国泰佳益混合A(012277) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰佳益混合A012277.jj国泰佳益混合型证券投资基金2025年年度报告 
回顾 2025 年，国内资本市场整体呈现震荡向上走势，同时各大指数的表现持续分化。具体而言，上证指数实现 18.41% 的涨幅，深证成指上涨29.87%，创业板指上涨49.57%，科创50指数上涨35.92%。从行业表现来看，有色金属、通信、电子等板块涨幅居前；反之，食品饮料、煤炭、房地产等板块跌幅居前。国际宏观环境方面，2025年初美国关税政策的调整使得全球经济增长动能显著趋弱，国际贸易环境波动加剧。政策方面，美国启动降息通道，9-12月连续三次降息，累计幅度75BP。欧央行、英国央行跟进降息，新兴市场同步放松，以对冲增长放缓与通缩风险，金融条件整体宽松。国内方面，经济运行总体保持平稳态势，GDP增速前高后低，全年同比增 5.0%。其中地产拖累投资，新型消费亮眼，同时外需韧性较强。CPI 温和上涨 0.2%，PPI 小幅波动。货币政策方面实施降准降息，保持流动性合理充裕。产业方面，2025 年全球科技领域发展态势良好，在人工智能、半导体、机器人等多个领域持续推进。云厂商资本开支持续加码，带动服务器、光模块、MLCC 高容值规格订单激增。创新药领域，全球BD交易也在持续，国内外投融资环境持续改善。在此背景下，相关板块在2025年内涨幅较大。回顾本基金在 2025 年的投资操作，在权益投资方面，采用自上而下的宏观配置与自下而上的个股精选相结合的策略。在个股筛选过程中，重点聚焦行业景气度处于上升通道、财务报表稳健可靠、估值水平合理适中的优质标的。投资策略以追求绝对收益为核心目标，高度重视股票底仓的结构性配置，力求在控制风险的前提下实现资产的稳健增值。债券投资方面，主要配置短久期国债、高评级信用债等安全性较高的债券品种，并根据市场行情阶段性参与可转债投资，以捕捉市场中的投资机会。
展望 2026 年，国内外形势呈现全球增速放缓、分化加剧、地缘博弈深化的格局，同时在科技领域继续突进。基于对国内外经济形势的综合研判，我们认为市场后续仍然具有较好的投资机会。以下几个关键要素值得持续关注：其一，国内经济修复进程如何进一步深化，重点关注投资、消费等高频经济数据的动态变化；其二，产业资本在人工智能（AI）、机器人、智能驾驶以及创新药等新兴行业的投资进展，涵盖全球产业技术革新成果、新技术路线产品的研发推出情况，以及国内外项目合作推进程度等；其三，各行业及上市公司的经营状况变化，尤其是业绩增长的可持续性与经营风险管控能力。综合以上因素，我们对后续市场重点关注以下投资方向：1）医药板块。国内创新药的产业趋势仍在上行期。相比于2025年投资创新药本身，2026年创新药产业链的投资机会更为明确。随着创新药企融资环境的持续改善，创新药产业链企业（包括上游、临床CRO等）的订单情况已经在2025年开始显现拐点迹象，进入上行通道。进入2026年后，上行趋势加速，该板块具备较为明确的投资价值。 此外，AI医疗、脑机接口等处于产业发展早期阶段，存有主题性投资机会。 2）科技成长赛道：AI 应用（平台型、多模态工具、行业应用、端侧等）、机器人（2026年量产预期强化，核心零部件确定性价值总量提升）、智能驾驶（产业进入到技术、商业、政策三重催化期）等全球共进的产业领域蕴含短中长期投资机遇。3）顺周期板块：对经济周期的变化保持关注，CPI/PPI12月单月均有超预期表现，保持持续跟进。上海二手房市场近期带看量新高、挂牌量下行、去化周期大幅缩短等现象保持关注。相关板块包括化工、有色、建材、轻工以及消费等，2026年或有较好的投资机会，保持跟踪行业数据，做好个股挖掘。债券市场方面，全年来看，1年期国债上行26BP至1.34%，10年期国债上行17BP至1.85%。2026年债券市场利率调整风险可控，若下半年PPI转正，地产周期见底，利率或面临一定调整压力。基金策略是以中短信用和利率债为主，并且波段参与长端利率债的交易机会。
