平安盈诚积极配置6个月持有混合（FOF）C(016622) - 基金投资策略和运作

2026年1—2月份，主要经济指标明显回升，国民经济开局良好。但也要看到，外部环境变化影响加深，地缘政治风险持续上升，国内经济发展和转型中面临的老问题、新挑战仍然不少。具体来看，2026年前两个月社会融资规模增量累计为9.6万亿元，比上年同期多3162亿元。2月末，M2余额同比增长9%，M1余额同比增长5.9%，增速有所回升。经济数据方面，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上年12月份加快1.1个百分点；全国服务业生产指数同比增长5.2%，比上年12月份加快0.2个百分点；社会消费品零售总额同比增长2.8%，比上年12月份加快1.9个百分点；全国固定资产投资同比增长1.8%，上年全年为下降3.8%；货物进出口总额同比增长18.3%，比上年12月份加快13.4个百分点；CPI同比上涨0.8%；PPI同比下降1.2%。海外方面，短期看，中东冲突造成的石油供给危机直接形成输入型通胀预期，3月，美联储维持联邦目标利率不变，降息预期进一步下降。　　当季的大类资产表现中，受中东冲突影响，大宗商品中能源和化工价格大幅上涨，国内资本市场整体呈现冲高回落走势，内部板块之间分化明显，股市中能源相关板块有所表现，其他多数板块走势较弱，消费、金融以及部分成长板块出现不同程度的调整。国际方面，受中东冲突影响，市场风险偏好下降，AI产业链相关板块也呈现调整态势；另一方面，黄金价格在年初快速拉升后，大幅回落，整体波动幅度有所加大。　　2026年一季度权益市场经历了一轮过山车，万得全A一季度下跌1.2%。具体节奏上，1月-2月市场在春季躁动的背景下有一波上涨，科技、资源等各方向轮动表现，赚钱效应较好；3月美伊冲突爆发，海外地缘政治不确定性压制风偏，市场震荡下跌，回吐年初涨幅。　　组合操作方面，平安盈诚作为相对收益定位的产品，报告期内组合保持中高权益仓位，结构上维持均衡略偏成长。　　展望后市，从外部看，短期最大的不确定性仍是中东冲突造成能源等商品涨价的持续时间，不过这并不改变我国自身经济转型的发展目标，相信政府能够实施更加积极有为的宏观政策，因地制宜发展新质生产力，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。现阶段，风险偏好有所降低，股市可能会在长期主线和短期风险之间进行平衡；对于债市而言，虽然货币政策可能不会因为供给冲击而调整，但在利率的绝对水平较低、输入型通胀预期有所抬升的情况下，并不支持显著的趋势行情，在震荡中找到机会的难度也仍然较大。

2025年国民经济顶住多重压力保持稳中有进发展态势。但外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，经济发展中老问题、新挑战仍然不少。全年，GDP比上年增长5%；工业增加值比上年增长5.9%；服务业增加值比上年增长5.4%；社会消费品零售总额比上年增长3.7%；全国固定资产投资比上年下降3.8%。货物进出口总额比上年增长3.8%，其中，出口增长6.1%；进口增长0.5%；CPI与上年持平；PPI比上年下降2.6%。金融数据方面，2025年社会融资规模增量比上年多3.34万亿元，其中，政府债券净融资同比多2.54万亿元。12月末，M2余额同比增长8.5%；M1余额同比增长3.8%。政策方面，12月的中央经济工作会议指出，明年经济工作在政策取向上，要继续实施更加积极的财政政策。要继续实施适度宽松的货币政策。要增强宏观政策取向一致性和有效性。海外方面，纷扰不断，尤其美国引发的关税问题造成全球范围内不确定性的大幅上升。另一方面，美联储如预期中一样，开启新一轮降息周期。日央行12月加息25bp，发达经济体货币政策有所分化。　　2025年权益市场震荡上行，万得全A上涨27.7%。具体节奏上，一季度市场经历春季躁动，DeepSeek横空出世带领科技方向大涨；二季度受美国关税事件冲击大幅下跌后逐步震荡修复；三季度市场迎来增量资金驱动的放量上涨行情，赚钱效应较好；四季度高位震荡消化。　　组合操作方面，平安盈诚作为相对收益定位的产品，报告期内组合保持中高权益仓位。组合结构维持以均衡基金作为底仓，风格上适度偏向成长。

