国泰君安沪深300指数增强发起C(018258) - 基金投资策略和运作

在市场方面，2025年第四季度A股市场在宏观政策博弈与地缘政治扰动的双重影响下，整体呈现震荡抬升，承压后修复的节奏。10月9日上证指数站上3900点关口，市场对“指数突破——增量资金——估值重估”的正反馈预期较强；中旬受美关税威胁加剧，市场避险情绪升温。10月下旬，美政府对华释放缓和信号，叠加三季报业绩超预期，10月29日上证综指突破4000点。11月市场步入业绩与政策的空窗期，中上旬指数高位震荡，由普涨转向结构轮动。中下旬阶段性调整加深，一方面美联储政策路径预期反复、地缘风险升温压制风险偏好，另一方面AI算力等高弹性板块分歧加大、获利回吐带来波动。12月中旬，指数下探至阶段性低位，随后受美联储降息落地、AI算力调整结束、十五五落地预期强化等催化，开启持续修复，12月17日起走出一轮连阳行情，至年末录得11连阳，两市成交额突破两万亿。第四季度，沪深300指数表现一般（跌幅0.23%），相较中证1000指数（涨幅0.27%）和中证500指数（涨幅0.72%）略显落后。从主要风险因子的走势来看，成长因子自年初以来一直表现强势，直到四季度呈震荡态势，动量因子则在第四季度表现强劲，四季度末尤为明显。从行业层面看，四季度行业涨跌分化依然明显。有色金属板块表现居首（涨幅16.2%）；石油石化股票受益于行业“反内卷”、落后产能出清等因素带来利润提升，表现突出（涨幅15.3%）；上季度领先的通信行业在四季度延续强势，涨幅第三（涨幅13.6%），中际旭创、新易盛等龙头个股依旧表现突出。与此同时，上季度逆势下跌的银行板块在四季度亦实现了正收益。不过从整体来看，仍有部分行业呈下跌态势，消费、白酒等板块持续走弱，计算机、电子及创新药等赛道亦出现较为明显的回调。从Alpha表现方面来看，四季度整体上量价因子和价值因子的表现较好，质量、成长类的因子表现一般。从沪深300指数当前的估值水平来看，截至四季度末其加权PE和整体PE在15倍和14倍左右，处于历史中位数水平，整体PE在历史上的分位数在67%左右，而用整体PB估值的话，则历史分位数更低，处于历史分位数33%之内。从业绩的可持续角度来看，估值进一步向下的空间要小于向上的空间，作为A股核心资产的典型代表，沪深300指数从长期来看依然有其特殊的配置价值。本基金坚持体系化的量化投资逻辑，力求不受市场短期情绪干扰，保持策略的一致性与自洽性。我们通过持续挖掘有效的阿尔法因子、优化底层模型，并有机融合基本面信号与实时量价数据，借助机器学习进行因子优选与组合风险控制，追求稳健的超额收益。基于两类信号的低相关性，我们致力于发挥其协同效应，并随市场波动动态调整。我们相信，以概率取胜、积少成多的方式适合长期持有。当前沪深300指数估值处于历史相对合理区间，盈利稳定且注重股东回报，我们将继续依托科学的量化手段，力争为投资者持续增厚收益。

在市场方面，三季度呈“强势上行——高位加速——震荡分化”的三段式演绎。7月在中美经贸缓和预期与“反内卷”政策预期驱动下，上证综指单边上行。8月量价齐升、主题扩散，从AI算力带动至全面牛市，市场情绪显著升温，上证综指创出十年新高。两市成交自8月1日起，直至9月末，连续35个交易日站上2万亿，资金参与度显著提升。9月初，在科技股获利了结与监管关注持续升温的背景下，A股出现阶段性快速调整，随后至9月末，在避险情绪回升、境内外资金降杠杆与对冲基金建仓的扰动下，指数呈高位震荡分化。第三季度，上证综指累计上涨12.73%，成长风格显著占优，而红利风格相对滞涨。总体而言，本季度A股以科技成长为主线，指数与成交共振上行，9月虽出现一次典型的高位消化与风格分化，但并未改写慢牛的中期格局。第三季度，沪深300指数绝对收益可观（涨幅17.90%），显著强于中证红利指数（涨幅0.94%），相较中证1000指数（涨幅19.17%）和中证500指数（涨幅25.31%）略显落后。从主要风险因子的走势来看，成长因子自年初以来一直表现强势。市值因子自八月中下旬以来出现反转，持续走强。从行业来看，通信行业指数以48.65%的涨幅位列第一，电子(47.59%)、电力设备(44.67%)、有色金属(41.82%)行业指数的季度涨幅亦超40%，分列2至4名。银行板块则以10.19%的跌幅位居跌幅榜第一，也是所有行业板块中唯一呈现季度下跌走势的行业。Alpha表现方面，2025三季度成长和分析师因子表现较前明显回暖。近期市场风格切换，在大盘成长主导的阶段，市场阶段性进入了情绪和资金驱动的行情，上涨的股票越来越往科技权重股集中，以分散持仓为主的量化策略阶段性不适应，从八月中下旬以来超额收益率承压。鉴于近期市场环境的复杂性，我们从中吸取经验，更加重视提升业绩稳定性，并根据市场的演化过程不断引入新的因子和改良原有的模型，并强化选股模型对不同风格的适应能力，在保持稳中求胜的风格下追求更好的超额收益率。从沪深300指数当前的估值水平来看，截至三季度末其加权PE和整体PE在15倍和14倍左右，处于历史中位数水平，整体PE在历史上的分位数在68%左右，而用整体PB估值的话，则历史分位数更低，处于历史分位数31%之内。从业绩的可持续角度来看，估值进一步向下的空间要小于向上的空间。未来随着经济的全面逐步复苏，有望迎来估值和盈利的双击。我们认为作为A股核心资产的典型代表，沪深300指数从长期来看依然有其特殊的配置价值。量化投资的逻辑自成体系，尽量不要受市场“宏大叙事”的影响，从投资理念和投资逻辑来讲保持自洽和一致。