富国鑫汇养老目标日期2045五年持有期混合发起式（FOF）A(013420) - 基金投资策略和运作

2025年三季度初的政治局会议强化了“保目标、强信心”的政策导向，面对今年以来“主要经济指标表现良好”的现状，对政策的紧迫性要求有所降低，更多强调存量政策落实落细，但“增强灵活性预见性”意味着经济波动时或见到增量政策适时加力。上半年财政发力已较充分，考虑到完成全年目标压力不大，下半年新增量政策的推出或以经济改善势头减弱为条件。权益市场来看，增量资金的持续流入是三季度行情上行的主要支撑。两融余额继续突破新高，显示A股市场风险偏好的提升。除了两融资金的推动，长期视角下，居民存款搬家和外资回流的叙事共振正续写流动性的新篇章。一方面，随着股市赚钱效应的显现，居民存款搬家趋势渐显。另一方面，历史上，当美联储开启降息周期，全球流动性改善，市场风险偏好抬升。随着美联储降息周期重启，叠加国内扩内需、反内卷等政策的持续发力，AI革命和中国产业转型“突围”的共振，为进一步上涨提供有利条件。配置上重点关注：1）产业趋势：科技成长修复空间仍在，下半年重磅催化仍可期；2）政策指引：根据政策节奏增加对存在政策倾斜的内需消费细分、以及反内卷方向的关注；3）关注生息资产的性价比：低利率时代，生息资产仍是底仓选择。操作上围绕经济结构增长亮点板块和经济复苏作为主要配置方向，组合通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。固收市场来看，债市的趋势性定价因素依旧是回到基本面，回到对价格信号的变化上。从经济基本面来看，短期政策预期缓和，叠加海外需求出现走弱迹象，短期环境对于债市而言相对友好。中期依旧要重视和观察反内卷政策在中期维度对于价格信号的影响。操作上，期间组合久期保持中性配置，组合精选信用债基进行分散化配置。

2025年开年，受益于出口韧性及去年底财政扩张的提振，中国经济延续了2024年四季度以来的回升态势。从各项经济数据来看，工业生产、消费需求和投资动能均实现稳步增长，为全年经济增长目标奠定了基础。一季度中，内需修复与产业升级成为主要驱动力：诸如电影票房、冰雪旅游等服务消费表现亮眼，家电、通讯器材等升级类商品销售超预期反映“以旧换新”政策效果；工业增加值增速稳定，结构持续优化，新能源汽车、人工智能、半导体等新兴产业表现突出。2025年二季度，全球经济环境受特朗普政府的新关税政策冲击，各主要经济体频频博弈出招应对。从国内来看，货币政策保持适度宽松基调叠加财政政策整体呈现扩张态势，整体经济呈现出总量趋稳、结构调整持续深化的态势。具体来看：出口方面，虽有关税政策的扰动，整体出口依旧显示较强韧性，但结构发生显著变化：对美出口持续下降，出口额的上升主要由其他非美国家贡献；消费方面，消费政策和消费券的发放刺激了消费回升；投资方面，大规模的设备更新和大力度的财政政策对投资起到了很好的拉动作用。权益市场来看，伴随国内经济数据的修复，A股市场的信心和估值也随之修复。在市场风险偏好改善的背景下，一季度的市场表现，成长好于价值，小盘好于大盘，主动基金表现强于被动，市场热点显著轮动。主题方面，宇树机器人的春晚秀叠加Deepseek横空出世，点燃了A股和港股科技板块的热情，AI和机器人概念受到市场资金追捧。二季度，稳定资产价格是宏观调控的重要目标之一。4月初受关税政策和国际地缘政治局势紧张影响，市场大幅下跌，随后各部门纷纷出面维护市场稳定，5月中美关税谈判达成阶段性协议，市场修复关税冲击失地。本季度行业表现分化明显，地产下行周期步入磨底阶段，行业结构调整持续，市场优胜劣汰机制强化，“反内卷” 政策框架推动行业健康发展；同时我国在科技领域实现诸多飞跃，从海外映射到自主创新，微观产业亮点不断涌现。操作上围绕经济结构增长亮点板块和经济复苏作为主要配置方向，组合通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。固收市场来看，一季度资金面整体呈现出偏收敛的状态。春节前在货币政策的适度宽松预期下，短期利率快速下行，资金面仍相对偏松。但节后在美联储政策态度转鹰后，央行短期出于稳汇率的需求，资金投放出现净回笼，资金价格中枢有所抬升，资金面处于收敛状态。在央行一季度货币政策报告中，对于国内经济发展的表述并未改变，同时对于外部环境的潜在担忧有所增加，这表明一季度资金面的偏收敛更多还是处于调控短期利率风险的需求，货币政策的导向仍未变化。从固收市场的表现看，一季度债市在经济数据边际修复、权益市场结构性行情和资金面偏收敛等多因素的影响下，债市整体呈现震荡调整的状态。进入二季度，债市主要受到内外部因素影响下资金面的扰动。债市经过一季度的持续调整，特朗普政府的新关税政策冲击在四月初快速放大，债市行情陡然加速，基本抹平一季度跌幅。此后降准降息预期及后续基本面表现成为债市运行主线，随着政治局会议召开及一揽子货币政策落地，债市收益率波动有限，未显著向下突破，债市陷入较长时间震荡行情中。操作上，期间组合久期保持中性配置，组合精选信用债基进行分散化配置。

