泓德数字经济混合发起式A (018865.jj ) 泓德基金管理有限公司申 | 基金类型混合型成立日期2023-09-06总资产规模 (2025-09-30) 基金净值1.4171元 (2025-12-19) 基金经理苏昌景张天洋管理费用率1.20%管托费用率0.20% (2025-06-30) 持仓换手率454.10% (2025-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率16.48% (849 / 8933) |
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泓德数字经济混合发起式A(018865) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
泓德数字经济混合发起式A018865.jj泓德数字经济混合型发起式证券投资基金2025年第三季度报告 
本产品在股票投资过程中坚持量化模型驱动的投资决策流程，并结合适当的资产配置策略搭建基金投资组合，系统性地挖掘数字经济产业所涉及到的TMT相关板块的投资机会。本轮市场上行的宏观背景既有技术创新和产业变革，同时又有政策支持以及流动性充裕的驱动，企业盈利改善仍需等待；数字经济相关的TMT板块在当前市场环境下属于占优的配置选项之一。在全球 AI 创新热潮+算力需求增长驱动下TMT板块未来有望持续获得催化。
泓德数字经济混合发起式A018865.jj泓德数字经济混合型发起式证券投资基金2025年中期报告
上半年指数在经济韧性、政策支持与资金再配置共同作用的结果下底部逐步抬升，结构性机会增加。报告期内本产品聚焦数据经济产业所涉及到的TMT相关板块的投资机会，通过运用多维数据构建经统计检验的 Alpha 因子库，通过因子加权预测收益率，结合交易成本模型与风险模型，输出可执行的投资组合方案。
展望下半年，指数或延续窄幅波动底部抬升的特征，我们继续看好数字经济和AI创新周期之下，TMT各产业链环节的投资机会。而且，整体市场环境或依然对量化投资有利，市场微观生态的稳定性，有助于提升量化策略表现的信息比率；而市场成交的活跃度和风险偏好的提升有助于提升量化策略超额收益的幅度。
泓德数字经济混合发起式A018865.jj泓德数字经济混合型发起式证券投资基金2025年第一季度报告
本产品在股票投资过程中坚持量化模型驱动的投资决策流程，并结合适当的资产配置策略搭建基金投资组合，系统性地挖掘数字经济产业所涉及到的TMT相关板块的投资机会。报告期内主要采用量化模型选出具备相对价值的股票构建投资组合，同时运用数量化方法优化组合交易并控制组合风险，尽量追求组合的收益最大化并控制回撤，力求实现基金资产的长期、稳定增值。美国关税靴子超预期落地，全球市场开启高波动状态，板块内股票的赔率可能已经明显提升，从风险收益比角度看，长期配置价值值得关注。
泓德数字经济混合发起式A018865.jj泓德数字经济混合型发起式证券投资基金2024年年度报告
报告期内A股市场呈现先抑后扬格局，上半年受经济复苏乏力、地产去库压力等因素拖累，市场情绪低迷；但9月下旬以来，随着一揽子稳增长政策密集出台，政策组合拳有效提振投资者信心，市场快速反弹。TMT板块整体表现波动较大，但整体趋势向上，在四季度市场信心逐步恢复过程中表现突出。本产品聚焦数据经济产业所涉及到的TMT相关板块的投资机会，报告期内主要采用量化模型选出具备相对价值的股票构建投资组合，同时运用数量化方法优化组合交易并控制组合风险，尽量追求组合的收益最大化并控制回撤，力求实现基金资产的长期、稳定增值。
2025年A股或呈现“震荡上行、结构分化”特征，需把握政策红利与产业趋势的交汇点，重视“科技突围+红利防御+消费修复”的轮动机会，同时警惕海外流动性扰动和国内经济修复的反复性。2025年TMT板块将呈现结构性分化机遇，重点关注AI算力、半导体国产替代及通信设备升级三大主线。
泓德数字经济混合发起式A018865.jj泓德数字经济混合型发起式证券投资基金2024年第三季度报告
本基金致力于通过量化模型获取TMT板块的超额投资回报。量化模型获取超额收益的能力长期来看取决于模型股票投资的广度、模型对股价的解释能力以及股票横截面收益率的波动率。我们对模型的长期投资管理能力充满信心，但是短期来看，每一个量化模型，都有其适合的板块和时期。报告期内，TMT板块的投资机会高度聚集在少数大市值股票，我们量化模型能获取的超额收益的幅度和稳定性表现一般。当前TMT板块估值处于2014年以来30%低分位点以下，基本面底部出现反转且未来业绩有望逐季改善。近期经出台的一系列政策带来投资者风险偏好以及市场流动性的改善，这有助于未来市场风格的均衡化，我们看好市场回暖背景下中小盘风格以及量化模型广度投资下超额收益的回归。
泓德数字经济混合发起式A018865.jj泓德数字经济混合型发起式证券投资基金2024年中期报告
