长信中证科创创业50指数增强A(016729) - 基金投资策略和运作

2025年三季度市场持续上行，上证指数突破十年新高，创业板和科创板均强势上涨，沪深两市日均成交额维持在1-3万亿元区间，市场活跃度较高。受到宏观预期回暖、新兴技术发展、海外复杂形势等因素影响，军工、创新药、半导体、机器人、固态电池等行业和板块均有所表现。市场风格上，高贝塔风格延续前两个季度的强势，市值转向大盘占优。行业层面，军工、大科技板块、新能源、创新药、有色金属涨幅居前。　　展望后市，随着国内经济逐步企稳，新质生产力和科技创新有望成为推动经济增长和产业升级的新动能。AI、机器人、新能源等重点产业的技术突破、新技术产业化落地将开启新一轮资本开支周期，持续的研发投入将带动相关资产价值重估。从市场结构来看，以半导体、人工智能、高端装备制造、新能源和生物医药等为代表的创业板、科创板上市公司，更符合我国经济转型升级方向，有望获得市场更多关注，具备相对较好的成长空间。　　投资策略上，本基金根据股票的基本面情况和市场面情况构建Alpha模型，寻找质地优异、被市场低估的投资标的。综合Alpha模型得分、风险模型、交易成本模型，定期优化组合权重，追求超越业绩比较基准的投资回报。我们将自下而上精选有业绩支撑的个股，伴随优秀的公司成长，同时基于估值水平等因素寻找交易性机会，力争增厚持有收益。

2025年上半年，A股市场呈现震荡修复的结构性行情，主要指数均录得正收益。沪深两市日均成交额维持在1-2万亿元区间，市场活跃度保持较高水平，其中小微盘风格表现尤为突出，微盘指数累计上涨36.41%，显著高于大盘指数的0.36%。成长风格表现强劲，但5月后出现回调，而大盘价值风格展现出一定韧性。宏观层面看，货币政策维持宽松，财政政策积极有为，宏观经济数据边际改善，为股市稳定提供有力支撑。行业层面，以银行为代表的金融板块（红利策略）和AI及TMT板块涨幅居前。伴随市场活跃度提升，主动管理型产品表现较好，相对指数的超额收益明显恢复，同时各类量化策略超额收益普遍回暖，表现优于过去两年平均水平。

一季度市场经历短暂调整后呈现震荡上行态势，沪深两市日均成交额维持在1-2万亿元区间，市场活跃度较高。从宏观环境来看，3月制造业PMI为50.8%，环比上升0.3个百分点，连续两个月处于扩张区间。货币政策方面出现14年来首次“适度宽松”表述，市场预期央行将择机实施降准降息等宽松措施。市场风格上，小盘股表现相对占优，低波动率、高贝塔特征个股亦受到资金青睐。行业层面，受DeepSeek、机器人等主题催化，TMT、机械设备等行业涨幅居前，显示市场风险偏好有所提升。展望后市，随着国内经济逐步企稳，新质生产力和科技创新有望成为推动经济增长和产业升级的新动能。AI、机器人、新能源等重点产业或将开启新一轮资本开支周期，带动相关资产价值重估。从市场结构来看，以半导体、人工智能、高端装备制造、新能源和生物医药等为代表的创业板、科创板上市公司，更符合我国经济转型升级方向，有望获得市场更多关注，具备相对较好的成长空间。　　投资策略上，本基金根据股票的基本面情况和市场面情况构建Alpha模型，寻找质地优异、被市场低估的投资标的。综合Alpha模型得分、风险模型、交易成本模型，定期优化组合权重，追求超越业绩比较基准的投资回报。我们将自下而上精选有业绩支撑的个股，伴随优秀的公司成长，同时基于估值水平等因素寻找交易性机会，力争增厚持有收益。

2024年，中国经济在政策呵护与结构性转型中呈现“平缓复苏”特征，制造业投资在出口链支撑下保持韧性，通胀方面，CPI同比维持低位，PPI跌幅收窄，政策持续强调推动价格温和回升。政策方面，中央对金融市场出台了一系列改革和支持政策，推动A股市场整体震荡上行。产业方面，新能源、低空经济、AIGC、人形机器人等先进制造、新质生产力快速发展。整体来看，在宏观经济逐渐复苏、政策大力支持的背景下，高股息红利资产震荡上行，泛科技板块如AI、人形机器人、低空经济等相对较好。风格层面，9月底以来大盘切换至小盘，价值切换至成长，高贝塔风格占优，情绪类的分析师成长因子表现较好。