三季度，国民经济运行总体平稳，但边际增速略有放缓，外部环境不稳定、不确定因素较多，我国经济运行仍面临不少风险挑战。具体来看，由于今年维持经济稳定的政策靠前发力，从三季度数据看，后续政策空间已出现受影响迹象；经济数据方面，7、8月份，工业增加值和服务业生产指数同比增速保持平稳，但固定资产投资数据增速下滑明显；在消费政策刺激下，社零总额同比增速基本稳定；外贸方面，即便有美国关税的压力，7、8月份的货物进出口总额同比均有所增长；不过，三季度的制造业PMI持续处于50%以下，制造业景气水平仍有待提升；CPI和PPI同比增速仍在低位徘徊，消费的内生动能不足。海外方面，中美关税谈判进展缓慢；另一方面，美联储如预期中一样，开启新一轮降息周期。　　本季度权益市场表现较好，整体维持趋势上行，万得全A指数三季度上涨19.5%。组合操作方面，平安盈诚作为相对收益定位的产品，报告期内组合保持中高权益仓位。组合在6月底增加了科技成长方向的主动基金配置，契合了市场风险偏好提升的情况，积极参与三季度的市场上涨行情。　　展望未来，长期积极因素逐步累积，有望带来市场震荡中枢稳固上行，包括长期资金入场配置等。考虑市场整体仍处于股债性价比较高区域，下行风险有限，组合将持续保持中高权益仓位运作。结构上，组合仍将以均衡型主动基金作为底仓，并重点关注科技制造等成长方向的产业趋势进展。组合将围绕以上方向积极挖掘具备相关选股能力的基金进行配置。

上半年，财政政策前置发力特征明显，经济运行延续稳中向好的发展态势，展现出强大韧性和活力。但也要看到，外部不确定因素较多，国内有效需求不足。数据方面，上半年GDP同比增长5.3%；具体来看，全国规模以上工业增加值同比增长6.4%；服务业增加值同比增长5.5%；在消费政策刺激下，社会消费品零售总额同比增长5.0%；全国固定资产投资同比增长2.8%，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长6.6%；外贸方面，面对美国的关税压力，货物进出口总额同比增长2.9%；CPI同比下降0.1%，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.4%；PPI同比下降2.8%，CPI和PPI同比增速仍在低位徘徊。海外方面，纷扰不断，尤其美国引发的关税问题造成全球范围内不确定性的大幅上升。　　上半年市场整体宽幅震荡上行，万得全A涨5.8%。节奏上，年初DeepSeek带动科技结构性行情，4月初受中美贸易战影响，市场大跌，之后在贸易战缓和等催化下开启震荡反弹。组合操作方面，平安盈诚是追求相对收益的偏股混合型FOF，投资上参考公募基金指数，报告期内组合保持中高权益仓位。结构上，维持主动基金为主的均衡底仓配置。

一季度，随着各项宏观政策继续发力显效，国内经济运行总体平稳，发展质量稳步提高。但外部环境更趋复杂严峻，国内有效需求不足，经济持续回升向好基础还不稳固。从具体数据上看，1-2月份，工业增加值、服务业生产指数、社零总额以及固定资产投资同比增速多保持平稳；2、3月份的PMI也都处于50%上方；1-2月份，货物进出口总额同比有所下降；CPI和PPI同比增速仍在低位徘徊。海外方面，美国总统换届后，关税政策大幅调整，引发全球范围内不确定性的上升。　　本季度市场整体震荡上行，随着春节期间DeepSeek主题发酵，科技板块带领市场走出了一轮春季行情。组合操作方面，平安盈诚是追求相对收益的偏股混合型FOF，投资上参考公募基金指数，报告期内组合保持中高权益仓位。结构上，一季度维持主动基金为主的均衡底仓配置，并积极参与市场成长方向的结构性机会。　　展望未来，二季度市场面临美国关税问题、经济基本面进入验证期等影响，市场波动相比一季度可能加大。考虑市场整体仍处于股债性价比较高区域，组合将持续保持中高权益仓位运作。结构上，组合仍将以均衡型主动基金作为底仓，并重点关注科技等成长方向的产业趋势进展。组合将围绕以上方向积极挖掘具备相关选股能力的基金进行配置。此外，组合将密切关注国内内需相关政策动向以及相关顺周期方向的投资机会。

