嘉实北交所精选两年定期混合C(014270) - 基金投资策略和运作

北交所市场2025年表现亮眼，一是市场流动性明显改善、估值得到明显修复；二是下半年新股发行明显加快，一批优质公司成功上市；三是机构投资者持股比例明显提升，市场结构优化成效显著。2025年4季度，北证50指数震荡中回调5.8%，全市场范围的估值修复告一段落，结构分化明显，公司质地、业绩的持续性变得更加重要。　　2025年4季度，本基金继续聚焦高端制造业，重点关注市场空间大、政策支持、高稀缺性的细分行业；个股选择上围绕优质公司，更加积极的控制回撤风险，并果断加仓回调较多的低估值优质个股，最终小幅跑赢市场。北交所聚焦“专精特新”企业，非常符合中国经济高质量发展的中长期方向，我们对其整体走势保持高度乐观。方向上，我们一方面重点关注从0-1阶段的“未来科技”，在人工智能、具身智能、固态电池、商业航天等细分方向上优选龙头个股；另一方面重点关注细分行业的国产替代机会，优选业绩稳健、估值偏低的个股。另外，北交所最近上市一批优质公司，部分次新股关注度低、研究不充分，我们会积极从中寻找潜在机会。

本季度北交所市场维持震荡上行态势，北证50指数前三季度累计涨幅超过40%，但9月单月有所调整。行业与个股表现有所分化：电力设备和机械设备两大行业合计贡献北交所近五成净利润，通信行业以194%的净利润同比增速领跑。截至季末，北证A股整体 PE有所回落，估值性价比进一步凸显。　　展望后市，北证基准指数震荡上行趋势有望延续。政策端利好持续释放：10月9日北交所存量公司切换至920代码段，高质量扩容与专精特新指数基金发行同步推进，叠加促消费、新质生产力发展等政策落地，有望显著提升上市公司基本面和市场关注度。​​当前市场估值整体合理、结构偏低，科技成长板块估值与业绩匹配度良好，后续随着技术突破与应用落地，行业成长空间将持续打开。　　我们将延续聚焦北证指数中的优质龙头公司，不断优化核心持仓，努力为持有人创造持续可观回报。

2025年上半年，国内经济迎难而上、稳中向好，同时经济结构持续优化。在政策的大力推动下，消费市场潜力不断释放，制造业投资稳健，基建投资也对经济形成有力支撑。受经济稳健发展的影响，A股市场震荡上行。主要指数多数上涨，部分个股涨幅明显，市场结构性机会显著。新兴产业崛起与传统产业升级给市场带来增长动能，如AI技术推动传媒行业变革，创新药研发带动生物医药产业链发展。所有指数中，北证50指数表现尤为突出，创历史新高。　　上半年，本基金重点围绕北交所中的优质公司进行布局，坚定持有具备长期核心竞争力的企业。适时增持优质个股，维持较高持仓比例。

2025年一季度A股市场整体延续震荡，上证指数下跌0.48%，沪深300指数下跌1.21%，创业板指下跌1.77%，北证50上涨22.48%。开年至1月上旬，由于市场对于经济复苏的预期偏弱，而政策端暂未出现新的较大举措，叠加房地产债务承压导致市场风险偏好持续回落，成交额持续缩量后A股经历了一波快速下跌。春节过后，A股成交热度及风险偏好出现进一步回暖，基于地产纾困得到有序推进、高频经济数据企稳，叠加DeepSeek-R1的发布引发市场做多热情，市场的成交额、换手率以及杠杆资金等均出现了明显抬升，指数持续上行。3月下旬以来，基于关税对于出口的拖累导致供需错配带来的价格下行压力，市场再度出现一轮回调。　　国内大模型的进展短期快速提升市场风险偏好和对部分个股的中长期回报预期，但是估值相对业绩提升过快也意味着风险的积累，因此一季度我们适当提高了换手率，保持整体仓位稳定的同时适当提高了持股的集中度。根据产业调研，我们认为国内的科技产业仍处在健康且较快发展进程中，生产力水平稳步提升，越来越多的优秀公司的价值将逐步体现。