国泰佳益混合A012277.jj国泰佳益混合型证券投资基金2025年第3季度报告
回顾 2025 年三季度，国内资本市场整体表现强劲，同时各大指数的表现显著分化。具体而言，上证指数实现 12.73% 的涨幅，深证成指上涨29.25%，创业板指上涨 50.40%，科创50指数上涨49.02%。从行业表现来看，通信、电子、有色金属等板块涨幅居前，成为市场上涨的重要驱动力量；反之，银行板块跌幅明显，交通运输、电力设备等板块涨势也偏弱。国际宏观环境方面，2025年三季度，全球经济增长态势有所修复，主要经济体中，美国经济形势回暖，欧洲经济呈现弱复苏。政策方面，美国关税政策带来的扰动渐缓，同时美联储启动降息，整体对全球资本市场风偏正面影响。国内经济运行总体保持平稳态势，9月末制造业PMI季节性回升，基本面保持弱势平稳。十一长假期间消费平稳、出行平稳增长，也再次验证了经济的平稳性。产业方面，2025 年第三季度全球科技领域发展态势良好，在人工智能、半导体、机器人等多个领域都取得了显著进展。云厂商资本开支持续加码，2025 年五大云厂商资本开支合计超 3600 亿美元，较 2024 年增长 45%，其中 70% 投向 AI 服务器与数据中心。机器人领域，多个此前停留在实验室阶段的技术方案成功实现规模化商用。创新药领域，全球BD交易也在持续。在此背景下，科技属性的板块在三季度涨势突出。回顾本基金在 2025 年三季度的投资操作，在权益投资方面，采用自上而下的宏观配置与自下而上的个股精选相结合的策略。在个股筛选过程中，重点聚焦行业景气度处于上升通道、财务报表稳健可靠、估值水平合理适中的优质标的。投资策略以追求绝对收益为核心目标，高度重视股票底仓的结构性配置，力求在控制风险的前提下实现资产的稳健增值。债券投资方面，主要配置短久期国债、高评级信用债等安全性较高的债券品种，并根据市场行情阶段性参与可转债投资，以捕捉市场中的投资机会。
国泰佳益混合A012277.jj国泰佳益混合型证券投资基金2025年中期报告
回顾 2025 年上半年，国内资本市场整体呈现震荡向上趋势，同时各大指数表现分化显著。具体而言，上证指数实现 2.76% 的涨幅，展现出相对较强的韧性；深证成指微涨0.48%，创业板指上涨 0.53%，显示出部分成长板块的活力；而科创50指数上涨1.46% ，反映出科技创新领域的上行态势。从行业表现来看，综合金融、有色金属、银行等板块涨幅居前，成为市场上涨的重要驱动力量；与之形成鲜明对比的是，煤炭、房地产、食品饮料等行业跌幅居前，遭遇市场资金的阶段性调整。国际宏观环境方面，2025 年上半年国际局势动荡，受美国关税政策调整等因素冲击，全球经济增长动能显著趋弱，国际贸易环境波动加剧。同时，地缘政治冲突不断升级，印巴冲突、以伊冲突、泰柬冲突等热点事件频发，给全球经济复苏增添了诸多不确定性。在货币市场领域，美元指数整体呈现走弱态势，为全球资金流动格局带来新的变数。国内经济运行总体保持平稳态势，但内需市场与投资领域面临一定压力。值得注意的是，出口数据表现超预期，成为支撑经济增长的重要力量。制造业采购经理指数（PMI）连续两个月回升，6 月更是攀升至 49.7%，其中装备制造与高技术产业新订单指数涨幅居前，充分彰显我国产业结构优化升级进程持续推进。货币政策层面，中国人民银行明确表示将实施适度宽松的货币政策，持续加强逆周期调节力度，着重推动国内大循环发展，加大对科技创新、消费等重点领域的融资支持力度。