大摩科技领先混合C(014871) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，A股震荡上行，市场风险偏好依然处于高位。上证指数上涨2.22%，沪深300指数微跌0.23%，中证800指数上涨0.02%，创业板指下跌1.08%，国证2000 指数上涨1.83%，红利指数上涨2.87%。相较于三季度成长显著占优的格局，四季度风格上回归相对均衡。行业方面，中信行业指数中石油石化、国防军工、有色金属和通信等行业大幅领涨，商业航天等主题发酵，地产、医药、计算机和传媒等跌幅靠前，红利指数在四季度有所修复。　　本报告期内，本基金在行业和个股层面进行了均衡布局，在全市场中寻找内需增长相关的方向，通过自上而下考虑宏观和中观变量，结合自下而上选股，考察个股业绩增长与估值的匹配情况，以期通过相对分散化配置来更好的控制回撤。我们对以下几个方向进行了重点配置：市场风险仍处于高位，我们适当降低了电力等部分稳定类资产的仓位以应对市场风格的变化。但中长期看，我们认为有稳定盈利和现金流的红利资产依然具有长期战略配置价值。家电、消费电子、汽车等消费品仍面临以旧换新政策的高基数，在产业链中进一步筛选更具成长性的标的；持续看好在政策支持下出行等服务消费的投资机会；四季度生猪价格显著下跌，行业处于产能去化的左侧阶段，本基金对有显著成本优势的养殖龙头进行了布局。本报告期本基金跑赢业绩比较基准，有色、建材、非银和银行等方向上的配置有较大正贡献。

2025年3季度市场活跃度提升，A股指数录得明显上涨，其中上证指数上涨12.73%，沪深300指数上涨17.90%，创业板指与科创50则分别大涨50.40%和49.02%，结构上科技板块保持活跃，通信、电子为代表的TMT大幅跑赢，有色与新能源也有强势表现。2025年3季度，本基金坚持围绕泛科技进行配置，重点投资了TMT和高端制造两大方向，结构上加大了电子、计算机、传媒的配置比例，新能源方向保持较为稳定的持仓，净值录得上涨并跑赢比较基准。　　展望四季度，我们对以AI为引擎的科技浪潮继续看好，相关产业链的中长期景气度依然值得乐观，业绩仍有望保持强劲增长。同时，部分高端制造和AI应用方向也在逐步显示出业绩拐点。本基金将继续紧密跟踪产业趋势变化，围绕泛科技领域中的景气方向，挖掘业绩持续性强、技术优势突出、长期空间广阔的优质公司进行配置，力争实现基金资产的增值。

2025年上半年A股市场震荡上行，其中一季度科技成长风格活跃，二季度受关税等外部因素先抑后扬，最终上半年市场主要指数实现上涨——上证指数上涨2.76%、沪深300指数上涨0.03%，创业板指上涨0.53%。行业方面，中信一级行业中的有色、银行、传媒领涨，煤炭、地产、食品饮料表现落后。本基金上半年继续聚焦泛科技方向，重点投资于TMT、新能源、国防军工等泛科技成长方向，组合净值上涨并跑赢基准。

随着各项宏观政策发力，一季度国内经济延续了去年四季度以来的回升态势，1-2月的投资、消费等主要指标增速稳中有升；产业层面国产大模型和机器人等科技前沿领域取得较大进展；国内资本市场的风险偏好在上述背景下有所提振——一季度A股主要指数呈现先抑后扬走势（其中上证综指下跌0.48% ，创业板指下跌1.77%，科创综指上涨6.45%）；结构上来看，有色金属、汽车和机械等板块涨幅领先。　　本基金一季度聚焦泛科技板块，部分持仓的TMT和高端制造涨幅较好，使得基金净值有所上涨并跑赢基准。展望二季度，我们预计TMT受益AI创新周期开启和高端制造受益国内产业升级的趋势未变，本基金将继续在泛科技板块聚焦配置优质公司，力争实现基金资产的增值。

2024年A股经历较大波动，前三季度整体呈现防御风格，低波红利和高景气高增长的算力明显占优；九月下旬市场开启一波快速反弹，部分超跌板块迎来快速修复，全年主要指数上涨（上证综指上涨12.67%，沪深300指数上涨14.68%，创业板指上涨13.23%）；结构上来看，中信一级行业中的金融、家电和通信涨幅居前，医药、农业和消费者服务涨幅靠后。　　2024年，本基金继续围绕泛科技进行配置，重点投资于TMT、新能源、国防军工和机械等科技成长方向，其中持仓的AI产业链涨幅较好，跑赢业绩比较基准。

