方正富邦鑫诚12个月持有期混合A(015514) - 基金投资策略和运作

展望下半年，我们认为宏观经济有望保持稳中向好的增长态势。从细分项看，消费是上半年经济增长最大的贡献，下半年仍有希望保持上半年稳定增长的趋势；出口面临的不确定性较多，但在高端制造领域中国竞争力提升的趋势仍然确定，随着美国关税这个不确定性事件的逐步落地，出口的波动可能会降低，整体出口下半年预计保持韧性；房地产投资在上半年是宏观经济的最大拖累项，随着房地产政策和市场的动态调整，房地产对经济的拖累有望缓解。　　股票市场预计下半年保持上涨的趋势，上涨的动力主要来自宏观经济的复苏、美联储降息、新质生产力持续成长等多方面因素。从细分行业看，股票市场的热点可能进一步扩散，一方面人工智能、机器人、创新药等代表新质生产力的成长行业依然保持强劲的增长势头，全球竞争力稳步提升；另一方面，传统行业如钢铁、煤炭、化工等领域的过剩产能有望被引导出清，行业盈利能力恢复。股票市场整体我们认为下半年是上涨的行情，市场风格可能较上半年更加均衡，细分方向重点看好新兴行业的创新突破和传统行业的困境反转。

展望新的一年，我们预计国内宏观经济仍有望保持相对平稳。预计2025年GDP有望实现5%左右的增长，分季度呈现前高后低的特征。一季度基建投资和消费回暖有望推动经济开门红；二季度贸易摩擦有可能进一步加剧，如若大规模关税政策落地将拖累出口增速，叠加海外补库周期结束，经济增速可能阶段性承压；而三四季度政策端有望逐步发力或带动经济企稳回升。全年来看，外需承压，内需攻坚或将是宏观经济的主要关键变量。在全球贸易环境不确定性加剧，国内经济转型压力并存，政策工具有所储备并逐步发力，高质量发展路径清晰的大背景之下，我们预计市场仍将呈现为结构性行情，主线聚焦科技创新与产业链技术变革。

展望后市，我们认为政策有望边际发力，但是综合考虑到地产出口等的压力，以及基数的逐步走低，增长中枢依旧是缓慢走弱寻底的趋势，市场面临局部资产荒的格局没有明显变化，在这样的大环境里面，盈利的确定性和稳定性仍然是较为稀缺的。我们对于后市持中性偏乐观的态度，市场在出清后悲观情绪有望逐步缓解。

展望新的一年，我们认为宏观经济增速的中枢会与去年基本持平；考虑到2023年的实际增长以及2024年所面对的问题，5%或将是一个合理的预期目标。细分来看，消费边际回暖，投资尤其是地产下滑幅度减弱，出口也必须保持一定韧性；向上的弹性来自于城中村改造的力度以及财政赤字和专项债的发行规模。海外层面，库存周期补库和超额储蓄回落共同作用下，美联储的降息时点大概率出现在下半年。本轮海外经济周期中，政府的财政扩张扮演了一个重要的角色，而目前来看，今年海外的高财政扩张可能无法维持，2024年海外的通胀压力会得到更为明显的缓解。所以从汇率和美债收益率等导致的资金跨境流动的角度来看，对A股乃至全球市场的整体流动性是有利的。综合来看，我们认为新的一年权益市场仍然以结构性行情为主。

展望后市，我们认为此前市场对于经济的悲观预期已经十分充分，中短期继续低于预期的概率不大；一方面，3季度经济一般会季节性转暖，去年同期的低基数有望使得CPI和PPI出现同比持续回暖，库存周期也有边际见底回升的迹象；另一方面，刚刚结束的重要会议对于经济的定调也较为明确，预计后续相应的政策将不断出台，有望和经济自身的回暖形成共振，对经济和市场风险偏好起到提振，因此我们对于3季度的市场持相对乐观态度。

展望2023年，我们预计权益市场的机会将会明显好于去年。国内走出疫情叠加海外通胀压力改善有望带来经济基本面和流动性改善的共振。细分来看，基建和投资受制于财政压力和地产短期难有明显弹性，海外加息末期，外需逐步走弱，导致出口压力不断加大，因此我们预计国内经济复苏最重要的动能将由内需消费的恢复来贡献。随着中国彻底走出疫情的影响，居民消费场景将逐步恢复，旅游和商务出行等人员流动也将快速回升，这当中中高端可选消费的恢复预计将是最具有确定性的。