汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币C(015202) - 基金投资策略和运作

本基金是一只QDII（合格境内机构投资者）基金，即拥有QDII资格的境内机构，利用国家批准的QD额度，将境内人民币兑换为外币，投资于境外市场。本基金的中长期愿景是通过投资于全球科技领域的优质龙头企业，从而分享科技创新带来的成长红利。本轮科技浪潮集中于人工智能、云计算带来的产业重构，软件应用、互联网应用、智能汽车、移动终端等都有可能因为本轮科技创新而产生新的投资机会。相应的，本基金的投资范畴包括企业级软件应用、消费互联网应用、智能驾驶产业链、创新移动终端及相关产业链等。从市场上看，本基金主要投资于港股与美股（由于外汇头寸管理与组合管理难度较大，目前暂不考虑投资于其他股票市场）；从资产上看，本基金投资的非中国资产占较大比例（包括欧美等成熟市场的上市公司，亦有部分东南亚等新兴市场的上市公司），其次为中国资产。本基金与一般权益型基金产品的投资方向差异较大，是中国投资者实现全球化资产配置的工具，且具备投资门槛极低的优势。本基金主要投资的资产均为美元或港币计价，而基金的人民币份额净值由人民币计价，因此会受到汇率波动的影响。若美元/港币相对于人民币升值，则人民币份额净值将受益，反之将受损。本基金一般情况下不会实施汇率对冲行为。本基金在参照基准的基础上，主要依靠自下而上选股，希望通过长期持有商业模式优质、成长确定性高、未来仍有较大成长潜力的龙头个股实现超额收益。历史运作来看，本基金的持股周期较长，剔除申购赎回后的换手率保持在30-50%，处于行业极低水平。全球范围内优质的科技资产可选择面广、股票数量众多，因此我们会综合比较个股的商业模式、治理架构、竞争优势，并结合基本面趋势强弱、估值水平，进行组合构建。一般来说，商业模式与竞争优势带来的成长确定性高，治理架构清晰、有较好的历史记录，且基本面趋势相对较强、估值水平未充分反应其成长潜力的龙头企业，我们会赋予更高的权重。同时，本基金也会自上而下再审视组合的均衡性，如互联网、软件、半导体等行业构成与基准的差异，稳健成长与高速成长资产的均衡，成长阶段较早、风险相对较高的股票持仓比例，全球分地区的股票仓位占比等，以期提升组合的均衡性、控制组合的风险。本基金不追求将仓位集中于单一的驱动因子（如单一行业、单一产业链、单一风格）而博取短期的大幅超额收益。本报告期，美股虽仍录得上涨，但波动显著加大。美国宏观经济有放缓迹象，但未失速：高通胀仍有一定粘性，联邦政府停摆对经济有所拖累，但劳动力市场的就业仍有韧性。在此背景下，美联储在12月如期降息25bp。尽管全球人工智能前沿科技企业仍在不断推出新模型，模型质量持续进步，但为此进行的巨大投入不断快速增长，导致不仅是初创公司，连全球资金最充裕的几大科技巨头都前赴后继地将大部分经营性现金流投入到资本支出中，个别龙头公司开始出现“举债投资”。受到数据、隐私、合规等制约，人工智能在大部分企业级应用的商业化速度较为缓慢，仅在辅助编程、客服、设计等少数领域快速铺开；消费者应用则在对话式内容生成、图片/视频生成等领域爆发式增长，大部分以订阅制进行变现。总体来说，人工智能虽然前景广阔，但当前创造的增量现金流相较于巨额投资来说仍非常有限，企业的资本投入资金来源成为市场的主要担忧。此外，前沿AI企业间的竞争加剧，投资者意识到“并非高额投入都能带领企业成为赢家”。在此背景下，AI相关产业链在本报告期波动加大，特别是与OpenAI等初创公司相关的产业链跌幅显著。股价表现上，与数据中心连接相关的光连接、铜连接、PCB等显著跑赢整体人工智能板块；此外，由于人工智能拉动的DRAM、NAND Flash等存储需求快速增长，而上游扩产阶段性受限，导致价格大幅上涨，相关产业链个股涨幅亮眼。除此之外，大部分美国互联网、软件、中概股表现平淡，特别是恒生科技连续三个月下跌，其权重股是组合的主要拖累来源。本报告期主要贡献来自于上述的光连接、存储产业链，而大部分互联网、软件、中概股是主要拖累来源；本期人民币对美元大幅升值，对组合产生了约1.5%-2%的负面影响。本期主要增持了存储产业链个股，并减持部分OpenAI产业链的相关个股。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币A类份额净值增长率为-0.88%，同期业绩比较基准收益率为-1.49%。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币C类份额净值增长率为-1.03%，同期业绩比较基准收益率为-1.49%。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币D类份额净值增长率为-0.99%，同期业绩比较基准收益率为-1.49%。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）美元现汇类份额净值增长率为0.19%，同期业绩比较基准收益率为-1.49%。

