汇安信泰稳健一年持有期混合A (012479.jj ) 汇安基金管理有限责任公司申 | 基金类型混合型成立日期2021-11-09总资产规模 (2025-09-30) 基金净值0.9084元 (2025-12-31) 基金经理张昆管理费用率1.00%管托费用率0.20% (2025-06-30) 持仓换手率268.82% (2025-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率-2.29% (7780 / 8968) |
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汇安信泰稳健一年持有期混合A(012479) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-09-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
汇安信泰稳健一年持有期混合A012479.jj汇安信泰稳健一年持有期混合型证券投资基金2025年第三季度报告 
报告期内，海外主要经济体重回降息周期，我国货币政策保持相对定力。从需求端来看，商品消费相对疲软，出口保持韧性，投资延续稳定，从供给侧来看，工业增加值小幅下降。流动性整体充裕，汇率维持双向波动，相对稳健。报告期内，债券市场收益率中枢持续抬升，资金中枢波动区间扩大。本基金根据市场流动性和风险偏好的边际变化，适时调控组合久期和杠杆，控制组合波动。信用债方面，严格控制信用下沉，投资于信用等级较高的品种。权益市场呈现震荡上升行情。当前中国经济处于转型期，科技转型与能源转型并存。通过人工智能和机器人科技赋能企业生产和居民生活，通过清洁能源和储能技术提升科技转化效率和保障能源安全。本基金聚焦科技和能源板块，积极布局景气度较高的标的。
汇安信泰稳健一年持有期混合A012479.jj汇安信泰稳健一年持有期混合型证券投资基金2025年中期报告
报告期内，全球宏观经济受关税政策及其预期影响波动较大。国内经济处于有韧性的缓步回暖中，但受关税政策影响，出口及其相关产业链复苏相对疲软。消费出现积极变化，受补贴政策及消费信心回升的影响，社零增速渐次提高。投资方面，房地产投资相对较弱，但总体而言，经济最困难的阶段已经过去，未来处于稳中向好的局面。报告期内，债券市场收益率中枢宽幅震荡，资金中枢先上后下。本基金适时调控组合久期及杠杆，在保证组合流动性的同时，适度参与波段交易。权益市场稳中有升。红利资产的股息率相较于无风险利率下行后有一定的利差空间，当前高股息资产仍具有配置价值。在目前政策环境下，扩内需和发展新质生产力是未来两条权益投资主线。扩内需方面，以美护、宠物经济等为代表的新消费是有力抓手；同时，以半导体、人工智能、机器人等科技板块为主的新兴产业将是高质量发展的重要路径。
后市来看，为了稳定经济增长、支持民营经济，维持低利率、降低社会融资成本以支持实体经济发展是长期的主要金融政策。狭义流动性仍将保持充裕。财政政策与货币政策有机配合，共同促进经济高质量发展。债券市场方面，受支持性货币政策立场和基本面影响，债市收益率或将保持宽幅震荡的格局。权益市场预计继续保持稳中向好的局面。新质生产力行业以及内循环方面的行业将受政策支持，继续保持高质量发展。
汇安信泰稳健一年持有期混合A012479.jj汇安信泰稳健一年持有期混合型证券投资基金2025年第一季度报告
