百嘉百川30天持有纯债债券A(019056) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，债券市场主要受经济温和复苏、机构配置行为、流动性紧平衡、公开市场操作利率中枢、地缘政治冲突及输入性通胀预期等多重因素交织影响，收益率曲线整体呈现中短端下行、超长端上行的分化走势。报告期内，利率债收益率整体下行，与2025年末相比，10年国开债活跃券收益率下行约4BP，5年国开债活跃券收益率下行约10BP，3年国开债活跃券收益率下行约12BP。报告期内，银行体系流动性维持合理充裕但边际收敛的紧平衡格局，资金价格中枢小幅抬升、波动可控。银行间隔夜、7天质押式回购加权利率（R001/R007）季度均值分别为1.40%和1.50%，较2025年末有所上行，市场杠杆收益空间相应收窄。央行通过逆回购、MLF等工具灵活开展公开市场操作，7天逆回购操作利率维持1.40%，有效引导资金利率围绕政策利率平稳运行，为市场提供稳定预期。与上季度末相比资金利率有所抬升，杠杆操作带来的收益有所减弱。报告期内，本基金在资产配置上以1年期短利率债为主，根据市场情况灵活使用杠杆。

2025 年债券市场主要受经济与金融数据、房地产纾困政策、经济修复节奏、机构配置行为、央行降准以及下调 MLF 利率、公开市场逆回购利率等因素影响，全年债券收益率呈震荡上行态势。10 年期国债收益率从年初的 1.60% 上行至 12 月底的 1.85% 左右水平，全年上行约 25BP。受国内经济修复仍显缓慢、外部环境复杂多变等因素影响，债市整体呈现高波动区间震荡格局，前期低利率透支与政策预期反复博弈主导市场走势。2025 年货币政策总体保持稳健偏宽松、节奏灵活调节，资金价格中枢下移，银行间质押式回购利率运行平稳，银行间隔夜、7 天质押式回购利率分别围绕1.5%、1.6% 波动。本基金在资产配置上以3-7年期利率债为主，辅以一定量长久期利率债作为波段品种，根据市场情况灵活使用杠杆提升组合收益，力争使基金资产稳健增值。

本季度债券市场主要受经济弱复苏、机构配置行为、流动性宽松、公开市场操作逆回购利率和MLF利率等因素的影响，报告期内债券收益率全线上行。与上季度末相比，10年国开活跃券收益率上行约14BP，5年国开活跃券收益率上行约21BP，3年国开活跃券收益率上行约12BP。报告期内，资金价格相对平稳，银行间隔夜、7天质押式回购加权利率均值分别为1.42%和1.53%，与二季度相比资金利率有所下降，杠杆收益有所增强。报告期内，本基金在资产配置上以3、5年期利率债和高等级信用债为主，辅以一定量30年、10年期利率债作为波段品种，根据市场情况灵活使用杠杆。

上半年债券市场主要受经济复苏环比偏弱、机构配置力量、流动性宽松等因素的影响，债券收益率呈震荡上行趋势。与去年末相比，10年国开活跃券收益率上行约3BP，5年国开收益率上行约13BP，3年国开收益率上行约16BP。上半年，资金价格相对平稳，银行间隔夜、7天质押式回购加权利率均值分别为1.77%和1.89%左右，杠杆收益明显。报告期内，本基金在资产配置上以3-5年期利率债为主，辅以一定量7-10年期利率债作为波段品种，根据市场情况灵活使用杠杆。

本季度债券市场主要受经济弱复苏、机构配置行为、流动性紧平衡、公开市场操作逆回购利率等因素的影响，报告期内债券收益率全线上行。与上季度末相比，10年国开活跃券收益率上行约17BP，5年国开活跃券收益率上行约22BP，3年国开活跃券收益率上行约31BP。报告期内，资金价格相对平稳，银行间隔夜、7天质押式回购加权利率均值分别为1.97%和2.1%，与上季度末相比资金利率有所抬升，杠杆部分收益有所减弱。报告期内，本基金在资产配置上以3、5年期利率债为主，同时配置部分高等级短久期信用债，辅以一定量10年期利率债作为波段品种，根据市场情况灵活使用杠杆。

2024年债券市场主要受经济和金融数据、房地产刺激政策、经济复苏偏弱、机构配置力量、央行降准以及下调MLF利率和公开市场操作逆回购利率等因素的影响，全年债券收益率呈震荡下行状态。10年期国债收益率从年初的2.57%下行到12月底的1.7%左右水平，下行约87BP。由于国内经济修复进程仍较缓慢、叠加外部环境复杂等情况，经济基本面对债市较为友好，债券收益率持续下行。2024年货币政策总体呈现稳健偏宽松状态，资金价格处于低位，银行间质押式回购利率平稳，银行间隔夜、7天质押式回购利率分别围绕着1.8%、2.2%波动。本基金在资产配置上以1-3年期利率债为主，辅以一定量10年期利率债作为波段操作品种，根据市场情况灵活使用杠杆提升组合收益，力争使基金资产稳健增值。

本季度债券市场主要受经济弱复苏、机构配置行为、流动性宽松、银行下调存款利率、央行下调存款准备金率、公开市场操作逆回购利率和MLF利率等因素的影响，报告期内债券收益率全线小幅上行。与上季度末相比，10年国开活跃券收益率基本持平，5年国开活跃券收益率基本持平，3年国开活跃券收益率小幅下行约3BP。报告期内，资金价格相对平稳，银行间隔夜、7天质押式回购加权利率均值分别为1.79%和1.9%，与二季度相比资金利率有所上升，杠杆收益有所减弱。报告期内，本基金处于建仓期，在资产配置上以长久期信用债作为波段品种，根据市场情况灵活使用杠杆。

本基金成立于2季度，2季度债券市场主要受经济和金融数据偏弱、禁止“手工补息”高息揽储、央行提示注意长债利率风险、潘功胜行长陆家嘴论坛讲话等因素的影响，季度内债券收益率震荡下行。与1季度末相比，2季度10年国债活跃券收益率下行约6BP，5年国开债收益率下行约25BP，3年国开债收益率下行约30BP。本产品运作期内资金价格相对平稳，5、6月份银行间隔夜、7天质押式回购加权利率均值分别为1.84%和1.93%，与央行公开市场操作逆回购利率相对接近。报告期内，本基金处于建仓期，注重流动性管理，根据资金申赎情况灵活调整组合持仓。