本基金是一只QDII（合格境内机构投资者）基金，即拥有QDII资格的境内机构，利用国家批准的QD额度，将境内人民币兑换为外币，投资于境外市场。本基金的中长期愿景是通过投资于全球科技领域的优质龙头企业，从而分享科技创新带来的成长红利。本轮科技浪潮集中于人工智能、云计算带来的产业重构，软件应用、互联网应用、智能汽车、移动终端等都有可能因为本轮科技创新而产生新的投资机会。相应的，本基金的投资范畴包括企业级软件应用、消费互联网应用、智能驾驶产业链、创新移动终端及相关产业链等。从市场上看，本基金主要投资于港股与美股（由于外汇头寸管理与组合管理难度较大，目前暂不考虑投资于其他股票市场）；从资产上看，本基金投资的非中国资产占较大比例（包括欧美等成熟市场的上市公司，亦有部分东南亚等新兴市场的上市公司），其次为中国资产。本基金与一般权益型基金产品的投资方向差异较大，是中国投资者实现全球化资产配置的工具，且具备投资门槛极低的优势。本基金主要投资的资产均为美元或港币计价，而基金的人民币份额净值由人民币计价，因此会受到汇率波动的影响。若美元/港币相对于人民币升值，则人民币份额净值将受益，反之将受损。本基金一般情况下不会实施汇率对冲行为。本基金在参照基准的基础上，主要依靠自下而上选股，希望通过长期持有商业模式优质、成长确定性高、未来仍有较大成长潜力的龙头个股实现超额收益。历史运作来看，本基金的持股周期较长，剔除申购赎回后的换手率保持在30-50%，处于行业极低水平。全球范围内优质的科技资产可选择面广、股票数量众多，因此我们会综合比较个股的商业模式、治理架构、竞争优势，并结合基本面趋势强弱、估值水平，进行组合构建。一般来说，商业模式与竞争优势带来的成长确定性高，治理架构清晰、有较好的历史记录，且基本面趋势相对较强、估值水平未充分反应其成长潜力的龙头企业，我们会赋予更高的权重。同时，本基金也会自上而下再审视组合的均衡性，如互联网、软件、半导体等行业构成与基准的差异，稳健成长与高速成长资产的均衡，成长阶段较早、风险相对较高的股票持仓比例，全球分地区的股票仓位占比等，以期提升组合的均衡性、控制组合的风险。本基金不追求将仓位集中于单一的驱动因子（如单一行业、单一产业链、单一风格）而博取短期的大幅超额收益。本报告期，美股基本呈现稳健上涨态势。尽管关税风波对企业经营与市场信心产生了阶段性的短暂冲击，但最终影响较为有限，美国消费与企业支出较为稳定，仅联邦政府支出由于政府效率部（DOGE）等因素相对疲软。科技行业的人工智能投入在已经非常庞大的基础上仍在不断加大，OpenAI等公司轮番推出的新模型代表全球人工智能的迭代速度甚至还在不断加快，特别是Nano Banana、Veo3、Sora2等多模态模型效果提升明显，带来了广泛的出圈效应。OpenAI与芯片、数据中心、云计算等基础设施供应商广泛合作，并承诺了极为惊人的远期投资规模，带来相关合作方的股价快速上涨。股价表现上，与人工智能基础设施相关的芯片、云计算等表现突出，反映互联网、云计算龙头企业以及OpenAI等大模型初创企业的投资热情高涨，市场对基础设施产业链的业绩预期持续提升。然而，在人工智能应用方面，市场开始担忧部分互联网上市公司将受到初创模型公司的入口分流影响（如搜索引擎、社交媒体等）；由于依靠席位定价，除极个别公司外，大部分SaaS软件都陷入人工智能替代人类员工、导致席位数量减少的担忧中。整体而言，人工智能应用相关公司的股价表现远远不及基础设施相关公司。本报告期主要贡献来自于人工智能基础设施相关的芯片与硬件，以及个别互联网应用及中概股表现也较好，但大部分SaaS软件、互联网平台型企业贡献了负收益，成为组合最主要的拖累来源。本期主要增持了人工智能基础设施相关的芯片、互联网应用，减持了部分人工智能兑现速度缓慢的SaaS应用软件个股。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币A类份额净值增长率为12.33%，同期业绩比较基准收益率为9.43%。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币C类份额净值增长率为12.16%，同期业绩比较基准收益率为9.43%。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币D类份额净值增长率为12.22%，同期业绩比较基准收益率为9.43%。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）美元现汇类份额净值增长率为13.17%，同期业绩比较基准收益率为9.43%。

