鹏华碳中和主题混合C(016531) - 基金投资策略和运作

整体来看，全球流动性宽松，A股走出了一轮以科技成长为主线的牛市。中国竞争力逐步领先的背景下，贸易摩擦演变为全球秩序重建，中国过去40年大国制造的正确性和先进性正在一步步凸显，技术升级的速度和质量也开始遥遥领先。半导体、人形机器人、AI算力、自动驾驶、固态电池、军工导弹、创新药、商业航天等快速发展。  当前我们正迎来科技爆发的奇点时刻，AI智能未来可能比人类还聪明，机器人有望完成人类做的所有精密动作，终极实现最优质的生产力。人口红利可能失去意义。人类建设走向外太空、月球与火星等。生产力可能不再成为瓶颈，资源与能源成为终极竞争优势。中国在科技、能源方向有望持续领先。科技与能源竞争下，我们继续看好科技成长方向，以及新能源方向，对资源板块保持乐观。科技方向我们继续看好AI相关、机器人、无人驾驶等。  中国是全球最大的碳排放国，中国也是全球最大制造国，中国工业领域碳排放量占全国总量的70%左右，制造业升级是高质量发展的关键，智能制造、技术创新升级是低碳发展的重要路径。制造业+人工智能，低碳+人工智能，新型工业化相关的新技术，新模式，新材料等都蕴含投资机会。固态电池，光伏钙钛矿，飞行汽车，无人驾驶，绿色数据中心，机器人等是中国制造业技术升级并持续领跑的关键点，2026年都将有新的进展和突破。机器人作为AI与工业革命技术的结合，是制造业下一个未来之争。2026年机器人有望迎来场景落地，产品走向成熟，终端开始放量，在工厂、办公等场景开始应用。  该基金重点布局制造业、新能源、新技术等，新技术中对具身智能在工业革命和制造业升级中影响最大，保持密切关注，重点持有高成长性和低估值个股。

3季度，贸易战影响告一段落，全球流动性宽松，A股走出了一轮以科技成长为主线的结构性牛市。2025年是中国科技行业Deepseek时刻出现最多的一年，中国是全球第一大制造国，技术升级正在遥遥领先，半导体、人形机器人、AI算力、低空经济、自动驾驶、固态电池、军工导弹、创新药等，多个行业都先后出现Deepseek时刻，全球竞争力不断提升。科技成长主线之中，AI是全球科技共振，我们认为AI的科技周期至少持续5-10年。AI应用中，我们最看好机器人，4季度Tesla新版本机器人发布，以及宇树上市，预计将进一步加速行业发展。  中国是全球最大的碳排放国，中国也是全球最大制造国，中国工业领域碳排放量占全国总量的70%左右，制造业升级是高质量发展的关键，智能制造、技术创新升级是低碳发展的重要路径。制造业+人工智能，低碳+人工智能，新型工业化相关的新技术，新模式，新材料等都蕴含投资机会。固态电池，光伏钙钛矿，飞行汽车，无人驾驶，绿色数据中心，机器人等是中国制造业技术升级并持续领跑的关键点，2025年都有新的技术突破。机器人作为AI与工业革命技术的结合，是制造业下一个未来之争。例如电力巡检机器人，能够24小时不间断工作，单台机器人可替代3-5名巡检员，运维成本降低50%。  该基金重点布局制造业、新能源、新技术等，新技术中对具身智能在工业革命和制造业升级中影响最大，保持密切关注，重点持有高成长性和低估值个股。