在此宏观背景下，以银行为代表的红利资产，凭借其稳定的股息回报与低估值优势；以及处于产业周期上行阶段的成长类资产，受益于行业景气度提升，均在上半年市场中取得了较为优异的表现。回顾本基金在 2025 年上半年的投资操作，在权益投资方面，采用自上而下的宏观配置与自下而上的个股精选相结合的策略。在个股筛选过程中，重点聚焦行业景气度处于上升通道、财务报表稳健可靠、估值水平合理适中的优质标的。投资策略以追求绝对收益为核心目标，高度重视股票底仓的结构性配置，力求在控制风险的前提下实现资产的稳健增值。债券投资方面，主要配置短久期国债、高评级信用债等安全性较高的债券品种，并根据市场行情阶段性参与可转债投资，以捕捉市场中的投资机会。
展望 2025 年下半年，我们认为美国近期对各国关税政策的落地实施，以及对中国部分产品解除贸易禁令等举措，将在一定程度上缓解市场紧张情绪，有助于阶段性提振市场预期。基于对国内外经济形势的综合研判，我们对后续市场行情保持乐观态度。以下几个关键要素值得持续关注：其一，国内经济修复进程如何进一步深化，重点关注投资、消费等高频经济数据的动态变化；其二，产业资本在人工智能（AI）、机器人、智能驾驶以及创新药等新兴行业的投资进展，涵盖全球产业技术革新成果、新技术路线产品的研发推出情况，以及国内外项目合作推进程度等；其三，各行业及上市公司的经营状况变化，尤其是业绩增长的可持续性与经营风险管控能力。综合以上因素，我们对后续市场走势持乐观判断，并重点关注以下投资方向：1）医药板块是今年整体看好的方向。其中创新药领域：国内创新药行业已顺利走过从 0 到 1 的基础研发阶段，正式迈入 1 到 10 的商业化快速发展周期。后续有望见证更多的生物医药授权合作（BD）交易达成，同时国内支持创新药发展的政策也将加速落地实施。此外，创新药产业链上游企业的订单情况已开始显现拐点迹象，进入上行通道。该板块具备较为明确的投资价值，其中的优质标的值得深入跟踪、挖掘并长期持有。另外，受益于国内集采政策的缓和，高值耗材、器械以及仿制药相关股价底部标的未来均有较好的上行空间。2）科技成长赛道：AI 应用、机器人、智能驾驶等领域蕴含中长期投资机遇，但需更加精细化地跟踪行业发展动态，在个股选择上精挑细选，把握具备核心技术优势与市场竞争力的优质企业。3）出口相关行业：前期受特朗普关税政策影响较大的出口相关行业，市场已充分消化利空因素，随着国际贸易环境的逐步改善，相关行业有望迎来估值修复机会。4）顺周期板块：对于顺周期相关板块和个股，需紧密跟踪行业景气度变化以及上市公司经营情况，重点挖掘业绩有望出现拐点的优质标的。5）红利资产：经营稳健、股息回报稳定的红利资产，在当前市场环境下依然具备良好的配置价值，能够为投资组合提供稳定的收益支撑与风险缓冲。债券市场方面，2025 年上半年国债收益率持续下行。若三季度美联储开启降息周期，国内降息预期也将随之升温。然而，自 6 月以来，国内债券市场利率持续震荡下行，已接近前期低点水平，进一步下行空间有限，交易性价比有所下降。基于此，现阶段本基金将维持现有利率债和信用债持仓结构，暂不进行久期调整操作，以保持投资组合的稳定性与抗风险能力。
国泰佳益混合A012277.jj国泰佳益混合型证券投资基金2025年第1季度报告