上半年市场对经济的定价偏悲观，与经济高相关性的行业持续回落，高股息率的传统防御性行业、受益于大宗商品涨价的行业以及出口优势行业表现相对较好；风格方面，大盘股大幅跑赢小盘股，这一方面是由于市场风险偏好持续下降，投资者重视大盘股尤其是红利股的盈利可靠性，另一方面也受新国九条加大对于上市公司违法行为的监管力度影响，投资者远离存在较多经营不善企业的中小盘股。上半年AI算力是数字经济板块的核心投资主线，大模型迭代优化、北美云厂商AI投资保持高景气，驱动AI硬件核心供应商业绩与市场表现共振向上；除此以外，整个板块广度层面的投资机会乏善可陈，而且随着整体市场成交金额的不断下降，其中的交易性投资机会也变得逐步稀缺。报告期内，本产品通过量化投资模型获取相对TMT板块的超额投资回报，身处当下的市场环境，毫无疑问，我们基于历史数据学习到的策略有效性开始面临一定的挑战，集中体现到报告期内我们产品的超额收益的波动率在放大，同时超额的幅度也相比之前大幅下降。
当前A股市场的股权风险溢价已经高于历史长期均值一个标准差，尽管短期内市场受新增资金匮乏的影响或持续处于盘整阶段，但后续随着房地产和财政政策进一步放松，A股估值还是有望在下半年出现温和回升。TMT板块当前估值已经处于历史较低分位点，二十届三中全会强调完善维护国家安全体制机制，以实现高质量发展和高水平安全良性互动，数据经济板块中的科技自立、关键信息基础、泛信创领域都可能是未来资本市场的重要投资方向。我们相信兼具景气度、盈利增速和产业趋势等催化的TMT有望成为下半年市场回升阶段的重要主线方向。下半年我们将继续以系统化方法挖掘数字经济板块的投资机会，不断优化我们的选股模型，一方面重新评估基本面因素，比如公司治理、股东回报、成长性未来在模型中的使用，另一方面我们的量价因子也强调市场的动态适应性，随着市场微观生态逐步走向新均衡和新稳态，我们期待不错的超额表现逐步回归。
泓德数字经济混合发起式A018865.jj泓德数字经济混合型发起式证券投资基金2024年第一季度报告
本基金重点投资数字经济领域所涉及到的TMT相关产业，报告期内，我们采取模型驱动的方式，从基本面和市场面各个角度构建多因子体系，并通过AI丰富因子生成与因子配权，努力提升收益预测模型的稳定性和选股能力；产品运作层面，我们强调规范运作，严格控制行业和多维度风格暴露，去追求阿尔法的稳定性。随着市场风险偏好后续逐步回暖，兼具景气度、盈利增速和产业趋势等催化的TMT有望成为后续市场回升阶段的重要主线方向。从获取投资回报的角度来看，科技创新产业催化不断涌现的背景之下，TMT领域的投资面临着波动较大和很多股票的市场定价效率较低两方面的问题。中长期来看，我们所采用的系统化的量化投资手段在该领域的投资或具备一定的潜在竞争优势。
泓德数字经济混合发起式A018865.jj泓德数字经济混合型发起式证券投资基金2023年年度报告
2023年，A股在1月份到4月份上涨之后就延续震荡回落走势，全年来看A股整体表现欠佳。风格角度来看，小市值股票尤其是微盘股和低波红利板块表现突出，市场风格呈现出明显的“哑铃型”特征；行业角度来看，行业快速轮动，超额收益集中在产业景气边际改善或产业催化较多的TMT、汽车等科技成长板块。从TMT产业基本面来看，一方面是2023年全球半导体周期触底景气边际修复，终端需求整体呈现弱复苏，下半年全球半导体销售额同比增速出现向上拐点，下半年环比持续改善；另一方面是全球科技创新持续催化AI浪潮带来AI服务器、AI芯片、光模块等相关需求大幅增长，华为引领智能汽车、折叠屏手机等终端电子产品创新。报告期内，我们采用多因子模型和AI量化选股相结合的方式借助科技手段来提炼市场信息、打造规则化的投资模型，同时结合组合风险控制模型严控组合和目标投资板块在风格、行业、个股上的偏离，从而追求更强、更持续的相比TMT板块的超额收益。
展望未来，我们倾向于认为市场高估了内部基本面预期的走弱，而低估了外部基本面和利率走强对资产价格的影响，中长期来看A股估值修复确定性较高。2024年，我们认为政策脉冲和盈利修复有望促使A股逐步走出向好的趋势，而实体需求侧改善程度则决定了市场的风险情绪和上涨空间；全球半导体周期景气有望持续改善，新技术产品创新催化也有望持续，AI前沿技术加速迭代，AI智能终端等产品创新应用有望取得新突破。产品运作层面，我们采取模型驱动的方式，从基本面和市场面各个角度构建多因子体系，并通过AI丰富因子生成与因子配权，努力提升收益预测模型的稳定性和选股能力。具体而言：①量化技术上，机器学习等新技术支撑更有效地捕捉日内市场微观结构的规律，挖掘具有短周期预测能力的因子；②收益来源上，越微观规律越稳定，可以更加有效的捕捉信息优势交易者带来的动量效应和常规交易者过度交易带来的反转效应；③风格配置上，我们将根据市场微观结构的变化动态调整做到各种风格上的平衡，以期可以迅速适应震荡行情和风格轮动较快的行情。