天弘中证新材料指数A(012561) - 基金投资策略和运作

展望下半年，宏观经济方面，我们认为将维持温和复苏的态势，以时间换空间的方式不断修复经济发展中的阶段性和结构性困难。具体来说：地产方面，以周期性托底的方式对冲趋势性收缩的压力；制造业方面，以大力发展新质生产力的方式对冲中低端产业成本及地缘优势减弱的压力；财政支出方面，以加大中央支持力度并优化中长期制度安排的方式对冲地方政府债务压力；需求方面，以大规模设备更新、消费品以旧换新等定向鼓励支持政策的方式对冲企业部门投资需求及居民部门消费需求不足的压力。在去年年报中，我们写到：“经济总体将逐渐在人口、地产、逆全球化、科技突破等诸多重大长期变量的变化中寻找到新的平衡点。”目前看来，我们正处在这一新平衡建立的过程中，尽管这一过程可能是温和而缓慢的、曲折而反复的，但却是真正需要坚持的长期而正确的事情，我们的经济发展正在摆脱对短期刺激的依赖，正在建立更加优化的中长期机制和结构，这一过程虽然会有阵痛，但是其积极效果将在未来的若干年时间里逐步显现，并实现高质量发展。利率及流动性方面，下半年外部利率环境对国内利率下行的制约压力或将减小，降息空间有望打开，流动性料将相对充裕，并对实体经济和资本市场形成一定的支撑。证券市场方面，我们认为对下半年的A股市场不必悲观：经历了过去三年多的调整出清后，市场对于未来预期的透支程度偏低，甚至可能过度反应了谨慎的情绪和不利的因素，而选择性忽视了已经在边际上开始积极变化的因素。在年初的流动性挤压后，市场估值已具备吸引力，在未来经济企稳回升，企业利润逐步修复的预期下，投资的收益风险比将有望得到改善，我们建议投资者进行中长期配置。但是，我们也应知道无论是宽基指数还是细分行业指数，准确预测其变化的幅度、速率以及时间窗口的难度是很大的，当未知因素变多时，一套以概率思维为指导的行之有效的应对方法，也许比更依赖单一结果的押注式预测更加具有现实意义。因此，我们亦鼓励投资者一方面以更长期的视角进行基金配置，更多考虑业绩与估值的匹配程度以及收益风险比，同时另一方面在投资时机以及投资品种上进行一定的分散化处理，以更好的进行风险对冲，最终力争实现收益的长期积累并更充分的发挥复利效应。

展望2024年，我们认为国内宏观经济总体将维持温和复苏，并逐渐在人口、地产、逆全球化、科技突破等诸多重大长期变量的变化中寻找到新的平衡点。这一过程虽然可能是曲折反复的，但从中长期看仍将是一个斜率大于零的持续改善的进程，居民的预期与信心也将随之不断进行修正与修复。利率方面，无论从海外利率环境角度，还是国内刺激投资消费角度，均支持实际利率有进一步下降空间；流动性方面，广义流动性料将相对充足，但资金从金融体系向实体经济的传导意愿及传导效率可能成为更值得重视和跟踪的变量。证券市场方面，我们对2024年的A股市场持相对乐观态度：经历了过去近三年的调整出清后，市场对于未来预期的透支程度很低，甚至可能在一定程度上过度线性外推了不利的因素，而选择性忽视了已经在边际上开始积极变化的因素。市场估值在当前位置已具备吸引力，投资的收益风险比明显改善，我们建议投资者进行中长期配置。但是，我们也应知道无论是宽基指数还是细分行业指数，准确预测其变化的幅度、速率以及时间窗口的难度是很大的，当未知因素变多时，一套以概率思维为指导的行之有效的应对方法，也许比更依赖单一结果的押注式预测更加具有现实意义。因此，我们亦鼓励投资者一方面以更长期的视角进行基金配置，更多考虑业绩与估值的匹配程度以及收益风险比，同时另一方面在投资时机以及投资品种上进行一定的分散化处理，以更好的进行风险对冲，最终力争实现收益的长期积累并更充分的发挥复利效应。

展望2023年下半年，我们认为尽管面临全球经济复苏乏力、国内有效需求仍待释放、国际环境依然严峻复杂等诸多挑战，但经济的恢复向好趋势仍将延续，虽然恢复的速度可能不及2022年底时市场的乐观预期，但这仍将是一个斜率大于零的持续改善的过程，并且随着资产负债表和信心的不断修复而最终使经济运行进入投资、生产、消费活动相互促进的正向循环。但应注意到，随着经济转型的不断推进和经济发展中主要矛盾的变化，传统刺激政策和偏总量的货币信用工具可能会逐步让位于更加聚焦于高质量发展、现代化工业体系打造、产业链供应链安全可控等关键领域的结构性政策和工具，这一过程也将孕育出若干中长期大体量的投资机会。证券市场方面，我们认为A股已具备较好的中长期投资价值：一方面，随着国内经济恢复向好以及海外加息节奏趋缓，资产负债表的修复和风险偏好的提升已可期待，前期制约市场向上运行的不确定因素逐渐边际好转；另一方面，经历过去一年半的调整出清，市场估值已具备吸引力，投资的收益风险比明显改善，配置价值显现。同时，在国内流动性相对充裕以及海外通胀压力预期好转的背景下，A股料将迎来增量配置资金。总体来说，我们对国内证券市场在2023年下半年的表现持相对乐观的态度。但是，也应看到当市场整体运行在波动率较大的区间时，无论是宽基指数还是细分行业指数，预测其变化的幅度、速率以及时间窗口的难度仍然较大，当未知因素变多时，一套以概率思维为指导的行之有效的应对方法，也许比更依赖单一结果的押注式预测更加具有现实意义。因此，我们亦鼓励投资者一方面以更长期的视角进行基金配置，更多考虑业绩与估值的匹配程度以及收益风险比，同时另一方面在投资时机以及投资品种上进行一定的分散化处理，以更好的进行风险对冲，最终力争实现收益的长期积累并更充分的发挥复利效应。