回顾2025年一季度，市场整体震荡走势，板块表现差异较大。分别来看，上证指数下跌0.48%，深成指上涨0.86%，创业板指下跌1.77%，科创50上涨3.42%。分行业来看，有色、汽车、计算机涨幅居前，煤炭、商贸零售、非银金融跌幅居前。2025年一季度，在稳增长政策的作用下，国内经济开局较为平稳，2/3月份PMI持续在50以上。政策方面，两会如期召开，制定了5%左右的经济增长目标，4%的赤字率目标，政策目标及力度基本符合市场预期。相较与平稳的现实，春节期间Deepseek开源模型出圈，人形机器人在春晚的展示提振市场对国内软硬件科技的信心，进而提升了对“强未来”科技板块的风险偏好，科技板块涨势占优，AI、机器人、创新药等板块轮番上行。货币政策虽然定调“适度宽松”，但年初以来，央行对资金面及利率的态度始终偏紧，资金利率始终偏高，受资金面持续偏紧影响，利率自低点整体上行。回顾2025年一季度的投资操作，本基金权益投资自上而下配置与自下而上选股思路相结合，个股选择重点关注行业景气度、财报稳健、估值合理等方面。本基金以绝对收益策略为主，重视股票底仓的结构性配置。债券主要配置短久期国债、高评级信用债等，阶段性参与可转债投资。
国泰佳益混合A012277.jj国泰佳益混合型证券投资基金2024年年度报告
回顾2024年全年，市场整体震荡向上，板块表现差异较大。分别来看，上证指数上涨12.67%，深成指上涨9.34%，创业板指上涨13.23%，科创50上涨16.07%。分行业来看，银行、非银、家电涨幅居前，医药、农业、房地产跌幅居前。2024年以来，市场波动明显，春节前走势低迷，节后市场恢复活跃，但是5月份之后再次回调。分析其中的原因，国内方面，节前对经济复苏的信心不足，节后观测到的消费数据等有所好转，一定程度上重拾信心。另外，自上而下传导提振市场信心的预期，市场对后续的提振政策也有所期待。国际方面，美元节后停止加息转向降息的预期增强，同时A股调整到位，引导部分资金重回配置。上述因素共同作用，激发了市场在节后的反弹。五月份之后，随着地产等部分稳经济政策的落地，市场再次由政策期待进入到数据验证阶段；内需消费数据略显疲软；M1等金融指标增速承压。同时，美元降息的预期波动，美国大选的进程也进一步增加了国际关系的不确定性。各项因素综合引导市场再次回调。9月24日，国新办新闻发布会召开，降准、降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例以及创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展等政策公告，时间节点以及政策内容均超市场预期，引导市场止跌回升。9月26日政治局会议对经济企稳的信心、对民营企业的呵护以及对资本市场的支持态度等进一步明确，进一步为市场注入强心剂。在此背景下，9月末市场情绪高涨，估值快速修复。进入四季度，由于此前情绪修复较为充分，市场开始出现分化，AI应用、机器人、谷子经济、小食品等相关赛道继续走高，而有色、煤炭等传统顺周期行业调整明显。回顾2024年的投资操作，本基金权益投资自上而下配置与自下而上选股思路相结合，个股选择重点关注行业景气度、财报稳健、估值合理等方面。本基金以绝对收益策略为主，重视股票底仓的结构性配置。债券主要配置短久期国债、高评级信用债等，阶段性参与可转债投资。
站在当前时点，我们认为，对于股票市场而言，政策正面提振市场信心的贝塔行情已经告一段落，后续可以期待的是具体政策的进一步落地以及政策效果的逐步体现。我们对2025年的市场继续保持审慎乐观的态度。后续几点因素需要关注：一是特朗普上台之后的具体举措、美联储货币政策的变化以及海外经济的运行情况；二是国内方面，具体政策的进一步落地，以及政策落地后经济修复的场景如何进一步演绎，投资、消费等高频数据的变化；三是产业资本在AI、机器人、智能驾驶以及创新药等新行业投资的进展，海内外产业的进步、新技术路线产品的推出情况等等；四是各行业、公司经营情况。综上考虑，我们认为现阶段经济处在宏观经济的底部区域，政策效果需要进一步跟踪，但是现阶段政策支持方向明确，我们对未来预期持续保持审慎乐观的态度。