本基金是一只QDII（合格境内机构投资者）基金，即拥有QDII资格的境内机构，利用国家批准的QD额度，将境内人民币兑换为外币，投资于境外市场。本基金的中长期愿景是通过投资于全球科技领域的优质龙头企业，从而分享科技创新带来的成长红利。本轮科技浪潮集中于人工智能、云计算带来的产业重构，软件应用、互联网应用、智能汽车、移动终端等都有可能因为本轮科技创新而产生新的投资机会。相应的，本基金的投资范畴包括企业级软件应用、消费互联网应用、智能驾驶产业链、创新移动终端及相关产业链等。从市场上看，本基金主要投资于港股与美股（由于外汇头寸管理与组合管理难度较大，目前暂不考虑投资于其他股票市场）；从资产上看，本基金投资的非中国资产占较大比例（包括欧美等成熟市场的上市公司，亦有部分东南亚等新兴市场的上市公司），其次为中国资产。本基金与一般权益型基金产品的投资方向差异较大，是中国投资者实现全球化资产配置的工具，且具备投资门槛极低的优势。本基金主要投资的资产均为美元或港币计价，而基金的人民币份额净值由人民币计价，因此会受到汇率波动的影响。若美元/港币相对于人民币升值，则人民币份额净值将受益，反之将受损。本基金一般情况下不会实施汇率对冲行为。本基金在参照基准的基础上，主要依靠自下而上选股，希望通过长期持有商业模式优质、成长确定性高、未来仍有较大成长潜力的龙头个股实现超额收益。历史运作来看，本基金的持股周期较长，剔除申购赎回后的换手率保持在30-50%，处于行业极低水平。全球范围内优质的科技资产可选择面广、股票数量众多，因此我们会综合比较个股的商业模式、治理架构、竞争优势，并结合基本面趋势强弱、估值水平，进行组合构建。一般来说，商业模式与竞争优势带来的成长确定性高，治理架构清晰、有较好的历史记录，且基本面趋势相对较强、估值水平未充分反应其成长潜力的龙头企业，我们会赋予更高的权重。同时，本基金也会自上而下再审视组合的均衡性，如互联网、软件、半导体等行业构成与基准的差异，稳健成长与高速成长资产的均衡，成长阶段较早、风险相对较高的股票持仓比例，全球分地区的股票仓位占比等，以期提升组合的均衡性、控制组合的风险。本基金不追求将仓位集中于单一的驱动因子（如单一行业、单一产业链、单一风格）而博取短期的大幅超额收益。本报告期美股开局不利，特朗普上任前，市场对通胀回落、降息等预期普遍较为乐观；但在其上任后不断推升贸易关税，导致通胀回落的预期落空，PCE等数据表明美国通胀保持较高黏性，美债利率维持在4%以上高位；新政府组建政府效率部（DOGE），致力于削减联邦机构规模，也加剧了市场对经济衰退的担忧。此外，由于中国DeepSeek的出圈，美国投资者对算力投入（特别是推理场景）的可持续性产生了怀疑，加上关税带来了全球供应链的不确定性，因此人工智能基础设施硬件产业链出现了显著回调。与此相反，中国人工智能如DeepSeek、阿里千问等进步显著，并未受到美国AI芯片出口管制的影响，“东升西落”的叙事被广泛传播。而4月中旬后，大部分国家关税的落地时间推迟，叠加美股4月末各大科技龙头业绩超预期，显示美国科技龙头企业对训练前沿基座模型的追求并未停歇，在宏观仍保持韧性的情况下，大部分企业仍选择加大资本投入。在应用侧，部分用户量大、有丰富App矩阵的科技龙头处理Token数出现了指数级的增长，预计将是此轮投入进一步上台阶的主要驱动力。本期美股科技龙头（特别是互联网、半导体等）对组合收益有较大贡献，但部分软件、消费电子、中国互联网资产对组合有一些拖累。本期组合中，在关税导致市场波动较大期间，增加了一些组合中抗宏观风险能力较强的股票仓位（如订阅型互联网、运营商等），但收益一般，卖了部分与宏观相关性较高的软件、互联网、半导体仓位，在后期反弹中反而损失了一些收益率。但整体组合结构变化不大。

本基金是一只QDII（合格境内机构投资者）基金，即拥有QDII资格的境内机构，利用国家批准的QD额度，将境内人民币兑换为外币，投资于境外市场。本基金的中长期愿景是通过投资于全球科技领域的优质龙头企业，从而分享科技创新带来的成长红利。本轮科技浪潮集中于人工智能、云计算带来的产业重构，软件应用、互联网应用、智能汽车、移动终端等都有可能因为本轮科技创新而产生新的投资机会。相应的，本基金的投资范畴包括企业级软件应用、消费互联网应用、智能驾驶产业链、创新移动终端及相关产业链等。从市场上看，本基金主要投资于港股与美股（由于外汇头寸管理与组合管理难度较大，目前暂不考虑投资于其他股票市场）；从资产上看，本基金投资的非中国资产占较大比例（包括欧美等成熟市场的上市公司，亦有部分东南亚等新兴市场的上市公司），其次为中国资产。本基金与一般权益型基金产品的投资方向差异较大，是中国投资者实现全球化资产配置的工具，且具备投资门槛极低的优势。