融通价值成长混合C(015554) - 基金投资策略和运作

展望未来，我们认为2026年全球宏观经济形势相对较好。尽管国内经济仍面临较大的挑战：供给端过剩引发的内部竞争加剧、需求端动力不足的矛盾依然突出，内需消费不及预期与房地产行业持续下行，对经济增长构成一定拖累。但这些挑战也是后续政策的主要发力点，且物价向下的趋势已经出现一定扭转，工业企业库存呈现底部回暖趋势，中国经济有望见底回升。长期来看，中国经济正逐步摆脱过去高度依赖地产产业链，迈向高质量增长阶段，以机器人、AI、脑机接口、商业航天、创新药械等为代表的新质生产力，有望成为驱动中国经济未来增长的新引擎。　　从证券市场看，A股全年有望呈宽幅震荡格局，慢牛格局有望延续。2025年A股的上涨与流动性充裕有关，外贸企业结汇、高息定期存款到期、保险等机构资金入市、IPO总量低等因素导致流动性环境较好。考虑到人民币有望保持强势，中国经济复苏的确定性不断增强，A股市场慢牛有望延续，市场底部逐步夯实抬升。目前股市场整体估值相对合理，市场底部逐步夯实抬升，但目前一些细分领域，已存在结构性泡沫。同时管理层对投机炒作的监管加强，且题材股相对优质公司的溢价已经显著提升，优质蓝筹股有望体现出超额收益。　　我们长期看好中国资产的重估潜力，坚持逆向投资为主的价值投资方法论，聚焦赛道前景广阔、具备良好成长性且估值处于相对合理区间的板块及个股进行重点布局与配置。我们将继续围绕中国经济转型升级与经济修复的核心方向挖掘投资机遇，坚定以“内需+科技”为核心的投资主线，中短期关注AI硬件等景气行业，中长期医药消费等内需行业的长期前景较好，但复苏的斜率相对稳健，需要精选标的。顺周期的可选消费、地产链等行业有望见到拐点并出现较大的弹性，我们考虑逐渐增大相关行业的仓位。

上半年，随着一系列稳地产、稳增长、以旧换新促消费等一揽子增量政策陆续落实，中国经济表现出良好韧性。中国智造引领下的出口业务整体表现较好，内需结构性亮点支撑下整体暂时企稳，但国内供给过剩内卷、需求不足的矛盾依然突出，消费不及预期和地产持续下行对经济的拖累依旧，国内反内卷等政策有望扭转未来内需不足及产能过剩预期。同时A股史无前例地被提高到重要地位，让市场相信稳经济稳信心的政策后续仍有望持续加码，经济复苏预期有望强化。中国经济有望从过去的高速增长进入高质量增长阶段，尤其是机器人、AI及创新药械等创新科技为代表的新质生产力有望成为中国经济增长的新引擎。　　AH股市场整体也处在底部区域，且与全球主流权益资产相比，AH股整体估值性价比明显。同时，机器人、AI及创新药械等中国科技创新能力也逐步惊艳世界，随着中国经济温和复苏，中国资产有望得到全球资本关注，重估中国资产可能是未来几年全球资本市场的主旋律。同时随着我们资本市场制度的完善，投资者受益及获得感也有望持续提升，居民资产向权益转移的趋势也有望持续，AH股市场有望迎来真正意义上的长牛慢牛时代。　　我们依然坚持顺着中国经济转型升级和经济修复的方向寻找投资机会。看好老龄化背景下需求刚性的医药、疫后复苏相关的消费、以高端制造为代表具备全球竞争优势的出口相关产业和以AI等为代表的科技进步领域的投资机会。这种机会不仅在A股市场，港股市场同样也有，尤其是港股市场中很多中国资产价值被严重低估。

2024年中国经济压力仍大，三年大疫重创了居民及地方政府的资产负债表。尽管中国智造下的出口表现较好，但国内供给过剩内卷、需求不足的矛盾依然突出，消费不及预期和地产持续下行对经济的拖累依旧。但国家稳地产、稳增长、促消费等一揽子增量政策陆续落实中，尤其是A股史无前例地被提高到重要地位，让市场相信稳经济稳信心的政策后续仍有望持续加码，经济复苏预期有望强化。中国经济有望从过去的高速增长进入高质量增长阶段，尤其是机器人、AI及创新药械等创新科技为代表的新质生产力有望成为中国经济增长的新引擎。　　A股和港股市场整体都处在底部区域，且与全球主流权益资产相比，中国资产整体估值性价比凸显。同时，机器人、AI及创新药械等中国科技创新能力也逐步得到世界认可，随着中国经济温和复苏，中国资产有望得到全球资本关注，重估中国资产可能是未来几年全球资本市场的主旋律。同时随着我们资本市场制度的完善，投资者受益及获得感也有望持续提升，居民资产向权益转移的趋势也有望持续。2025年或是中国经济新起点，A股和H股市场有望迎来真正意义上的长牛慢牛时代。　　我们依然坚持顺着中国经济转型升级和经济修复的方向寻找投资机会。看好老龄化背景下需求刚性的医药、疫后复苏相关的消费、以高端制造为代表具备全球竞争优势的出口相关产业和以AI等为代表的科技进步领域的投资机会。这种机会不仅在A股市场，港股市场同样也有，尤其是港股市场中很多中国资产价值被严重低估。

