万家恒生互联网科技业ETF发起式联接（QDII）A(018475) - 基金投资策略和运作

回顾三季度，港股在流动性改善和基本面预期向好的共同推动下，延续了上半年的上涨走势。流动性方面，美联储于9月启动降息，带动美元走弱、美债收益率下行，全球资金重新配置。香港市场对国际资本流动敏感，因此成为资金流入的重要方向，为市场提供了流动性支持。基本面方面，2025年上半年港股企业整体业绩已恢复正增长，净利润率和ROE保持在较高水平，显示盈利状况持续修复。其中，科技、医药和原材料板块表现突出，是整体增长的主要支撑，也与三季度的板块轮动表现一致。在此背景下，日均成交额进一步放大，南向资金持续流入，推动主要指数上涨。三季度恒生指数上涨11.56%，恒生科技指数上涨21.93%。展望未来，港股正处于流动性宽松与基本面复苏共振的有利阶段，科技板块在AI产业持续催化下有望延续强势，互联网板块在反内卷的政策框架下竞争格局有望持续改善，我们看好恒生互联网科技业指数的长期配置价值。　　本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内本基金在运作过程中严格遵守基金合同，对指数基金采取被动复制的方式跟踪指数，保证基金净值增长率与基准指数间的高度正相关和跟踪误差最小化。本基金跟踪误差的来源主要是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。　　截至本报告期末万家恒生互联网科技业ETF发起式联接（QDII）A的基金份额净值为1.3560元，本报告期基金份额净值增长率为22.88%，同期业绩比较基准收益率为24.69%；截至本报告期末万家恒生互联网科技业ETF发起式联接（QDII）C的基金份额净值为1.3652元，本报告期基金份额净值增长率为22.80%，同期业绩比较基准收益率为24.69%。基金报告期内A份额、C份额日均跟踪偏离度分别为0.0828%、0.0829%，年跟踪误差分别为1.9446%、1.9428%,符合基金合同中日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%、年跟踪误差不超过4%的规定。

自2025年4月16日起，本基金由万家恒生互联网科技业指数型发起式证券投资基金（QDII）变更为万家恒生互联网科技业交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金（QDII）。本基金在二季度完成了对投资组合的重新建仓，现主要通过投资于万家恒生互联网科技业ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内本基金在运作过程中严格遵守基金合同，对指数基金采取被动复制的方式跟踪指数，保证基金净值增长率与基准指数间的高度正相关和跟踪误差最小化。本基金跟踪误差的来源主要是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

一季度港股市场表现突出，主要指数收益显著，其中恒生指数、恒生科技指数分别上涨15.25%、20.74%，虽在季末受外部流动性压力影响有所回调，但整体仍保持强劲走势。年初以来，在AI技术突破和政策预期改善的双重推动下，科技股主导本轮反弹行情。从行业表现来看，市场呈现明显的结构性分化特征，消费、医药和科技等成长性行业涨幅居前，而能源、公用事业等传统周期性板块则相对表现较弱。资金流向方面，南向资金持续活跃，成为支撑港股市场的主要交易力量。展望后市，虽然经历一季度上涨后港股估值有所抬升，但横向比较来看，其整体估值水平仍处于全球主要市场的低位区间，未来仍具备较大的估值修复和提升空间。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制恒生互联网科技业指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数，减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购赎回、标的指数成分股调整、成分股分红和基金费用等因素。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。　　截至本报告期末万家恒生互联网科技业指数发起式（QDII）A的基金份额净值为1.1230元，本报告期基金份额净值增长率为17.90%，同期业绩比较基准收益率为18.43%；截至本报告期末万家恒生互联网科技业指数发起式（QDII）C的基金份额净值为1.1324元，本报告期基金份额净值增长率为24.17%，同期业绩比较基准收益率为18.43%。　　基金报告期内A份额、C份额日均跟踪偏离度分别为0.0684%、0.1643%，年跟踪误差分别为1.4752%、11.7875%。报告期内的申赎资金出入引起跟踪误差放大。

2024年年初，受A股中小盘股下跌影响，避险情绪浓厚，港股高股息板块防御属性凸显。后在政策支持下，避险情绪缓和，港股市场在4月下旬开启首轮反弹，成长风格补涨。9 月下旬，国内多部委出台政策组合拳，叠加美联储超预期降息50个基点，港股情绪提升，盈利预期与流动性环境改善，恒生指数强势上涨，后成长风格居上，领涨港股市场。年末港股市场对国内政策的乐观预期略有降温，叠加特朗普关税威胁及海外降息前景扰动，港股市场震荡偏弱。全年来看，恒指累计上涨17.67%，成长和高分红板块均获得不错表现。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数, 减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购赎回、标的指数成分股调整、成分股分红和基金费用等因素。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。

