中信保诚周期轮动混合(LOF)C(014335) - 基金投资策略和运作

2025年第四季度，A股整体呈现横盘震荡态势，结构分化显著，科技成长主线突出，成交保持高位。10月，上证指数突破4000点，创十年新高；后受美联储降息预期反复、“AI泡沫论”等影响进入盘整；12月情绪修复，年末上证指数收3968点，季内整体上涨，深成指、创业板指、科创50季内均有涨幅，成长风格更优。AI产业链（光模块等）持续强势，部分龙头股再创新高；商业航天因国内卫星发射及海外催化出现较大涨幅；有色等资源品也有不俗表现。 第四季度，组合整体较为均衡，主要增持了人形机器人、汽车零部件、消费电子、锂电、电力设备、AI应用、存储等领域，同时对可控核聚变等主题作了一定布局。展望2026年，我们认为海外流动性预计整体偏宽松，国内经济稳中有升，股票市场预计仍然存在较好的结构性机会。我们相对关注人形机器人、AI应用、消费电子、电力设备等领域，同时对光通信新技术、资源、固态电池、可控核聚变、国产算力等板块保持关注。

2025年第三季度，A股市场延续了结构性牛市的特征，主要指数在科技与周期板块的轮动推动下屡创新高。上证综指一度逼近3900点，较二季度末涨幅超15%，创业板指和科创50指数表现更为强劲，季度涨幅均超30%。市场交投活跃度显著提升，7-9月两市单日成交额多次突破2万亿元，8月下旬更一度超3万亿元，创下年内峰值。从板块表现来看，通信、电子等科技板块作为AI硬件产业链的核心载体，季度涨幅均超40%。与此同时，有色金属、化工等周期板块涨幅也超过20%，主要受益于价格回升与政策预期催化。相比之下，银行板块成为唯一逆势下跌的行业，反映出市场对传统金融板块盈利韧性的担忧。 第三季度，基于微观交易结构、盈利预期变化、长期市场空间等维度，本组合作了一定的调整；主要减持了海外算力，增持了人形机器人、锂电、消费电子、AI应用、存储等领域，同时对可控核聚变、固态电池等主题作了一定布局。展望四季度，我们认为海外流动性仍将偏宽松，国内经济稳中有升，股票市场预计交投仍较为活跃，市场仍然存在较好的结构性机会。我们相对关注人形机器人、汽车零部件、新能源、A应用、电力设备等领域，同时对资源、银行等板块保持关注。

2025年上半年股票市场呈现出震荡上行的结构性行情，小盘成长股表现突出，红利、周期、科技、医药均有较好表现。行业分化显著，有色金属、银行、通信、医药等涨幅相对靠前；煤炭、食品饮料和房地产行业上半年跌幅居前。市场主题投资较为活跃，人形机器人、创新药、固态电池、可控核聚变、AI算力、AI应用等表现抢眼。 年初，基于对未来几个季度以及明后年的盈利判断，组合主要侧重在光模块、PCB、IC设计、光伏、电力设备等行业。4月初，受关税冲击，组合出现明显回撤，之后也伴随中美关系缓和而走出低谷。6月，对组合作了一定均衡，降低了海外算力敞口，增持了人形机器人、固态电池、储能、银行等细分板块。

第一季度，A股市场延续了2024年底的震荡格局，上证综指在3000-3200点区间波动，创业板指受科技股带动表现相对活跃。市场整体交投较为活跃，日均成交额维持在8000-9000亿元水平，北向资金净流入较为积极。板块上来看，人工智能、算力基础设施等科技细分领域涨幅居前，尤其是人形机器人板块表现较为突出。 第一季度，组合更多在泛科技领域进行布局，主要侧重在通信、电子、机械、汽车、新能源、电力设备等领域。展望未来，我们认为中美关系仍有较大不确定性，经过调整后的市场总体可能孕育了较大机会，但节奏上仍需密切观察。我们相对关注AI算力、AI终端、自主可控、新能源等领域，同时在传统行业里面寻找具备高稳定ROE的低波资产。

2024年中国经济延续了复苏趋势，但复苏力度较为温和。消费和投资增长相对缓慢，尤其是房地产行业仍处于调整期，对经济增长的影响较为明显。 国内政策相机而动，助力经济修复。2024年央行继续实施稳健的货币政策，通过降准、降息等方式保持流动性合理充裕，支持实体经济复苏。同时，政府加大财政支出力度，重点支持基础设施建设、科技创新、绿色经济等领域。 2024年A股主要指数呈现震荡走势。上证指数在3000点至3300点之间波动，整体表现较为平稳。创业板指受科技股和成长股推动，表现相对较强，但波动性也更大。上半年价值类板块相对表现较优，国庆之后，成长类资产受益风险偏好提升出现明显上涨。 年初，组合配置相对均衡，主要布局在传媒、计算机、电子、新能源、汽车等行业。下半年，考虑市场风险偏好的提升，以及不同产业周期的变化，组合增加了科技类资产的权重，主要增持了通信、电子等行业。