上半年，全球重构的宏大叙事对市场影响较大，关税等政策不确定性的极端情形出现，对原本有出海业务的制造业产业链带来更大压力，家电、工程机械、汽车、果链、光模块、军工等，尤其基本面不佳的光伏、锂电等行业盈利实现更加困难。从长期驱动因素看，核心逻辑在于业绩的确定性，以及全球竞争力。新能源行业经历了4年下行周期，基本面已在底部。但盈利何时改善，需求还能高增长吗，出海是否受影响，高质量成长还有吗，短期难以回答的问题较多。毕竟某米YU7爆卖，已经带不来板块一天涨停。驭风行动也无法缓解风电增长担忧，光伏反内卷，不能只靠自律，需要产能真实出清，才有持续性。制造业整体产能依然过剩，反内卷相当于供给侧改革，技术升级相当于创造稀缺需求。未来，供给侧改革与技术升级是制造业的重大机遇。技术升级是全球竞争力的体现，是多个行业出现Deepseek时刻的创新基石。  中国是全球最大的碳排放国，各国降碳承诺仍在。中国也是全球最大制造国，制造业升级是高质量发展的关键，智能制造、技术创新升级是低碳发展的重要路径。制造业+人工智能，低碳+人工智能，新型工业化相关的新技术，新模式，新材料等都蕴含投资机会。固态电池，光伏钙钛矿，飞行汽车，无人驾驶，绿色数据中心，机器人等是中国制造业技术升级并持续领跑的关键点，2025年都有新的技术突破。  中国工业领域碳排放量占全国总量的70%左右，而其中，电力行业（主要为工业供电）碳排放占比46.7%，工业本身占37.3%，两者合计超84%。工业节能降碳推动绿色制造，机器人在工业领域应用，能推进制造业产线升级，提高生产效率、生产节拍，降低能耗和人工成本，减少生产事故或损耗，从而大幅降低单位产出的能耗与人均碳排放。机器人作为AI与工业革命技术的结合，是制造业下一个未来之争。例如电力巡检机器人，能够24小时不间断工作，单台机器人可替代3-5名巡检员，运维成本降低50%，尤其适用于偏远或恶劣环境（如高海拔、极温地区），高精度检测，能识别0.1mm的裂缝、±2℃的温度异常，内置AI算法实时分析生成缺陷报告，故障响应速度提升80%，等等。煤矿机器人与消防机器人还可以实现安全作业。具身智能正在物流、搬运、巡检、分拣等多环节，大幅提升制造业生产效率与能力，成为制造业新的竞争力。  该基金重点布局制造业、新能源、新技术等，新技术中对具身智能在工业革命和制造业升级中影响最大，保持密切关注，重点持有高成长性和低估值个股。

我们过去一直投资的光伏与锂电等新能源产业链，短期最大的挑战与风险还在于在地缘政治与能源安全，美国高关税税率下，光伏新能源出口型的制造业行业进一步面临需求受限，盈利空间压缩的压力。中长期我们依然看好，行业经历了连续3年的价格和供给端出清，基本面与盈利逐步触底，需求依然持续增加，未来盈利与估值都有提升空间。2025年能源转型处于爆发期，电动汽车基本普及（国内渗透率超过50%），可再生能源继续加速增长。预计2025年全球光伏、风电装机突破5000GW，中国风光装机总量达发电总装机的40%以上。储能与电网升级，氢能与碳捕捉技术发展，钢铁、化工等领域碳试点应用扩大，预计到2030年，新能源需求仍将实现年均复合20%中枢增长。  中国是全球最大的碳排放国，各国降碳承诺仍在。中国也是全球最大制造国，制造业升级是高质量发展的关键，智能制造、技术创新升级是低碳发展的重要路径。制造业+人工智能，低碳+人工智能，新型工业化相关的新技术、新模式、新材料等都蕴含投资机会。固态电池，光伏钙钛矿，飞行汽车，无人驾驶、绿色数据中心，机器人等是中国制造业技术升级并持续领跑的关键点，2025年都有新的技术突破。  2025年以来，多家汽车及零部件公司公告转型具身智能，主流车企都在加入机器人产业化阵营。两会期间，何小鹏预计未来将在人形机器人领域投资500-1000亿。互联网巨头像当年涌入互联网造车一样，纷纷涌入人形机器人领域。如我们之前预期，2025年将成为具身智能发展元年，随着中国制造与AI快速发展，具身智能在未来几年将提升各制造业行业生产效率，大幅降低制造成本。但目前仍处于从0到1的起步阶段，空间巨大却也还有很长的路要走，我们将持续关注行业基本面与技术发展。

为充分发挥绿色发展基金的示范性，发挥碳中和基金的核心责任，促进低碳经济的发展和环境的保护。通过投资于可再生能源、能效提升、碳捕捉与封存等项目，支持清洁能源的研发、投资和推广。促进节能减排技术的研发与应用，该基金投资于绿色环保产业，电动车相关产业链，以及智能制造。整个新能源与制造业都在向低碳，技术升级，科技创新的方向发展，2025年我们将继续寻找新能源、电动车、碳中和相关产业链投资机会。