我们后续重点关注的方向有：1）创新药、AI应用、机器人、智能驾驶、半导体等具有中长期的机会，后续需要更加精细化的跟踪行业进展和选股；2）顺周期相关板块和个股需要紧密跟踪行业动态以及公司经营情况，寻找受益于宏观经济企稳的标的；3）经营稳健的红利资产仍具有较好的配置价值。债券方面，四季度地方债的发行以“化债”为主要目标，中央政治局经济工作会议对货币政策定调适度宽松，上述因素的综合作用下，四季度债券牛市持续，债券收益率持续下行，其中10年期国债收益率从三季度末的2.16%下行至1.69%。10年期国债连续突破关键点位，近期收益率下行空间有所缩减。展望2025年，我们认为国债收益率下行空间有限，全年10年期国债收益率中枢在1.5%附近，整体呈现小幅震荡走势。基于此，现阶段我们暂且维持现有的利率债和信用债持仓，不做久期调整。
国泰佳益混合A012277.jj国泰佳益混合型证券投资基金2024年第三季度报告
回顾2024年三季度，市场整体震荡上行，板块表现差异较大。分别来看，上证指数上涨12.44%，深成指上涨19%，创业板指上涨29.21%，科创50上涨22.51%。分行业来看，非银金融、地产、计算机涨幅居前，电力、煤炭、石油石化涨幅居后。2024年三季度，市场从7月至9月中旬一直呈现震荡下跌的行情，9月下旬随着政策转向，市场快速上涨。分析其中的原因，国内方面，五月地产政策放松后，政策效果缓慢回落，同时内需消费数据略显疲软，M1等金融指标增速承压。同时，美元降息的预期波动，美国大选的进程也进一步增加了国际关系的不确定性。各项因素综合引导市场回调。9月24日，国新办新闻发布会召开，降准、降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例以及创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展等政策公告，时间节点以及政策内容均超市场预期，引导市场止跌回升。9月26日政治局会议对经济企稳的信心、对民营企业的呵护以及对资本市场的支持态度等进一步明确，进一步为市场注入强心剂。回顾2024年三季度的投资操作，本基金权益投资自上而下配置与自下而上选股思路相结合，个股选择重点关注要素在财报稳健、经营趋势向好且估值合理等方面。本基金以绝对收益策略为主，重视股票底仓的结构性配置。债券主要配置短久期国债、高评级信用债等，阶段性参与可转债投资。
国泰佳益混合A012277.jj国泰佳益混合型证券投资基金2024年中期报告
回顾2024年上半年，市场整体震荡下行，且板块表现差异较大。分别来看，上证指数下跌0.25%，深成指下跌7.10%，创业板指下跌10.99%，科创50下跌16.42%。分行业来看，银行、煤炭、石油石化、家电涨幅居前，计算机、商贸零售以及传媒跌幅居前。2024年以来，市场波动明显，春节前走势低迷，节后市场恢复活跃，但是5月份之后再次回调。分析其中的原因，国内方面，节前对经济复苏的信心不足，节后观测到的消费数据等有所好转，一定程度上重拾信心。另外，自上而下传导提振市场信心的预期，市场对后续的提振政策也有所期待。国际方面，美元节后停止加息转向降息的预期增强，同时A股调整到位，引导部分资金重回配置。上述因素共同作用，激发了市场在节后的反弹。五月份之后，随着地产等部分稳经济政策的落地，市场再次由政策期待进入到数据验证阶段；内需消费数据略显疲软；M1等金融指标增速承压。同时，美元降息的预期波动，美国大选的进程也进一步增加了国际关系的不确定性。各项因素综合引导市场再次回调。回顾2024年上半年的投资操作，本基金权益投资结构较为均衡的分布在红利资产和成长股，自上而下配置与自下而上选股思路相结合。本基金以绝对收益策略为主，重视股票底仓的结构性配置。债券主要配置短久期国债、高评级信用债等，阶段性参与可转债投资。
