申万菱信中证沪港深数字经济主题指数型发起式A(018207) - 基金投资策略和运作

受益于相关政策逐步推进、外部环境趋于稳定、国内外流动性宽裕及投资者风险偏好持续回升等因素影响，报告期内权益市场震荡上行，且成长风格相对占优，以科创50、创业板指为代表的成长类指数涨幅超45%。此外，不同行业指数分化显著，通信、电子、电力设备、有色金属等申万一级行业指数涨幅超40%，而银行、交通运输、石油石化、公用事业、食品饮料、纺织服饰等行业涨跌幅均在+2.5%以下。 操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。

回顾2025年上半年，我们既看到了海外影响因素，也切身感受到了中国市场新叙事逻辑的逐步展开；贸易局势、地缘冲突等对市场产生一定影响，但另一方面，受益于外需前置、财政发力及政策加速落地等诸多因素驱动的国内经济已逐步企稳回升，科技、新消费、高端制造等新兴产业赛道景气持续改善。市场方面，在经历年初的震荡及四月初贸易政策对市场影响后，权益类主要指数大多收涨，其中，中证2000、中证1000涨幅约为15.24%、6.69%，而沪深300、中证100涨幅均低于1%。行业方面，有色金属、银行、国防军工、传媒等行业表现相对较好，报告期涨幅均超过12%，而煤炭、食品饮料、房地产、石油石化等行业表现则相对偏弱。 操作上，本基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎和指数成分股定期调整。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对目标指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。

在经历一季度初春节效应的影响后，受益于财政政策发力、经济逐步企稳回暖及两会期间相对积极政策基调等因素影响，权益市场先抑后扬。风格方面，小盘成长类指数整体表现相对出色，但进入3月下旬后，受一季报业绩预期等因素影响，小盘成长风格逐渐被质量风格所取代。报告期内，以中证2000、中证1000、科创50为代表的小盘风格指数涨幅超3%，而沪深300、上证50等大盘风格指数收益均为负。此外，不同行业指数同样分化显著，有色金属、汽车、机械设备等申万一级行业指数涨幅超10%，而煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰、房地产、非银金融等行业跌幅则在-5%以上。 操作上，本基金采用全复制的方式进行投资管理，基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申赎。作为被动投资型基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。

2024 年 A 股市场经历了一段跌宕起伏的旅程，呈现出独特的 “W” 型走势，以中证全指为例，全年涨幅为7.43%。虽然全年市场收涨，特别是9月底后反弹，但是市场振幅并不小，给市场参与者带来了诸多挑战。2024年年初，国内谨慎预期加速释放，资金面出现一定的负反馈效应，市场整体表现相对较弱。2月份后，随着基本面脉冲上行，地产、资本市场政策密集出台，形成有力催化。市场在政策利好刺激下，震荡上行，投资者情绪逐渐回暖，市场交投活跃度提升。5月中下旬开始，前期政策催化效应逐渐降温，市场重新回归现实基本面。国内基本面下行压力显现，海外衰退预期升温，内外部不利因素交织，市场再度转为下行，指数逐步走低。“924新政”叠加海外降息周期正式开启，风险偏好显著提升。指数快速上台阶后进入高位震荡阶段，市场情绪较为乐观，但同时也伴随着一定的不确定性与波动。2024年主要宽基指数表现较好，金融风格领涨。其中，科创50上涨 16.07%，上证50上涨15.42%，沪深300上涨14.68%，中证500上涨5.46%，中证1000上涨1.20%，而中证2000 下跌 2.14%。基于中信五风格指数，金融涨幅显著领先，达到 33.36%，稳定、成长、周期风格均上涨，涨幅分别为 17.32%、7.38%、7.31%，仅消费风格下跌 2.23%。操作上，基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是标的基金日常申购赎回、组合再平衡及仓位调整、汇率波动影响等。作为被动投资的基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。

回顾三季度，全球经济面临诸多挑战，但我国经济显示出强劲的韧性。在央行的积极政策支持下，消费和地产部门有望迎来边际改善，制造业PMI预计将突破50%的荣枯线，指向制造业活动的扩张。此外，外需部门预计将继续表现强势，美国经济的主动补库周期将对我国出口形成一定支撑，而对美抢出口的现象将为出口增长提供额外动力。在流动性方面，我们正处于一个宽松的周期中。美联储的降息举措，加上国内货币政策的适时调整，为市场提供了充足的流动性。9月份资金面整体宽松，DR007利率均值保持稳定。更重要的是，随着政策的逐步发力，预计社融和M1的下行趋势或将得到扭转，为股市提供流动性支持。外资的回补和活跃资金的返场，预示着市场情绪的回暖。整个三季度，市场最值得关注的变化无疑来自于政策层面。9月份的政策调整具有里程碑意义，尤其是9月24日，央行宣布了一系列政策“礼包”，包括降准降息、降低存量房贷利率，并创设新的货币政策工具以支持股市稳定发展，极大提振了市场信心。A股、H股的交易热情被点燃。从央行的“四箭齐发”到政治局会议的明确表态，政策制定者展现出了稳定经济、稳定房地产市场、稳定预期的坚定决心。政策的拐点性质变化预示着四季度或将是财政政策发力的重要窗口期。从市场估值、走势和情绪等因素来看，当前股市定价中可能已经“隐含”了部分对接下来财政预算“调整”、增发国债、税收政策调整等一系列政策出台的预期。因此，短期内的走势可能与这些预期是否能落地高度相关。操作上，基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是标的基金日常申购赎回、组合再平衡及仓位调整、汇率波动影响等。作为被动投资的基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。