尽管市场风格和行业走势会发生变化，但我们仍将坚持一贯的投资理念和投资组合管理体系。在本基金中，我们通过挖掘有投资逻辑的Alpha因子，不断改进底层量化模型以及定期监控策略的表现等方式来增强策略表现。我们一直坚守一贯的投资体系和理念，并尽可能以此来稳定投资者对我们超额收益率的预期。在量化增强层面，我们将结合财务数据为基础的基本面信号和实时量价信号，通过机器学习模型有针对性地有效选择因子，并通过投资组合管理来控制模型在主要市场风险和行业上相对于基准指数的暴露程度，力求以较为稳定的方式增强沪深300指数。另外一方面，由于本基金采用的基本面量化信号和实时量价信号在逻辑和数值层面均有较低的相关性，我们相信能够在兼顾两者的情况下追求稳健的Alpha，更有效发挥两者的协同和共振效应，并根据市场的流动性和波动率进行及时优化。我们的投资策略是通过积少成多、以概率取胜的方式增厚投资收益，因此更需要投资者长期持有。我们认为沪深300指数当前依然处于历史低估阶段，在复杂的经济环境下体现出了较为稳定的盈利能力，也是最注重股东回报的一类上市公司，指数未来上涨的空间依然大于下跌的空间，我们将努力通过科学的手段增强量化模型的超额收益率水平，以此不断为客户增厚投资收益。

在市场方面，2025年上半年A股市场呈现“政策驱动、情绪修复”主导的结构性行情。春节前市场情绪相对低迷，受特朗普关税政策预期及海外流动性收紧冲击，北向资金持续流出，指数超预期调整并伴随成交量萎靡。节后受DeepSeek-v3、R1发布影响，叠加春晚催化人形机器人主题投资热潮，及“春季躁动”行情，科技板块领涨，推动市场情绪快速修复，并带动H股科技板块的资产重估，形成了A、H股联动上涨的格局。短期的科创过热致使3月后获利盘持续了结，市场再次下跌，进入缩量轮动阶段。4月初，受美国“对等关税”政策冲击，全球资本市场动荡加剧，上证综指在4月7日单日大幅下挫7.34%，市场风险偏好骤降。随后国内政策快速响应，人民日报发文强调增强应对关税冲击信心，中央汇金通过ETF市场维稳，叠加4月18日国务院常务会释放稳定股市信号，市场情绪逐步修复，指数开启估值驱动的快速反弹。进入5月，中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方发布《日内瓦经贸会谈联合声明》暂停部分关税，叠加央行推出十项货币政策措施，市场风险偏好显著提升，上证综指单月上涨2.09%。6月13日，中东冲突引发全球资本市场普遍回调，投资者避险情绪提升，但随后中东协议停火，叠加制造业PMI回升及消费刺激政策等多重利好推动下，上证综指迎来快速修复，6月末站上3400点创年内新高，上半年累计上涨2.76%。综合来看，沪深300指数作为大盘核心资产，对政策信号反应更敏感，4 月关税冲击下调整幅度大于中小盘指数，本报告期间整体表现一般（涨幅0.03%），强于中证红利指数（跌幅3.07%），弱于中证1000指数（涨幅6.69%）和中证500指数（涨幅3.31%）。从主要风险因子的走势来看，成长因子上半年表现强势。市值因子自年初以来持续走弱，但在3月底4月初出现小幅走高，随后持续走弱。从行业来看，各行业涨跌幅分化较大。有色金属是2024年四季度跌幅居前的行业，2025年上半年在大宗商品、贵金属价格上涨的推动下重新走强。国防军工和银行板块上半年涨幅均超10%；军工板块受政策、事件以及景气上行等因素影响表现强势，银行在政策呵护息差、高稳定属性的加持下取得了较好的涨幅。相较而言，受关税冲击或需求疲软影响，食品饮料板块在上半年则表现疲软；煤炭板块则因煤炭价格不断下跌，上半年跌幅达12%。Alpha表现方面，2025上半年价量因子表现强势，整体上价量因子的表现优于基本面因子。过去一段时间内，受“对等关税”等政治事件影响，市场风险偏好急剧变化，维持超额收益稳定性的难度大幅提升，在短期内出现了较大波动，特别是“黑天鹅”事件对超额收益的稳定性带来较大的挑战。鉴于近期市场环境的复杂性，我们从中吸取经验，更加重视提升业绩稳定性，并根据市场的演化过程不断引入新的因子和改良原有的模型，并强化选股模型对不同风格的适应能力，在保持稳中求胜的风格下追求更好的超额收益率。从沪深300指数当前的估值水平来看，截至6月底其加权PE和整体PE在13倍和13倍左右，处于历史中位数水平，整体PE在历史上的分位数在53%左右，而用整体PB估值的话，则历史分位数更低，处于历史分位数19%之内。从业绩的可持续角度来看，估值进一步向下的空间要小于向上的空间。未来随着经济的全面逐步复苏，有望迎来估值和盈利的双击。我们认为作为A股核心资产的典型代表，沪深300指数从长期来看依然有其特殊的配置价值。量化投资的逻辑自成体系，尽量不要受市场“宏大叙事”的影响，从投资理念和投资逻辑来讲保持自洽和一致。尽管市场风格和行业走势会发生变化，但我们仍将坚持一贯的投资理念和投资组合管理体系。在本基金中，我们通过挖掘有投资逻辑的Alpha因子，不断改进底层量化模型以及定期监控策略的表现等方式来增强策略表现。我们一直坚守一贯的投资体系和理念，并尽可能以此来稳定投资者对我们超额收益率的预期。在量化增强层面，我们将结合财务数据为基础的基本面信号和实时量价信号，通过机器学习模型有针对性地有效选择因子，并通过投资组合管理来控制模型在主要市场风险和行业上相对于基准指数的暴露程度，力求以较为稳定的方式增强沪深300指数。另外一方面，由于本基金采用的基本面量化信号和实时量价信号在逻辑和数值层面均有较低的相关性，我们相信能够在兼顾两者的情况下追求稳健的Alpha，更有效发挥两者的协同和共振效应，并根据市场的流动性和波动率进行及时优化。我们的投资策略是通过积少成多、以概率取胜的方式增厚投资收益，因此更需要投资者长期持有。我们认为沪深300指数当前依然处于历史低估阶段，在复杂的经济环境下体现出了较为稳定的盈利能力，也是最注重股东回报的一类上市公司，指数未来上涨的空间依然大于下跌的空间，我们将努力通过科学的手段增强量化模型的超额收益率水平，以此不断为客户增厚投资收益。