2024年A股市场整体震荡上行，上证指数上涨12.7%，沪深300指数上涨14.7%，创业板指上涨13.2%，北证50下跌4.1%。2024年开年伊始A股市场资金出现结构性失衡，2月初，在央行超预期降息、证监会换帅、IPO节奏放缓和交易层面监管趋严等措施过后，市场流动性环境得到显著改善，走出了一轮反弹行情；此后二季度随着交易逻辑回归基本面本身，市场阶段性缺乏持续性较强的投资线索；进入三季度，9月末国内货币财政政策开启“双宽”，增量政策密集出台，A股市场迎来史诗级的反弹行情；步入年底，市场进入震荡阶段，波动幅度有所放大。　　本基金2024年始终保持较高仓位运行，上半年北交所整体行情承压，进入下半年，随着A股市场整体趋势企稳回升，北交所指数迎来大幅上涨，部分个股出现了阶段过热的迹象，我们随之对组合做了一定优化。

2024年三季度市场在经历持续的震荡下跌过后，在季度末迎来快速反弹。7月至9月中旬，由于三季度以来的高频数据显示当前经济仍然承压，供需两端相对疲弱，叠加非金融上市公司二季度业绩延续下行趋势，市场情绪整体偏弱，出现了持续的震荡下跌行情。9月下旬，增量政策密集出台：9/24国新办发布会宣布批量宽松政策后，9/26政治局会议超预期讨论经济，从财政、货币、房地产、资本市场、民企、消费等多个维度加力部署，市场风险偏好得到明显改善，A股迎来大幅反弹。　　　　三季度本基金在保持中等偏高仓位的基础上，提高了权益资产的配置比例。同时对股票持仓结构进行了优化，更加聚焦于信创和数据要素等受益于国内政策的科技行业。展望后市，近期宽松政策批量出台，货币财政同时发力，加大逆周期调节力度，资本市场要求大力引导中长期资金入市，年内有望迎来政策的持续落地，A股风险偏好或得到提升；叠加当前A股仍处于整体偏低的估值水平、美联储降息周期已正式开启，多重有利因素影响下，A股流动性环境有望得到改善，市场有望走出此前的颓势，迎来估值修复的机会。中长期来看，A股仍具备较高的配置价值。我们将始终坚持挖掘能够创造超额收益的优质上市公司，持续优化我们的持仓组合，坚持长期投资理念，为投资者带来长期可观的投资回报。

2024年上半年市场下跌反弹后趋于震荡，上证指数下跌0.25%，沪深300指数上涨0.89%，创业板指下跌10.99%，北证50下跌34.52%。开年至2月初市场出现单边下跌，流动性负反馈效应之下，市场资金出现结构性失衡。随后政策层面释放多重积极信号，包括货币政策降准降息、IPO节奏放缓、交易层面监管趋严和维稳等措施，市场迎来超预期反弹。5月下旬以来，基于前期反弹后市场整体估值已基本回到历史中枢水平，而经济的复苏并非一蹴而就，目前来看基本面数据的明显改善可能仍需等待，因此市场在估值修复之后再度有所回落。　　上半年北证50整体呈现持续下跌趋势，由于监管趋严、量化资金活跃度下降，叠加新“国九条”对退市、并购提出更高要求等因素，上半年小盘风格明显偏弱。政策层面，今年以来监管强化IPO质量要求，同时退市制度持续改善，未来北交所有望获得高质量扩容。2024上半年，本基金整体维持中等偏高仓位，利用市场调整的时机，积极提高北交所中优质公司的配置比例。

2024年一季度市场呈现深V宽幅震荡，上证指数上涨2.23%，沪深300指数上涨3.1%，创业板指下跌3.87%，北证50下跌21.88%。开年以来至2月初，市场经历了短暂的流动性危机，资金出现结构性失衡，主要宽基指数创下阶段性新低。2月6日以后，市场流动性问题得以缓释；包括央行超预期降息、证监会换帅、IPO节奏持续放缓，以及交易层面的监管趋严，分别从宏微观角度改善市场流动性环境，2月市场走出了一波超预期的反弹行情。进入3月以后，从1-2月基本面数据来看，量的信号相对企稳，但价格仍偏弱，整体经济的恢复相对缓慢；叠加本轮市场反弹从行业轮动和估值修复的角度来看已较为充分，市场重新趋于震荡。　　本基金一季度保持中高仓位，用更合适的价格增持中长期具有成长空间的优质公司。开年以来由于微盘因子失效，北证大幅回撤。但长期看，国家发展北交所的目标不会改变。随着政策细则的落地，以及优质企业的聚集，北交所的投资者关注度和资金流入将持续提升。