2024年三季度港股互联网板块在多重利好因素的推动下，整体表现积极。首先，恒生互联网指数成分股阿里巴巴被正式纳入港股通标的，这一举措增强了阿里巴巴的流动性。其次，随着美联储降息预期落地，海外主要发达经济体基本都将进入降息周期，在此背景下资金有望重新回流新兴市场，前期跌幅较深、估值低的中国资产性价比凸显。此外，超预期政策的出台也使得外资对中国市场信心增强，资金加速流入。　　展望四季度，美联储的货币宽松政策将提振市场风险偏好，吸引资金持续流入香港股市。中国的经济政策支持，尤其是在房地产市场的稳定措施，将改善市场情绪和企业盈利能力。恒生互联网科技业指数预计在美联储潜在进一步降息、内外资流入及中国政策支持下迎来上涨趋势。2024年三季度本基金投资标的指数——恒生互联网科技业指数收益率为33.91%。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数, 减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购赎回、标的指数成分股调整、成分股分红和基金费用等因素。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。　　截至本报告期末万家恒生互联网科技业指数发起式（QDII）A的基金份额净值为1.0681元，本报告期基金份额净值增长率为28.30%，同期业绩比较基准收益率为32.07%；截至本报告期末万家恒生互联网科技业指数发起式（QDII）C的基金份额净值为1.0293元，本报告期基金份额净值增长率为28.20%，同期业绩比较基准收益率为32.07%。　　基金报告期内A份额、C份额日均跟踪偏离度分别为0.1363%、0.1373%，年跟踪误差分别为3.0629%、3.0717%。符合基金合同中日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%、年跟踪误差不超过4%的规定。

复盘2024年上半年，受国内经济复苏预期和海外科技企业映射的影响，恒生互联网科技业指数一路上行，最高上涨至2368.44。进入五月底，随着国内经济复苏数据偏弱，以及美联储降息预期一再延后影响，港股科技企业陷入回调，带动指数震荡下行。截至2024年6月30日，上证综指下跌0.25%，深证成指下跌7.10%，沪深300指数上涨0.89%，中证1000指数下跌16.84%。本基金投资标的指数——恒生互联网科技业指数2024上半年收益率为-0.86%。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制恒生互联网科技业指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数, 减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。导致跟踪误差的主要原因是基金申购赎回、禁止投资成分股替代、标的指数成分股调整、成分股分红和基金费用等因素。

2024年一季度港股整体呈现震荡态势，恒生互联网科技业指数1月受外围因素冲击下跌，2月随着国内一系列积极政策出台以及市场情绪改善开始震荡回升，一季度微跌2.9%。　　港股作为高度机构化的离岸市场，投资者的风险溢价较高，对盈利确定性的要求也更高。大部分港股年报将在4月末披露完毕，在业绩的带动下，港股有望上行。此外，美债收益率仍维持在高位，未来继续向上的空间有限，若震荡回落将利好于港股市场的进一步修复。2024年一季度本基金投资标的指数——恒生互联网科技业指数收益率为-2.90%。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数, 减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。导致跟踪误差的主要原因是基金申购赎回、标的指数成分股调整、成分股分红和基金费用等因素。　　截至本报告期末万家恒生互联网科技业指数发起式（QDII）A的基金份额净值为0.7938元，本报告期基金份额净值增长率为-3.41%，同期业绩比较基准收益率为-2.68%；截至本报告期末万家恒生互联网科技业指数发起式（QDII）C的基金份额净值为0.7915元，本报告期基金份额净值增长率为-3.55%，同期业绩比较基准收益率为-2.68%。基金报告期末A份额、C份额日均跟踪偏离度分别为0.1063%、 0.1051%，年跟踪误差分别为2.3025%、 2.3206%。符合基金合同中日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%、年跟踪误差不超过4%的规定。

回顾2023年，受到美联储货币政策与内外部经济预期变化的影响，2023年二季度以来港股市场震荡下行，全年高股息策略表现占优，下半年随着联储加息渐入尾声，投资者风险偏好回暖，恒生科技表现强于恒生指数。　　全年维度看，港股整体表现不佳，主要指数普跌。恒生指数下跌13.82%，恒生科技下跌8.83%，恒生中国企业指数下跌13.97%，恒生综合指数下跌13.76%。2023年度本基金投资标的指数——恒生互联网科技业指数收益率为-24.60%。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制恒生互联网科技业指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数, 减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。导致跟踪误差的主要原因是基金申购赎回、禁止投资成分股替代、标的指数成分股调整、成分股分红和基金费用等因素。

三季度市场呈现震荡下跌的走势，主要的跌幅来自于8月份，核心原因是市场对政策有较高期待，而当时政策落地较少且力度、效果均低于预期，同时经济数据偏弱，市场情绪出现明显回落，回落过程中，股市下跌使得情绪更加悲观，最终市场在这一波调整中幅度较大且持续时间较长。　　站在当下，资本市场相关的降低印花税、限制大股东减持、收紧IPO、规范程序化交易，地产相关的降低存量房贷利率、降低首付比例、“认房不认贷”等政策均已密集出台，决策层对稳经济、稳市场的决心坚定。前期的政策效果将在随后的时间里逐渐显现，经济基本面有望企稳回升。相较全球而言，我国经济仍能保持相对的优势，只是受制于全球经济环境以及国内经济结构调整，增速难以太快。四季度或将是市场走出底部的过程，宏观预期的逐渐乐观，将为市场提供信心和资金吸引力，这也是市场稳定向上的有力支撑。2023年三季度本基金投资标的指数——恒生互联网科技业指数收益率为-2.58%。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数, 减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。导致跟踪误差的主要原因是基金申购赎回、标的指数成分股调整、成分股分红和基金费用等因素。　　截至本报告期末万家恒生互联网科技业指数发起式（QDII）A的基金份额净值为0.9216元，本报告期基金份额净值增长率为-5.75%，同期业绩比较基准收益率为-2.38%；截至本报告期末万家恒生互联网科技业指数发起式（QDII）C的基金份额净值为0.9209元，本报告期基金份额净值增长率为-5.81%，同期业绩比较基准收益率为-2.38%。基金报告期末A份额、C份额日均跟踪偏离度分别为0.2059%、0.2063%，年跟踪误差分别为5.1691%、5.1868%。报告期内该基金处于建仓期。