回顾一季度行情，A股市场呈现先抑后扬、宽幅震荡的格局。春节前市场情绪相对低迷，受美国总统换届带来政策的确定性、经济弱复苏和外部流动性收紧等因素的综合影响下，指数从去年底开始超预期调整并伴随交投低迷。春节后受国内人工智能模型异军突起的影响，叠加人形机器人主题投资热潮及“春季躁动”行情，科技板块领涨，推动市场情绪快速修复，并带动国内核心科技公司的资产重估，形成了AH股联动上涨的格局。然而，短期的科技板块过热致使3月中旬后在外围市场的影响下迅速转冷，市场再次转跌，进入缩量下行阶段。截至一季度末，小盘成长类指数整体表现出色，如中证1000指数（涨幅4.51%），科创50指数（涨幅3.41%），科创100指数（涨幅10.69%），而大盘价值类指数表现较弱，如沪深300指数（跌幅1.21%），中证红利指数（跌幅3.11%）。从主要风险因子的走势来看，成长因子在第一季度整体表现强势，良好表现基本贯穿整个一季度，而前两个月高Beta股票显著占优但在3月份迅速回吐，市值因子持续走弱但在季度末出现小幅回升。从行业来看，有色金属是上季度跌幅居前的行业，而本季度在大宗商品、贵金属价格上涨的推动下重新走强；而在AI叙事下电子与计算机板块市场交易情绪火热，汽车和机械设备等板块同样领涨市场。相较而言，煤炭和石油石化板块则受煤炭和原油价格不断下跌的影响，过去半年表现持续疲软，一定程度上来拖累了红利策略的整体收益率。Alpha表现方面，一季度成交量活跃，整体上量价因子表现优于基本面因子，但是二月份的A股以主题为主的投资风格给部分中低频的量化因子和策略带来一些短期的干扰。鉴于近些年市场环境的复杂性，我们重视提升业绩稳定性，根据市场的演化过程不断引入新的因子和改良原有的模型，并强化选股模型对不同风格的适应能力，在保持稳重求胜的风格下追求更好的超额收益率。从沪深300指数当前的估值水平来看，截至一季度末其加权PE和整体PE在13倍和13倍左右，处于历史中位数水平，整体PE在历史上的分位数在45%左右，而用整体PB估值的话，则历史分位数更低，处于历史分位数14%之内。从业绩的可持续角度来看，估值进一步向下的空间要小于向上的空间。未来随着经济的全面逐步复苏，有望迎来估值和盈利的双击。我们认为作为A股核心资产的典型代表，沪深300指数从长期来看依然有其特殊的配置价值。量化投资的逻辑自成体系，尽量不要受市场“宏大叙事”的影响，从投资理念和投资逻辑来讲保持自洽和一致。过去一段时间当中，市场的小盘股呈现出了较大的波动性，而以博取Alpha为主的大盘宽基增强型产品相比之下呈现出更高的性价比和更优的投资体验感。尽管市场风格和行业走势会发生变化，但我们仍将坚持一贯的投资理念和投资组合管理体系。在本基金中，我们通过挖掘有投资逻辑的Alpha因子，不断改进底层量化模型以及定期监控策略的表现等方式来增强策略表现。我们一直坚守一贯的投资体系和理念，并尽可能以此来稳定投资者对我们超额收益率的预期。在量化增强层面，我们将结合财务数据为基础的基本面信号和实时量价信号，通过机器学习模型有针对性地有效选择因子，并通过投资组合管理来控制模型在主要市场风险和行业上相对于基准指数的暴露程度，力求以较为稳定的方式增强沪深300指数。另外一方面，由于本基金采用的基本面量化信号和实时量价信号在逻辑和数值层面均有较低的相关性，我们相信能够在兼顾两者的情况下追求稳健的Alpha，更有效发挥两者的协同和共振效应，并根据市场的流动性和波动率进行及时优化。我们的投资策略是通过积少成多、以概率取胜的方式增厚投资收益，因此更需要投资者长期持有。我们认为沪深300指数当前依然处于历史低估阶段，在复杂的经济环境下体现出了较为稳定的盈利能力，也是最注重股东回报的一类上市公司，指数未来上涨的空间依然大于下跌的空间，我们将努力通过科学的手段增强量化模型的超额收益率水平，以此不断为客户增厚投资收益。

2024年A股市场经历“政策驱动、结构剧变”的深度调整与修复过程，全年呈现“双底反转、风格轮动”的W型走势。本年度前两个季度A股市场呈现“V型探底→政策托底→分化加剧”的波动特征，核心矛盾体现为政策对冲与基本面压力的博弈：一季度流动性冲击后政策快速响应稳定市场，二季度政策红利边际递减，市场回归基本面定价逻辑。从九月底开始，政策组合拳（证券基金互换便利等）超预期出台，高Beta板块（非银、计算机）引领反弹，风格迅速从价值切换至成长，全年A股整体上经历“流动性冲击→政策托底→风格再平衡”过程，监管层通过打击财务造假、优化退市等改革重塑生态，为股市中长期健康发展奠定扎实的基础。从主要宽基指数来看，2024年沪深300指数表现优异（涨幅14.68%），好于中证500（涨幅5.46%）和中证1000（涨幅1.20%）。展望2025年，A股有望在“政策护航与业绩修复”双轮驱动下开启慢牛征程。