2023年A股市场整体震荡下跌，上证指数下跌3.7%，沪深300指数下跌11.4%，创业板指下跌19.4%，北证50上涨14.9%。23年春节过后，随着国内的疫后恢复逐渐指向“弱复苏”，而政策保持较强定力，市场震荡下行；7月底政治局会议后政策重心重回稳增长；10月增发万亿特别国债后，国内政策偏向开始转向实质性政策落地，市场短期获得一定提振；但四季度经济数据再度走弱显示经济修复动能放缓，信心偏弱之下市场再度迎来回调。当下的行情是在对盈利底、政策底、估值底将信将疑的过程中不断踌躇前行的过程，信心的重建并非一蹴而就，而是通过充分地整固来不断修复此前的悲观预期。　　2023年上半年本基金始终维持较高权益仓位，随着本基金四季度迎来打开赎回的窗口期，我们对权益仓位的流动性进行了一定程度的优化，以应对赎回带来的变现压力。截止到2023年底，新的封闭期已经开始，我们将继续围绕北交所的优质上市公司进行建仓，力争给客户带来长期可观回报。未来，随着中小企业创新加速和相关扶持政策持续落地，以及北交所逐步纳入主流指数体系，北交所有望不断迎来增量资金,市场活力有望得到进一步提升。

2023年三季度A股市场震荡下行，市场逐步对于弱复苏的基本面形成充分预期。展望四季度，随着7月24日政治局会议定调政策重心从调结构重回稳增长，随后一揽子稳增长政策陆续出台，8月以来高频经济数据开始出现企稳回升。我们预计政策成效将逐渐显现，四季度经济有望呈现出回暖态势。　　二十大报告强调“支持专精特新企业发展，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展”，北交所当中的优质中小企业创新型属性明显、成长性特征突出。今年以来A股成长风格虽然承压，我们始终坚持通过挖掘和跟踪相对具有独立景气且具有长期增长潜力的优质企业，努力实现超额收益。展望四季度，我们将积极把握当前估值回落带来的投资机遇，对组合进行优化，选择中长期具备较大成长空间的优质北交所上市公司长期持有。随着后续经济的企稳以及企业盈利预期改善，我们相信这些股票资产将会有长期可观的投资回报。

自2023年初以来，为强化国家战略科技力量，各部门联合推出一系列科技体制改革措施，营造出了有利于科技创新型企业活力迸发的良好生态。与此同时，国内经济面临一定压力，A股市场整体呈震荡走势，但不乏结构性机会。2023年上半年上证指数上涨3.65%，沪深300指数下跌0.75%，创业板指下跌5.61%，北证50下跌5.31%。一季度市场整体上行，疫后复苏是市场主要定价逻辑。此后二季度高频数据趋弱以及政策发力预期降低，同时居民的超额储蓄仍处高位，居民消费和企业投资的意愿不强，叠加欧美工业生产走弱对我国出口形成拖累，市场对“弱复苏”趋向一致。在此背景下，二季度权益市场情绪持续回落，行情分化明显，AI、“中特估”等主题投资活跃，市场整体回调。　　本基金作为北交所主题基金，方向上以中长期持有优质北交所标的为主。结合上市公司基本面和行业竞争格局等多方面因素，基金投资方向上以新能源和科技领域的优质公司为主。震荡行情下，A股市场成长风格整体承压，故我们将投资和研究的重点加诸于相对具有独立景气且具有长期增长潜力的优质企业上，特别关注具有稳定市场竞争力的公司，并提高持仓集中度，以此类优质企业的强阿尔法对抗市场的波动。二十大报告提到构建重要产业链供应链安全体系，推进国家安全体系和能力现代化。我们认为从中长期维度来看，加快建设现代化产业体系是我国实现制造强国的关键所在。我们看好具备竞争优势、产业升级可持续的优质成长股蕴含的长期投资价值，并继续挖掘、坚定持有业绩高增长、确定性高的细分行业优质企业。

自2022年3季度末以来，随着二十大胜利召开，国内防疫和地产等政策迎来重大调整。与此同时，围绕破解“卡脖子”难题，将科技发展主动权牢牢掌握在自己手里，一系列改革措施频出，为我国发展提供有力科技保障。A股市场迎来中长期健康发展的预期持续增强，4季度以来资本市场结构性行情层出不穷。    随着北证50指数推出，一系列指数基金成立，北交所整体流动性有所改观。    我们对北交所基金进行了一些优化，根据公开资料和行业调研，替换了部分基本面不达预期的股票。中观维度看，北交所很多优质企业的估值仍然偏低，我们预计随着流动性逐步改善和公司业绩持续释放，板块整体走势有望持续向好。