3季度市场悲观情绪持续，季末随着9月美联储降息，国内政策层面迎来历史级的转变。从中共中央政治局会议释放信号，到降准降息，稳定房价，刺激消费。从根本上改善就业与收入，振兴经济，引导长期资金进入。整体全球宽松，人民币升值预期下，蓝筹搭台之后，成长也会有不错表现。  为充分发挥绿色发展基金的示范性，发挥碳中和基金的核心责任，促进低碳经济的发展和环境的保护，通过投资于可再生能源，支持清洁能源的研发、投资和推广，促进节能减排技术的研发与应用，该基金更多关注绿色环保产业，电动车相关产业链，以及智能制造等行业机会。  碳中和基金主要投资于新能源、汽车及零部件、智能制造机器人等行业，总体新能源行业由于贸易冲突、产能过剩、行业价格战等负面压制，股价已经超跌，当前基本面处于见底修复前期，估值也处于历史低位。随着行业供给端逐步优化，贸易冲突随美国大选落地，行业有望迎来触底反弹。上游价格已经接近历史底部，明年的基本面也降迎来改善。无人驾驶与人形机器人整体进展较快，Tesla的10月发布会将带来新的技术进展，国内技术跟进也将快速展开，产业未来发展机遇进一步临近。随着市场大幅反弹，成长更加占优，对未来有创新性、发展空间大的资产将给予更高估值，无人驾驶与人形机器人的估值提升空间更大。

上半年碳中和基金表现不佳，整体新能源行业也是下跌的状态。一方面，大盘表现不佳；另一方面，市场风格更加偏向红利、高股息等资产。新能源行业基本面也存在下滑压力，很多企业出现亏损的情况。该基金主要配置新能源、汽车、低碳智能制造等方向，行业基本面和估值处于过去2-3年的底部区域，期待行业基本面拐点出现，后续更加注重对基本面超预期个股的配置。尤其重视中长期低碳、可持续发展更优的标的。

2024年开年市场波动较大，经济基本面还在触底过程中，十年期国债收益率持续下跌，市场表现以确定性和防守为主，红利和高股息上涨较好。国内经济触底的过程中，碳中和与绿色发展仍是全球各国共识，也是国内关键领域的目标。新能源产业链经历了2022年和2023年的调整，产业链基本面开始触底。行业迎来底部修复的机会。未来30年碳中和依然是重要的发展目标，电力部门脱碳依然依靠新能源产业链的大力发展，工业部门低碳与节能减排也在推进，智能制造也在升级。交通部门减碳对应新能源车产业链，2024年行业依然会快速发展，电动化渗透率继续提升，为交通部门减碳贡献力量。周期有色行业的低碳环保行动也在持续。越来越多的优秀龙头企业承担更多的社会责任，也拥有优秀的公司治理能力及低碳环保措施，疫情之后，公司的基本面也开始好转，未来有望为基金提供较好的投资回报。目前基金主要配置新能源、汽车、机器人、智能制造等方向，考虑大盘整体有底但短期也有不确定性，后续更加注重对基本面超预期个股的配置。尤其重视中长期低碳、可持续发展更优的标的。

2023年以来市场波动不断加大，新能源行业经历需求收缩，我们看好新能源行业触底，下游科技创新、制造业升级、智能驾驶、技术创新等机会，2024年我们判断，随着整体经济预期触底，预计新的经济增长中枢预期将逐步形成，中长期看好大盘表现，尤其看好新能源、制造业与科技领域成长股表现。该基金主要配置新能源、科技及制造业成长标的，如智能驾驶与机器人、汽车零部件、新能源新技术、AI等科技创新等领域。预计2024年风电，光伏、锂电及上游环节也将迎来底部配置机会。碳中和是未来全球能源和各行业可持续发展的大方向，未来发展趋势确定。国内碳中和主题随着新能源、可持续、社会治理等ESG理念的深入快速推进，碳交易、碳边境税等多方面展开试点，碳中和产业未来发展空间广阔。

3季度以来，股票市场处于磨底的过程中，7月开始政策刺激很有诚意，化债与地产放松相信接下来都带来数据改善。市场在寻找政策底、市场底、以及经济底。外资的流出体现市场处于短期、中期、长期全面悲观的状态，这一次，对国内经济下滑的预期是全方面的，出口、地产、消费、人口增速、反腐、逆全球化等。但美国高利率以及高油价持续，软着陆之后，经济增速值得观察。而随着国内高端制程科技攻关突破，中美关系开始改善的迹象越来越明显，逆全球化的阻力预期有望修正，国内4-5%的经济增速仍是较高的增速，我们相信，随着悲观预期的充分体现，资本最终倾向于积极流入增长更高的国家。而对中国来讲，新的增长引擎，新旧动能转换成为更加中长期的事情。我们预期不再是消费、出口、投资，而是高端制造业与高科技创新。    在碳中和基金的配置上，鉴于经济增速超预期空间不大，而华为Mate60新机、华为智能驾驶超预期，中美关系有望缓解。更看好新能源的新技术（钙钛矿等）、智能驾驶、机器人、海上风电等产业链。