平安惠韵纯债A(014710) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
平安惠韵纯债A014710.jj平安惠韵纯债债券型证券投资基金 2025年第3季度报告 
25年三季度，债券收益率调整上行，10年期国债活跃券收益率自7月初的1.64%震荡上行，最高上行近20BP至1.83%后在9月末有所修复，长端较中短端跌幅更大。具体来看，7月初中央财经委会议强化“反内卷”政策预期，叠加权益市场走强后的股债跷跷板效应，市场风偏提升下纯债资产收益吸引力明显下降，资金持续流向混合类及权益类资产，赎回预期担忧压制债市情绪，在此期间虽有央行资金投放呵护、偏弱的金融及经济基本面数据、央行买债传闻等利好因素，但只带来行情触底反弹并非反转，债券收益率曲线熊陡走势。而9月下旬市场在新一轮央行买债传闻下企稳反弹，10Y国债活跃券收益率重回1.80%后窄幅震荡。 在此期间，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，保持了投资组合的流动性，主要配置利率债和中高等级信用债，灵活调整组合的杠杆和久期，以获取票息收益和资本利得收益。
平安惠韵纯债A014710.jj平安惠韵纯债债券型证券投资基金 2025年中期报告
2025年上半年，债市走势先后受到央行态度、关税博弈、风险偏好等因素影响。24年末在“适度宽松”的货币政策基调下机构抢跑跨年行情，10年国债在25年初下破1.6%。随后1-3月央行收紧流动性，市场对“适度宽松”预期开始修正，债市走熊，短端调整幅度更为剧烈，10年国债回调高点接近1.9%。4月中美关税摩擦升温引发避险情绪，债券收益率快速下行。5月宽货币政策先行落地，随着稳增长预期加码，债市转向震荡，整体围绕1.6-1.7%区间波动。 在此期间，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，保持了投资组合的流动性，主要配置利率债和中高等级信用债，灵活调整组合的杠杆和久期，以获取票息收益和资本利得收益。
资金面上，央行6月连续提前公告买断式逆回购，7月下旬一度面临扰动但央行及时大额净投放跨月资金，呵护意图明确，6-7月整体维持资金面平稳偏松。政策面上，虽然高频数据有所波动，但季度读数仍在抢出口因素下保持韧性，预计Q3增量政策保持定力。“反内卷”政策主导近期债市走势，尽管其实际效果、扩散领域等仍需观察，但初期的风险偏好与情绪已经对债市形成负面冲击，赎回负反馈抛压情绪仍在，短期面临逆风。从广谱利率角度看，前期贷款利率持续下移，目前国债收益率与考虑风险占用后的税后贷款收益率仍有较大利差，银行仍有较强配债诉求。整体来看，目前经济政策形势暂时不扭转债市中期方向，对后市中性不悲观。
平安惠韵纯债A014710.jj平安惠韵纯债债券型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年1季度，我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，但面临国内需求不足、风险隐患较多等困难和挑战。外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不强。货币政策适度宽松，社会融资成本整体较低。1季度利率整体平坦化上行，信用利差整体震荡。本基金主要配置中等期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。
平安惠韵纯债A014710.jj平安惠韵纯债债券型证券投资基金2024年年度报告
2024年经济增长面临的外部压力加大、内部困难增多。宏观调控力度加大，全年国内生产总值（GDP）同比增长5%。货币政策加大逆周期调节力度，全年两次降准共1个百分点，两次降低政策利率共0.3个百分点，综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕。债券收益率整体下行，截至2024年底，10年国债利率1.68%，较年初下行88bp。本基金主要配置中等期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。
2025年，预计逆周期调节政策前置发力，货币政策适度宽松，经济波动筑底。债券市场机遇与风险并存，宽松预期一定程度反映在市场收益率中，信用方面更加重视短端的票息价值。本基金以票息策略和杠杆策略为主，根据经济形势和市场情况进行波段操作，以增强基金整体收益率。
平安惠韵纯债A014710.jj平安惠韵纯债债券型证券投资基金2024年第3季度报告
2024年3季度，经济运行整体平稳，同时也面临有效需求不足，社会预期偏弱等挑战。政策层面，宏观调控力度加大，强化逆周期调节，货币政策综合使用利率、准备金、再贷款、国债买卖等工具。债券市场，7月利率下行，之后有所调整。信用方面，信用利差低位反弹。本基金主要配置中等期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。