上半年经济压力仍大，三年大疫导致的居民及地方政府资产负债表均受到较大影响。国内需求不足导致内生动力不强，消费不及预期，地产持续下行对经济的拖累依旧，出口依然是上半年经济的亮点。稳地产、稳增长、促消费等稳经济稳信心的政策后续有望持续加码，加之灵活的财政政策及货币政策持续发力，经济有望实现弱复苏态势。中国经济正处在结构升级转型期，将从过去的高速增长进入高质量增长，我们对中国经济长期发展依然充满信心。　　短期，A股市场整体弱势震荡，市场整体表现为存量博弈，跷跷板效应较为明显。随着经济探底回升，中国经济有望温和复苏，A股市场整体也处在底部区域，且与全球主流权益资产相比，A股整体估值性价比明显，当前定价也对市场悲观预期反应较为充分，我们对A股市场整体谨慎乐观，结构性机会将长期存在，居民资产向权益转移的趋势也依然不变。　　我们依然坚持顺着中国经济转型升级和疫后修复的方向寻找投资机会。看好需求刚性的医药、疫后复苏相关的消费、以高端制造为代表具备全球竞争优势的出口相关产业和以AI等为代表的科技进步领域的投资机会。

2023年全年经济曲折修复，需求不足导致内生动力不强，消费不及预期，地产持续下行对经济的拖累依旧，也表明三年疫情对居民及政府的资产负债表冲击及损伤较大，且短期仍将延续。展望2024年，经济下行压力仍大，稳地产、稳增长、促消费等稳经济稳信心的政策仍需加码，加之灵活的财政政策及货币政策持续发力，经济弱复苏的态势有望延续。中国经济正处在结构升级转型期，将从过去的高速增长进入高质量增长，我们对中国经济长期发展依然充满信心。　　短期，A股市场整体弱势震荡，市场整体表现为存量博弈，跷跷板效应较为明显。随着经济探底回升，中国经济有望温和复苏，A股市场整体也处在底部区域，且与全球主流权益资产相比，A股整体估值性价比明显，当前定价也对市场悲观预期反应较为充分，我们对A股市场整体谨慎乐观，结构性机会将长期存在，居民资产向权益转移的趋势也依然不变。　　我们依然坚持顺着着中国经济转型升级和疫后修复的方向寻找投资机会。看好需求刚性的医药、疫后复苏相关的消费、以高端制造为代表具备全球竞争优势的出口相关产业和以AI等为代表的科技进步领域的投资机会。

尽管新冠疫情的反复对全球经济的冲击依然存在，但不改全球经济自身运行趋势秩序的恢复。年初疫情管控放开后，市场整体预期国内经济复苏，一季度整体经济确实表现出补偿性复苏，但受困于三年疫情，居民及地方政府的资产负债表均有所损伤，修复需要一些时间，受出口下滑等影响，二季度国内经济有所回落。尽管国内经济短期虽有压力但依然可控，且展望下半年，促销费等稳经济增长政策有望持续发力，加之灵活的财政政策及货币政策发力， 经济弱复苏的态势有望延续。中国经济正处在结构升级转型期，将从过去的高速增长进入高质量增长，我们对中国经济长期发展充满信心。  上半年，除AI及部分中特估整体表现较好外，过去2年表现较好的医药、新能源及消费等景气赛道个股持续调整，A股市场整体弱势震荡，短期市场整体表现为存量博弈，跷跷板效应较为明显。目前风险释放已经反应了较为悲观的预期，展望后市，我们对A股市场不悲观，目前处在底部附近，指数的贝塔机会不大，预计震荡向上，但结构性机会将长期存在，居民资产向权益转移的趋势也依然不变。  A股景气赛道资产经历了过去大起大落走势后，预计A股市场风格有望从过去的极致走向平衡，稳增长、疫后修复以及估值匹配的优质成长股均有望迎来价值投资机会，我们依然坚持顺着中国经济转型升级和疫后修复的方向寻找投资机会。