政策层面，互换便利与专项再贷款等央行创新货币工具进入落地阶段，叠加二十届三中全会提出的科技体制改革以及聚焦科创板高质量发展的“科创板八条”等产业政策深化，将强化流动性支持与成长股投资逻辑，市场驱动逻辑料从估值修复转向盈利验证，全A净利润增速有望企稳回升。结构上，上半年流动性宽松或催化小盘科技股行情，下半年随经济数据验证，顺周期板块或接力。全年看，科技与高端制造的高弹性、消费板块的修复潜力及政策受益方向或成为超额收益来源，市场或沿“震荡螺旋上升”路径演绎。从主要风险因子的走势来看，市值因子在年初表现强势，之后趋于稳定，这与年初大跌时大盘股占优，后走向小盘的市场风格相符。动量因子在前半年走强，后半年趋于平稳。全年的风格轮动依然明显，红利和微盘轮番“搭台唱戏”，哑铃型策略占优。Alpha表现方面，上半年基本面因子表现突出，分红、盈利因子稳步获利，红利低波风格一度成为市场追逐的热点。但进入下半年后基本面因子有所回落，高频量价类因子在这一阶段迎来业绩赶超。鉴于今年市场环境的复杂性，我们更加重视提升业绩稳定性，根据市场的演化过程不断引入新的因子和改良原有的模型，并强化选股模型对不同风格的适应能力，在保持稳重求胜的风格下追求更好的超额收益率。展望未来，随着经济进一步复苏以及政策进一步发力，资本市场信心和活跃度有望逐步恢复，我们认为基本面和量价模型会有较好的发挥空间，同时我们也将合理进行模型配置。行业方面表现分化，政策与产业趋势主导结构性机会。大金融板块全年领涨，银行与非银金融受益于低估值修复及政策利好，涨幅超30%；通信行业延续TMT板块强势，商业化落地加速推动估值提升。家电、汽车等可选消费板块凭借政策扶持与消费升级需求释放，表现居前。相比之下，医药生物、农林牧渔及美容护理等板块受需求疲软拖累，收益率排名靠后。2025年，科技板块中AI基础设施建设、半导体周期上行及软硬科技产业化进程或成为主线，家电、汽车及电子行业亦存在业绩与估值双击潜力；消费板块经历连续调整后，困境反转机会值得关注。从沪深300指数当前的估值水平来看，截至2024年末，其加权PE和整体PE在13倍和13倍左右，处于历史中位数水平，整体PE在历史上的分位数在50%左右，而用整体PB估值的话，则历史分位数更低，处于历史分位数18%之内。从业绩的可持续角度来看，估值进一步向下的空间要小于向上的空间。未来随着经济的全面逐步复苏，有望迎来估值和盈利的双击。我们认为作为一个大盘成长和大盘价值股的代表，沪深300指数从长期来看依然有其特殊的配置价值。以分散化投资为主的量化投资在今年超大盘股引领的防御性行情下，阶段性面临一定的挑战，但也充分证明量化模型在大盘股上也可以做出较为稳定的Alpha。量化投资的逻辑自成体系，尽量不要受市场“宏大叙事”的印象，从投资理念和投资逻辑来讲保持自洽和一致。过去一段时间当中，市场的小盘股呈现出了较大的波动性，而以博取Alpha为主的大盘宽基增强型产品相比之下呈现出更高的性价比和更优的投资体验感。尽管市场风格和行业走势会发生变化，但我们仍将坚持一贯的投资理念和投资组合管理体系。在本基金中，我们通过挖掘有投资逻辑的Alpha因子，不断改进底层量化模型以及定期监控策略的表现等方式来增强策略表现。我们一直坚守一贯的投资体系和理念，并尽可能以此来稳定投资者对我们超额收益率的预期。在量化增强层面，我们将结合财务数据为基础的基本面信号和实时量价信号，通过机器学习模型有针对性地有效选择因子，并通过投资组合管理来控制模型在主要市场风险和行业上相对于基准指数的暴露程度，争取以较为稳定的方式增强沪深300指数。另外一方面，由于本基金采用的基本面量化信号和实时量价信号在逻辑和数值层面均有较低的相关性，我们相信能够在兼顾两者的情况下追求稳健的Alpha，更有效发挥两者的协同和共振效应，并根据市场的流动性和波动率进行及时优化。我们的投资策略是通过积少成多、以概率取胜的方式增厚投资收益，因此更需要投资者长期持有。我们认为沪深300指数当前依然处于历史低估阶段，在复杂的经济环境下体现出了较为稳定的盈利能力，也是最注重股东回报的一类上市公司，指数未来上涨的空间依然大于下跌的空间，我们将努力通过科学的手段增强量化模型的超额收益率水平，以此不断为客户增厚投资收益。

在市场方面，A股三季度出现了巨幅波动，在9月底之前市场整体处于阴跌的格局，上证指数一度跌破2700点，超出大多数投资者的预期，后续情绪的反转也超乎预料。市场从7月初开始，部分前期强动量的股票率先进入大幅度回调，动量失效对部分量化策略的超额收益带来一些挑战，8月底开始五大国有银行的深幅调整，这轮红利资产当中最坚挺的堡垒彻底瓦解，而与此同时创业板指率先见底。从8月底开始以创业板指见底为标志性事件，市场风格逐渐从价值转向成长。9月底，金融三部委国新办新闻发布会上宣布了一系列利好资本市场的政策，包括创设“证券、基金、保险公司互换便利”和“股票回购增持专项再贷款”等货币工具，大大超出市场预期，稳定了投资者的信心，短期点燃了资本市场的情绪，三季度最后5个交易日的走势，几乎逆转了今年股票市场所有的颓势。直至三季度末，沪深300指数表现优异（涨幅17.67%），好于中证500（涨幅6.70%）和中证1000（跌幅1.67%）。展望四季度，央行支持资本市场的货币工具有望进入实质性落地阶段，为市场带来实质性的资金支持，进一步稳定了投资者和国际资本的信心。不过每一次市场中长期底部都不是一蹴而就的，在当前复杂的国际政治形势和尚未企稳的经济基本面的现实面前，短期出现较大波动依然是难免的。从主要风险因子的走势来看，多数风险因子在2024年第三季度前半段仍延续之前的走势，但在季度末出现较强反转。