汇添富北交所创新精选两年定开混合C(014280) - 基金投资策略和运作

我们对中国经济的长期发展很有信心，未来仍然可以保持平稳较快的持续增长：中国的高端制造产业全球竞争力将越来越突出，新一轮科技创新将带来大量新增产业机遇，消费升级的潜力还可以继续挖掘。当前资本市场对未来经济增速的预期，明显低于长期增长中枢。随着后续经济政策有望发力、制造业与消费行业复苏、高端制造业出海，国内经济会有较强的韧性。中长期中国经济模式从城镇化拉动的快速增长，转向后城镇化时代由科技创新驱动的高质量增长，寻找结构性机会仍然是未来组合获取超额收益的重要工作之一。展望2025下半年，在主打“专精特新”的北交所市场，我们重点布局三大投资主线：1）科技创新主线，在AI人工智能、机器人、低空经济、智能终端等新科技领域，北交所有一些公司已做了较好的产业布局，值得重视；2）高端制造升级主线，在半导体自主可控、化工新材料、新能源、机械装备等领域，北交所部分公司在细分领域具有较强的竞争力，卡位好；3）新兴消费主线，中国消费人群庞大，近年来结构性新兴消费亮点频出，在包括医疗美容、运动健身等领域，北交所也有质地不错的公司可以重点关注。

我们对中国经济的长期发展很有信心，未来仍然可以保持平稳较快的持续增长：中国的高端制造产业全球竞争力将越来越突出，新一轮科技创新将带来大量新增产业机遇，消费升级的潜力还可以继续挖掘。当前资本市场对未来经济增速的预期，明显低于长期增长中枢。随着后续经济政策有望发力、制造业与消费行业复苏、高端制造业出海，国内经济会有较强的韧性。中长期中国经济模式从城镇化拉动的快速增长，转向后城镇化时代由科技创新驱动的高质量增长，寻找结构性机会仍然是未来组合获取超额收益的重要工作之一。展望2025年，在主打“专精特新”的北交所市场，我们重点布局三大投资主线：1）科技创新主线，在AI人工智能、机器人、低空经济、智能驾驶等新科技领域，北交所有一些公司已做了较好的产业布局，值得重视；2）高端制造升级主线，在半导体自主可控、化工新材料、军工信息化、机械装备等领域，北交所部分公司在细分领域具有较强的竞争力，卡位好；3）新兴消费主线，中国消费人群庞大，近年来结构性新兴消费亮点频出，在包括医疗美容、运动健身等领域，北交所也有质地不错的公司可以重点关注。

我们对中国经济的长期发展很有信心，未来仍然可以保持平稳较快的持续增长：中国的高端制造产业全球竞争力将越来越突出，新一轮科技创新将带来大量新增产业机遇，消费升级的潜力还可以继续挖掘。当前资本市场对未来经济增速的预期，明显低于长期增长中枢。随着后续经济政策有望发力、制造业与消费行业复苏、高端制造业出海，国内经济会有较强的韧性。中长期中国经济模式从城镇化拉动的快速增长，转向后城镇化时代由科技创新驱动的高质量增长，寻找结构性机会仍然是未来组合获取超额收益的重要工作之一。从估值角度，市场处在历史偏低的水平，整体处于左侧布局优质个股的时间段，我们将争取为投资人创造更多收益。展望2024年下半年，在主打“专精特新”的北交所市场，我们重点布局三大投资主线：1）科技创新主线，在AI人工智能、低空经济、自动驾驶、机器人等新科技领域，北交所有一些公司已做了较好的产业布局，值得重视；2）高端制造升级主线，在半导体自主可控、化工新材料、军工信息化、机械装备等领域，北交所部分公司在细分领域具有较强的竞争力，卡位好；3）新兴消费主线，中国消费人群庞大，近年来结构性新兴消费亮点频出，在包括医疗美容、运动健身等领域，北交所也有质地不错的公司可以重点关注。

