持强劲增长，但增速可能同比下行。大模型预训练进展放缓，全球头部大模型差距收窄。但是人工智能是自1990年代中期互联网出现以来影响世界的最重大技术变革，全要素生产力有望提升。代理型人工智能、节能计算和智能终端的进展值得密切跟踪和评估。中国高质量发展正在扎实推进，各层面推动全社会积极性主动性创造性的政策箭在弦上，中国股票的战略配置价值上升。自2021年以来，中国致力于消除房地产泡沫，并将发展重点转向硬科技、制造业和创新。2025年有望进一步看到中国增长模式转变的成果。市场对关税尾部风险的定价目前暂时消退，但围绕关税的不确定性将持续存在。 本基金为偏股混合型基金，债券配置比例在建仓完成后至今均低于中枢水平。在坚持主线投资的同时，本基金将择机对股债配置比例进行动态调整。市场预期特朗普2.0时期可能推行的减税、加征关税和限制移民等政策将增加美国通胀韧性，延缓美联储降息步伐。未来6到12个月的主要风险是市场低估特朗普2.0对通胀和赤字的负面冲击，美国经济软着陆的门槛上升。
嘉实全球产业精选混合发起式（QDII）019075.jj嘉实全球产业精选混合型发起式证券投资基金（QDII）2024年第3季度报告
本基金立足以实业投资的心态考量行业和企业的长期发展前景。深入分析企业核心竞争力，注重标的独特和稀缺性。关注企业估值的合理性，要求买入价格具有一定的安全边际。同时，本基金基于控制风险、锁定收益、套期保值等目的，合理利用衍生工具谨慎进行投资。本基金重点参与的结构性趋势：1）作为核心资源的能源和算力呈现相互支撑、协同发展之势。2）全球供应链多元化驱动全球资本重新配置。3）中国经济进入高质量发展阶段，致力于产业升级，建设开放型世界经济。 自2022年第四季度开始的人工智能主线已经持续20个月以上，市场在本季度开始对其重大里程碑进行评估，故这一主线呈现区间震荡、蓄势待变的走势。与此同时，中国高质量发展正在扎实推进，各层面推动全社会积极性主动性创造性的政策箭在弦上。故本基金投资重点区域从中美并重转向以中国为主；投资重点行业更加多元化。今年是全球选举大年，需要注意随之而来的政经环境不确定性。本基金为偏股混合型基金，债券配置比例在建仓完成后至今均低于中枢水平。在坚持主线投资的同时，本基金将择机对股债配置比例进行动态调整。 截至本报告期末本基金份额净值为1.1049元；本报告期基金份额净值增长率为-2.81%，业绩比较基准收益率为8.07%。
嘉实全球产业精选混合发起式（QDII）019075.jj嘉实全球产业精选混合型发起式证券投资基金（QDII）2024年中期报告
本基金立足以实业投资的心态考量行业和企业的长期发展前景。深入分析企业核心竞争力，注重标的独特和稀缺性。关注企业估值的合理性，要求买入价格具有一定的安全边际。同时，本基金基于控制风险、锁定收益、套期保值等目的，合理利用衍生工具谨慎进行投资。 本基金在一季度中下旬完成建仓。本基金重点参与的结构性趋势：1）作为核心资源的能源和算力呈现相互支撑、协同发展之势。2）全球供应链多元化驱动全球资本重新配置。3）中国经济进入高质量发展阶段，致力于产业升级，建设开放型世界经济。考虑到流动性、地缘政治、治理结构等因素，本基金重点投资的产业为能源、电力和算力；区域为以中美为主的资本市场活跃的大经济体。本基金为偏股混合型基金，债券配置比例在建仓完成后至6月底均低于中枢水平。目前全球经济呈现韧性，10年美债利率回到长期历史平均，预计下半年以窄幅波动为主。
自2022年第四季度开始的人工智能主线已经持续18个月左右，预计市场在其持续24-36个月时对重大里程碑进行评估。不过今年是全球选举大年，需要注意随之而来的政经环境不确定性。在坚持主线投资的同时，下半年本基金偏股混合型产品将择机对股债配置比例进行动态调整。
嘉实全球产业精选混合发起式（QDII）019075.jj嘉实全球产业精选混合型发起式证券投资基金（QDII）2024年第一季度报告
本基金立足以实业投资的心态考量行业和企业的长期发展前景。深入分析企业核心竞争力，注重标的独特和稀缺性。关注企业估值的合理性，要求买入价格具有一定的安全边际。同时，本基金基于控制风险、锁定收益、套期保值等目的，合理利用衍生工具谨慎进行投资。 全球产业精选在一季度中下旬完成建仓。本基金重点参与的结构性趋势：1）作为核心资源的能源和算力呈现相互支撑、协同发展之势。2）全球供应链多元化驱动全球资本重新配置。3）中国经济进入高质量发展阶段，致力于产业升级，建设开放型世界经济。考虑到流动性、地缘政治、治理结构等因素，本基金重点投资的区域为以中美为主的资本市场活跃的大经济体。 本基金为偏股混合型基金，债券配置比例在一季度末低于中枢水平。目前全球经济呈现韧性，10年美债利率回到历史平均，且美联储可能会将重点从对抗通胀转向呵护经济增长。不过今年是全球选举大年，需要注意随之而来的政经环境不确定性。 截至本报告期末本基金份额净值为1.0443元；本报告期基金份额净值增长率为4.10%，业绩比较基准收益率为4.36%。