第三季度，A股市场交易整体较为平淡，日均交易额基本在5000-6000亿之间，市场情绪处于低位，核心是对经济预期信心不足。但随着美联储降息的落地以及季度末国家对经济与股市支持政策的发力，股票市场在9月底出现明显回暖，市场量价齐升，交投活跃度大幅改善。 第三季度，组合主要在泛制造资产配置较多，核心围绕新能源、机械、汽车、通信、电子等领域。展望未来，我们认为政策托底的信号较为明确，市场的政策底已经相对清晰，而10月份披露的上市公司三季报可能是未来1年的盈利底，市场正迎来曙光，中期向上的确定性提升。细分方向上，我们将采取积极的态度，围绕“新质生产力”作重点展开，相对看好AI产业、自主可控、储能、新能源汽车等领域。

上半年，国内经济数据整体较为平淡，而政策保持较强定力；美国经济基本面有走弱迹象，美国贸易政策加剧了国内出口的担忧。A股增量资金不足，市场整体呈现缩量交易的特征；结构上，红利资产相对占优，科技产业也有一定表现。 年初，组合主要侧重在计算机、新能源、通信、传媒等行业。二季度初，基于对业绩增长确定性的考虑，组合向中报、三季报业绩预期较好的板块作了倾斜，主要侧重在消费电子、AI算力、光储逆变器、工程机械、电力设备、公用事业等细分行业。

第一季度，A股市场波动较大，先抑后扬。市值风格上，大盘价值类指数跑赢中小盘指数；行业结构上，以石油石化、煤炭、家电为代表的低估值价值类板块显著跑赢医药、电子、军工等成长板块，但成长板块也出现了分化，通信板块相对较强。 第一季度，组合作了一定的均衡，减持了通信等板块权重，核心聚焦在新能源、机械、电子、养殖、计算机、传媒等领域。展望未来，我们认为，市场低位特征或已相对清晰，整体可能呈现震荡向上格局 。组合结构上，我们倾向于均衡配置。我们重点关注低估值高分红且具备稳定盈利的资产，对AI产业的发展保持密切关注；同时继续寻找新质生产力主题散发出来的各类机会。

2023年，海外美债利率上行幅度超出预期，油价高位运行；国内经济有所修复，但力度较为温和。A股市场呈现主题投资的特征，市值风格上微小市值表现相对占优，高股息资产也有不错表现。 一季度，海外AI产业变革快速发酵，组合在计算机、传媒等行业作了增持；二季度，AI算力需求快速提升，组合对光模块、服务器等细分环节作了布局；三季度，美债利率继续上行，成长类资产承压，我们对组合作了一定的均衡，降低了TMT的权重，增持了养殖、医药、金融等；四季度，基于个股预期收益率的比较，对组合中个股作了适度调整，行业分布侧重在通信、电子、计算机、传媒、新能源、机械、军工等。

第三季度，美国经济复苏超预期，油价持续上行，美国十年国债利率不断攀升，对成长类资产有一定压制；国内经济温和复苏，以房地产为代表的各项刺激政策不断推出，提振资本市场信心的态度明确。在全行业盈利改善预期不明朗的背景下，市场更偏好主题投资和高股息资产。 组合管理上，我们相对比较均衡，在计算机、通信、医药、食品饮料、养殖、传媒、有色等板块均有一定布局。展望后市，随着美债利率高位震荡，国内经济复苏态势逐步明朗，预计权益市场有望迎来较好的投资机会。我们或相对关注人工智能、新能源、先进制造、数据要素、资源品等板块的机会。将结合估值与景气动态调整组合，以努力为持有人获取稳定收益。

本基金一直以来以选取符合社会发展方向的行业与优质个股进行投资并分享行业企业成长为主要目标。近两年市场波动幅度明显加大，我们也尝试阶段性采取一些防守性动作以尽力规避基金净值太大回撤，期望能给持有人带来更好的投资体验。 2023上半年，A股市场指数窄幅波动，结构分化较大。申万一级行业指数看，通信、传媒、计算机位于涨幅榜前三，分别上涨51%、43%和27%；跌幅前三的行业为商贸零售、房地产和美容护理，分别下跌23%，14%和13.61%。上半年市场两大主线为AI和中特估，生成式AI取得了突破性进展，带动了TMT行业的投资热潮，并已经反应到了国内一些公司的订单上；国内大型TMT公司也在积极投入大模型研发，预计未来随着国内大模型的逐步成熟，将能更加切身感受到人工智能带来的积极变化。 本基金上半年抓住了AI方向的一些投资机会，取得了一定正回报。医药行业需求相对刚性，我们在这一领域也进行了积极布局；消费升级我们长期关注，在这一领域我们也不断寻找机会。

2023年一季度，A股市场小幅上行。全市场日均成交额在8800亿元左右，较2022年四季度小幅提升。一季度科创50指数涨幅高于沪深300指数，分行业来看，数字经济相关的科技资产相对收益明显，计算机、传媒、通信涨幅靠前；传统经济相关的周期资产相对收益靠后，房地产、银行跌幅靠前。 一季度，本基金减持了光伏、风电与军工相关持股，增持了计算机、传媒和电子等TMT相关个股。 回顾一季度，国内经济温和复苏，美联储连续加息，海外银行暴露出了一系列风险事件。管理层在经济政策方面并没有流露出强刺激的想法，更多强调经济主体的信心提升，宏观政策继续强调结构调整。