2025年开年，受益于出口韧性及去年底财政扩张的提振，中国经济延续了2024年四季度以来的回升态势。从各项经济数据来看，工业生产、消费需求和投资动能均实现稳步增长，为全年经济增长目标奠定了基础。一季度中，内需修复与产业升级成为主要驱动力：诸如电影票房、冰雪旅游等服务消费表现亮眼，家电、通讯器材等升级类商品销售超预期反映“以旧换新”政策效果；工业增加值增速稳定，结构持续优化，新能源汽车、人工智能、半导体等新兴产业表现突出。权益市场来看，伴随国内经济数据的修复，A股市场的信心和估值也随之修复。在市场风险偏好改善的背景下，一季度的市场表现，成长好于价值，小盘好于大盘，主动基金表现强于被动，市场热点显著轮动。主题方面，宇树机器人的春晚秀叠加Deepseek横空出世，点燃了A股和港股科技板块的热情，AI和机器人概念受到市场资金追捧。操作上围绕经济结构增长亮点板块和经济复苏作为主要配置方向，组合通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。固收市场来看，一季度资金面整体呈现出偏收敛的状态。春节前在货币政策的适度宽松预期下，短期利率快速下行，资金面仍相对偏松。但节后在美联储政策态度转鹰后，央行短期出于稳汇率的需求，资金投放出现净回笼，资金价格中枢有所抬升，资金面处于收敛状态。在央行一季度货币政策报告中，对于国内经济发展的表述并未改变，同时对于外部环境的潜在担忧有所增加，这表明一季度资金面的偏收敛更多还是处于调控短期利率风险的需求，货币政策的导向仍未变化。从固收市场的表现看，一季度债市在经济数据边际修复、权益市场结构性行情和资金面偏收敛等多因素的影响下，债市整体呈现震荡调整的状态。操作上，期间组合久期保持中性配置，组合精选信用债基进行分散化配置。

