招商上证综合指数增强发起式C(018384) - 基金投资策略和运作

报告期内上证综合指数冲高回落，年初市场情绪较为乐观，但进入3月后逐步转弱。市场风格方面，成长风格在本季度初较强但随后回落，价值风格在3月份反弹明显。1、2月份热点个股的赚钱效应犹在，这些个股的估值较高，量化模型难以买入，组合超额收益承压，随着市场回调，3月份组合的超额收益也跟随反弹。当前市场波动明显放大，风格切换频繁，量化模型的超额收益波动性也有所放大。在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

2025年上证综合指数上涨明显，虽然二季度初在外部因素影响下指数有一定幅度的回调，但是三季度再度拉升，指数全年涨幅超过18%，创下近几年最大的单年度涨幅。从风格看，全年市场总体偏向成长风格，价值风格和红利风格在连续占优后2025年度回调明显，在风格因子中表现靠后。传统多因子模型在风格切换背景下，2025年度超额收益面临一定压力，尤其是前期贡献较多超额收益的价值类因子和偏向低波类因子表现较差拖累组合超额收益表现，但部分新研发的因子表现较好，本组合相对基准依然有一定的超额收益。

报告期内中证上证综合指数上涨幅度较大，涨幅超过12%，与其他宽基指数涨跌幅度类似。本季度市场风格差异明显，成长风格表现远好于价值风格，但成长风格拉升的同时小盘风格并未维持强势，大盘风格出现了明显的反弹，大盘成长板块出现了快速上涨。大盘成长板块往往代表了市场的情绪，市场的整体情绪已经恢复到了相对的高位。超额收益方面，价值类因子对量化模型的拖累较大，同时量价类因子在本季度表现较差，这两大类因子同时出现回撤的情况下,本季度量化模型的超额收益也出现回撤。大盘成长风格中的热点主要集中在科技板块，外部环境的不确定性依然较高，市场信心可能有一定反复，大盘成长板块能否维持强势需要观察，前期热点板块过于集中量化模型难以获取超额收益，如果热点板块扩散，模型的超额收益大概率会出现回暖。在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

报告期内上证综合指数小幅上涨，本组合相对上证综合指数也有一定的超额收益。4月初指数在外部环境因素干扰下快速回调，但随后市场情绪企稳后逐步反弹。从市场风格上看，一季度成长风格快速拉升，价值风格则在二季度有所反弹，扭转了一季度相对弱势的局面，同时小市值风格持续强于大市值风格。量化模型在价值风格上普遍有一定的暴露，同时传统量价因子在一季度高波动高流动性环境下表现较弱，二季度市场逐步恢复正常，超额收益也逐步企稳反弹。当前外部环境的不确定性依然较高，市场信心可能有一定反复，同时由于小市值风格上半年持续强势，市值风格的风险加大，博弈情绪较重的背景下需要密切观察市场波动率同时做好风险应对。指数整体表现难以预测，相对基准的超额收益就显得更加重要，在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。

上证综合指数年初在流动性担忧下有所回调，但随后在科技风格带动下整体反弹，报告期内小幅下跌。从市场风格上看，成长风格成为了一季度上涨的最大动力，价值风格较弱，同时小市值风格强于大市值风格。量化模型在价值风格上普遍有一定的暴露，整体表现较弱，同时传统量价因子在一季度高波动高流动性环境下表现较弱也拖累了组合表现。不过由于成长风格在3月中旬后有所转弱，量化模型在3月中旬后超额修复明显。展望市场，外部环境的不确定性加大，市场信心可能有一定反复，前期表现较为突出的成长风格较难延续强势表现。博弈情绪较重的背景下需要密切观察市场波动率同时做好风险应对。指数整体表现难以预测，相对基准的超额收益就显得更加重要，在策略方面，本产品会继续采用多模型配置的框架，力争在较低的跟踪误差下创造出持续的超额收益。我们也将持续加强新因子及新方法的研究，尽力保持策略超额收益的持续性和多元性。