股票市场永远在动态反映投资者对更远未来的预期，当前时点看2024年，面对国内地产经济的寻底和海外选举政治的多变，投资者无论如何都很难乐观。但如果我们眼光稍远一些，放在2024年底展望2025年，无论国内经济还是国际环境，都会更加明朗，触底向上的态势会更加清晰。2024年，市场的路径可能会很曲折，但从年头的极悲观到年底的较清晰，起终点的位置抬升，是相对确定的。虽然2024年地产销量大概率继续下滑，但市场已有预期；并且，下行最快的阶段已经过去，往后看降幅是逐渐收窄的，对经济增速和投资者信心的负面影响也将减弱。只要地产这一经济分量稳住，我们就可以寻找一些积极的方向。实际上，近期对上市公司的广泛调研，我们确实发现了一些乐观的方向：（1）新一轮企业出海正逐步成为时代浪潮，无论是出于主动还是被动的因素，所有企业家都在加速海外布局，产品出海、产能出海、品牌出海、资本出海、技术出海，各个行业的上市公司，都在以各种各样的形式，拓展自己的海外业务，这些努力短期未必直接拉动GDP，但仍会以GNP的形式创造股东回报，最终是可以反映到股票投资收益上的。这种大范围的产业趋势，一定会在证券市场有所表现，我们将耐心寻找。（2）中国经济虽未必有过往的高速增长，但已经发展成一个巨大的内需市场，韧性很强，潜力也很大。而且细心观察，也不是平静如水：消费升级、产业演变、技术进步，都会带来内需市场的变化，能够顺应需求变化的公司，仍然可以迅速获得市场份额，发展壮大，这类股票也一定有投资机会。（3）新一代人工智能带动的全球科技浪潮，仍然如火如荼。虽然眼前有种种因素在掣肘国内的AI产业发展，但如果我们拉长视角看，相比于以往的历次科技革命，中国从未如现在这般与世界同轨，也从未享有今天的全球制造中心地位，亦未曾有这么多全球前列的互联网巨头可以紧跟国际前沿。新兴产业的短期作用可能被夸大，但长期影响力往往被低估，我们相信人工智能浪潮带来的投资机会一定层出不穷。2024年初，投资者情绪在冰点，雪球期权、量化私募、融资融券、股权质押等杠杆因素，短期主导了交易情绪，市场遇到了极限挑战，表现得非常狂躁。身处其中，投资者未敢轻言见底，但冷静分析，很多股票的价值已然凸显，大概率是长期低点。在当前的估值水平下，我们不需要假设很高的宏观经济增速，只要正常的经济周期回归配合投资者情绪的修复，市场整体就有很大吸引力。更进一步，在经济转型期，我们沿着上述讨论的几个产业方向选股，寻找顺应产业发展脉络的股票，力争能有所收获。长期以来，本基金都秉承着行业均衡、长期持股、静待成长的操作思路。我们将对此方法进行优化：在进攻方面，根据宏观背景和产业脉络，证券市场往往呈现出阶段性的风格特征，在符合该风格的成长主线内，选股会有事半功倍的效果；在防守方面，股票短期定价是投资者交易的结果，随着证券市场的交易结构越来越复杂，需加强对各类极端市场环境的应对策略，将长线选股与逆向交易的防御思路相结合。我们深刻地认识到，长期是由一个个的短期延续构成，想在证券市场获得长期回报，必须在每一个阶段性的短期中，都努力控制回撤，守住本金和收益果实。

展望下半年，经济逐步恢复，我们对资本市场保持乐观。虽然当前经济运行面临一些困难挑战，但中国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。经历了上半年的曲折式前进，未来经济发展的方向越来越清晰，我们看到“国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进”新格局正在逐渐展开，政策方向越来越明确。首先是对国内需求新形势的一些判断：房地产市场供求关系发生重大变化，促进行业平稳健康发展成了主基调，房地产对经济增长的贡献度将有序回归；地方政府投资，是GDP总需求的重要组成部分，现阶段要防范化解地方债务风险，其投资增速也会降低；消费作为拉动经济增长的基础，重要性继续提升，增加居民收入成为经济工作的重中之重。在这种格局下，国内国际双循环的重要意义凸显：一方面，我们国家制造业竞争优势非常显著，无论是直接出口还是以海外投资建厂的方式参与国际分工，都可以实现价值扩张，有效助力经济总量增长；另一方面，国际市场往往盈利丰厚，企业出海过程中获得的收益，都可以直接或间接的方式有效提高本国居民收入，从而促进国内消费。需要注意的是，现在的外部环境复杂严峻，贸易摩擦、科技封锁和经济脱钩等逆风行为甚嚣尘上。我们积极参与国际产业分工，想要提高自己在全球产业链的价值地位，这是条必由之路，却不是一条易行之路。需要克服很多困难，补齐各类短板，必须打造现代化产业体系，在科技创新领域有所建树，培育壮大战略新兴产业。在上述分析框架下，本基金在北交所积极寻找成长方向，包括三个重要领域：一、全球科技创新方向，中国企业参与其中，在产业链快速发展的过程中，延伸自己的价值，我们重点投资具有国际竞争力，能够参与国际产业分工的中国制造企业。二、国内科技行业补短板，打造现代化产业体系。在半导体、基础软件、新材料、高端装备、核心零部件等领域，有一批中国企业，不断实现从零到一的突破，我们紧密跟踪，在合理的估值价位积极布局。三、国内大消费方向。经历了疫情转段和经济波动的双重压力，这些稳定成长类企业的盈利增速和估值都处于相对低位，现在布局有收获戴维斯双击的机会，我们积极寻找有望成为新行业领袖的企业。