展望2023年，我们认为国内宏观经济环境将步入复苏通道并拾级而上，市场流动性料将保持充裕，伴随生产生活全面恢复，货币端向信用端的传导将更为顺畅，并促进实体融资需求逐步改善。总体而言，投资、生产、消费活动有望企稳回升，并进入相互促进的正向循环，居民和企业的预期及信心亦将伴随这一过程而逐步修复。虽然外部环境仍存在高度的不确定性，并可能对我国经济带来超预期扰动，但是国内需求扩大、产业数字化转型加速、民营经济不断恢复发展等众多积极因素仍将推动经济运行整体好转。基于国内巨大的消费市场、完善的产业链配套、持续的科技创新以及丰富的政策发力空间，我们对2023年的宏观经济环境持乐观态度，并对中国经济的中长期韧性和发展潜力抱有充分的信心。证券市场方面，我们认为A股已具备较好的投资价值：一方面，随着防疫政策优化、国内经济活动复苏以及海外加息节奏趋缓，前期制约市场向上运行的不确定因素多数已边际好转；另一方面，经历过去一年的调整出清，市场估值已具备吸引力，投资的收益风险比明显改善。中长期看，在国内经济复苏、投资者信心修复的过程中，上市公司业绩有望逐步回稳，市场风险偏好亦将有所提升。同时，在国内流动性相对充裕以及海外通胀压力预期好转的背景下，A股料将迎来增量配置资金。总体来说，我们对国内证券市场在2023年的表现持相对乐观的态度。但是，也应看到当市场整体运行在波动率较大的区间时，无论是宽基指数还是细分行业指数，预测其变化的幅度、速率以及时间窗口的难度仍然较大，当未知因素变多时，一套以概率思维为指导的行之有效的应对方法，也许比更依赖单一结果的押注式预测更加具有现实意义。因此，我们亦鼓励投资者一方面以更长期的视角进行基金配置，更多考虑业绩与估值的匹配程度以及收益风险比，同时另一方面在投资时机以及投资品种上进行一定的分散化处理，以更好的进行风险对冲，最终力争实现收益的长期积累并更充分的发挥复利效应。

展望2022年下半年，我们认为总体经济环境将企稳回升并拾级而上，市场流动性料将保持合理充裕。但应注意到，需求收缩、供给冲击、预期转弱等因素仍将对经济恢复造成一定压力，同时在海外主要经济体货币政策加速收紧、全球通胀高位运行、国内银行间市场利率水平较低的背景之下，流动性进一步大幅边际宽松的空间或相对有限，结构性货币工具可能发挥更大作用。此外，如疫情、地缘政治等内外部阶段性、突发性超预期事件亦可能对经济恢复进程产生扰动。但是，尽管面临较为严峻复杂的内外部环境，经济发展总体而言相对于上半年仍大概率维持复苏向好的回暖态势，这一宏观局面在全球增长放缓、通胀高企、地缘冲突不断的形势之中，显得尤其珍贵。下半年，随着高效统筹疫情防控和社会发展以及一揽子稳增长政策措施的持续落地见效，经济运行的改善值得期待，基于国内巨大的消费市场、完善的产业链配套、持续的科技创新以及丰富的政策发力空间，我们仍对中国经济的中长期韧性和发展潜力抱有信心。证券市场方面，尽管五六月份迎来普遍上涨，但上半年整体而言主流宽基指数仍经历了一定程度的下跌，市场始终运行在波动率较大的区间。在下跌回撤及宽幅震荡的过程中，估值泡沫和偏乐观预期得到了一定程度的消化与校正，业绩透支程度有所改善，同时，从收益风险比的角度亦开始出现一些具有吸引力的板块。伴随经济回暖及观望情绪改善，下半年市场仍存在结构性机会。但也应看到当市场整体运行在波动率较大的区间时，且在盈利增速、国内货币政策、海外流动性等多种因素向不同方向变化的复杂背景之下，无论是宽基指数还是细分行业指数，预测其变化的幅度、速率以及时机的难度仍然较大，当未知因素变多时，一套以概率思维为指导的行之有效的应对方法，也许比更依赖单一结果的押注式预测更加具有现实意义。因此，我们亦鼓励投资者一方面以更长期的视角进行基金配置，更多考虑业绩与估值的匹配程度以及收益风险比，同时另一方面在投资时机以及投资品种上进行一定的分散化处理，以更好的进行风险对冲，最终实现收益的长期积累并更充分的发挥复利效应。