从权益市场来看，2024年上半年国内经济整体平稳运行，一季度整体依旧处于磨底缓慢复苏中，二季度增速略有下行。开年国务院会议就发声强调从政策上要提升上市公司质量进而引导中长期资金入市；2月初证监会迎来新主席的上任，资本市场改革预期进一步加大。国内市场表现上来看，年初价值板块相对表现强势，市场资金依旧谨慎；1月小微盘股票流动性危机引发市场恐慌，上证指数快速跌破2700，随着大量增量资金借道宽基指数ETF流入市场，市场迎来了修复行情。随后市场在工业企业盈利数据和制造业PMI数据持续向好环境下，市场延续稳步上涨，整个上半年大盘红利表现抢眼。5月之后，制造业PMI时隔两个月再次重回收缩区间，市场风险偏好再次转弱，各宽基指数整体承压，经济高相关的行业持续承压领跌。三季度经济基本面表现依然偏弱，经济数据持续下行；工业企业收入增速明显下行，工业企业利润单月转负也显示当前需求偏弱，制造业PMI依旧处于枯荣线之下。对于实现全年经济社会发展目标，政治局会议明确表态了要直面困难、努力完成全年经济社会发展目标任务，中短期政策基调和方向大概率仍是保增长。市场期待地产、消费和政府开支等方面的更多刺激政策。9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会介绍金融支持经济高质量发展有关情况，释放了一系列超过市场预期的利好政策，政策组合拳涉及货币总量、资本市场、房地产等领域，力度空前，彰显了国家支持经济和资本市场发展的决心。A股市场在三季度大部分时间延续了二季度冲高回落走势，市场持续震荡走低。临近季末9月24日的重大政策利好激活了市场情绪，增量资金快速入场，日成交额突破3万亿，权益市场在最后一周上演了持续上涨逼空走势，大中小盘各类指数普遍暴涨。在三季度末快速上行之后进入平台整理消化政策及等待验证阶段，10月央行首次启动证券、基金、保险公司互换便利操作，叠加中国人民银行、金融监管总局和证监会联合发布并实施回购增持专项再贷款工具，提振了市场做多情绪。11月开始行情受美国大选后偏鹰的人事任命和对华关税政策影响，股市小幅调整；随着中央经济工作会议临近，市场对政策预期升温，后续不断回暖的国内经济复苏数据推动了A股的稳健表现。组合在2024年操作上，年初主要清仓了小微盘暴露较高品种、加大对今年业绩增长预期较高板块的配置，下半年围绕经济结构增长亮点板块和低估稳健作为主要配置方向。并通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。从固收市场来看，2024年上半年，货币宽松力度持续加大，引导利率下行可能仍是央行工作重心之一。固收市场整体表现抢眼，长久期品种受益于长端利率的快速下行，二季度央行频繁喊话提示长端利率的风险，但宏观高频数据的走弱和高质量发展的强政策定力利好债市，二季度债市延续一季度强势表现。在经济名义增长中枢边际放缓利好下，三季度开始市场整体收益率延续二季度下行趋势，10年期国债收益率突破了2.1%的关键点位，季末稳增长政策加码发力预期下赎回压力显现，恐慌情绪持续宣泄，债券市场整体快速回调。期间央行通过预期管理、借入国债、强监管、卖出国债等方式修正利率单边下行预期，提高债券市场的长期稳定性。但信用债市场三季度表现独立于利率行情，信用债市场受到监管加强的影响，投资者行为发生变化，流动性需求和预防性流动性需求一定程度上引发赎回和抛券。后续的财政政策和房地产政策力度并未超越市场预期，叠加大行调降存款利率，债市情绪开始回暖。中央政治局会议对货币政策定调“适度宽松”，会议直言“适时降准降息，保持流动性充裕”，国内宽松的流动性助推了债市进一步走强。操作上，期间组合久期保持中性配置，组合精选信用债基进行分散化配置。

三季度经济基本面表现依然偏弱，经济数据持续下行；工业企业收入增速明显下行，工业企业利润单月转负也显示当前需求偏弱，制造业PMI依旧处于枯荣线之下。对于实现全年经济社会发展目标，政治局会议明确表态了要直面困难、努力完成全年经济社会发展目标任务，中短期政策基调和方向大概率仍是保增长。市场期待地产、消费和政府开支等方面的更多刺激政策。9月24日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会介绍金融支持经济高质量发展有关情况，释放了一系列超过市场预期的利好政策，政策组合拳涉及货币总量、资本市场、房地产等领域，力度空前，彰显了国家支持经济和资本市场发展的决心。权益市场来看，A股市场在三季度大部分时间延续了二季度冲高回落走势，市场持续震荡走低。临近季末9月24日的重大政策利好激活了市场情绪，增量资金快速入场，日成交额突破3万亿，权益市场在最后一周上演了持续上涨逼空走势，大中小盘各类指数普遍暴涨。操作上围绕经济结构增长亮点板块和低估稳健作为主要配置方向，组合通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。固收市场来看，在经济名义增长中枢边际放缓利好下，三季度开始市场整体收益率延续二季度下行趋势，10年期国债收益率突破了2.1%的关键点位，季末稳增长政策加码发力预期下赎回压力显现，恐慌情绪持续宣泄，债券市场整体快速回调。期间央行通过预期管理、借入国债、强监管、卖出国债等方式修正利率单边下行预期，提高债券市场的长期稳定性。但信用债市场三季度表现独立于利率行情，信用债市场受到监管加强的影响，投资者行为发生变化，流动性需求和预防性流动性需求一定程度上引发赎回和抛券。操作上，期间组合久期保持中性配置，组合精选信用债基进行分散化配置。