报告期内，海外部分主要经济体暂缓降息节奏。国内消费相对稳定，房地产销售出现回暖迹象，但地产投资及竣工依旧处于低位，制造业及基建投资维持稳健，出口偏弱。财政政策提前发力，一季度政府债券发行规模增速提升，带动财政支出增长，货币政策保持适度宽松的基调。报告期内，债券市场利率中枢上移。基于基本面及流动性的边际变化，本基金调节控制组合杠杆久期，在保证组合流动性的同时，适度参与波段交易。权益市场整体上行。在当前政策环境下，扩内需和发展新质生产力是未来两条权益投资主线。扩内需方面，地产板块逐步止跌企稳、发展新兴消费模式是有力抓手；同时，以AI产业链、人形机器人等科技板块为主的新兴产业将是高质量发展的重要路径。但阶段性需要考虑仓位管控，在风险偏好波动之时，以电力、公用事业等为代表的防御板块亦进行阶段配置。
汇安信泰稳健一年持有期混合A012479.jj汇安信泰稳健一年持有期混合型证券投资基金2024年年度报告
报告期内，海外主要经济体开启降息周期，国内货币政策保持适度宽松态势。从需求侧来看，制造业投资和基建投资增速处于高位，房地产投资低位企稳，出口维持较好水平，消费需求保持稳健。从供给侧来看，工业生产稳中有升，制造业景气度逐步抬升。汇率保持双向波动，维持相对稳定。报告期内，债券市场收益率总体下行。本基金积极把握基本面和流动性的拐点，通过久期和杠杆策略及时捕捉收益率下行行情，进一步提升组合收益。股票市场呈现结构性行情，全年波动较大。本基金合理控制组合权益仓位，在市场情绪回暖之际，积极提升权益配比，增强组合收益。投资方面，重点布局在科技、消费等相关板块，同时适时调节银行、煤炭、电力等高股息资产，为持有人进一步创造价值。
展望后市，宏观经济预计保持高质量发展态势。经济运行总体平稳、稳中有进，延续回升向好态势不变，在就业优先和促进社会综合融资成本稳中有降的任务下，货币政策将保持适度宽松，同时财政与货币等宏观政策将进一步有机协调，促进经济向好发展。后市来看，随着基本面和政策面的影响，债市收益率或仍将保持宽幅震荡的格局。在当前政策环境下，扩内需和发展新质生产力是未来两条权益投资主线。扩内需方面，地产板块逐步止跌企稳、发展新兴消费模式是有力抓手；同时，以AI产业链、人形机器人等科技板块为代表的新兴产业将是高质量发展的重要路径。
汇安信泰稳健一年持有期混合A012479.jj汇安信泰稳健一年持有期混合型证券投资基金2024年第三季度报告
报告期内，海外降息如期而至，国内政策面发力提效。需求侧来看，消费以旧换新补贴力度加大，下调首付比等系列政策提振地产需求，出口相对平稳；供给侧来看，工业增加值及工业企业利润有所回落。流动性保持合理充裕，汇率走强。报告期内，债券市场呈现利率先下后上的V型走势。本基金基于市场波动特征，及时调整组合杠杆久期，在保证组合流动性的同时，积极参与市场交易。权益市场呈现先跌后涨的态势。在政策预期转向后，各类指数呈现普涨行情。本基金适时增配权益资产规模，适度减仓煤炭、银行等资产，加仓科技、医药、消费等板块资产。后市来看，新质生产力板块、科技类主题仍将充满机遇。 展望后市，经济预期将进一步改善，宏观政策将有机配合，降低社会融资成本，以促进经济增长，长期来看，利率中枢将保持稳健。
汇安信泰稳健一年持有期混合A012479.jj汇安信泰稳健一年持有期混合型证券投资基金2024年中期报告
报告期内，海外经济体呈现通胀高位回落、经济延续增长的态势，降息预期有所增强。国内经济需求侧，消费持续弱复苏，出口保持增长，地产投资低位震荡；供给侧，工业增加值维持稳定。CPI处于相对低位，PPI降幅有所收敛。汇率保持在合理区间波动。报告期内债券市场广谱收益率呈现下行走势。本基金积极捕捉流动性与预期拐点，通过杠杆策略、久期策略，提升组合收益。信用债方面，严格坚守信用风险零容忍策略，投资具有性价比的信用债券资产。报告期内权益市场呈现结构性行情。红利资产震荡向上，消费、医药等板块相对弱势。本基金积极把握结构性行情，结合市场走势，调整组合权益资产布局，在红利资产与成长板块之间寻求平衡。