市场从一个低波、低风险偏好的市场迅速进入高波动和极高风险偏好的市场，带动了整个三季度主要宽基指数均有16%以上的收益率，从行业来看非银、房地产和计算机等高Beta行业位居涨幅前列，而前期表现良好的防御性行业如石油石化、煤炭和公用事业等则相对滞涨。从风格角度来看，以双创为主的成长股表现更优，在高Beta的行情下以ETF为主的被动投资大行其道。市场内部的风格切换其实已经悄然发生，政策的外力只是加大了风格逆转的剧烈程度。Alpha表现方面，三季度整体基本面因子表现较好，其中财务质量和估值类因子表现强劲。受制于市场风险事件以及投资者情绪恶化，A股三季度交易量持续低迷，实时量价因子受此影响表现一般。鉴于今年市场环境的复杂性，我们特别重视提升业绩稳定性，根据市场的演化过程不断引入新的因子和改良原有的模型，并强化选股模型对不同风格的适应能力，在保持稳重求胜的风格下追求更好的超额收益率。展望未来，随着经济进一步复苏以及政策进一步发力，资本市场信心和活跃度有望逐步恢复，我们认为基本面和量价模型会有较好的发挥空间，同时我们也将合理进行模型配置。从沪深300指数当前的估值水平来看，截至三季度末其加权PE和整体PE在14倍和13倍左右，处于历史中位数水平，整体PE在历史上的分位数在55%左右，而用整体PB估值的话，则历史分位数更低，处于历史分位数19%之内。从业绩的可持续角度来看，估值进一步向下的空间要显著小于向上的空间。未来随着经济的全面逐步复苏，有望迎来估值和盈利的双击。我们认为做为一个大盘成长和大盘价值股的代表，沪深300指数从长期来看依然有其特殊的配置价值。以分散化投资为主的量化投资在今年超大盘股引领的防御性行情下，阶段性面临一定的挑战，但也充分证明量化模型在大盘股上也可以做出较为稳定的Alpha。量化投资的逻辑自成体系，尽量不要受市场“宏大叙事”的印象，从投资理念和投资逻辑来讲保持自洽和一致。过去一段时间当中，市场的小盘股呈现出了较大的波动性，而以博取Alpha为主的大盘宽基增强型产品相比之下呈现出更高的性价比和更优的投资体验感。尽管市场风格和行业走势会发生变化，但我们仍将坚持一贯的投资理念和投资组合管理体系。在本基金中，我们通过挖掘有投资逻辑的Alpha因子，不断改进底层量化模型以及定期监控策略的表现等方式来增强策略表现。我们一直坚守一贯的投资体系和理念，并尽可能以此来稳定投资者对我们超额收益率的预期。在量化增强层面，我们将结合财务数据为基础的基本面信号和实时量价信号，通过机器学习模型有针对性地有效选择因子，并通过投资组合管理来控制模型在主要市场风险和行业上相对于基准指数的暴露程度，力求以较为稳定的方式增强沪深300指数。另外一方面，由于本基金采用的基本面量化信号和实时量价信号在逻辑和数值层面均有较低的相关性，我们相信能够在兼顾两者的情况下追求稳健的Alpha，更有效发挥两者的协同和共振效应，并根据市场的流动性和波动率进行及时优化。我们的投资策略是通过积少成多、以概率取胜的方式增厚投资收益，因此更需要投资者长期持有。我们认为沪深300指数当前依然处于历史低估阶段，在复杂的经济环境下体现出了较为稳定的盈利能力，也是最注重股东回报的一类上市公司，指数未来上涨的空间依然远大于下跌的空间，我们将努力通过科学的手段增强量化模型的超额收益率水平，以此不断为客户增厚投资收益。

上半年，市场风险偏好降至冰点，投资者在不确定性笼罩下寻求避风港，红利及大型垄断性国企成为资金青睐的对象，展现出显著的超额收益。这不仅反映了投资者对确定性资产的强烈需求，也揭示了市场在动荡时期的价值回归趋势。同时，今年两市跑赢沪深300指数的公司不足15%，而跑赢中证500的公司也不到1/4，整体市场平均涨跌幅超过20%，显示出明显的亏钱效应，这对以分散化持股为主要投资风格的量化策略并不友好。从沪深300指数当前的估值水平来看，截至二季度末其加权PE和整体PE均在12倍左右，依然处于历史较为低估的水平，整体PE在历史上的分位数低于35%，而用整体PB估值的话，则历史分位数更低，处于历史分位数7%之内。从业绩的可持续角度来看，估值进一步向下的空间要显著小于向上的空间。未来随着经济的全面逐步复苏，有望迎来估值和盈利的双击。我们认为做为一个大盘成长和大盘价值股的代表，沪深300指数从长期来看依然有其特殊的配置价值。随着我国积极的财政政策适度加力，高水平对外开放政策不断延续，以及消费需求仍处于充分释放阶段，未来市场具备回升条件，我们预计，未来市场板块轮动速度仍然较快。以分散化投资为主的量化投资在今年超大盘股引领的防御性行情下，阶段性面临一定的挑战，但也充分证明量化模型在大盘股上也可以做出较为稳定的Alpha。量化投资的逻辑自成体系，尽量不要受市场“宏大叙事”的印象，从投资理念和投资逻辑来讲保持自洽和一致。过去一段时间当中，市场的小盘股呈现出了较大的波动性，而以博取Alpha为主的大盘宽基增强型产品相比之下呈现出更高的性价比和更优的投资体验感。尽管市场风格和行业走势会发生变化，但我们仍将坚持一贯的投资理念和投资组合管理体系。在本基金中，我们通过挖掘有投资逻辑的Alpha因子，不断改进底层量化模型以及定期监控策略的表现等方式来增强策略表现。我们一直坚守一贯的投资体系和理念，并尽可能以此来稳定投资者对我们超额收益率的预期。在量化增强层面，我们将结合财务数据为基础的基本面信号和实时量价信号，通过机器学习模型有针对性地有效选择因子，并通过投资组合管理来控制模型在主要市场风险和行业上相对于基准指数的暴露程度，力求以较为稳定的方式增强沪深300指数。另外一方面，由于本基金采用的基本面量化信号和实时量价信号在逻辑和数值层面均有较低的相关性，我们相信能够在兼顾两者的情况下追求稳健的Alpha，更有效发挥两者的协同和共振效应，并根据市场的流动性和波动率进行及时优化。我们的投资策略是通过积少成多、以概率取胜的方式增厚投资收益，因此更需要投资者长期持有。我们认为沪深300指数当前依然处于历史低估阶段，是中国核心资产的最好代表，在复杂的经济环境下体现出了较为稳定的盈利能力，也是最注重股东回报的一类上市公司，指数未来上涨的空间依然远大于下跌的空间，我们将努力通过科学的手段增强量化模型的超额收益率水平，以此不断为客户增厚投资收益。

