平安元福短债发起式A(016662) - 基金投资策略和运作

2026年二季度，债市震荡走强，但曲线继续陡峭化。4月初因超长期特别国债供给担忧，长端收益率在1.80%上方震荡，但随着资金极度宽松，地缘缓和和通胀预期走向平稳，债市走强。5月初央行通过买断式逆回购和公开市场操作净回笼，资金转紧，短端利率大幅调整，长债也随之震荡。随后资金成为债市的交易重点，虽然5月和6月MLF超额续作，但这两个月的买断式逆回购大额缩量。陆家嘴论坛后6月末推出隔夜OMO工具，央行并未公告操作利率，但有媒体披露利率为1.25%，大幅低于市场预期，债市情绪好转。但PMI超预期，同时虽然6月末最后两个交易日央行投放隔夜逆回购，但7天逆回购缩量，跨月公开市场操作总量为净回笼，债市情绪再次受到打击。整体来看，多数期限国债收益率下行，1年、5年和10年国债收益率分别下行29bp、18bp和12bp, 30年国债债收益率在二季度震荡基本持平，曲线更加陡峭；信用利差方面，1年期高等级利差小幅走阔，3年期和5年期各评级信用债利差普遍收窄。本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制基础上，主要配置短久期的高等级信用债和利率债，并根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，追求较小回撤的稳健收益。

2026年一季度债市整体呈现“V”型的震荡走势，曲线陡峭化特征显著。1月初权益市场大涨、供给冲击和债基赎回传言，债市情绪承压，10年期国债收益率一度上行至1.90%上方。1月上旬至春节假期前，权益降温措施出台，央行持续释放宽松信号，结构性降息落地，叠加春节前资金投放与配置盘发力，债市修复，推动收益率下行至阶段低位，10年期国债收益率下行至1.79%下方。春节后资金利率边际抬升、A股走强，10年期国债重回1.80%上方。2月末美伊冲突爆发引发避险情绪，10年期国债收益率下行至1.78%以下。但3月初原油暴涨，通胀担忧骤然升温，叠加1-2月经济数据全面超预期，输入性通胀预期下长端国债走弱，10年期国债收益率重回1.82%。当下，外部冲击与内部预期反复拉锯，长端和超长端国债进入震荡期。而中短端受益于同业利率调降预期及资金面的持续宽松，存单和资金价格持续下行，带动短端利率稳步走强。超长端则在多重压制下震荡上行，期限分化进一步加剧，曲线走向陡峭化。整体来看，1年、3年、10年和30年国债收益率一季度分别变化-12bp、-9bp、-3bp和8bp。　　　　信用方面，受益于资金面持续宽松，公募基金费率新规落地后，1月和2月票息资产尤其是银行二永表现抢眼，各期限收益率均大幅下行，中短期和弱资质信用债下行幅度更大，信用利差和期限利差被动走阔。以中期票据为例，AAA+的1年、3年和5年中票收益率分别下行15bp、15bp和13bp，AA+同期限分别下行17bp、18bp和17bp。　　　　本基金主要配置利率债和高等级信用债，并根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，本产品在1季度维持很低的久期，主要配置利率和高等级信用债，保证投资组合的流动性，严格控制回撤以保持产品净值的稳定增长。

四季度债市整体延续三季度走势，呈现出震荡偏弱态势。季初股债翘板、基金销售新规扰动，超长债收益率屡创新高，随后中美政策贸易摩擦升级，央行释放适时重启买债预期，权益兑现前期政策利好，十年国债收益率震荡向下，围绕　1.83%附近窄震荡并短暂突破　1.8%。但随后，在基本面继续利多的环境下，央行买债规模不及预期，基金新规预期反复扰动，中美贸易摩擦缓和，万科债券展期事件冲击，曲线熊陡。12　月，政府债发行进入尾声，隔夜资金价格创年内新低，但因降息预期下降、超长债供给担忧以及基金监管等扰动，30　年国债领跌，曲线明显走陡。整体来看，1年、3年、10年和30年国债收益率四季度分别变化-3bp、3bp、-1bp和2bp，收益率曲线走陡。　　信用方面，虽然利率走势不佳，但资金延续宽松基调，信用债配置情绪有所修复，票息资产表现更好，利差主动收窄，年末万科债券展期，重要会议释放货币宽松信号，但超长债供给时有扰动，长端利率表现不佳，信用利差走阔后维持震荡。以中期票据为例，AAA+的1年、3年和5年中票收益率分别下行6bp、10bp和14bp，AA+同期限分别下行10bp、12bp和13bp。　　本基金主要配置利率债和高等级信用债，并根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，本产品在4季度维持很低的久期，主要配置利率和高等级信用债，保证投资组合的流动性，严格控制回撤以保持产品净值的稳定增长。