2024年国民经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新进展。但外部环境变化带来的不利影响有所加深，国内需求不足，经济运行经受了不少困难和挑战。从具体数据上看，全年，初步核算GDP比上年增长5.0%；规模以上工业增加值比上年增长5.8%；服务业增加值比上年增长5.0%；社会消费品零售总额比上年增长3.5%；固定资产投资比上年增长3.2%；货物进出口总额比上年增长5.0%；CPI比上年上涨0.2%；PPI比上年均下降2.2%。　　货币政策方面，央行逐步以7天逆回购操作利率承担起了短端政策利率功能；同时，增强了对长端利率的控制力度，利率市场化改革继续深化。此外，12月的政治局会议指出，2025年将实施适度宽松的货币政策。海外方面，全球主要经济体多处于降息周期，美联储分别于9月、11月和12月进行了降息，不过，对于2025年的降息空间来说，不确定性有所上升。　　资本市场表现方面，A股走势一波三折，上半年呈现结构分化行情，红利板块受到了资金的追捧，制造业、消费类以及传媒等板块走势较弱，三季度市场在连续震荡下跌后迎来政策红利，9月底指数大幅回升，随后市场整体进入震荡区间。国内债市方面，受经济预期偏弱等因素影响，全年表现强势，仅三季度末政策明显调整时出现了短期的调整行情，年底，在政治局会议的要求下，2025年的货币政策有望进一步宽松，债市出现了一轮“抢跑”行情，债券指数大幅上扬。海外股市方面，欧美等市场多数上涨，其中，美股在人工智能浪潮的带动下，科技类股票涨幅较大。另一方面，受国际局势以及美国债务规模等因素影响，黄金价格创出了历史高点。　　组合操作方面，平安盈诚是追求相对收益的偏股混合型FOF，投资上参考公募基金指数，报告期内组合保持中高权益仓位。结构上，组合延续主动基金为主的均衡底仓配置，并积极参与市场成长方向的结构性机会。

三季度，国内经济运行总体平稳，但当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求依然不足，经济持续回升向好仍面临诸多困难挑战。从具体数据上看，7、8月份，工业增加值、服务业生产指数和社会消费品零售总额同比增速基本保持在合理范围之内，但增速有边际回落迹象；8月PPI同比降幅较7月有所扩大，CPI同比增速仍在低位徘徊。9月制造业PMI均为49.8%，较上月有所好转，但仍在50%下方，从该指标内部结构上看，生产端强于需求端的特征仍未改变。海外方面，9月的美联储议息会议，决定将联邦基金目标利率降低50bp，开启降息周期以继续支持经济运行。鉴于此，9月底的我国政治局会议也表达了对经济现状态度上的变化。　　当季的大类资产表现中，A股市场在连续震荡下跌后迎来政策红利，9月底上演反转行情，行业方面，券商等行业涨幅居前，前期跌幅较大的消费类行业也有亮眼表现；另一方面，受到同样因素的影响，债市几乎与股市呈现出了相反的趋势，形成了冲高回落行情。国际方面，由于主要经济体的需求放缓，原油价格在三季度下跌较多；金价则创出了历史高点；海外权益市场表现偏强，但风格方面前期较强势的科技板块势头有所减弱。　　组合操作上，平安盈诚是追求相对收益的偏股混合型FOF，投资上参考公募基金指数，报告期内组合保持中高权益仓位。结构上，三季度组合在风格及行业板块上较为均衡，更聚焦于对底层基金的挖掘上。　　当前一系列宏观政策正在加码推出过程，市场的政策预期及风偏大幅修正，成交额显著放量，市场波动率快速提升，结合市场整体仍处于赔率较高区域，组合将持续保持中高权益仓位运作。结构上，组合仍将以均衡价值型基金作为底仓，随着市场风险偏好提升，组合也将重点关注景气度边际向上的科技、军工等方向。组合将围绕以上方向积极挖掘具备相关选股能力的基金进行配置。此外，组合将密切跟踪国内财政政策等方向的进一步发力及落地情况，关注经济企稳改善信号以及顺周期方向的投资机会。

上半年，国民经济运行总体平稳，GDP同比增长5.0%。不过，当前外部环境错综复杂，国内有效需求依然不足，经济回升向好的基础仍需巩固。具体来看，上半年，全国规模以上工业增加值同比增长6.0%；服务业增加值同比增长4.6%；全国固定资产投资同比增长3.9%，不过房地产销售下滑仍比较严重；货物进出口总额同比增长6.1%；制造业PMI回升后重新回落至50%以下。消费增长偏弱，上半年，社会消费品零售总额同比增长3.7%；同时，CPI同比上涨0.1%；PPI同比下降2.1%。　　面对较为复杂的经济形势，从政策层面看，政府工作报告提出，积极的财政政策要适度加力，从2024年开始，我国将连续几年发行超长期特别国债。同时，货币政策方面，央行表示将淡化MLF政策利率色彩，并以7天逆回购操作利率承担起短端政策利率功能，三中全会后，央行便以此进行了降息操作；另一方面，央行通过借入国债的操作，实质增强了对长端利率的控制力度，利率市场化改革继续深化。　　资本市场表现方面，上半年国际能源、有色金属以及贵金属等价格大多有不同程度的上涨，同时也带动了国内股市相关板块的表现；此外，业绩稳定性较强的银行和电力等行业也受到了资金的追捧；不过制造业、消费类以及传媒等板块走势较弱，大多呈现不同程度的下探。海外股市方面，欧美等市场多数上涨，其中受近一年多人工智能浪潮带动的科技类股票涨幅较大。国内债市方面，受经济预期偏弱以及降准降息等因素影响，上半年市场利率逐渐下移，10年期国债收益率下探至2.2%附近，相应的，利率债和信用债都有不错的表现。　　组合操作上，平安盈诚是追求相对收益的偏股混合型FOF，投资上参考公募基金指数，报告期内组合保持中高权益仓位。结构上，组合在一季度配置部分偏小盘风格的基金，对业绩拖累较大，二季度组合在风格及行业板块上整体更为均衡，更聚焦于对底层基金的挖掘上。