站在当前时点，我们认为几点因素需要关注：一是海外方面，继续关注美联储货币政策的变化、海外宏观经济的运行情况以及大选的进展；二是国内方面，部分政策落地后经济修复的场景如何进一步演绎，投资、消费等高频数据的变化，此外，后续其他稳经济政策的落地情况以及作用效果；三是产业资本在AI、机器人、智能驾驶以及创新药等新行业投资的进展，海内外产业的进步、新技术路线产品的推出情况等等；四是各行业、公司经营情况。综上考虑，我们认为现阶段处在宏观经济的底部区域，政策效果需要进一步跟踪。短期中报业绩是重要的关注点，我们后续重点关注的方向有：1）前期股价对或有利空反映到位，后续经营层面或有拐点的行业标的，比如医药行业相关公司；2）AI、机器人、智能驾驶、半导体等具有中长期的机会，但是因海外映射所引发的普涨阶段已经结束，后续需要更加精细化的跟踪行业进展和选股；3）经营稳健的红利资产仍具有较好的配置价值。债券方面，回顾2024年上半年，宏观经济有所走弱，金融数据低于预期，虽然央行多次提示长端利率过低的风险，但资金面始终保持偏宽松的状态，上述因素使得利率震荡下行。展望3季度，经济增长预期弱化，基本面对债券市场仍有支撑，但政策端对利率进一步下行形成制约，因此我们预计利率仍维持震荡走势。基于此，现阶段我们暂且维持现有的债券持仓，不做久期调整。
国泰佳益混合A012277.jj国泰佳益混合型证券投资基金2024年第一季度报告
回顾2024年1季度，市场板块表现差异较大。分别来看，上证指数上涨2.23%，深成指下跌1.3%，创业板指下跌3.87%，科创50下跌10.48%。分行业来看，石油石化、家电、银行、煤炭涨幅居前，医药、电子、房地产跌幅居前。2024年以来，市场波动明显，春节前走势低迷，节后市场恢复活跃。分析其中的原因，国内方面，节前对经济复苏的信心不足，节后观测到的消费数据等有所好转，一定程度上重拾信心。另外，自上而下传导提振市场信心的预期，市场对后续的提振政策也有所期待。国际方面，美元节后停止加息转向降息的预期增强，同时A股调整到位，引导部分资金重回配置。结构方面，偏重于确定性的红利资产以及产业趋势明确的AI、智能驾驶等板块表现突出。回顾2024年以来的投资操作，本基金一季度权益投资结构较为均衡的分布在红利资产和成长股，近期加大了金融、消费、化工等顺周期相关个股的配置权重。本基金以绝对收益策略为主，重视股票底仓的结构性配置。债券主要配置短久期国债、高评级信用债等。
国泰佳益混合A012277.jj国泰佳益混合型证券投资基金2023年年度报告
回顾2023年全年，市场整体延续了震荡下行的走势，板块表现差异较大。分别来看，上证指数下跌3.70%，深成指下跌13.54%，创业板指下跌19.41%，科创50下跌11.24%。分行业来看，通信、传媒、煤炭涨幅居前，房地产、电力设备新能源、建材跌幅居前。2023年以来，中美关系、俄乌战争以及国内疫情对经济的拖累均有所缓解，此外，国内新一届领导人上任之后，市场对后续经济恢复的期待再次提升。在上述因素的综合作用下，市场一季度整体反弹。同时，ChatGPT引爆全球AI投资，进而引领了投资主线，相关标的呈现大幅上涨的态势。但是进入到二季度之后，由于经济阶段性结束了疫后的脉冲式修复，相关数据有所回落，市场对经济增长的信心受挫，进而下跌。相应的，跟经济复苏相关度较强的板块跌幅明显。反之，科技创新相关、立足于未来发展的相关板块涨势较好，包括AI、机器人、智能驾驶等。到三季度，部分周期品的价格上行，经济有企稳的迹象，加上国内地产等稳经济政策方向明确，顺周期相关板块涨势较好。相反的，上半年相对强势的AI、机器人等主题板块涨幅回落。进入到四季度，宏观经济数据有所回落，市场对经济企稳的信心不足，消费等顺周期相关板块继续下行。同时，随着医疗反腐阶段性冲击结束、医药集采温和落地，此前受事件性估值压制的医药板块有所反弹。此外，MR、VR以及智能驾驶等创新性板块也有所上行。回顾2023年以来的投资操作，本基金二季度、三季度以及四季度的净值出现了明显回撤，主要因持仓的半导体、房地产、部分消费等相关个股回调。本基金以绝对收益策略为主，重视股票底仓的结构性配置。债券主要配置短久期国债、高评级信用债等，同时视市场情况阶段性逆回购。