2024年一季度，A股市场经历了深V型走势。开年后，中小盘股票股价先是连续下跌，触发了雪球和两融的风险，中小盘股票遭到抛售，并遭受流动性危机。同时，股指期货出现了罕见的大幅度贴水，量化中性产品的平仓进一步加剧了中小盘股票的卖出，“去杠杆”现象不断发生影响着市场走势。2月6日至一季度末，由于政策改善预期的驱动，市场开启全面反弹，下跌形态迅速扭转并连续反弹，上证指数重回3000点。3月市场交易活跃度进一步提升，但部分领域（黄金、国债等）仍存在避险情绪。展望第二季度，在市场情绪回稳和盈利预期修复下，以及中央经济工作会议积极定调，近期市场已接近底部，整体回调的空间不大，仍然看好市场的走势。 在行业方面，在一季度，银行、石化、煤炭等行业表现亮眼，这些行业都展现了共同的高股息特征。电子、房地产、医药生物等行业表现较差，主要是年初市场调整阶段出现大规模的回撤。虽然高股息板块整体表现亮眼，但板块轮动仍然较为频繁，特别是前期表现较好的红利、TMT等板块一季度末普遍出现降温，市场主线尚待发掘。展望第二季度，财报披露可能带来个股和行业间的较大分化，但是市场整体估值仍处于合理水平，不同行业和风格间的轮动将继续。 2024年一季度主要股指多数下跌，从主要宽基指数涨跌幅来看，本季度上证50指数逆势上涨3.82%，上证指数一季度累计涨幅为2.23%，科创50跌幅最大，累计下跌10.48%。此外，沪深300指数表现较好(涨幅3.10%),并与国证2000和中证1000等小盘指数形成了鲜明对比，两者分别下跌8.83%和7.58%。 从主要风险因子的走势来看，一季度许多风险因子走势十分极端，特别是规模因子和非线性规模因子，一度达到历史20倍标准差的极端水平，此外，残差波动率和短期反转等风险因子也多次达到历史极值位置。一季度大盘风格以及价值风格表现胜过成长风格以及中小盘风格，其中大盘价值指数一季度持续稳健运行。高股息为代表的稳定风格总体表现胜过其他风格指数，但该风格指数在市场全面反弹阶段涨势偏弱。动量因子和分析师情绪因子在本季度表现强势，分析师情绪因子相较2023年四季度出现明显提升，动量因子一直延续了2023年的稳定走势。Alpha表现方面，一季度整体基本面因子表现较好，同时，实时量价因子的整体表现受制于春节前后小票的极端行情，波动较大，但是在春节后市场反弹阶段也逐步回到历史稳态表现。展望未来，随着经济进一步复苏以及政策进一步发力，资本市场信心和活跃度有望逐步恢复，我们认为基本面和量价模型会有较好的发挥空间，同时我们也将根据市场的演化过程不断引入新的因子和改良原有的模型，并强化选股模型对不同风格的适应能力，在保持稳重求胜的风格下追求更好的超额收益率。从沪深300指数当前的估值水平来看，截至四季度其加权PE和整体PE分别在13倍和11倍左右，依然处于历史较为低估的水平，整体PE在历史上的分位数低于20%，而用整体PB估值的话，则历史分位数更低，处于历史分位数5%之内。从业绩的可持续角度来看，估值进一步向下的空间要显著小于向上的空间。未来随着经济的全面逐步复苏，有望迎来估值和盈利的双击。我们认为作为一个大盘成长和大盘价值股的代表，沪深300指数从长期来看依然有其特殊的配置价值。 随着我国积极的财政政策适度加力，高水平对外开放政策不断延续，以及消费需求仍处于充分释放阶段，未来市场具备回升条件。我们预计，未来市场板块轮动速度仍然较快，市场主线尚待发掘，相对于主观选股来说，量化投资仍具有很高的性价比。尽管市场风格和行业走势会发生变化，但我们仍将坚持一贯的投资理念和投资组合管理体系。在本基金中，我们通过挖掘有投资逻辑的Alpha因子，不断改进底层量化模型以及定期监控策略的表现等方式来增强策略表现。我们一直坚守一贯的投资体系和理念，并尽可能以此来稳定投资者对我们超额收益率的预期。在量化增强层面，我们将结合财务数据为基础的基本面信号和量价信号，通过机器学习模型来有效选择因子，并通过投资组合管理来控制模型在主要市场风险和行业上相对于基准指数的暴露程度，力求以较为稳定的方式增强沪深300指数。由于基本面量化和量价在信号层面较低的相关性，我们相信能够在兼顾两者的情况下追求稳健的Alpha。作为宽基指数的增强型量化产品，我们具有越跌越安全的特点，投资管理人始终保持高仓位运作，并以稳健的方式跑赢指数。我们的投资策略是通过积少成多、以概率取胜的方式增厚投资收益，因此更需要投资者长期持有。我们认为沪深300指数当前整体估值低于历史均值，是中国核心资产的最好的代表，从中长期维度指数未来上涨的空间依然大于下跌的空间，我们将努力通过科学的手段增强量化模型的超额收益率水平，以此不断为客户增厚投资收益。