从权益市场来看，2024年上半年国内经济整体平稳运行，一季度整体依旧处于磨底缓慢复苏中，二季度增速略有下行。开年国务院会议就发声强调从政策上要提升上市公司质量进而引导中长期资金入市；2月初，资本市场改革预期进一步加大。国内市场表现上来看，年初价值板块相对表现强势，市场资金依旧谨慎；1月小微盘股票流动性危机引发市场恐慌，上证指数快速跌破2700，随着大量增量资金借道宽基指数ETF流入市场，市场迎来了修复行情。随后市场在工业企业盈利数据和制造业PMI数据持续向好环境下，市场延续稳步上涨，这个上半年大盘红利表现抢眼。5月之后，制造业PMI时隔两个月再次重回收缩区间，市场风险偏好再次转弱，各宽基指数整体承压，经济高相关的行业持续承压领跌。组合在2024年上半年操作上，年初主要清仓了小微盘暴露较高品种、加大对今年业绩增长预期较高板块的配置，并通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。从固收市场来看，2024年上半年，货币宽松力度持续加大，引导利率下行可能仍是央行工作重心之一。固收市场整体表现抢眼，长久期品种受益去长端利率的快速下行，二季度央行频繁喊话提示长端利率的风险，但宏观高频数据的走弱和高质量发展的强政策定力利好债市，二季度债市延续一季度强势表现。操作上，期间组合久期保持中性配置，组合精选信用债基进行分散化配置。

政策上国务院会议发声强调提升上市公司质量并加大引导中长期资金入市，进一步加大了对资本市场改革预期。从A股市场来看，开年资金毅然延续谨慎，价值板块相对表现强势。1月中旬开始由雪球和DMA引发的小微盘流动性危机快速带崩了小微盘指数，进而引起市场的恐慌，避险情绪升温上证指数快速跌破2700；之后随着大量增量资金通过宽基ETF流入市场稳定住了市场预期，市场迎来了修复行情。操作上围绕经济增长和政策支持方向作为调整配置主要方向，组合主要清仓了小微盘暴露较高品种、加大对今年业绩增长预期较高板块的配置，并通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。固收市场来看，年初央行官宣50bp降准落地，幅度和时点均超市场预期，考虑房地产的缓慢恢复以及低通胀背景下实际利率偏高，今年货币宽松力度有望持续加大，尤其是引导利率下行可能仍是央行工作重心之一。政治局会议完整阐述新质生产力的内涵，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征的先进生产力质态，政策层面通过加杠杆的方式驱动经济增长可能性有限。固收市场整体一季度表现抢眼，长久期品种受益于长端利率的快速下行。操作上，期间组合久期保持中性配置，组合精选信用债基进行分散化配置。

权益市场来看，2023年开年随着疫情放开，国内经济基本面好转，在流动性修复、经济预期走强和稳增长细化政策出台等多重影响下，市场情绪回暖，春节前主要呈现出普涨行情；期间，美联储加息放缓和人民币快速升值的大背景下，北上成为了开年流入A股的重要新增资金，单月北向净流入超1400亿。春节过后各数据出台，国内对经济数据的整体信心偏弱叠加北上持续流入意愿的大幅下降，市场呈现震荡之势；其中市场两大主线表现亮眼：国改预期下的中特估和ChatGPT掀起的AIGC投资热潮。进入二季度，随着经济数据发布及各细分项高频指标的跟踪，市场不断下修年初对经济的乐观预期。特别是消费的弱复苏、对地方隐形债务问题的担忧和房地产销售数据的转冷，加大了市场对于经济下行的担忧，同时也在不断期待相关刺激经济的政策出台。进入6月后，国内稳增长信号渐强：货币政策上，央行在6月降息推动贷款利率稳中有降；政策上，国常会“研究提出一批政策措施”后，各领域政策也陆续出台。落实到股票市场，二季度从新基金发行和北向资金流动来看市场增量资金不足，市场阶段性的呈现结构性行情特征；同时由于对宏观经济下滑的担忧，市场对于强经济相关的顺周期板块予以规避，在二季度中有阶段性表现的行业主要还是集中在AI、中特估和部分政策利好行业。从基金表现来看，偏中小市值策略和景气板块相关产品表现较好。三季度市场在谨慎中等待经济刺激政策的进一步出台，7月政治局会议的多项刺激政策出台带来短期的市场情绪好转，期间受政策支持利好的顺周期相关行业表现占优、前期领涨的TMT持续调整；随着政治局会议积极表述后，各个部委密集发声支持经济发展，但权益市场的回应比较保守，受国内经济内生动能偏弱、北向资金大幅流出及国际地缘政治变化影响，投资者信心较弱，在8月市场呈现单边下行，期间顺周期板块表现较弱；9月市场在政策强预期和经济弱现实背景下继续磨底，等待经济明确转好的质变信号。四季度国内经济数据逐步企稳，但海外地缘政治风险的爆发和北向资金的持续流出压制投资者风险偏好，国内各宽基股票指数在十一长假后快速下跌。十月下旬，汇金增持和中央财政超预期增发一万亿国债增强了市场信心，以中证2000为代表的中小盘指数引领反弹。临近年末，投资者对政策有更强的刺激预期，在强预期和弱现实的背景下市场博弈氛围较浓。2023年在操作上围绕经济稳增长、景气细分板块和中小市值策略方向作为调整配置主要方向，组合主要提高了中小盘暴露、加大对于业绩预期增速较高板块的配置，下半年围绕红利策略和中小市值策略方向组合进一步提高了红利策略和中小盘暴露、加大对景气度较高板块的配置，并通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。固收市场来看，2023年开年在经济复苏预期增强和A股单边上涨等因素影响下债券市场开年承压，直到春节后伴随A股冲高回落和消费数据不及预期，债券市场情绪才有所好转。期间信用债的表现亮眼，在经历去年年末的信用债踩踏抛售事件后，开年短久期的信用利差快速收窄。二季度开始，“开门红”效应减退和“弱复苏”持续，紧接着CPI数据引发市场对通货紧缩的担忧，整体宏观环境持续利好固收市场，市场利率出现下行，短端利率下行幅度更大。在经济弱复苏和政策高期待的背景下，利率对稳增长政策的反应较为敏感。但总体在进入后地产时代，高息资产可能越来越稀缺，推动无风险利率及中长期利率中枢的下行。年底增发一万亿国债提振了市场对经济恢复的预期，导致债市波动加大。操作上，期间组合久期保持中性配置，组合精选信用债基进行分散化配置。