本基金主要投资的资产均为美元或港币计价，而基金的人民币份额净值由人民币计价，因此会受到汇率波动的影响。若美元/港币相对于人民币升值，则人民币份额净值将受益，反之将受损。本基金一般情况下不会实施汇率对冲行为。本基金在参照基准的基础上，主要依靠自下而上选股，希望通过长期持有商业模式优质、成长确定性高、未来仍有较大成长潜力的龙头个股实现超额收益。历史运作来看，本基金的持股周期较长，剔除申购赎回后的换手率保持在30-50%，处于行业极低水平。全球范围内优质的科技资产可选择面广、股票数量众多，因此我们会综合比较个股的商业模式、治理架构、竞争优势，并结合基本面趋势强弱、估值水平，进行组合构建。一般来说，商业模式与竞争优势带来的成长确定性高，治理架构清晰、有较好的历史记录，且基本面趋势相对较强、估值水平未充分反应其成长潜力的龙头企业，我们会赋予更高的权重。同时，本基金也会自上而下再审视组合的均衡性，如互联网、软件、半导体等行业构成与基准的差异，稳健成长与高速成长资产的均衡，成长阶段较早、风险相对较高的股票持仓比例，全球分地区的股票仓位占比等，以期提升组合的均衡性、控制组合的风险。本基金不追求将仓位集中于单一的驱动因子（如单一行业、单一产业链、单一风格）而博取短期的大幅超额收益。本报告期内美股表现不佳，主要由于在特朗普上任前，市场对通胀回落、降息等预期普遍较为乐观；但在其上任后不断推升贸易关税，导致市场对通胀回落预期落空，PCE等数据表明美国通胀保持较高黏性，美债利率维持在4%以上的高位；同时组建政府效率部（DOGE），致力于削减联邦机构规模，也引发了市场对经济衰退的担忧。另外由于DeepSeek的火爆，投资者对算力基础设施的投资持续性、美国在人工智能领域的领先地位也产生了一定质疑，处于股价高位的人工智能产业链出现显著回调。与此相反，中国的人工智能投入周期差不多恰好较美国慢一年左右，从去年下半年开始，互联网龙头开始加速对基础设施的投入，市场对中国科技产业的进步也有了新的认知。本报告期内，人工智能算力基础设施相关产业链、美国龙头科技企业由于以上原因出现回调，部分互联网个股表现较好，有一定正贡献；中国资产表现相对较好，大部分个股为正贡献。本期组合中较大幅度增加了中国资产的仓位比例，卖出了部分算力基础设施个股，买入基本面有一定抗周期能力的互联网个股，且由于个股表现差异较大，组合中互联网仓位占比明显提升，半导体与软件的仓位占比有所下降。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币A类份额净值增长率为-9.27%，同期业绩比较基准收益率为1.94%。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币C类份额净值增长率为-9.39%，同期业绩比较基准收益率为1.94%。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币D类份额净值增长率为-9.36%，同期业绩比较基准收益率为1.94%。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）美元现汇类份额净值增长率为-9.15%，同期业绩比较基准收益率为1.94%。

本基金是一只QDII（合格境内机构投资者）基金，即拥有QDII资格的境内机构，利用国家批准的QD额度，将境内人民币兑换为外币，投资于境外市场。本基金的中长期愿景是通过投资于全球科技领域的优质龙头企业，从而分享科技创新带来的成长红利。本轮科技浪潮集中于人工智能、云计算带来的产业重构，软件应用、互联网应用、智能汽车、移动终端等都有可能因为本轮科技创新而产生新的投资机会。相应的，本基金的投资范畴包括企业级软件应用、消费互联网应用、智能驾驶产业链、创新移动终端及相关产业链等。从市场上看，本基金主要投资于港股与美股（由于外汇头寸管理与组合管理难度较大，目前暂不考虑投资于其他股票市场）；从资产上看，本基金投资的非中国资产占较大比例（包括欧美等成熟市场的上市公司，亦有部分东南亚等新兴市场的上市公司），其次为中国资产。本基金与一般权益型基金产品的投资方向差异较大，是中国投资者实现全球化资产配置的工具，且具备投资门槛极低的优势。本基金主要投资的资产均为美元或港币计价，而基金的人民币份额净值由人民币计价，因此会受到汇率波动的影响。若美元/港币相对于人民币升值，则人民币份额净值将受益，反之将受损。本基金一般情况下不会实施汇率对冲行为。本基金在参照基准的基础上，主要依靠自下而上选股，希望通过长期持有商业模式优质、成长确定性高、未来仍有较大成长潜力的龙头个股实现超额收益。历史运作来看，本基金的持股周期较长，剔除申购赎回后的换手率保持在30-50%，处于行业极低水平。