今年下半年以来，市场先是不断调整，在美联储降息50 bps和9月23日出台政策组合拳后，市场情绪高涨，中国股市持续走强，成交量放大至2.5万亿以上，创业板和科创板引领市场出现反转并大幅上涨。政策面上，央行首次设立结构性货币政策工具支持资本市场，包括金融机构互换便利，以及可向央行抵押股票及债券等获取资金入市，为市场注入增量资金。风格层面，贝塔和动量在近期随市场反弹大幅上涨和调整，双创由于更宽的涨跌幅限制，受到情绪催化，反弹力度更大，成长类因子同样在最近一周有所修复。整体来看，7-8月高股息和顺周期板块相对调整幅度较少，9月下旬以来投资情绪较高，科技和消费板块受到追捧。　　展望未来，政策组合拳的出台扭转了投资信心，市场的大周期拐点已至，市场的负面宏观经济因素逐渐消退，随着短期情绪的退潮，基本面将越来越成为影响企业估值水平的决定性因素。目前，成长股的估值水平仍处于历史较低位置，在上行周期中，我们认为，以半导体、AI、高端制造、新能源和医药创新为核心的创业板和科创板能够更好地代表中国新兴的核心资产，代表中国未来的发展方向，将更加受到投资者的关注，具备更强的弹性和上涨空间。投资策略上，本基金根据股票的基本面情况和市场面情况构建Alpha模型，寻找质地优异、被市场低估的投资标的。综合Alpha模型得分、风险模型、交易成本模型，定期优化组合权重，追求超越业绩比较基准的投资回报。我们将自下而上精选有业绩支撑的个股，伴随优秀的公司成长，同时基于估值水平等因素寻找交易性机会，力争增厚持有收益。

今年以来，宏观经济的总体走势好于预期，实际GDP增长、CPI和PPI均温和回升，同时，伴随出口增长加速，企业积极 出海布局，消费需求有所复苏，同时伴随美联储降息的持续延后和地缘冲突的加剧，高成长属性的风险资产和黄金等避险资产一度上涨后维持高位震荡。政策面上，货币、财政、地产及资本市场相关政策均更为积极，两会首次提出发展“新质生产力”，6月陆家嘴会议提出“科创板8条”，积极推动股市良性发展。风格层面，小市值和非线性市值风格在春节前两周出现调整，年后有所修复，此后屡次出现回撤，整体震荡，情绪类的成长和分析师因子表现较好，基本面投资逐步回归。整体来看，在宏观经济、行业政策等因素的共同作用下，高股息、泛人工智能以及出海等主题相对较好。

今年以来宏观经济有所复苏，3月PMI指数略超预期，伴随海外降息预期和地缘冲突的加剧，高成长属性的风险资产和黄金等避险资产均大幅上行。政策面上，两会首次提出发展“新质生产力”，并开始拟发行超长期特别国债用于科技创新、城乡发展、区域协调发展等领域。利率方面，长期LPR下降25个基点，持续释放流动性。整体来看，在宏观经济的现实和预期双双转好的背景下，核心资产在一季度整体呈现上涨趋势，高股息、泛人工智能、新质生产力等主题相对较好。风格层面，小市值和非线性市值风格在春节前两周出现回调，年后有所修复，而情绪类的分析师成长因子表现较好，基本面投资逐步回归。　　展望未来，市场上负面宏观经济因素已经开始逐渐消退，一方面市场对宏观经济的预期开始回暖，另一方面美联储降息预期逐步强化。同时，财政政策和货币政策的不断落地将给予经济以更强的动力。目前，成长股的估值水平和交易拥挤度已经达到历史低位，分行业来看，新能源产业链加速出清，产业链大部分环节价格已经见底，智能制造、算力基础建设和低空经济等新质生产力未来成长空间广阔。我们认为，以创业板和科创板代表的中国先进制造和高新技术产业，能够更好地代表中国新质生产力中的核心资产，在经济预期的修复和成长风格中将具备更强的弹性和空间。　　投资策略上，本基金根据股票的基本面情况和市场面情况构建Alpha模型，寻找质地优异、被市场低估的投资标的。综合Alpha模型得分、风险模型、交易成本模型，定期优化组合权重，追求超越业绩比较基准的投资回报。我们将自下而上精选有业绩支撑的个股，伴随优秀的公司成长，同时基于估值水平等因素寻找交易性机会，力争增厚持有收益。