权益市场在经历了2023年1季度的反弹之后，2、3、4季度呈现持续回调的态势。站在当前时点，我们认为几点因素需要关注：一是海外方面，继续关注美债收益率、美联储货币政策的变化以及海外宏观经济的运行情况；二是国内方面，部分政策落地后经济修复的场景如何进一步演绎，投资、消费等高频数据的变化，此外，后续其他稳经济政策的落地情况以及作用效果；三是产业资本在AI、机器人、MR、VR、智能驾驶以及创新药等新行业投资的进展。综上考虑，我们认为现阶段处在宏观经济的底部区域，当前市场对经济复苏的预期较弱，信心不足。因此顺周期相关行业以及个股存有一定的预期差，值得进一步挖掘。后续如果稳经济政策持续落地，也会对信心有一定程度的修复。AI、机器人、MR、VR、智能驾驶、GLP1等新行业相关已经演绎了第一阶段的普涨，后续需要精选个股。整体来看，业绩表现以及估值性价比是关注的主要因素。重点关注的方向：1）顺周期相关：当前市场对经济修复的预期较弱，相关个股估值处于底部区域。是否存有预期差值得紧密跟踪高频数据，相关行业有金融、消费、周期等；2）AI、MR、VR、机器人、智能驾驶等具有中长期的机会，但是第一阶段普涨阶段应该已经进入尾声，后续需要更加精细化的研究和选股。此外，医药中的创新药、疫苗以及部分上游也进入选股区间。债券方面，2023年4季度，基本面与政策预期几经反转，利率先上后下，10年国债最终收于2.55%，全年下行28bps。展望2024年1季度，基本面利好债券市场，12月制造业PMI从49.4%回落至49.0%，低于市场预期的49.6%，政策方面，四季度货政例会政策表述边际变化不大。但是考虑到目前的利率水平也在较低位置，预计债券市场波动空间不大，我们暂且维持现有的债券持仓，不做调整。
国泰佳益混合A012277.jj国泰佳益混合型证券投资基金2023年第三季度报告
回顾2023年三季度，市场整体震荡下行，板块表现差异较大。分别来看，上证指数下跌2.86%，深成指下跌8.32%，创业板指下跌9.53%，科创50下跌11.67%。分行业来看，煤炭、非银金融、石油石化涨幅居前，传媒、计算机、电力设备及新能源跌幅居前。2023年以来，中美关系、俄乌战争以及国内疫情对经济的拖累均有所缓解，此外，国内新一届领导人上任之后，市场对后续经济恢复的期待再次提升。在上述因素的综合作用下，市场一季度整体反弹。同时，ChatGPT引爆全球AI投资，进而引领了投资主线，相关标的呈现大幅上涨的态势。但是进入到二季度之后，由于经济阶段性结束了疫后的脉冲式修复，相关数据有所回落，市场对经济增长的信心受挫，进而下跌。相应的，跟经济复苏相关度较强的板块跌幅明显。反之，科技创新相关、立足于未来发展的相关板块涨势较好，包括AI、机器人、智能驾驶等。进入到三季度，部分周期品的价格上行，经济有企稳的迹象，加上国内地产等稳经济政策方向明确，顺周期相关板块涨势较好。相反的，上半年相对强势的AI、机器人等主题板块涨幅回落。回顾2023年以来的投资操作，本基金一季度净值有绝对正收益，但是二季度以及三季度的净值出现了明显回撤，主要因持仓的医药、半导体、房地产等相关个股回调。本基金以绝对收益策略为主，重视股票底仓的结构性配置。债券主要配置短久期国债、高评级信用债等，同时视市场情况阶段性逆回购。