全球范围内优质的科技资产可选择面广、股票数量众多，因此我们会综合比较个股的商业模式、治理架构、竞争优势，并结合基本面趋势强弱、估值水平，进行组合构建。一般来说，商业模式与竞争优势带来的成长确定性高，治理架构清晰、有较好的历史记录，且基本面趋势相对较强、估值水平未充分反应其成长潜力的龙头企业，我们会赋予更高的权重。同时，本基金也会自上而下再审视组合的均衡性，如互联网、软件、半导体等行业构成与基准的差异，稳健成长与高速成长资产的均衡，成长阶段较早、风险相对较高的股票持仓比例，全球分地区的股票仓位占比等，以期提升组合的均衡性、控制组合的风险。本基金不追求将仓位集中于单一的驱动因子（如单一行业、单一产业链、单一风格）而博取短期的大幅超额收益。2024年，全球对人工智能大模型的基础设施投资进一步加大，体现为海外云计算与互联网龙头企业的资本开支继续高速增长，云计算基础设施、算力/网络等芯片需求强劲。相对来说，大模型应用的商业化仍旧偏慢，能实际为上市公司提供的业绩增量较为有限；但在广告素材与投放自动化、多媒体辅助设计、辅助代码生成、客服自动化、文案生成等领域已经开始率先大规模落地；各种针对消费者与企业的智能体也层出不穷。本期算力基础设施的相关产业链股票对组合贡献较大；在欧美经济恢复的背景下，广告投放需求较好，相关互联网龙头个股也有显著正收益；而部分软件应用、中概股、半导体设备个股对组合有所拖累。本期组合中，略微增加了算力基础设施相关的半导体仓位，减少了软件的仓位，基于对部分个股的看好，较大幅度增加了互联网的仓位。

本报告期内，海外市场相对平稳。虽然7月底有一波因为担忧宏观衰退而引起的快速下跌，但持续时间非常短，美联储的强降息预期与较为强劲的就业数据很快打消了市场的担忧，市场重新恢复到平稳上涨通道。但此轮上涨中，大市值公司表现的相对疲软，而业绩增速更快的中小市值公司超额收益明显，显示市场的风险偏好持续上升，资金开始寻求更高收益的资产。而中国股市的表现则非常具有戏剧性。进入下半年，极度疲弱的宏观数据、萎靡不振的房地产市场、难以得到解决的地方财政问题都在进一步摧毁市场的信心，股市一路下跌至接近五年新低时，9月24日的国家新闻发布会所释放出的促进房市、股市、实体经济政策突然给市场注入了强心剂，在预期与估值极度低迷的情况下，边际资金一旦改善，市场的上涨是剧烈且快速的，上证指数迎来了6个交易日近1000点的最高反弹幅度。港股市场虽与A股有一定相关性，但由于权重个股更低的估值与更优的基本面，其实在8月后港股就已经领先于A股开启反弹，年初至今表现远好于A股。总体来说，中国资产本轮反弹幅度较大，基本抹去了由于过度悲观情绪导致的超跌部分，估值开始进入相对正常的区间。本基金主要投资于海外市场，中长期坚持布局以下投资脉络：云计算、人工智能、大数据等新技术所驱动的数字化浪潮及其相关的软硬件应用；提供数字化、智能化相关基础设施的半导体龙头企业；具备用户粘性和行业定价权的互联网龙头企业。由于相对稳定的经济环境，龙头企业普遍具备较强的财务能力支撑其快速增长的人工智能投入，加上“数十年来最大的产业变革机会”这样的产业共识，企业普遍不敢轻易放弃这么重要的赛道，因此当前人工智能大模型的投入热情仍空前高涨，相关硬件产业链维持极高的景气度。除此之外，互联网、软件的应用落地虽然缓慢，但也看到了一些初步成果，如AI推荐引擎、AI生成式内容、AI工作流自动化、AI客服、AI辅助编程等落地速度较快，虽然很多场景无法在短期产生显著的商业化变现，但从另一个角度看，可以促进用户粘性或用户互动频次、改善用户体验，在软件侧有可能增加企业客户的续约与加购概率。本报告期内，由于中国资产的快速反弹，中概股对组合贡献较大，与AI投资/应用相关的软硬件亦有较好表现；但美股科技权重股中大部分个股表现较差，是组合的主要拖累来源，另外由于人民币的快速升值，也对组合产生了一定拖累。我们仍预期人工智能的相关投资热度可以持续到明年上半年附近，之后或开始放缓。而相关的应用与商业化将逐步落地，可能将带来板块新的结构性变化。以人工智能等新技术为代表的数字化转型仍将是科技投资的最重要主线。中国科技资产由于宏观环境的悲观预期可能产生一定扭转，我们将更积极的在其中进行选股布局。本报告期内，本组合增持了一些受益于人工智能应用落地速度较快的软件应用个股，卖出了部分半导体、软件中由于宏观环境或自身经营压力导致增速可能放缓的个股。整体来看，中国资产由于涨幅较大，仓位占比提升；美股中，半导体仓位占比略有下降，互联网仓位占比有所提升。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币A类份额净值增长率为-1.02%，同期业绩比较基准收益率为13.09%。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币C类份额净值增长率为-1.17%，同期业绩比较基准收益率为13.09%。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币D类份额净值增长率为-1.12%，同期业绩比较基准收益率为13.09%。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）美元现汇类份额净值增长率为0.67%，同期业绩比较基准收益率为13.09%。