后市来看，经济复苏向好的趋势不改变，开局良好、回升向好是当前经济运行的基本特征和趋势，就业维持稳定，财政货币等宏观政策有机协调，促进经济高质量发展。目前社会经济融资成本仍处于下行的趋势。债券市场而言，随着基本面和政策面的影响，债市收益率或仍将保持宽幅震荡的格局，亦需关注流动性拐点。权益市场或将继续呈现结构性行情特征。新质生产力行业预计在政策支持下，将保持高质量的发展趋势。
汇安信泰稳健一年持有期混合A012479.jj汇安信泰稳健一年持有期混合型证券投资基金2024年第一季度报告
报告期内，主要发达经济体货币政策偏鸽，转向预期较强。国内经济仍处于复苏阶段，具体来看制造业投资、基建投资稳中有升，房地产投资相对疲软，工业增加值保持强劲增长态势，社会消费总体稳定。报告期内债券市场收益率整体呈震荡下行的态势。本基金把握风险偏好及基本面拐点，通过久期策略参与收益率下行波段，增强组合收益。股票市场先抑后扬，人工智能，中特估等板块展开结构性行情。本基金积极参与能源、金属、消费、通信等板块，相对均衡布局，提升组合权益单元收益。后市来看，国民经济回升向好的趋势不改变，当前经济供给需求稳步改善，就业物价总体稳定，财政货币等宏观政策有机协调，促进高质量发展。长期来看，社会经济融资成本将处于下行的趋势。在稳增长和汇率稳定的多目标平衡下，债市收益率或仍将保持宽幅震荡的格局；权益市场结构性行情或将延续。
汇安信泰稳健一年持有期混合A012479.jj汇安信泰稳健一年持有期混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年,中国经济复苏的进程可谓一波三折,年初的强劲预期逐步过渡到年中开始的增速相对缓慢的现实,这直接影响了股市和债市的走势。债市方面,年初利率水平在经济复苏预期推动下攀升,但随后受经济动力减弱和货币政策宽松的影响,利率持续下行,甚至出现"资产荒"。三季度利率在政策和资金面因素影响下震荡上行,但四季度经济减速,在降息预期和存款利率下调的带动下,利率继续下行。总的来说,债券市场全年表现亮眼。股市方面,年初市场在疫后复苏预期推动下整体上涨,但二季度经济放缓迹象初显,市场热点转向人工智能和高分红股票。下半年,经济下行压力加大,房地产市场持续探底,市场对总量增长有所担忧,加之海外因素影响,股市持续回调,低波动、高股息品种受青睐。本基金年初对权益市场判断偏乐观,提高了权益仓位,债券则主要采取票息策略,整体久期偏短,四季度虽然拉长久期获得了资本利得,但全年来看权益资产拖累和债券久期偏短导致整体收益低于预期。
展望2024年,在经济转型过程中,市场依然存在结构性机会。在美联储即将开启新一轮降息周期和国内货币政策持续宽松的背景下,国债收益率仍存在一定的下行空间,组合将继续关注和把握货币政策宽松带来的交易机会。权益资产方面,估值和盈利有望迎来双重驱动,一方面美联储降息将提振市场风险偏好,另一方面2024年经济温和复苏的趋势有望延续,企业盈利预期将得到提振。此外,在新旧动能转换的大背景下,高端制造业和数字经济对经济的贡献将不断提升,消费结构的变化也将为明年的股市带来更多投资机遇。此外,估值已明显压缩的可转债,在低利率环境中能带来不错的投资机会。从中期来看,A股行情能否迎来彻底反转,很大程度上取决于未来政策的力度以及对上市公司盈利的传导。相比之下,在潜在的宽松货币政策环境下,债券市场的走牛空间则更加明确。总体而言,我们对2024年的市场持谨慎乐观态度,在把握下行风险的前提下,适应市场环境的变化,力争为投资者带来满意的回报。
汇安信泰稳健一年持有期混合A012479.jj汇安信泰稳健一年持有期混合型证券投资基金2023年第三季度报告