国泰佳益混合A012277.jj国泰佳益混合型证券投资基金2023年中期报告
回顾2023年上半年，市场整体震荡，板块表现差异较大。分别来看，深成指上涨0.10%，上证指数上涨3.65%，科创50上涨4.71%，创业板指下跌5.61%。分行业来看，通信、传媒、计算机涨幅居前，房地产、农业、建材跌幅居前。2023年以来，中美关系、俄乌战争以及国内疫情对经济的拖累均有所缓解，此外，国内新一届领导人上任之后，市场对后续经济恢复的期待再次提升。在上述因素的综合作用下，市场一季度整体反弹。同时，ChatGPT引爆全球AI投资，进而引领了投资主线，相关标的呈现大幅上涨的态势。但是进入到二季度之后，由于经济阶段性结束了疫后的脉冲式修复，相关数据有所回落，市场对经济增长的信心受挫，进而下跌。相应的，跟经济复苏相关度较强的板块跌幅明显。反之，科技创新相关、立足于未来发展的相关板块涨势较好，包括AI、机器人、智能驾驶等。回顾2023年以来的投资操作，本基金一季度净值有绝对正收益，但是二季度的净值出现了明显回撤，主要因持仓的医药、顺周期等相关个股回调。本基金以绝对收益策略为主，重视股票底仓的结构性配置。债券主要配置短久期国债、高评级信用债等，同时视市场情况阶段性逆回购。
权益市场在经历了2023年1季度的反弹之后，2季度呈现回调态势。站在当前时点，我们认为几点因素需要关注：一是海外方面，美联储货币政策的变化以及海外宏观经济的运行情况；二是国内方面，疫后复苏的场景如何进一步演绎，投资、消费等高频数据的变化，此外，后续的经济扶持政策如何；三是产业资本在AI、机器人等新行业投资的进展。综上考虑，我们认为现阶段处在宏观经济的底部区域，当前市场对经济复苏的预期较弱，信心不足。因此顺周期相关行业以及个股存有一定的预期差，值得进一步挖掘。短期如果扶持政策有持续落地，也会对信心有一定程度的修复。AI相关已经演绎了第一阶段的普涨，后续需要精选个股。整体来看，估值和业绩的性价比是关注的主要因素。重点关注的方向：1）顺周期相关：当前市场对经济修复的预期较弱，相关个股估值处于底部区域。是否存有预期差值得紧密跟踪高频数据，相关行业有金融、消费、周期等；2）AI等具有中长期的机会，但是第一阶段普涨阶段应该已经进入尾声，后续需要更加精细化的研究和选股。债券方面，受到宏观经济弱复苏、货币政策宽松以及信贷投放减速等因素的影响，二季度债券市场整体上涨。展望三季度，我们认为债券市场将进入震荡格局，主线是“弱实际、强预期”，密切关注稳增长政策的出台和落地情况。在各品种中，由于资金利率低于政策利率，并且债市整体偏好，我们因此配置信用债的久期有所延长。
国泰佳益混合A012277.jj国泰佳益混合型证券投资基金2023年第一季度报告
回顾2023年1季度，市场整体震荡上行。分板块来看，科创50板块表现最好，季度涨幅12.67%；深成指上涨6.45%；上证指数上涨5.94%；创业板指上涨2.25%。分行业来看，计算机、传媒、通信涨幅居前，房地产、银行、电力设备、新能源跌幅居前。2023年以来，中美关系、俄乌战争以及国内由于疫情对经济的拖累均有所缓解，此外，国内新一届领导人上任之后，市场对后续经济恢复的期待再次提升。在上述因素的综合作用下，市场整体反弹。同时，ChatGPT引爆全球AI投资，进而引领了投资主线，相关标的呈现大幅上涨的态势。回顾2023年以来的投资操作，本基金2-3月份的净值回撤主要因持仓的医药、顺周期等相关个股回调。基于对2023年相比2022年更为乐观的判断，本基金适当增加了权益仓位，同时结构上做了调仓，增加了半导体等成长板块的配置，降低了大金融仓位。本基金以绝对收益策略为主，重视股票底仓的结构性配置。债券主要配置短久期国债、短久期高评级信用债等，同时视市场情况阶段性逆回购。