本报告期内，海外市场延续上涨态势，特别是以人工智能大模型相关基础设施为代表的科技股涨幅较大。欧美经济整体相对平稳，通胀有所降温，但美国十年期国债收益率仍维持在4%以上的高位。最大的经济亮点来自于各行业对人工智能的加大投入，尽管当前并未出现杀手级应用，但龙头企业普遍仍愿意在此领域进行投入与尝试。在此背景下，上半年AI相关的硬件基础设施（半导体、零部件、设备等）表现远远好于应用软件与互联网。相比之下，中国股市表现较为低迷。尽管春节期间与节后的实际经济数据超出了悲观预期，节后股市有所反弹，但5月以来，中国宏观经济再次快速走弱，社会零售总额、PMI、社会融资等宏观数据等均表现疲软，整体社会需求不振，地方政府财政压力巨大，企业与个人开支信心不足，市场重新回归悲观。除极个别子板块外，A股大部分成长板块加速下跌；港股虽实现上涨，但主要由能源、电讯、原材料、金融等高股息价值板块驱动，消费、医药等成长板块与A股类似出现加速下跌，恒生科技是少数实现上涨的成长板块。本基金主要投资于海外市场，中长期坚持布局以下投资脉络：云计算、人工智能、大数据等新技术所驱动的数字化浪潮及其相关的软硬件应用；提供数字化、智能化相关基础设施的半导体龙头企业；具备用户粘性和行业定价权的互联网龙头企业。本报告期内，本组合增持了部分受益于生成式人工智能产业趋势的半导体个股；卖出了部分应用侧由于宏观等因素业绩低于预期的个股；在中国与海外的互联网资产中筛选个股进行增持或调整。整体来看，由于生成式人工智能相关半导体板块涨幅较大，仓位被动上升；而应用类软件因为商业速度缓慢，整体表现落后，仓位被动下降。

本报告期内，海外市场延续去年的上涨态势，美国通胀有所降温，美联储对未来加息表述偏向于鸽派，美国十年期国债收益率从高位有所回落，但仍维持在4%以上的高位。与此同时，美国经济表现韧性十足，就业与PMI等宏观数据较为亮眼。中国资本市场开年表现萎靡，投资者对春节期间与节后的经济表现预期悲观，主要由于消费力与消费信心的缺失、房地产价格不断下行、新房销售金额出现大幅下滑等。但春节期间与节后的实际经济数据却超出了悲观预期，特别是各消费子板块并未出现进一步的放缓或下滑，相反，部分消费品与服务业的动销或消费情况略超预期，随后3月的PMI亦超出预期。在此背景下，A股、H股从低位快速反弹。本基金主要投资于海外市场，中长期坚持布局以下投资脉络：云计算、人工智能、大数据等新技术所驱动的数字化浪潮及其相关的软硬件应用；提供数字化、智能化相关基础设施的半导体龙头企业；具备用户粘性和行业定价权的互联网龙头企业。在当前欧美经济体整体较为健康的背景下，预计与宏观经济相关的软件、互联网龙头公司的业绩2024年将实现温和加速或平稳增长；生成式人工智能带来的增量需求可能需要时间逐步体现，2024年的贡献相对有限，但2025年之后的应用、商业化落地会更加明朗。半导体行业的需求冷热不匀，其中消费电子在去库存结束后表现为弱复苏；与生成式人工智能相关的数据中心需求极度强劲，挤压了通用计算的空间；而工业、汽车等半导体需求处于触底阶段，去库存或于2024年年中完成，之后逐步进入上行周期。尽管基本面向好，但相对于海外科技资产来说，海外上市的中国科技资产整体估值便宜的多，当前预期仍非常悲观，实际上优质的龙头企业实现快速增长的确定性较高、护城河未发生本质变化，预计当前的潜在收益率空间可能会更高。本报告期内，本组合增持了部分受益于生成式人工智能产业趋势的半导体个股；考虑到消费电子行业去库存周期结束的预期在股价中有所反应，减持了相关个股；在中国与海外的互联网资产中筛选个股进行增持。整体来看，由于生成式人工智能相关半导体板块涨幅较大，仓位被动上升；而应用类软件因为商业速度缓慢，整体表现落后，仓位被动下降。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币A类份额净值增长率为11.70%，同期业绩比较基准收益率为3.82%。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币C类份额净值增长率为11.52%，同期业绩比较基准收益率为3.82%。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币D类份额净值增长率为11.58%，同期业绩比较基准收益率为3.82%。