报告期内，美联储加息节奏有所放缓，但市场担忧加息将持续更长时间，10年美债利率创下2007年以来新高。国内方面，市场风险偏好的降低带动长债收益率下行。8月PMI及工业企业利润好转，CPI及PPI在消费缓慢复苏及商品价格上涨的带动下见底，基本面修复初现，长债收益率持续上行。由于地方专项债在8-9月集中发行，资金利率中枢系统性上移，带动短端利率大幅上行，并在一定程度上导致收益率曲线整体上移。权益市场方面，报告期内迎来政策密集期，超预期降息、降低存量房贷、降低印花税、认房不认贷等一系列有力措施出台，对于地产和资本市场的支持力度不断加大。但由于市场此前预期较强，在政策兑现后走出利好落地后的下跌，对于政策落地效果不确定性的担忧，使得风险偏好未持续提升。展望后市，流动性方面，10月专项债使用可能加快，跨季后恰逢大量逆回购到期，特殊再融资债加速发行，资金面存在不确定性。美国经济韧性超出市场预期，我国出口有望得到支撑，商品带动下的价格指标有望继续企稳回升。常规的地产拉动对经济的贡献在不断减弱，地产销售分化较为明显，M1增速依旧较低，经济复苏的方向确定但斜率或低于预期，进一步稳增长的政策有望出台。宏观经济与资本市场在探明底部后可次第回升，居民信心和风险偏好得到修复，从而带动权益市场的表现。
汇安信泰稳健一年持有期混合A012479.jj汇安信泰稳健一年持有期混合型证券投资基金2023年中期报告
报告期内，考虑到国内经济和地产弱复苏的情况，权益部分配置有所下降，保留具备自下而上的竞争优势、盈利稳定性和合理估值的标的。在债券上，由于银行存款利率下调引发收益率下行，适当拉长了组合久期，由于杠杆可带来的效用极有限，谨慎使用杠杆。
国内前瞻性指标出现部分企稳，通胀仍在磨底阶段，贷款结构出现好转，但企业投资意愿依然偏弱，内生修复速度较为缓慢，后续在基数效应减弱下同比有望改善。货币政策维持宽松，财政依靠新一批专项债额度发行，有望持续发力基建投资以对冲地产压力。美联储加息周期已接近结束，美国经济在新房销售高增和制造业回流、投资大幅增加的情况下，美国经济体现韧性，下半年软着陆或轻微衰退为基准情形，中国整体的外需环境不必过度悲观。展望三季度，专项债集中发行可能对资金面有短期扰动，在政策预期下，利率难有大幅下行的空间，继续关注票息策略。权益方面，政治局会议后，多部门相继推出政策措施，涉及延续财政补贴、防范城投风险、优化地产政策和活跃资本市场等多个方面，市场情绪有所好转，后续将根据预期变化对权益仓位和行业配置灵活调整，自上而下与自下而上相结合，争取获取较好收益。
汇安信泰稳健一年持有期混合A012479.jj汇安信泰稳健一年持有期混合型证券投资基金2023年第一季度报告
海外方面，欧美银行业点状危机爆发，在监管部门的果决干预措施下，危机的传染链条基本被截断。但对宏观经济而言，金融机构、特别是中小银行的信用创造功能明显受损，商业地产相关风险和存款流失风险将进一步限制银行的放贷能力，今年海外经济衰退的机率大增。债券市场已部分反映了经济衰退和下半年货币政策逆转的预期，股票市场则尚未反映盈利下降的冲击，海外经济体可能的衰退无疑增加了23年中国出口的压力。 国内方面，1季度的信贷与社融数据偏强，PMI数据有较大改善，但从工业增加值等一系列指标看，经济尚处于复苏早期。判断全年经济复苏的斜率将相对和缓，因企业家投资信心、居民收入预期、消费倾向和购房倾向的修复均需要一个过程，另一方面，决策层更强调经济的高质量发展。预计货币市场利率将维持基本平稳，全年通胀压力不大，伴随海外经济体衰退甚至有一定的通缩压力，整体货币环境将保持相对宽松格局。报告期内，本基金在债券投资上维持较保守的短久期策略，因信用息差处于低位，相对减少了信用债的投资比例。权益方面，年初经济活动场景全面恢复正常，组合相应提高了权益仓位。