平安惠韵纯债A014710.jj平安惠韵纯债债券型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势，另一方面国内经济运行出现分化，有效需求不足。货币政策保持支持性政策立场，综合灵活运用利率、存款准备金率等政策工具。债券市场利率总体下降，信用利差整体压缩。本基金主要配置中等期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。
2024年下半年，国内宏观政策预计持续用力，加强逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。世界经济增长动能不强，主要经济体经济增长和货币政策有所分化。债券市场机遇与风险并存，债券收益率水平达到历史低位，关注波动风险。本基金以票息策略、杠杆策略和交易策略为主，根据经济形势和市场情况加强波段操作，以增强基金整体收益率。
平安惠韵纯债A014710.jj平安惠韵纯债债券型证券投资基金2024年第1季度报告
2024年1季度，经济呈现弱复苏格局，存在部分亮点。出口、投资、工业生产较强。政策层面，定调积极的财政政策适度加力、提质增效；稳健的货币政策灵活适度、精准有效。债券市场，利率开启下行行情，3月份市场出现止盈震荡行情。信用方面，信用利差整体压缩。本基金主要配置中等期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。
平安惠韵纯债A014710.jj平安惠韵纯债债券型证券投资基金2023年年度报告
2023年新冠疫情防控转段后，经济总体恢复发展。宏观经济整体回升向好，国内生产总值增长5.2%，货币政策保持流动性合理充裕，社会综合融资成本稳中有降。全年两次下调存款准备金率，逆回购利率和中期借贷便利利率6月、8月下行。债券收益率整体下行，截至2023年底，10年国债利率2.56%，较年初下行27bp。本基金主要配置中短期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。
2024年，国内经济预计进一步回升向好，物价有望温和回升。发达经济体本轮加息周期或已结束，但高利率滞后效应仍持续显现。债券市场机遇与风险并存，短久期信用债配置价值较好，长久期利率债收益率达到历史低位，关注波动风险。本基金以票息策略和杠杆策略为主，根据经济形势和市场情况进行波段操作，以增强基金整体收益率。
平安惠韵纯债A014710.jj平安惠韵纯债债券型证券投资基金2023年第3季度报告
2023年3季度，利率债和信用债收益率先下后上，信用利差先压缩后扩张。3季度流动性整体合理充裕，政策利率调降，政策推动经济运行好转。本基金主要配置中等期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。
平安惠韵纯债A014710.jj平安惠韵纯债债券型证券投资基金2023年中期报告
一季度经济复苏预期较强，资金收紧带动债券有所调整。3月降准，资金转松，市场配置力度增强。二季度，货币政策维持宽松状态、经济基本边际走弱，债券收益率下行。理财规模在二季度企稳回升，票息资产需求上升，信用利差压缩。6月央行降低政策利率。本基金主要配置中等期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。
本基金认为，展望下半年，宏观经济恢复呈现波浪式的发展过程，积极的财政政策和稳健的货币政策基调并未改变。中期内关注地产政策优化调整，地方政府债务一揽子化债方案，宏观调控逆周期调节政策的落地节奏。债券收益率在低位上有波动的风险。本基金以票息策略和杠杆策略为主，根据经济形势和市场情况进行波段操作，以增强基金整体收益率。
平安惠韵纯债A014710.jj平安惠韵纯债债券型证券投资基金2023年第1季度报告
2023年1季度，流动性整体合理充裕，资金利率在月末时点波动性有所增加。经济基本面呈现复苏态势。国债收益率先上后下，信用债收益率整体下行，信用利差压缩。本基金主要配置中等期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。
平安惠韵纯债A014710.jj平安惠韵纯债债券型证券投资基金2022年年度报告
2022年上半年，海外通胀高企，地缘政治冲突爆发，国内疫情形势严峻，经济运行面临压力。下半年疫情防控政策因时因势调整。流动性整体保持合理充裕。四季度债券收益率大幅波动。本基金主要配置中等期限债券品种，根据基本面与资金面的演变，调整久期和杠杆的水平。
2023年，国内经济预计逐步企稳回升，经济增速环比2022年有所改善。流动性保持合理充裕。海外经济体紧缩政策带来外需放缓压力。债券市场机遇与风险并存，短久期信用债配置价值较好，利率债若出现市场超调也带来波段交易的机会。本基金将继续以票息策略和杠杆策略为主，根据经济形势和市场情况进行波段操作，以增强基金整体收益率。