广发品质优选混合发起式A(018220) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，沪深300微跌0.23%，其中军工、有色金属、石化板块涨幅居前。从经济基本面看，10月至12月PMI指数低位运行。由于2024年国补基数高，四季度内需消费同比增速有一定压力。出口表现强韧性，全年贸易顺差破万亿美元大关，成为经济增长的重要压舱石，其中一带一路成为重要增长点。建立全国统一大市场和反内卷长效机制，制造业产能过剩问题逐步解决。价格指数方面，国内PPI和CPI仍处于较低水平，有望在2026年出现拐点。货币与财政政策方面，美国9月、10月、12月连续三次降息，预期2026年仍是降息和扩表周期，全球流动性宽松有利于资本市场上行，国内货币政策和财政政策仍留有余地，保持稳定偏松的状态。A股总体估值处于合理水平，但结构分化较大。报告期内，本基金仓位维持稳定，基金经理尽量保持消费、科技、周期制造等风格板块相对均衡的配置。在百年未有大变局下，黄金和有色资源品成为全球硬通货。科技板块中，AI成为全球经济增长的重要引擎，并有望在机器人、智能驾驶等应用方向落地。高ROE、现金流好的消费板块中，看好有全球化能力的优质公司。

2025年三季度，沪深300上涨17.90%，其中通信、电子、电力设备、有色金属等行业涨幅居前。从经济基本面看，7月至9月仍保持在底部震荡。内需消费方面，居民消费意愿仍然不高，补贴政策退坡后，短期内相关消费明显减弱。地产销售方面，房地产销量和价格仍在下行，核心城市房价的下行更为明显，但整体上地产对经济的影响较以往减弱。出口方面，“关税战”之后企业的出口需求下降，但下滑幅度缓和。部分制造业产能过剩问题仍需等待供给侧改革和市场化出清。价格指数方面，国内PPI和CPI仍处于较低水平，关注后续改善情况。货币与财政政策方面，国内货币政策和财政政策仍有空间，短期流动性已足够充裕，有利于稳住整体资本市场预期。A股总体估值处于合理区间，长期看符合均值回归的趋势，保持适当积极乐观。报告期内，本基金仓位维持稳定，基金经理尽量保持消费、科技、周期制造等风格板块相对均衡的配置。在高ROE、现金流好的消费板块中，看好有全球化能力的优质公司。在百年未有之大变局下，黄金和军工板块具备抗风险能力。传统周期板块中，美元走弱的背景下看好全球定价的资源品，如黄金、铜等。科技板块中，关注AI应用落地和机器人等新方向的产业进展。关注“反内卷”政策下有望底部反转的行业。

2025年上半年，沪深300指数基本持平，但是过程波折、结构分化，其中贵金属、银行、创新药、AI算力等方向涨幅居前。从经济基本面看，上半年最大的事件是美国计划对全球征收高额关税，短期对市场造成巨大冲击，但在我国的有效反制下，美国很快做出让步，市场也重振信心收复失地。下半年随着美国《美丽大法案》通过，叠加降息预期，出口景气度有可能持续。国内经济总体平稳，内需消费在政策托底下有所企稳，汽车、家电、两轮车等行业受益“以旧换新”政策而需求有所增长；地产销售方面，二手房好于新房，仍需等待底部企稳迹象。近期反内卷成为重要政策方向，部分制造业产能过剩问题仍需等供给侧改革和市场化出清。价格指数方面，国内PPI和CPI仍处于较低水平，关注后续改善情况。货币与财政政策方面，国内宽松的货币政策和积极的财政政策仍有进一步发力空间，预期后续流动性指标会逐步改善。A股总体估值处于历史偏低水平，长期看符合均值回归的趋势，保持适当积极乐观。报告期内，本基金仓位维持稳定，基金经理尽量保持消费、科技、周期制造等风格板块相对均衡的配置。在高ROE、现金流好的消费板块中，看好有全球化能力的优质公司。在百年未有之大变局下，黄金和军工板块具备抗风险能力，配置价值凸显。传统周期板块中，下半年看好全球定价的资源品，如工业金属。科技板块中，关注创新药出海、AI应用落地和机器人等新方向的产业进展。