三季度，受益于海外主要经济体降息落地，央行货币政策操作空间打开，国内流动性和资本市场风险偏好得到提升， A股主要指数录得上涨——上证综指上涨12.44%，沪深300指数上涨16.07%，创业板指上涨29.21%。结构上看，非银金融、地产、计算机涨幅居前，煤炭、石油石化等行业涨幅靠后。本基金配置的TMT和高端制造三季度涨幅较好。　　展望未来，AI大模型拉动的云端算力需求处于向好态势，AI应用逐步落地于手机等智能终端，AI创新不断；另国防军工、海上风电等高端制造下游需求逐步恢复，有望迎来景气拐点。本基金在四季度将聚焦上述泛科技领域自下而上筛选优质公司，力争实现基金资产的增值。

上半年A股波动较大，主要指数分化，期间上证综指下跌0.25% ，沪深300指数上涨0.89% ，创业板指下跌10.99%；结构上，业绩确定性较高板块如AI算力和低PE高股息的防御板块如银行涨幅较好；本基金上半年持续聚焦泛科技方向，重点投资于TMT、新能源、国防军工和机械等科技成长方向，其中持仓的AI算力涨幅较好，跑赢基准。

2024年以来，国内经济结构转型升级持续推进——一方面地产投资驱动的传统增长模式继续承压，另一方面高端制造为代表的新兴产业仍处于培育期；经济增长放缓的预期对国内资本市场的风险偏好形成压制，一季度A股主要指数互有涨跌，但波动较大，呈现先抑后扬走势（其中上证综指上涨2.23% ，沪深300指数上涨3.10% ，创业板指下跌3.87%）；从结构上来看，低PE高股息的防御类板块如石油石化、家电和银行等涨幅占优。　　本基金一季度聚焦泛科技板块，持仓的TMT尤其是AI算力走势较好，使得基金净值有所上涨。展望未来，我们预估全球AI产业仍在加速并将带动AI算力需求上行；国内高端制造的竞争力仍在持续增强并将出现一批世界级的领军企业。结合上述产业趋势，二季度开始，本基金将继续聚焦在泛科技板块挖掘和配置优质公司，力争实现基金资产的增值。

2023年，受通胀及疫后复苏不及预期等多种因素影响，全球经济增长乏力；另外地域冲突频发，地缘政治风险使得市场恐慌情绪蔓延，多重压力下股票市场震荡加剧——A股主要指数均录得下跌，其中上证综指下跌3.70% ，沪深300指数下跌11.38% ，创业板指下跌19.41%；结构上受益于AI需求拉动的通信涨幅最好，煤炭等高股息低PE板块也有较好表现，房地产、电力设备新能源等板块涨幅靠后。　　本基金2023年继续围绕反科技进行配置，一季度持有新能源等高端制造回调幅度较大，二季度基于行业景气度和产业趋势增配的TMT表现较好，下半年维持TMT为主的配置，但受市场风险偏好下行影响净值下跌，全年跑输业绩比较基准。

三季度，海外美元指数超预期走强，国内经济仍处于温和复苏进程，全球资本市场波动加大， A股主要指数录得下跌：上证综指下跌2.86%，沪深300指数下跌3.98% ，创业板指下跌9.53%。结构上看，带有防御属性的低PE板块如煤炭、石油石化和银行涨幅靠前，成长板块如TMT和高端制造跑输。  从对产业的跟踪研究发现，IT基础设施受益于全球AI创新及国内数字经济建设双轮驱动，进入景气上行周期，本基金在三季度加大了该方向的仓位；三季度A股主要指数下跌，TMT及高端制造受风险偏好影响跌幅更大，本基金跑输业绩比较基准。展望四季度，我们判断全球正步入由智能化引领的新一轮创新周期，该趋势有望持续数年并推动产业链进入景气上行通道。基于上述判断，本基金在四季度将继续加大对该方向的挖掘和配置，力争实现基金资产的增值。

上半年，国内经济仍处于结构转型升级的复苏期，人民币汇率承压，市场风险偏好有所下行，A股主要指数分化，结构上，TMT涨幅靠前，地产和消费者服务等板块跌幅较大。本基金上半年继续聚焦泛科技方向，重点投资于TMT、新能源、国防军工和机械等科技成长方向，其中TMT之外的持仓表现欠佳，本基金上半年净值下跌，跑输业绩比较基准。

2023年以来，国内外的积极因素逐步增多——一方面海外主要经济体加息周期进入末期，海外资本市场反弹；另一方面国内开始走出疫情阴影，经济进入复苏通道；在此背景下，A股主要指数上涨，但结构分化较大——以计算机为代表的TMT在人工智能主题催化大幅跑赢，而周期方向的地产、银行等行业则表现较差。  本基金一季度继续聚焦泛科技板块，持仓高端制造仓位走势一般，但TMT仓位表现较好，使得基金净值有所上涨。展望未来，我们预计科技产业正步入一个软（AI/人工智能）硬（AR/VR /机器人）结合的创新周期，产业链相关公司有望进入新的快速增长通道；结合上述产业趋势，二季度开始，本基金将在泛科技板块中加大对AI及智能硬件产业链的挖掘，力争实现基金资产的增值。