开年一季度，市场先是经历了流动性危机带来的快速下行，随后在一系列政策信心提振下开启反弹，一季度万得全A指数下跌2.85%。结构上，石油、家电、银行、煤炭等高股息红利方向涨幅较好，而医药、电子、计算机等成长方向领跌。　　展望未来，市场在经历2月的大幅反弹后进入震荡，超跌反弹最快的阶段可能已经过去，后续进一步的风险偏好提升将有赖于经济基本面的改善或增量资金的入场。当前我们判断市场二次探底的风险较小，年初的快速下跌包含了市场对于宏观基本面及政策的悲观预期、小微盘流动性危机等各种利空的综合反应，在判断市场下行风险有限的情况下，我们将积极挖掘具备选股能力的底层基金以把握市场的结构性机会。　　组合操作上，平安盈诚是追求相对收益的偏股混合型FOF，投资上参考公募基金指数，报告期内组合保持中高权益仓位。未来组合将持续保持中高权益仓位运作，风格及行业板块上整体保持均衡，持续优选具备Alpha能力的底层基金。

2023年，国内资本市场总体呈现债牛股弱的局面，过程跌宕起伏。全年沪深300下跌了11.38%，Wind全A指数下跌5.19%，行业方面，由于受上半年人工智能浪潮催化，TMT行业上涨最多，高分红的能源行业全年看也取得了较好的股价表现，新能源以及房地产相关行业表现较弱。 　　　　组合操作：平安盈诚是追求相对收益的偏股混合型FOF，通过精选权益型基金构建组合。除了年初一月还在建仓期内，其他时间均保持高权益仓位运作。组合通过量化和主观方法筛选基金，结构上不断有调整变化，总体偏均衡，特定时间会适度偏向某特定风格。

三季度内，一系列宏观经济政策对权益市场构成利好，7月末政治局会议定调了宏观经济政策方向，各地放松、提振地产市场需求的各项举措陆续出台，8月底降低印花税，优化减持等组合政策提振了市场信心，但由于宏观经济预期总体偏悲观等原因，权益市场的表现低于预期，三季度wind全A指数下跌了4.33%，结构上看能源、券商等板块逆势上涨，而TMT、电新等成长标签更鲜明的板块领跌。 　　平安盈诚是追求相对收益的偏股混合型FOF，投资上参考公募基金指数，报告期内组合保持较高权益仓位，风格均衡。　　　　展望未来，我们对权益市场不悲观，虽然投资者对宏观经济景气度仍有担心，但政策利好也在不断累计，短期经济数据也有企稳复苏迹象，实际的政策底已完全探明。投资者普遍有把长期问题短期化的倾向，对经济的悲观预期已经追上甚至赶上实际情况，资本市场的估值又在合理范畴之内。站在投资者立场，替代性资产有限，且普遍潜在收益不高，权益市场深度价值股票和强趋势产业仍可能提供基础回报。从资产配置逻辑出发也应增加权益资产配置。未来一段时间，组合拟根据市场变化，尝试增加或者置换一些有阿尔法潜力的权益基金和个股。

报告期内，权益市场大幅波动，一月份，经济复苏的预期支撑了权益市场的上涨， 2月后经济景气的现实落后于市场预期，权益市场震荡下行到半年末，但结构分化较大，以人工智能为代表的TMT科技方向成为市场焦点。上半年代表wind偏股混合型基金指数下跌1.48%，权益市场整体赚钱效应较差。　　平安盈诚是追求相对收益的偏股混合型FOF，投资上参考公募基金指数，建仓期之后，组合会淡化股债资产配置，保持高权益仓位。今年初，组合仍在建仓期内，权益仓位约60%，在一月权益市场大幅上涨中略有落后，二月后，组合保持较高权益仓位，风格均衡。