伴随着海外持续加息和地缘政治危机的演绎，全球资金避险情绪升温，风险偏好进一步回落。上半年PMI曾连续3月低于荣枯线，在此阶段，各主要指数震荡。7月政治局会议后，伴随着更多政策组合拳的出台，宏观读数逐步企稳，但受到中美利差扩大外资持续流出和基本面的影响，股指在短暂修复后走弱。年底宏观经济读数叠加美联储偏鹰言论再次推高美债收益率，投资情绪遇冷，震荡调整态势直至全年收官。整体来看，在宏观经济以及海外加息和地缘政治危机的干扰下，核心资产和成长型行业全年调整较多，而泛科技主题如华为产业链、AI、传媒等相对较好。风格层面，小市值低估值低波动风格较为持续，而情绪类的分析师成长因子则在下半年回撤较大。

下半年以来随着泛人工智能板块持续回调，市场情绪震荡下行，市场主线不明显，行业和板块间轮动速度有所提升，9月创业板跌至三年内新低，科创板同样接近历史新低水平。宏观经济上7月社融低于预期，央行持续放宽货币和信用政策提升市场流动性，8月中旬以来，稳增长政策出台频率明显加快，但月度宏观数据总体仍呈分化趋势。市场风格上偏好小微盘和价值风格，行业上泛人工智能、机器人、创新药等板块的结构性行情占主导。　　目前节点，货币政策和财政政策稳中偏松相对温和，国际军事政治等外部风险因素存在，但一方面市场在9月的震荡磨底为四季度夯实底部区域，长期来看，中国经济中长期趋势维持稳定，8月社融新增31237亿元，高于预期，基本面数据的回暖将带来预期上的复苏，短期来看，成交额触底和赚钱效应回升等一系列指标提示当前已处于底部位置。资金面上来看，今年入市资金处于历史较高水平，全年偏股基金增量有望达到万亿，流动性较为充裕。因此我们对后续市场持乐观态度，尤其是代表中国先进制造和高新技术产业的创业板和科创板指数，在经济预期的修复和成长风格中将具备更强的弹性和空间。随着算力+存储等AI上游设备的业绩确定性凸显，新能源车出口加速和渗透率提升，以及创新药领域的进展，有望催化包含半导体、AI、通信、新能源、医药等在内的投资机会。　　我们将自下而上精选有业绩支撑的个股，根据股票的基本面情况和市场面情况构建Alpha模型，寻找质地优异、被市场低估的投资标的。综合Alpha模型得分、风险模型、交易成本模型，定期优化组合权重，追求超越业绩比较基准的投资回报。

今年以来TMT板块受到ChatGPT和AIGC的催化广泛受到市场资金追捧，抽水效应明显，市场风格偏向小市值和低估值。1-3月受人工智能和信创催化，TMT板块整体拔估值，4-5月大部分板块有所回调，其中创业板和科创板主要受新能源和半导体设备影响有所调整，6月以来，新能源车景气度提升和人工智能领域的明显分化，小盘成长风格内部进行轮动，结构性行情占主导。宏观经济上受到经济复苏预期减弱和汇率压制，上半年市场风险偏好逐渐回落。本基金根据股票的基本面情况和市场面情况构建Alpha模型，寻找质地优异、被市场低估的投资标的。综合Alpha模型得分、风险模型、交易成本模型，定期优化组合权重，追求超越业绩比较基准的投资回报。

年初以来，在复工复产持续推进，经济温和复苏的背景下，市场情绪有所修复，各宽基指数普遍上涨，主题行情较为突出。进入2023年，开年即迎来普涨行情，其中成长风格浓厚的TMT、新能源、创新药等细分赛道更受市场资金追捧。在这阶段，偏进攻型的分析师、成长因子迅速反弹，有利于量化模型获取超额收益。2月后，随着海外银行倒闭、美联储顶压加息等事件影响，海外市场流动性趋紧，市场风险偏好回落，同时，市场进入热点分散反复博弈的震荡阶段，而ChatGPT一经推出，使得市场看到了AI商业化的巨大潜力，随即掀起智能终端主题投资热潮，存量市场下资金抽水效应明显，特别是抛压较重的新能源产业链首当其冲。因子层面，分析师、成长因子回撤较大，仅长期赚钱效应较弱的估值因子有一定超额，为模型获取超额增加难度。  当前，无论是货币政策还是财政政策均稳中偏松相对温和，我们认为经济复苏大概率是今年投资主旋律，因此我们对后续大盘指数走势持乐观态度。对于本产品策略相关的各成长板块，我们认为随着国家对数字经济产业重视程度升级，产业政策力度有望加大，国产替代将加速推进，算力+存储等AI底层核心重要性凸显，有望催化包含信创、半导体、AI等在内的主题型行情投资机会，除此以外，医药、新能源等核心成长赛道估值已充分回落，具备较高的投资性价比。我们将继续执行系统化的量化投资策略，力求风险可控的情况下获得超额收益。