本报告期内，国内外宏观表现大相径庭。经过2022年全年的猛烈下跌后，纳斯达克指数在2023年一路高歌。虽然年初市场对欧美经济仍有衰退风险的担忧，但美联储基准利率已经达到5%以上的较高水平；加上美国核心通胀水平逐步回落、硅谷银行爆雷事件等，美联储加息步伐显著放缓，美国10年期国债收益率在10月达到顶峰的5%左右后开始回落，目前维持在4%左右，但仍处于较高水平。基本面方面，欧美经济体显示出很强的韧性，GDP增速与就业情况一直保持较好水平，叠加2022年广泛的裁员、缩减开支，上市公司收入增速与成本费用增速出现剪刀差，推动了较为普遍的业绩超预期。2022年大幅下跌后，整体美股起步估值较为便宜，以ChatGPT为代表的大语言模型成为科技行业的重要新动力后，亦推动了2023年美国科技股的估值扩张。相对于欧美经济体较强的韧性，中国面对的宏观压力较为严峻。消费力与消费信心不足，叠加房地产价格整体下行，除黄金等部分大宗商品外，大部分中国相关资产价格下跌，使得居民的财富效应显著减退；出口亦由于地缘政治影响而出现放缓，且出口地区的结构发生较大变化；地方政府、房地产、制造业投资因信心不足或缺乏资金，均有不同程度衰退。在此背景下，除上游少数高股息价值型资产，大部分成长型行业均出现较大幅度回调，TMT板块上半年由于AI等催化涨幅较大，但下半年的回调幅度也是最深的，这与AI应用的发展并未出现预期中的非线性成长有关，且中美差距在出口限制的背景下有拉大的趋势；港股由于外资流出加剧，跌幅普遍大于A股。本基金主要投资于海外市场，中长期坚持布局以下投资脉络：云计算、人工智能、大数据等新技术所驱动的数字化浪潮及其相关的软硬件应用；提供数字化、智能化相关基础设施的半导体龙头企业；具备用户粘性和行业定价权的互联网龙头企业。本报告期内，中国宏观环境发生了明显恶化，本基金相应对中国相关资产做了比较明显的减仓，包括A股、港股以及美股上市的中概股，但保留了仍有较大成长空间、护城河难以被突破的部分行业龙头公司。相应的，组合内增加了海外软件、半导体、互联网板块的仓位，特别是在大语言模型出现重大突破的情况下，增加了AI相关半导体基础设施、应用软件的持仓。总体来说，除个别股票外，中国相关资产对组合的拖累较大，而海外科技股普遍涨幅较大，是基金的主要收益来源。

本报告期内，全球市场均继续面临挑战。由于美国核心通胀仍处于较高水平，劳动力市场供需关系虽得到一定改善，但仍处于供不应求状态，并且美国经济衰退风险相对较小，美联储于7月将基准利率进一步上调25bps，达到5.25-5.5%区间。基于现在的宏观环境，仍旧强劲的就业数据可能支撑美联储在年内还有一次加息；而美国十年期国债收益率也来到4.8%左右的新高，这对权益市场，特别是权益市场中的成长股估值较为不利，纳斯达克指数在报告期内也有一定回调。相对于美国经济较强的韧性，中国的宏观压力则较为严峻。消费力与消费信心不足，叠加房地产价格整体下行，除黄金等部分大宗商品外，大部分资产价格下跌，使得居民的财富效应显著减退；出口亦由于地缘政治影响而出现放缓，且出口地区结构发生较大变化；地方政府、房地产、制造业投资因信心不足或缺乏资金，均有不同程度衰退。在此背景下，除上游少数高股息价值型资产，大部分成长型行业均出现较大幅度回调，其中上半年涨幅较大的TMT板块回调幅度最大，这与AI应用的发展并未出现预期中的非线性成长有关；港股由于外资流出加剧，亦有较大跌幅。本基金主要投资于海外市场，中长期坚持布局以下投资脉络：云计算、人工智能、大数据等新技术所驱动的数字化浪潮及其相关的软硬件应用；提供数字化、智能化相关基础设施的半导体龙头企业；具备用户粘性和行业定价权的互联网龙头企业。我们认为尽管中国经济面临各种问题，但该经济体的活力与竞争优势无法短时间内被替代，仍是全球经济的重要引擎之一，经济活动也在三季度末出现了一定回暖的势头，需要认识到经济的周期规律是渡过底部后将迎来上行周期，当前大部分主要由外资定价的中国资产估值已经非常便宜。大语言模型带来的新一轮科技浪潮仍在快速演进，虽其速度并非如之前市场预期般对各行业的改造摧枯拉朽，但其迭代的潜力仍然巨大，所带来的改变需要通过数年的时间逐渐在各个场景中进行落地，而资本市场的表现相对产业发展更为超前。综上，本报告期内，组合内增加了中国与美国互联网资产的仓位，较大幅度减持了美国与大语言模型主题相关、涨幅较大的半导体个股。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币A类份额净值增长率为-1.87%，同期业绩比较基准收益率为-3.39%。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币C类份额净值增长率为-2.04%，同期业绩比较基准收益率为-3.39%。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币D类份额净值增长率为-1.95%，同期业绩比较基准收益率为-3.39%。