三季度债市整体呈现震荡走弱态势。自雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，国内资本市场围绕“反内卷交易”开展，权益及商品市场大涨，通缩逻辑有所动摇，对债市形成了持续性压制。基本面和通胀数据表现一般，资金面总体维持宽松，且央行对资金面态度偏呵护，均应构成债市利多因素，但传统利率定价框架暂时性失效，债市延续看股做债逻辑，9月初公募基金费率新规对债市形成了进一步冲击。整体来看，三季度债市各期限收益率均有所上行，1年、3年、10年和30年国债收益率分别上行3bp、9bp、21bp和39bp，短端在央行呵护资金面背景下相对平稳，收益率曲线走陡。　　信用方面，随着利率走势不佳，各等级信用债收益率也整体上行。以中期票据为例，AAA+的1年、3年和5年中票收益率分别上6bp、14bp和23bp，AA+同期限分别上行9bp、20bp和29bp。短端信用利差回调幅度相对较小，信用利差小幅走阔。　　本基金主要配置利率债和高等级信用债，并根据市场情况灵活调整组合的杠杆和久期，本产品在3季度降低久期，主要配置利率和高等级信用债，保证投资组合的流动性，严格控制回撤以保持产品净值的稳定增长。

2025年上半年，国内经济呈现向好态势，海外经济增长动能减弱，贸易壁垒增多。国内经济面临需求不足和物价低位运行的问题。货币政策保持适度宽松，流动性保持充裕。债券市场利率先上后下，收益率曲线整体平坦化。信用利差整体压缩。本基金主要配置短久期债券，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。

2025年1季度，我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，但面临国内需求不足、风险隐患较多等困难和挑战。外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不强。货币政策适度宽松，社会融资成本整体较低。1季度利率整体平坦化上行，信用利差整体震荡。本基金主要配置短久期债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。

2024年经济增长面临的外部压力加大、内部困难增多。宏观调控力度加大，全年国内生产总值（GDP）同比增长5%。货币政策加大逆周期调节力度，全年两次降准共1个百分点，两次降低政策利率共0.3个百分点，综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕。债券收益率整体下行，截至2024年底，10年国债利率1.68%，较年初下行88bp。本基金主要配置短久期债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。

2024年3季度，经济运行整体平稳，同时也面临有效需求不足，社会预期偏弱等挑战。政策层面，宏观调控力度加大，强化逆周期调节，货币政策综合使用利率、准备金、再贷款、国债买卖等工具。债券市场，7月利率下行，之后有所调整。信用方面，信用利差低位反弹。本基金主要配置短久期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。

2024年上半年，经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势，另一方面国内经济运行出现分化，有效需求不足。货币政策保持支持性政策立场，综合灵活运用利率、存款准备金率等政策工具。债券市场利率总体下降，信用利差整体压缩。本基金主要配置短久期债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。

2024年1季度，经济呈现弱复苏格局，存在部分亮点。出口、投资、工业生产较强。政策层面，定调积极的财政政策适度加力、提质增效；稳健的货币政策灵活适度、精准有效。债券市场，利率开启下行行情，3月份市场出现止盈震荡行情。信用方面，信用利差整体压缩。本基金主要配置短期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。

2023年新冠疫情防控转段后，经济总体恢复发展。宏观经济整体回升向好，国内生产总值增长5.2%，货币政策保持流动性合理充裕，社会综合融资成本稳中有降。全年两次下调存款准备金率，逆回购利率和中期借贷便利利率6月、8月下行。债券收益率整体下行，截至2023年底，10年国债利率2.56%，较年初下行27bp。本基金主要配置短期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。

2023年3季度，利率债和信用债收益率先下后上，信用利差先压缩后扩张。3季度流动性整体合理充裕，政策利率调降，政策推动经济运行好转。本基金主要配置短期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。