春节后在强预期与弱现实交织下，与经济活动密切关联的大消费与周期板块步入调整，而与人工智能和独立自主相关的TMT板块、以及中国特色估值体系板块成为结构性行情的主角，景气度边际下行且产能快速增长的新能源板块则下跌明显。展望二季度，结构性行情为主的格局或将继续，但预期炽热又缺乏落地基础的部分TMT标的将迎来调整，行情的扩散与分化将共存。大消费板块估值已合理，本轮消费复苏虽斜率偏缓和但方向确定，经历史检验的消费龙头仍具较高配置价值。中国特色估值体系的重估尚处早期，标的与数字中国、基建和地产复苏等主题亦有紧密联系，有望成为贯穿全年的主线。
汇安信泰稳健一年持有期混合A012479.jj汇安信泰稳健一年持有期混合型证券投资基金2022年年度报告
2022年受到疫情冲击、海外加息、俄乌冲突等超预期事件的影响，债券市场走势一波三折，股票市场整体疲弱且波动率提升。债券市场全年多空因素反复，整体窄幅震荡，年末因地产政策密集出台、管控举措大幅优化，收益率大幅提升，引发理财产品赎回潮。信用债总体走势跟随利率产品，地产债在前所未有的行业压力下，波动尤其剧烈，城投融资平台风险逐步点状呈现。股票市场波动同样剧烈，盈利端主要受国内经济下行影响，估值端主要受海外货币紧缩影响，市场热点转换迅速，缺乏贯穿全年的主线。年末在经济复苏预期明确，叠加海外加息节奏缓和下，市场整体明显回暖。报告期内，组合采取相对保守的久期策略，守住了信用风险的底线，在波动的权益市场中动态调整股票和可转债的仓位水平与行业配置，但对信用债估值风险和权益市场的波动风险仍预判不足，组合在债券估值与股票转债投资上均形成了负收益。未来将进一步加强对全球宏观经济趋势与国内行业政策的研判工作，更有效的把握机会和防范应对灰犀牛、黑天鹅类型市场风险。
2023年的宏观主题可概括为中国复苏和海外衰退。疫情对经济的压制解除，确保房地产行业平稳发展的政策逐步显现效果，2023年中国宏观经济复苏的方向确定，但在中国经济转型期、国内宏观杠杆率偏高、居民收入预期回暖较慢叠加出口压力下，2023年的经济复苏路径亦会出现反复。由于国内通胀压力整体较小，人民币汇率展现较强韧性，稳中求进的宏观政策取向将贯穿全年，货币政策和财政政策有效配合，国内权益和债券市场均处于友好的政策环境中。海外市场主要矛盾和观察点是通胀的韧性与消退、经济衰退会否发生以及烈度、紧缩性货币政策转向的快与慢。当前在大宗商品价格回落以及房地产市场活动转弱后，通胀压力收敛，但劳动力市场仍维持紧平衡，通胀若要回落到政策目标下方，则需要经济活跃度的进一步减弱。前期加息的累积效果已经触发了财务状况薄弱的部分金融企业的流动性危机，在政府与私营部门共同的救助手段下，或许能切断危机的传染链条，但信贷与金融环境的收紧可能加速经济衰退的到来。货币政策或在就业市场出现明显下行压力时出现方向性变化，从而提振海外风险资产市场。展望2023年，在中国经济的稳步复苏与海外可能的经济减速或衰退共同作用下，大宗商品价格或整体维持平稳。债券收益率或保持区间震荡格局，而信用利差整体处于低位，城投融资平台的风险今年仍主要体现为尾部风险。组合在债券投资上将控制久期，严格控制信用风险，保持组合的流动性与灵活性。国内公司的盈利增速逐季向上，利率水平保持相对稳定，风险溢价仍有进一步压缩的空间，海外资金流入与国内居民资产配置也将逐步边际改善市场的资金面，组合在权益资产的布局上将维持乐观进取的策略。重点关注并相对平衡地配置于：1）受益于疫后复苏，盈利增速确定性高的大消费板块；2）具备持续政策红利与行业发展红利的高增长标的，包括半导体、信创、人工智能等子板块；3）虽行业景气度边际下降，但具备进入壁垒与持续竞争优势且估值合理的太阳能、风电、电动车行业的细分龙头；4）在中国特色估值体系下，有望受益于新一轮国企改革的央企龙头。