2023年在国内经济弱复苏、美联储加息和全球避险情绪高涨的背景下，A股市场经历了年初冲高后长期的震荡下行。年初市场因超预期的宏观经济数据以及宽松的政策环境而表现出乐观，但随着经济复苏放缓和宏观数据回落，市场进入震荡下行期。三、四季度，尽管有强力的政策支持，但中美关系紧张和地缘政治因素使市场持续低迷。我们对2024年A股市场持乐观态度， 2023年开年至今，经济已显现见底回升的积极态势且政策呵护有力，同时A股市场的估值优势愈发显著，在美元降息周期中，A股将更加有配置价值。A 股全年波动较大，且行业轮动频繁，主题投资机会也快速切换。以中特估和人工智能为代表的结构性投资机会贯穿全年，为投资者提供了一定的收益贡献。2023年行业表现分化明显，其中TMT板块尤其是通信行业以超过20%的收益率领跑，而在经济复苏不达预期的背景下，消费板块表现疲软。房地产行业在2023年获得显著的政策支持，但是由于实际的去化和债务问题，行业表现不及预期。展望2024年，科技成长板块和高技术制造业估值已经处于低位，加上持续的政策支持，有不错的成长机会。政策的发力方向仍然会持续在地产和科创上，同时以大宗消费、文旅消费为抓手的扩内需政策将继续推进。从主要风险因子的走势来看，全年部分风险因子的收益表现较为持续，整体而言，小盘、低波和价值风格是2023年的主题。从大小盘风格来看，从一季度开始小盘风格在ChatGPT引发的TMT板块强势表现的带动下涨幅较好，除二季度受国内经济数据低于预期的影响下大盘风格占优，其他时间小盘风格相对占优。从成长价值风格来看，在国内经济复苏不及预期和外部因素扰动下，受风险情绪拖累，资金偏好投资较稳健的价值和红利风格，价值股在2023年相对成长股表现更佳。此外，成长因子和分析师情绪因子全年持续表现弱势。Alpha表现方面，全年整体基本面因子表现较好，同时，实时量价因子的整体表现受制于缩量下行的低波行情，整体也有所减弱。展望2024年，随着经济进一步复苏以及政策进一步发力，资本市场信心和活跃度有望逐步恢复，我们认为基本面和量价模型会有较好的发挥空间，同时我们也将根据市场的演化过程不断引入新的因子和改良原有的模型，并强化选股模型对不同风格的适应能力，在保持稳重求胜的风格下追求更好的超额收益率。从沪深300指数当前的估值水平来看，截至四季度其加权PE和整体PE分别在11倍和8倍左右，依然处于历史较为低估的水平，整体PE在历史上的分位数低于5%，而用整体PB估值的话，则历史分位数更低，处于历史分位数3%之内。从业绩的可持续角度来看，估值进一步向下的空间要显著小于向上的空间。未来随着经济的全面逐步复苏，有望迎来估值和盈利的双击。我们认为做为一个大盘成长和大盘价值股的代表，沪深300指数从长期来看依然有其特殊的配置价值。随着A股盈利预期改善，美债利率高位回落，中央经济工作会议定调积极，未来稳增长政策进一步推动，近期市场已接近底部，2024年具备回升条件。我们预计，未来一年市场依然会保持风格切换较快的特点，且市场热点依然较为分散，相对于主观选股来说，量化投资仍具有很高的性价比。尽管市场风格和行业走势会发生变化，但我们仍将坚持一贯的投资理念和投资组合管理体系。在本基金中，我们通过挖掘有投资逻辑的Alpha因子，不断改进底层量化模型以及定期监控策略的表现等方式来增强策略表现。我们一直坚守一贯的投资体系和理念，并尽可能以此来稳定投资者对我们超额收益率的预期。在量化增强层面，我们将结合财务数据为基础的基本面信号和高频量价信号，通过机器学习模型来有效选择因子，并通过投资组合管理来控制模型在主要市场风险和行业上相对于基准指数的暴露程度，力求以较为稳定的方式增强沪深300指数。由于基本面量化和高频量价在信号层面较低的相关性，我们相信能够在兼顾两者的情况下追求稳健的Alpha。作为宽基指数的增强型量化产品，我们具有越跌越安全的特点，投资管理人始终保持高仓位运作，并以稳健的方式跑赢指数。我们的投资策略是通过积少成多、以概率取胜的方式增厚投资收益，因此更需要投资者长期持有。我们认为沪深300指数当前整体估值低于历史均值，是中国核心资产的最好的代表，从中长期维度指数未来上涨的空间依然大于下跌的空间，我们将努力通过科学的手段增强量化模型的超额收益率水平，以此不断为客户增厚投资收益。

分行业来看，三季度行业走出反转行情，年初走势较好的计算机、通讯、传媒等科技行业跌幅较大，相对而言大金融、周期资源等传统行业逐渐走强。主要的推动力可能是稳增长政策的逐步落地和前期TMT行业的超涨。随着房地产和资本市场政策的逐渐出台和落地，未来短期消费、地产、券商等行业基本面将受益，但是中长期看来，大盘成长仍然是市场的主线。从主要宽基指数来看，三季度沪深300指数表现较好（跌幅3.98%），优于中证500指数（跌幅5.13%）、中证1000指数（跌幅7.92%）和中证2000指数（跌幅5.73%）。从市场表现来看，三季度是市场相互博弈的过程，市场经历了两轮的连续缩量和两次的政策刺激。但由于经济形势的脆弱性和企业盈利不及预期，市场信心仍然偏弱。叠加国际形势和汇率走势偏弱，外资避险情绪严重，北向资金三季度持续净流出800亿左右，市场整体处于震荡阴跌的阶段。与市场整体相反，部分热点板块的赚钱效应显著，比如AI，华为产业链，新型工业化等市场热点不断涌出。展望后市，由于宽松政策的密集加码，政策底部的逐渐明确，企业基本面和盈利的企稳回升，流动性的逐步改善，四季度有望迎来修复性行情，大盘成长可能会成为市场的主线。从主要风险因子的走势来看，与上半年小盘股风格明显占优不同，三季度大小盘股表现相对均衡。