东财云计算指数增强A(012321) - 基金投资策略和运作

2025年上半年中国宏观经济展现韧性，伴随着更加积极有为的宏观政策发力显效，经济运行稳中向好，展现出强大的韧性和活力。数据来看，上半年GDP同比增长5.3%，其中高技术产业增加值同比增长9.5%，新动能在积聚。展望下半年，尽管外部环境仍有不确定性，内部结构调整的压力较大，但综合判断，下半年中国经济保持稳定增长的趋势较为确定。市场方面，上半年大盘整体呈“N型”走势，震荡上行，A股总市值站上100万亿元，创历史新高，吸引了大量的国内外资金参与。下半年，在弱美元趋势、资本市场政策支持和流动性环境整体改善的推动下，A股市场有望延续震荡上行态势，结构性机会将进一步增多。行业方面，继续关注围绕科技创新、扩大内需、现金流改善三条线索展开的叙事。

2024年中国经济在复杂形势下展现韧性，全年GDP突破130万亿，增长5.0%。需求端，消费持续扩大，最终消费支出贡献率达44.5%，拉动GDP增长2.2个百分点。投资增长平稳，资本形成总额贡献率25.2%，拉动GDP增长1.3个百分点。净出口稳中有进，货物和服务净出口贡献率30.3%，拉动GDP增长1.5个百分点。新质生产力发展方面，高端智能化产业发展迅速，高技术制造业和服务业投资分别增长7.0%和10.2%。市场方面，2024年A股两度上演V型反弹，最终上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨12.67%、9.34%、13.23%。行业板块方面，2024年，申万一级31个行业中共有21个行业上涨，银行、非银金融、通信行业涨幅居前，分别累计上涨34.39%、30.17%、28.82%；医药生物、农林牧渔、美容护理行业跌幅居前，分别累计下跌14.33%、11.58%、10.34%。展望2025年，随着经济基本面趋于改善，A股盈利增速也将迎来边际好转。投资者风险偏好有望整体好于2024年，结构性机会进一步增多。从流动性与估值视角看，2025年A股流动性有望继续改善，内外均有望迎来增量资金。

2024年以来，外部环境复杂性严峻性不确定性明显上升、国内结构调整持续深化等带来新挑战，一季度经济运行实现良好开局，二季度"形有波动、势仍向好"。总体来说，上半年国民经济延续恢复向好态势，运行总体平稳，稳中有进，GDP同比增长5.0%，中国经济温和复苏的趋势愈发明显，新旧发展动能正加速转换，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。2024年上半年，A股跌宕起伏，行业轮动和主题投资切换较快。截至6月末，上证指数、深证成指、创业板指、北证50指数分别下跌0.25%、7.1%、10.99%和34.52%，沪深300上涨0.89%。总体看，A股上半年大盘价值优于中小盘成长风格，新国九条政策的推出进一步推动了市场向大盘价值风格的转变，银行、家电、煤炭、石油石化、电力及公用事业等行业涨幅居前。展望2024年下半年，伴随着美联储进入降息周期，2024年全球货币环境或将转向宽松，外部流动性压力趋于缓解，随着市场情绪的修复，外资对于A股港股的低配态势也有望迎来逆转，带来外资的持续回流，中国资本市场的结构性机会将更为丰富。

2023年，宏观经济总体处于弱复苏状态，全年社零额、出口、固定资产投资、工业增加值等主要经济指标呈现波浪曲折走势，呈现出1至3月走高，4至7月回调，8至9月改善，10至12月再次边际回调的过程。工业增加值同比、社零额同比、社融同比、固定资产投资同比等主要经济数据均低于常态水平。总体而言，目前我国处于通胀、库存和盈利等多周期触底反弹的共振阶段，伴随增长动力结构性调整，新旧动能持续转换，经济复苏进程或延续推进。资本市场方面，各类资产表现分化，避险资产表现整体优于风险资产。股票市场整体呈波动下跌走势，上证综指、深证成指、创业板指均有所下跌，跌幅分别为3.7%、13.5%、19.4%。行业方面，申万一级行业指数涨跌互现，科技板块表现强势，地产消费疲软，全年来看，通信、传媒、计算机、电子领涨；美容护理、商贸零售、房地产领跌。展望2024年，大类行业比较来看，产业趋势向好、受益于流动性宽松的软、硬科技，受益于CPI修复、海外美债利率下行的必选消费特别是核心资产相对占优。

2023年上半年，宏观经济表现出预期较强，现实稍弱的特征。上半年中国经济曲折修复，一季度经济超预期增长4.5%，然而内生动能稍显不足，二季度修复动能明显放缓。从库存周期视角来看，当前虽然处在从主动去库存向被动去库存切换的转换期，但过程却较为艰难，一是需求动能依然偏弱，二是去库存的驱动力刚从降价转向减产。展望下半年，政策定调扩大内需、提振信心，7月底政治局会议强调"通过终端需求带动有效供给"，意味着政策重心正在从供给端的降本增效转向需求端的扩大内需，中国经济有望延续复苏态势。证券市场方面，受多重因素影响，上半年A股市场整体呈震荡走势，一季度为震荡上行，二季度为震荡下行。值得一提的是，北向资金表现出韧性，上半年北向资金净买入为2022年全年净买入金额的2倍（数据来源：Choice金融终端），究其原因，或在于国内宏观经济持续修复、流动性合理充裕，国内资本市场总体韧性较强，海外货币政策对国内的扰动较弱，同时A股整体估值处于相对历史低位，配置价值进一步凸显，吸引北向资金流入。展望下半年，在稳增长持续发力的背景下，预计上市公司盈利有望迎来反弹。行业配置方面，目前板块整体估值偏低、行业景气度依然较高，以及符合未来产业转型发展方向的板块值得关注。

2022年，在内外部的多重风险挑战下，中国宏观经济面临需求收缩、供给冲击和预期转弱的局面，宏观经济修复一波三折、整体偏弱，GDP增速不及年初预期目标。具体来看，中国经济呈现出口韧性强、消费需求弱、宏观政策护航的特点：消费受疫情冲击影响显著，但在年底防控政策调整后复苏可期；固定资产投资在基础设施建设投资拉动下增长较为平稳，然而房地产投资额的持续下降拖累整体投资，随着房地产纾困政策持续落地，房地产市场信心和活力有望恢复。展望2023年，通胀压力、加息周期、地缘政治冲突等因素仍将是全球经济的重要决定因素；国内来看，疫情防控政策松绑将加速经济活力释放，叠加存量政策和增量政策发力，消费、生产、投资、就业均有望得以明显改善，此外基数效应也将对2023年经济数据形成支撑。从资本市场来看，2022年我国经济面临多重压力的背景下，A股市场呈现震荡回调格局，整体表现偏弱。上证指数和深圳成指经历了2019-2021年年线3连阳后再度进入调整。与全球主要股指表现比较来看，A股市场主要指数的跌幅排名靠前。展望2023年，受益于经济复苏、流动性宽松、企业盈利改善等因素，股票市场或迎来估值业绩双重修复，配置价值有望得以提升。