华商高端装备制造股票C(016050) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，A股震荡上行，上证指数在 3800-4030 点区间震荡，10 月一度突破 4000点整数关口，上证指数、沪深300、创业板指、科创50分别涨 2.22%、-0.23%、-1.08%、-10.1%。期间市场回归结构性行情，涨价线索逐渐发酵，有色、石化、钢铁、基础化工等价值板块表现较强；科技领域内部分化，通信维持强势，计算机、传媒边际走弱；消费、地产链走势较弱。　　配置方向上，本基金围绕成长和质量两条线索进行配置。成长方向围绕AI、新能源、机器人等制造业景气方向，密切跟踪产业进展，积极选股；质量方向配置了护城河较高、竞争力可持续的优质资产。

2025年三季度，A股持续震荡上行，突破去年10月高点，上证综指接近4000点。三季度宽基指数普遍收涨，上证指数、沪深300、创业板指、科创50分别涨 12.73%、17.9%、50.4%、49%。风格方面，三季度科技成长板块表现较强，尤其是科技中的龙头股领涨。行业方面，三季度AI硬件相关的通信、电子，涨价相关的有色金属，以及科技中的传媒、计算机、机械、电力设备等板块表现较强。　　配置方向上，本基金围绕成长和质量两条线索进行配置。成长方向围绕AI、新能源、机器人等制造业景气方向，密切跟踪产业进展，积极选股；质量方向配置了护城河较高、竞争力可持续的优质资产。

A 股上半年的表现，受海内外多重因素交织影响，走势较为震荡，上证指数小幅收涨2.76%。　　市场上半年呈“N 型”走势，年初至 3 月中旬，受益于DeepSeek 开源推理模型 DeepSeek-R1，AI、机器人等相关产业链上涨，市场情绪显著回升，A 股市场震荡上行。3 月下旬至 4 月上旬，受特朗普“对等关税”影响，A 股市场震荡调整，投资者避险情绪升温，市场震荡调整。4 月中旬至年中，国内政策积极发力，一揽子重磅金融政策提振市场信心，叠加中美贸易摩擦阶段性缓和，市场风险偏好显著抬升，A股市场逐步震荡上行。行业层面，年初以来行业分化明显，有色金属、银行、军工、传媒等行业涨幅靠前，煤炭、食品饮料、房地产等行业跌幅靠前。年初至 3 月中旬，市场风格偏成长，大类板块方面，科技和先进制造板块表现相对较好；3 月下旬至 4 月上旬，市场风格偏防御，金融地产、医药医疗板块跌幅相对较小；4 月中旬至年中，市场风格偏成长，大类板块方面，金融地产、科技板块表现较好。　　配置方向上，本基金围绕成长和质量两条线索进行配置。成长方向围绕AIDC、智驾、机器人、固态电池等制造业景气方向，密切跟踪产业进展，积极选股；质量方向配置了护城河较高、竞争力可持续的优质资产。

宏观经济方面，2025年一季度中国经济整体延续了修复态势。市场表现方面，市场开年经历震荡调整，春节期间国内消费数据亮眼，AI、机器人主题成为市场热点；3月之后，伴随业绩披露临近、海外不确定性扰动，市场风格切换至大盘、价值风格。整体来看期间全A指数上涨1.90%，中证1000和科创50跑赢全A指数，小盘和成长风格相对占优。　　配置方向上，本基金围绕成长和质量两条线索进行配置。成长方向围绕AIDC、半导体、智驾、机器人等制造业景气方向，积极选股；质量方向配置了护城河较高、竞争力可持续的优质资产。3月以来市场震荡，我们对组合做了均衡，进一步提升了质量类资产的占比。

宏观经济方面，2024年中国经济整体呈现复苏态势，修复节奏前快后慢，9月26日中央政治局会议召开探讨经济，反映了中央对当前经济形势和宏观政策的重视程度，随着推动经济向好的一系列宏观政策的落实以及增量政策的逐步推进，国内经济运行总体平稳向好，消费品以旧换新政策带动家电、家居、汽车类商品增长，新质生产力发展良好。海外方面，降息节奏的预期出现反复，特朗普当选后的对华政策成为关注重点。 2024年A股呈现总体震荡，结构性机会突出的状态。上证50上涨15.42%，沪深300上涨14.68%，创业板指上涨13.23%，科创50上涨16.07%。 组合配置上，本基金围绕成长和确定性两条线索进行了配置。积极配置了半导体、军工等新兴成长产业中，护城河较高、竞争力可持续的公司，同时配置了估值合适、确定性高的优质资产。

宏观经济方面，2024年三季度国内经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进，但PMI指数显示景气度有所下降，同时需求端不足开始向生产端传导，社会预期偏弱。随着推动经济向好的一系列宏观政策的落实以及增量政策的逐步推进，有助于稳定预期、提振信心、引领经济稳健前行。海外方面，货币政策普遍步入降息周期，大选和美联储降息为市场焦点。三季度，A股先抑后扬，九月下旬涨幅明显，其中创业板和科创板表现更佳。上证50上涨15.05%，沪深300上涨16.07%，科创50上涨22.51%，创业板指上涨29.21%，中证高装上涨17.02%。组合配置上，我们看好中国在教育结构转变、工程师红利等背景下科技创新、新质生产力领域的大机会，一方面挖掘一些估值合适、确定性较高的优质资产，另一方面在产业趋势中把握一些较为优质的公司。