本报告期内，宏观环境呈现“内冷外热”的局面。中国市场表现“高开低走”，1月经历了大面积感染到线下活动快速恢复的过程，我们看到大部分行业的运营情况开始接近甚至超过疫情前水平，特别是餐饮、旅游等积压需求强烈的行业，市场信心随之有所恢复。但3月之后，消费恢复速度显著放缓，房地产亦延续疲软态势，疫情期间消费力受损、国际政治经济环境不稳定，导致消费者、企业对未来缺乏信心，从而引起内需不足。面对宏观经济放缓的局面，财政与货币政策有宽松趋势，但当前政府并未出台较为有效的手段解决内需不足的问题。海外市场则表现优异，虽然年初市场仍担心不断加息带来的衰退风险，加之硅谷银行由于利率不断上行、美债暴跌而出现爆雷事件，但经过报告期内两次加息后，美联储基准利率达到5.00%-5.25%区间，已处于较高水平；且期内美国CPI数据低于预期，经济增长与就业情况高于预期，美股龙头上市公司在较低的市场预期背景下，开始出现基本面超预期的情况。报告期内，以人工智能（ChatGPT等语言大模型突破）为代表的科技创新带来了相关上市公司（如英伟达）的业绩超预期，引领纳斯达克指数从一季度底部反弹的基础上进一步上涨。除人工智能外，自动驾驶（特斯拉FSD新版本的性能改进）、元宇宙（苹果VisionPro产品发布且表现惊艳）等技术突破也让市场对未来科技行业的发展新动力增强了信心。国内则由于宏观经济显著放缓，资本市场表现呈现严重的结构性分化，有主题概念的板块才易被资金关注（特别是与海外科技共振的人工智能主题），而大部分与宏观相关性较强的板块沦为被资金抛弃的对象，呈现为“普遍的熊市与狭隘的牛市”。本基金主要投资于海外市场，中长期坚持布局以下投资脉络：云计算、人工智能、大数据等新技术所驱动的数字化浪潮及其相关的软硬件应用；提供数字化、智能化相关基础设施的半导体龙头企业；具备用户粘性和行业定价权的互联网龙头企业。本报告期内，在人工智能行业出现重大科技创新的背景下，本基金全面增加了海外软件、半导体、互联网上市公司的仓位，同时减持了中国科技上市公司的股票。报告期内海外上市公司股票表现较好，特别是与人工智能主题相关的龙头个股对组合贡献较大，但中国相关资产（包括A股、H股、美股的上市公司）除个别外普遍较差，是组合的主要拖累来源。

本报告期内，宏观环境虽然有所波动，但相对前两年整体平稳。欧美市场仍将面对衰退风险，不过经过3月底再次加息后，美联储基准利率达到4.75%-5.00%区间，已处于较高水平，此外硅谷银行由于利率不断上行、美债暴跌而出现爆雷事件，在事件之后，美国十年期国债收益率由4%左右回落至3.5%左右，加息预期有所放缓。中国在1月则经历了大面积感染到线下活动快速恢复的过程，我们看到大部分行业开始接近甚至超过疫情前水平，特别是餐饮、旅游等积压需求强烈的行业。3月之后消费恢复速度略有放缓，可能是由于疫情期间消费力受损、春季甲流感染的负面影响。面对当前出口可能持续疲软的情况，中国或将推出相关政策持续加大基建投资，同时刺激房地产行业、扩大内需。此外，以ChatGPT为首的人工智能“奇点”事件发酵，引发全球关注，且在短短一个月内产业界迅速迭代，各类行业应用层出不穷，为中长期发展打开了想象空间，也可能成为全球生产力提升的潜在重要驱动力。本基金主要投资于海外市场，中长期坚持布局以下投资脉络：云计算、人工智能、大数据等新技术所驱动的数字化浪潮及其相关的软硬件应用；提供数字化、智能化相关基础设施的半导体龙头企业；具备用户粘性和行业定价权的互联网龙头企业。本报告期内，以纳斯达克为代表的非中国资产反弹明显，且涨幅集中在1月；但港股与中概股大部分表现疲软，是本基金的主要拖累；而A股科技股在ChatGPT概念的带动下表现普遍非常强劲。本报告期内美元相对于人民币继续小幅贬值，对组合净值有轻微负面影响。组合换手率较低，减持了中概股中的电商板块，增持了与ChatGPT产业链相关的个股。我们仍然预计加息预期减弱、宏观经济触底、人工智能等新增长引擎带来的全球科技股拐点性机会或于年内出现。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币A类份额净值增长率为16.52%，同期业绩比较基准收益率为14.27%。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币C类份额净值增长率为16.35%，同期业绩比较基准收益率为14.27%。本报告期汇添富全球移动互联混合（QDII）人民币D类份额净值增长率为16.42%，同期业绩比较基准收益率为14.27%。