在全球经济复苏的大背景下，2024年上半年的经济表现呈现出积极的态势。随着海外央行逐步实施降息政策，全球流动性的宽松预期为市场注入了新的活力。这一趋势不仅为全球经济带来了新的增长动力，也为出口导向型企业提供了发展机遇。然而，我们需注意新兴市场的需求弹性可能超过美国，这表明在全球经济版图中，新兴市场的机会可能更具吸引力。在国内经济方面，房地产市场对经济的负面影响或将逐步减弱。房价的合理回归和租售比的改善，预示着房地产市场有望逐步企稳。同时，考虑到中国城镇化进程的持续推进，以及旧房更新换代的需求，新房市场的需求预计将保持稳定。这些因素或将为相关产业链带来结构性机会。在企业盈利方面，随着生产者价格指数（PPI）增速的回升，企业的盈利弹性较大。预计在2024年下半年，上市公司的盈利能力或将维持弱修复态势。这有望为股市提供基本面的支撑，尤其是在周期性行业中，那些能够率先从供需关系改善中受益的企业，可能会展现出较强的盈利修复能力。市场风格方面，2024年上半年红利资产的持续上涨，以及小微盘和成长赛道的相对回落，反映了市场对经济的谨慎态度。随着经济基本面的逐步改善，市场风格可能会出现再平衡。操作上，基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是标的基金日常申购赎回、组合再平衡及仓位调整、汇率波动影响等。作为被动投资的基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。

在过去的几年中，A股市场经历了多次周期性的波动，这些波动不仅反映了宏观经济的变迁，也映射了政策导向和市场情绪的变化。2023年初，受到全球经济复苏预期的提振，投资者对于新兴产业和消费升级的乐观情绪推动了股市的上涨。到了年中，地产市场的调整和全球供应链的紧张局势，市场面临了一定的压力，部分行业和板块出现了回调。当前，我们正处于一个经济复苏的关键时期。一方面，出口和制造业显示出较强的韧性，这得益于全球经济的逐步恢复和国内稳增长政策的效果显现。另一方面，地产和基建投资仍面临一定的压力，需要政策的进一步支持。在流动性方面，虽然国内外环境存在一定的不确定性，但整体而言，国内流动性保持相对宽松，为市场提供了稳定的资金支持。从市场估值来看，截止2024年3月29日，Wind全A市盈率处于近十年26%分位点，A股市场整体估值水平处于相对较低位置，这提供了较好的时机。市场情绪方面，虽然近期市场经历了一定的波动，但长期投资者的信心并未受到根本性影响。北向资金的持续流入和ETF净申购金额的平稳趋势表明，市场参与者对A股市场的长期前景保持乐观。展望未来，我们认为经济将持续复苏，但复苏的速度和范围可能会有所不同。在消费领域，随着居民收入的增长和消费升级趋势的持续，家电、汽车等消费品行业或有望迎来新一轮的市场机遇。同时，科技创新或继续成为推动经济发展的重要力量，特别是在人工智能、数字经济、电子、通信设备等新兴领域。在流动性方面，预计国内货币政策将保持适度宽松，以支持经济增长和市场稳定，降准或降息等工具可能在必要时被使用，以维持市场流动性的合理充裕。此外，应当密切关注北向资金等跨境资本流动的趋势，因为它们对市场情绪和流动性状况有着较为明显的影响。在市场风格偏好上，我们倾向于认为，在经济复苏阶段，成长股可能会有所表现。这是因为成长股往往与经济扩张周期同步，尤其是在政策支持和技术创新的推动下，成长性行业如科技、新能源等领域的公司有望实现快速增长。然而，价值股在市场波动期间有望占优，特别是在低估值和高股息的吸引力下。因此，在当前市场环境下，寻求在成长股和价值股之间实现平衡，以期兼顾增长潜力和价值稳定性，可能是一种较为理性的选择。操作上，基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是标的基金日常申购赎回、组合再平衡及仓位调整、汇率波动影响等。作为被动投资的基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。

2023年初以来，A股市场，SW电子板块上涨7.25%，SW计算机板块上涨8.97%，SW传媒板块上证了16.80%，显著跑赢万得全A。科技股成为A股投资全年重要的“胜负手”之一。截至2023年底，SHS数字经济指数市盈率TTM大约27x，分位数大约5%，处于相对低位。指数成分股涵盖电子、计算机、传媒、港股科技等板块，2023年均有较大幅度波动。这背后是由于宏观经济产业政策、AI引领技术创新等影响，板块关注度在全年得到非常大程度的提升。操作上，基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金日常申购赎回、标的指数定期调整、汇率波动、建仓期影响等。作为被动投资的基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对目标指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。

三季度以来，受经济数据回暖、资本市场政策、海外市场扰动等因素影响，权益市场表现持续分化，其中，与稳增长、活跃资本市场政策相关且政策导向相对较强的部分周期性行业表现相对出色，证券、煤炭、石油石化等行业涨幅均在4%以上，而以TMT、电新为代表的成长性行业则表现相对较弱。风格方面，以沪深300价值为代表的大盘价值类指数表现相对占优。报告期内，A股市场指数大多下跌，其中，科创50、创业板指分别下跌-11.67%、-9.53%，而上证50、沪深300价值则分别微涨0.60%、0.45%。操作上，基金运作主要着眼于控制每日跟踪误差、净值表现和业绩基准的偏差幅度。从实际运作结果观察，基金跟踪误差的主要来源是基金产品的上市前建仓、标的指数定期调整、基金日常申购赎回和汇率波动影响。作为被动投资的基金产品，本基金将继续坚持既定的指数化投资策略，以严格控制基金相对标的指数的跟踪偏离为投资目标，追求跟踪误差的最小化。