宏观经济方面，上半年国民经济运行总体平稳，稳中有进，高质量发展取得新进展。国内经济总体处于向潜在增速中枢回归的过程，上半年GDP同比增长5.0%，其中一季度5.3%，二季度4.7%，生产端的修复快于需求端，制造业投资显示了一定的韧性。虽然二季度增速有所回落，但从中长期看，经济稳定运行、长期向好的基本面没有改变，高质量发展的大势没有改变。”从发展质量看，转型升级稳中有进；产业端，向“新”向“绿”转型态势更加明显。 市场表现上，一季度A 股出现较大波动，出现较大回落后快速拉起反弹；二季度A股区间波动，整体呈现震荡态势。整个上半年，上证50上涨2.95%，沪深300上涨0.89%，创业板指下跌10.99%，科创50下跌16.42%。行业方面，表现较好的是银行、煤炭、公用事业、家电、石油石化、通信、交通运输、有色金属等行业；表现较差的是计算机、商贸零售、社会服务、传媒、医药、地产等行业。同时，行业内部的个股分化也相对较大。组合配置上，我们看好中国在教育结构转变、工程师红利等背景下科技创新、制造升级的大机会，因此围绕着龙头出海、制造升级、技术创新、产业转移，挖掘产业升级的受益标的，同时更加审慎的进行盈利预测，考虑估值与业绩的匹配性，对组合进行动态评估和调整。

总体看，一季度经济总体处于向潜在增速中枢回归的过程，经济数据边际改善，呈现结构性复苏的态势，后续重点关注财政政策和产业政策的发力效果。生产端的修复快于需求端，出口和生产端拉动明显，制造业投资显示了一定的韧性，需求预期边际改善，地产销售仍然较弱。整个一季度，上证指数上涨2.23%，创业板指下跌3.87%，中证高端装备制造指数上涨0.34%。高端装备A类第一季度收益为-3.25%，C类第一季度收益为-3.39%，跑输业绩基准。组合配置上，我们看好中国在教育结构转变、工程师红利等背景下科技创新、制造升级的大机会，因此围绕着龙头出海、制造升级、技术创新、产业转移，挖掘产业升级的受益标的，同时更加审慎的进行盈利预测，考虑估值与业绩的匹配性，对组合进行动态评估和调整。

宏观经济方面，2023年中国经济总体保持恢复态势，节奏上有波动。一季度疫情平稳转段后经济景气度快速修复，市场预期较强；二季度随着修复脉冲释放，经济运行放缓；三季度政策稳增长带动，叠加库存回补，经济逐月好转；四季度出口低位企稳回升，在低基数下同比增速转正，新一轮化债约束叠加地产销售投资低位，制造业PMI震荡。市场表现上，复苏预期较强阶段市场表现最好，全年市场震荡下行，红利方向表现最为亮眼。全年上证50下跌11.73%，沪深300下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，科创50下跌11.24%，中证高端装备制造指数下跌13.81%。组合配置上，我们看好中国在教育结构转变、工程师红利等背景下科技创新、制造出海的大机会，围绕着产业转移、进口替代、制造出海、技术创新，挖掘产业升级的受益标的，同时更加审慎的进行盈利预测，考虑估值与业绩的匹配性，结合基本面和流动性对组合进行动态评估和调整。

三季度经济触底逐步修复，PMI连续三个月环比回升，至9月重新回到荣枯线以上，经济边际最差的时候或正在过去，市场的悲观预期有望逐步得到修正。整个三季度，上证指数下跌2.86%，创业板指下跌9.53%，中证高端装备制造指数下跌11.32%。本基金三季度A类收益率-11.61%，C类收益率为-11.74%。组合配置上，我们看好中国在教育结构转变、工程师红利等背景下科技创新、制造升级的大机会，因此围绕着产业转移、进口替代、制造升级、技术创新，挖掘产业升级的受益标的，同时更加审慎的进行盈利预测，考虑估值与业绩的匹配性，对组合进行动态评估和调整。

宏观经济上，上半年国内经济走在复苏的道路上，但复苏的力度低于投资者预期。高频数据显示仍处于复苏的早期阶段，更多呈现结构的高景气，在场景修复和服务业上较为突出，而部分领域显得比较疲弱。美国经济的韧性超出市场预期，由于美国积累的较高的超额储蓄尚未释放完全，居民资产负债表较为健康，以及服务业尚有一定的修复空间，就业、消费等数据持续超出市场预期，呈现出一定韧性。市场表现上，上半年A股市场波动较大，呈现出景气驱动、行业结构明显分化的走势，除了部分细分主题投资有亮眼的表现，大盘成长，消费龙头跌幅较多。组合配置上，我们看好中国在教育结构转变、工程师红利等背景下科技创新、制造升级的大机会，围绕着产业转移、进口替代、制造升级、技术创新，挖掘产业升级的受益标的，同时更加审慎的进行盈利预测，考虑估值与业绩的匹配性，结合基本面和流动性对组合进行动态评估和调整。

国内经济走在复苏的道路上，从一季度的高频数据来看，经济处于复苏的早期阶段，更多呈现结构的高景气，在场景修复和服务业上较为突出，而部分领域显得比较疲弱。整个一季度，上证指数上涨5.94%，创业板指上涨2.25%，中证高端装备制造指数上涨6.62%。本基金一季度收益率4.25%，跑输业绩基准。组合配置上，我们看好中国在教育结构转变、工程师红利等背景下科技创新、制造升级的大机会，因此围绕着产业转移、进口替代、制造升级、技术创新，挖掘产业升级的受益标的，同时更加审慎的进行盈利预测，考虑估值与业绩的匹配性，对组合进行动态评估和调整。