权益市场来看，三季度市场在谨慎中等待经济刺激政策的进一步出台，7月政治局会议的多项刺激政策出台带来短期的市场情绪好转，期间受政策支持利好的顺周期相关行业表现占优、前期领涨的TMT持续调整；随着政治局会议积极表述后，各个部委密集发声支持经济发展，但权益市场的回应比较保守，受国内经济内生动能偏弱、北向资金大幅流出及国际地缘政治变化影响，投资者信心较弱，在8月市场呈现单边下行，期间顺周期板块表现较弱；9月市场在政策强预期和经济弱现实之下继续磨底，等待经济明确转好的质变信号。操作上围绕经济稳增长、红利策略和中小市值策略方向作为调整配置主要方向，组合进一步提高了红利策略和中小盘暴露、加大对景气度较高板块的配置，并通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。固收市场来看，在经济弱复苏和政策高期待的背景下，利率对稳增长政策的反应较为敏感。但总体在进入后地产时代，高息资产可能越来越稀缺，推动无风险利率及中长期利率中枢的下行。投资上我们主要关注经济复苏强度、政策力度、信用违约情况及供需结构变化，以及时对组合做出应对操作。操作上，期间组合久期保持中性配置，组合精选信用债基进行分散化配置。

权益市场来看，2023年开年随着疫情放开，国内经济基本面好转。在流动性修复、经济预期走强和稳增长细化政策出台等多重影响下，市场情绪回暖，春节前主要呈现出普涨行情；于此同时，美联储加息放缓和人民币快速升值的大背景下，北上成为了开年流入A股的重要新增资金，单月北向净流入超1400亿。春节过后各数据出台，国内对经济数据的整体信心偏弱叠加北上持续流入意愿的大幅下降，市场呈现震荡之势；其中市场两大主线表现亮眼：国改预期下的中特估和ChatGPT掀起的AIGC投资热潮。二季度开始，随着经济数据发布及各细分项高频指标的跟踪，市场不断下修年初对经济的乐观预期。特别是消费的弱复苏、对地方隐性债务问题的担忧和房地产销售数据的转冷，加大了市场对于经济下行的担忧，同时也在不断期待相关刺激经济的政策出台。进入6月后，国内稳增长信号渐强：货币政策上，央行在6月降息推动贷款利率稳中有降；政策上，国常会“研究提出一批政策措施”后，各领域政策也陆续出台。具体到股票市场，二季度从新基金发行和北向资金流动来看市场增量资金不足，市场阶段性的呈现结构性行情特征；同时由于对宏观经济下滑的担忧，市场对于强经济相关的顺周期板块予以规避，在二季度中有阶段性表现的行业主要还是集中在AI、中特估和部分政策利好行业。从基金表现来看，偏中小市值策略和景气板块相关产品表现较好。操作上，关注点聚焦于国内经济修复进度、宏观稳增长政策以及热门主题景气赛道，围绕经济稳增长、景气细分板块和中小市值策略方向作为调整配置主要方向，组合进一步提高了中小盘暴露、加大对景气度较高板块的配置，并通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。固收市场来看，2023年开年在经济复苏预期增强和A股单边上涨等因素影响下债券市场开年承压，直到春节后伴随A股冲高回落和消费数据不及预期，债券市场情绪才有所好转。进入二季度后，“开门红”效应减退和“弱复苏”持续，紧接着CPI数据引发市场对通货紧缩的担忧，整体宏观环境持续利好固收市场，市场利率出现下行，短端利率下行幅度更大。期间信用债的表现亮眼，在经历去年年末的信用债踩踏抛售事件后，开年以来信用利差快速收窄。操作上，期间组合久期保持中性配置，组合精选信用债基进行分散化配置。