动量因子在今年二季度走势强劲，三季度表现有所回落，但震荡中总体仍有收益。从风险因子的表现来看，三季度估值因子延续了二季度的较好表现，回归到历史常态表现，流动性和残差波动率具备明显的负向超额收益，成长因子和分析师情绪因子持续表现弱势。Alpha表现方面，三季度受制于市场风险偏好下行、成交量萎缩等不利因素的影响，高频因子表现相比上期减弱。但基本面因子的整体表现依然符合历史规律，无明显失效的趋势。展望四季度，随着上市公司三季报业绩的逐步披露、资本市场信心和活跃度逐步恢复，我们认为基本面和高频模型均有较好的发挥空间。我们延续一贯的稳中求胜的投资理念，市场风格不适应的阶段尽量减少回撤。根据我们对年内投资组合的业绩因子来看，在主要市场风险因子暴露上的整体收益也十分有限，超额收益主要90%依然均来自于模型的选股能力，即纯正的Alpha部分。为了进一步强化模型的选股能力，在未来的研究方面我们将加大另类因子的挖掘力度，在扩充有效因子库的基础上根据市场特征的演化有针对性地改进了模型，提升了模型整体的性能。从沪深300指数当前的估值水平来看，截至三季度其加权PE和整体PE分别在12倍和10倍左右，依然处于历史较为低估的水平，整体PE在历史上的分位数低于10%，而用整体PB估值的话，则历史分位数更低，处于历史分位数3%之内。从业绩的可持续角度来看，估值进一步向下的空间要显著小于向上的空间。未来随着经济的全面逐步复苏，有望迎来估值和盈利的双击。我们认为做为一个大盘成长和大盘价值股的代表，沪深300指数从长期来看依然有其特殊的配置价值。我们预计，未来一年市场依然会保持风格切换较快的特点，且市场热点依然较为分散，相对于主观选股来说，量化投资仍具有很高的性价比。尽管市场风格和行业走势会发生变化，但我们仍将坚持一贯的投资理念和投资组合管理体系。在本基金中，我们通过挖掘有投资逻辑的Alpha因子，不断改进底层量化模型以及定期监控策略的表现等方式来增强策略表现。我们一直坚守一贯的投资体系和理念，并尽可能以此来稳定投资者对我们超额收益率的预期。在量化增强层面，我们将结合财务数据为基础的基本面信号和高频量价信号，通过机器学习模型来有效选择因子，并通过投资组合管理来控制模型在主要市场风险和行业上相对于基准指数的暴露程度，力求以较为稳定的方式增强沪深300指数。由于基本面量化和高频量价在信号层面较低的相关性，我们相信能够在兼顾两者的情况下追求稳健的Alpha。作为宽基指数的增强型量化产品，我们具有越跌越安全的特点，投资管理人始终保持高仓位运作，并以稳健的方式跑赢指数。我们的投资策略是通过积少成多、以概率取胜的方式增厚投资收益，因此更需要投资者长期持有。我们认为沪深300指数当前整体估值低于历史均值，是中国核心资产的最好的代表，从中长期维度指数未来上涨的空间依然大于下跌的空间，我们将努力通过科学的手段增强量化模型的超额收益率水平，以此不断为客户增厚投资收益。

2023上半年A股整体呈现震荡收涨的局面，其中，受益于AIGC技术驱动的TMT板块显著领涨。风格上来看，小盘风格优于大盘风格，价值风格优于成长风格。上半年受到经济和政策预期不断反复的影响，市场由年初的显著回暖，逐渐演变为对经济复苏强度预期分歧导致的行情震荡。在市场的增量资金没有显著流入的情况下，市场存量博弈特征明显，板块和风格的轮动强度和轮动频率维持在历史高位。从主要风险因子的走势来看，今年一季度延续了去年的小市值风格，中小盘股表现占优，二季度大小盘股表现较均衡。动量因子在去年四季度开始显著失效，期间股票的反转效应得到强化，然而今年开始动量因子表现有所回升，二季度动量因子持续走强，接近历史平均水平。估值因子在一季度“中国特色估值体系”提出后，表现强势，且走势延续到了二季度。除数字经济等热门主题外，低估值一直是市场的主线，相对而言成长因子和分析师情绪因子持续表现弱势。从Alpha大类因子的表现来看，今年高频因子和基本面因子表现都达到了历史平均水平。其中，基本面因子在年报、一季报和二季度业绩预告等密集基本面增量信息的引导下，在上半年表现强势。此外，今年一季度市场交投活跃度逐渐提升，二季度市场主题逐渐分散，市场波动率提升，高频因子的拥挤度开始有所缓解，高频因子的有效性有提升。基本面和高频两种策略表现的相关性较低，体现出较好的互补特征。在量化增强层面，我们尽量结合以财务数据为基础的基本面信号和以高频量价为主的技术面信号，通过机器学习模型来进行有效因子的选择和因子之间的轮动，并通过投资组合管理模型严格控制投资组合在主要市场风险和行业上相对于基准指数的暴露程度。得益于基本面量化和高频量价在信号层面较低的相关性，使得我们有信心在兼顾两者的情况下追求稳健的Alpha。随着今年在大幅度扩充有效因子库和有针对性改进模型底层逻辑之后，我们坚信模型能以更有效地方式输出稳定的超额收益。本基金在两者上进行了均衡配置，力求以较为稳定的方式对沪深300指数进行增强。本基金今年来保持高仓位稳定运作，在市场风格和行业走势出现较大的变化下，依然维持一贯的投资组合管理体系。作为宽基指数的增强型量化产品，具有越跌越安全的特点，投资管理人始终保持高仓位运作，一般情况下不主动择时，而专注于以稳健的方式跑赢指数，通过积少成多、以概率取胜的方式增厚投资收益，这样的基金特点更需要投资者坚持长期投资的理念。我们认为沪深300指数当前依然处于历史低估阶段，成长性良好，指数未来上涨的空间依然远大于下挫的空间，我们努力通过科学的手段增强量化模型的超额收益率水平，以此不断为客户增厚投资收益。