2025年一季度，沪深300下跌1.21%，其中有色金属、汽车涨幅居前，TMT、机器人板块前期涨幅较大，近期有所调整。从经济基本面看，1月至3月的PMI指数环比有所改善。内需消费在政策托底下有所企稳，受益于“以旧换新”政策，汽车、家电、两轮车等行业需求有所增长，地产销售二手房好于新房，核心城市有企稳迹象。出口受海外关税政策、汇率波动等因素影响而有所扰动，在4月美国加关税之前有短暂抢出口的现象，后续景气度需进一步跟踪。部分制造业产能过剩问题仍需等供给侧改革和市场化出清。价格指数方面，国内PPI和CPI仍处于较低水平，关注后续改善情况。货币与财政政策方面，国内宽松的货币政策和积极的财政政策仍有进一步空间，预期后续流动性指标会逐步改善。A股总体估值处于历史较低水平，长期看符合均值回归的趋势，保持适当积极乐观。报告期内，本基金仓位维持稳定，基金经理尽量在消费、科技、周期制造等风格板块保持相对均衡的配置。长期配置食品、家电、家居等ROE较高且稳定增长的龙头。看好科技板块中的汽车智能化，国内厂家加速替代合资企业，智能驾驶的渗透率快速提升；整车企业是AI和机器人落地的重要抓手，长期空间大；美元处于走弱周期，看好传统周期中全球定价的资源品，如黄金、石油、有色金属。

2024年沪深300指数上涨14.68%，创业板指上涨13.23%。银行、通信等板块涨幅居前，食品、医药跌幅较大。2024年全年GDP增速5.0%。商品房销售金额下滑17.1%，乘用车销量在“以旧换新”政策支持下有所增长，尤其新能源车渗透率进一步提升，全年社零消费增速3.7%。出口金额全年增长5.9%，贸易顺差增长21%。制造业和基建投资保持平稳。流动性方面，国内M2和社融增速有所下行，整体流动性环境宽松。10年期国债收益率持续走低。价格指数PPI和CPI处于低位。A股总体估值处于历史较低水平，长期看符合均值回归的趋势，应保持适当积极乐观。报告期内，本基金仓位总体维持稳定，基金经理尽量在消费、科技、周期制造等风格板块中保持相对均衡的配置。长期配置食品、家电、家居等ROE较高且稳定增长的龙头。关注科技中的新能源车、光伏等中国有比较优势的产业，其长期空间仍然很大，短期则有待产能消化和竞争格局优化；同时关注科技板块中AI、机器人等长期空间大的产业机会落地，以及传统周期中看好全球定价的资源品如石油、黄金、有色金属。

2024年三季度，沪深300上涨16.07%，涨幅主要来自9月最后几个交易日。A股总体估值处于历史很低水平，长期看符合均值回归的趋势，适当保持积极乐观。从经济基本面看，7至9月PMI指数低位震荡。三季度出口保持稳定增长，国内消费总体表现为需求有韧性，汽车、家电等领域出台以旧换新政策，拉动内需稳定。多项促进房地产市场平稳健康发展的政策陆续出台，后续需跟踪地产量价企稳的情况。价格指数方面，国内PPI和CPI均处于低位，我们将对后续趋势保持跟踪观察。货币与财政政策方面，美国进入降息周期，为国内积极的货币和财政政策打开了时间窗口，预期后续流动性指标会有明显改善。报告期内，本基金仍处于建仓期，主要为低仓位操作以提高安全垫，基金经理尽量在消费、科技、周期制造等风格板块中保持相对均衡的配置，长期配置消费品、家电等ROE较高且稳定增长的龙头。我们关注科技中的新能源车、光伏等中国有比较优势的产业，其长期增长空间仍然很大，短期则有待产能消化和竞争格局优化；同时关注科技板块中的AI、机器人、MR等长期空间大的产业机会落地，以及传统周期中全球定价的资源品和公用事业。