权益市场来看，2023年开年随着疫情放开，国内经济基本面好转。在流动性修复、经济预期走强和稳增长细化政策出台等多重影响下，市场情绪回暖，春节前主要呈现出普涨行情；于此同时，美联储加息放缓和人民币快速升值的大背景下，北上成为了开年流入A股的重要新增资金，单月北向净流入超1400亿。春节过后各数据出台，国内对经济数据的整体信心偏弱叠加北上持续流入意愿的大幅下降，市场呈现震荡之势；其中市场两大主线表现亮眼：国改预期下的中特估和ChatGPT掀起的AIGC投资热潮。操作上围绕经济增长和政策支持方向作为调整配置主要方向，组合主要提高了中小盘暴露、加大对于业绩预期增速较高板块的配置，并通过优选选股alpha较高、alpha稳定性较好的标的实现配置。产品整体继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。固收市场来看，2023年开年在经济复苏预期增强和A股单边上涨等因素影响下债券市场开年承压，直到春节后伴随A股冲高回落和消费数据不及预期，债券市场情绪才有所好转。期间信用债的表现亮眼，在经历去年年末的信用债踩踏抛售事件后，开年短久期的信用利差快速收窄。操作上，期间组合久期保持中性配置，组合精选信用债基进行分散化配置。

2022开年在市场对经济增长压力、热门板块估值的担忧下低开低走。尤其是在春节前一周，受地缘政治风险发酵、海外加息预期升高以及春节前避险情绪升温的影响，市场波动加剧，沪深股指一路下滑。春节后，在宽信用超预期的背景下，A股迎来震荡反弹。但随着2月下旬地缘政治局势的恶化给国内股票市场带来负面影响，资本市场风险偏好下降，在俄乌冲突持续、美联储加息落地、北向资金流出、国内疫情扩散等多重冲击下，市场一度大幅下挫；而随着月中金稳会的召开，市场恐慌情绪得到极大缓解，但随着疫情爆发叠加上海封城，市场下跌失控。进入5月之后，在国内疫情好转和稳增长政策不断加码的背景下叠加人民币汇率继续贬值压力下降，A股市场情绪逐步企稳，开启超跌反弹之路。7月，在国内疫情散发、地产风险事件和稳增长预期下调等多重因素影响下，经济复苏面临挑战，A股市场结束了两个多月的涨势转向调整。投资者情绪在7月转冷，受台海政治事件和美股大幅上涨干扰，A股投资吸引力显著降低，北向资金开始大幅流出。国内局部疫情反复、三季报业绩不达预期和重大政治会议等因素影响，投资者情绪越发谨慎，A股市场延续下跌态势至10月下旬。进入11月后，A股市场呈现触底反弹行情，随着疫情防控政策进一步优化调整，金融稳地产“三支箭”发出，使得经济基本面走强和融资需求回升的预期持续升温。反映在市场层面，国内积极出台包括保交楼在内一揽子稳楼市政策措施，各地因城施策积极落实，市场对房地产复苏预期持续升温，这一预期在股市相关板块得到充分体现；国内不断优化防疫措施，随着经济稳步恢复，大消费板块也进一步交易企稳复苏。操作上围绕影响市场的三大问题疫情、地产及海外地缘政治展开，结构选择上我们重点关注3方向进行操作：1. 稳增长发力相关板块以及受益于国内经济预期改善板块；2. 大消费板块；3. 新能源、电动车为代表的成长板块。产品继续保持一贯定位，力争通过优选个基、合理调整组合以期获得长期稳健的权益市场回报。