银河核心优势混合A(011629) - 基金投资策略和运作

展望2025下半年，光伏行业二季度抢装结束后价格再次低位下行，我们认为行业寒冬在年底前很难看到回暖迹象，关注后续行业出清以及相关政策的落地。另外对于我们一直重点跟踪的新技术方面，目前HJT和topcon的整体非硅已经打平，效率上的竞争是今年的重点，同时hjt+钙钛矿叠层技术从技术上取得一定突破，开始从实验室进入中试阶段，有可能是未来一段时间市场关注重点。最后还是要等待行业出清，价格回暖，行业盈利修复后迎接新的技术周期。　　锂电行业三季度走向旺季但产业链供需格局仍未见拐点价格反转仍然需要时间，景气度来看储能需求是远好于动力。对于市场关注的固态电池，头部企业持续加大研发和人员投入，需要关注设备和材料端的变化。　　核聚变行业作为理论上的终极能源形式，近几年随着资本的纷纷入局，加速了技术进步和迭代，全球产业化进度明显加速，我们乐观看待核聚变行业的长期成长趋势，积极寻找投资机会。

展望2025年，我们看到光伏供给方面终端产品价格已基本见底，库存去化已超过四个季度，考虑到N/P切换，新产品对老产品的替代，库存去化速度有可能超初市场预期，库存水平已经逐步下落到健康水平，供给格局逐步优化；需求端超低的组件价格抵消了部分利率上行的压力，考虑到全球在25年有望进入降息周期，光伏需求仍然会保持一个稳健增长，同时储能市场无论是大储和户储都将进入新一轮高速发展期，我们将关注重点放在仍然受益于行业需求增长，依靠自身竞争力率先走出低谷的优质企业。同时我们欣喜的看到HJT技术在非硅成本上与目前主流技术打平，我们有望在未来半年左右看到HJT组件在成本和功率上进一步拉大优势，有望开启光伏新的技术周期。另外我们积极关注AI带来的能源需求增长对新能源需求的拉动以及相关的投资机会。新能源汽车方面，我们看好优质龙头企业穿越周期的能力，同时积极关注未来一年材料端供需格局优化的可能性，同时关注智能化的投资机会。

全球经济：美国经济得益于疫情期间积极的财政政策，得以在高利率高通胀环境下维持强劲的经济增长。当下美国正面临经济基本面和政策组合的双重拐点，两者相互制约，相互影响。因此，联储的货币政策成为2024年全球流动性和资产价格的关键变量。国内方面，货币将会更宽松，“准财政”未来几年都会是拉内需的主要推手。　　展望2024下半年，我们看到光伏供给方面终端产品价格已基本见底，库存去化已超过二个季度，考虑到N/P切换，新产品对老产品的替代，库存去化速度有可能超初市场预期，库存水平已经逐步下落到健康水平，供给格局逐步优化；需求端超低的组件价格抵消了部分利率上行的压力。考虑到全球在24年下半年有望进入降息周期，需求端仍然会保持一个稳健增长，我们认为光伏行业已经看到供需改善迹象，并将关注重点放在仍然受益于行业需求增长，依靠自身竞争力率先走出低谷的优质企业。同时我们欣喜的看到HJT技术在非硅成本上与目前主流技术打平，我们有望在未来半年左右看到HJT组件在成本和功率上进一步拉大优势，有望开启光伏新的技术周期。

全球经济：2023年，美国经济得益于疫情期间积极的财政政策，得以在高利率高通胀环境下维持强劲的经济增长。当下美国正面临经济基本面和政策组合的双重拐点，两者相互制约，相互影响。因此，联储的货币政策成为2024年全球流动性和资产价格的关键变量。国内方面，货币将会更宽松，“准财政”未来几年都会是拉内需的主要推手。　　企业盈利方面，整体A股盈利增速在国内刺激政策的发力下，将呈现逐步回升的弱复苏状态，海外需求的下行风险将会对冲掉部分国内政策的作用，因此不能对整体盈利有过高的期待。　　展望2024年，市场仍将呈现结构性行情主导的局面，我们将从以下投资板块中寻找机会。（1）光伏供给方面终端产品价格已基本见底，库存去化已超过一个季度，考虑到N/P切换，新产品对老产品的替代，我们认为库存去化速度有可能超初市场预期，有望在未来两个季度内完成去库的过程，供给格局逐步优化；需求端超低的组件价格抵消了部分利率上行的压力，考虑到全球在24年有望进入降息周期，需求端仍然会保持一个稳健增长，我们认为光伏行业很有机会在未来1到2个季度实现供需改善，盈利修复，在此基础上我们更看好n/p切换的结构性机会（2）新能源汽车车领域我们着重关注新能源汽车产品升级以及智能化的需求升级带来的投资机会（3）受益于行业出清需求复苏的细分行业。

2023H1美国经济意外走强，并且SVB倒闭带来的短暂金融系统风险立即被美联储扩表瓦解，展望2022年3季度，美国处在经济，情绪双强局面，不期待年内降息出现。国内方面，货币将会更宽松，“准财政”未来几年都会是拉内需的主要推手。　　企业盈利方面，整体A股盈利增速在国内刺激政策的发力下，将呈现逐步回升的弱复苏状态，海外需求的下行风险将会对冲掉部分国内政策的作用，因此不能对整体盈利有过高的期待。　　本基金对3季度市场的行情谨慎乐观，市场仍将呈现结构性行情主导的局面，将从以下投资板块中寻找机会。（1）光伏技术迭代机会，预计异质结（HJT）技术将于今年年底到明年Q2实现与目前主流路线成本打平，跨过零界点，未来有望通过降本提效实现对现有技术的全面替代，（2）人工智能以及有望率先普及的应用场景如智能驾驶等领域，（3）受益于疫情改善后的需求环比回升，通过涨价改善盈利或者成本下降受益的消费类行业。

展望2023年,经济触底反弹后有望平稳，整体外需环境走弱，因此，扩大内需成为国内经济政策的发力方向，部分内需拉动的行业有盈利周期反转的可能。经历过2021年中旬至今的市场大幅调整后，市场整体不悲观。全年市场将明显强于2022年，结构性机会突出。 　　具备优秀盈利预期的个股有望继续获得超额收益,我们将继续寻找结构性机会，自下而上积极布局市场机会。从节奏上看，内需拉动的行业和体现中国长期竞争力的高端制造业将交替表现。 　　短期稳增长政策催化下，地产基建链或更强势，但从基本面持续性来看，一方面，历史上的A股波动，从长周期的维度看，新经济替代老经济，科技周期延续的趋势没有改变，因此高景气度行业继续成为市场亮点，可以继续关注新能源产业链、半导体和先进制造行业。另一方面，立足于盈利驱动，在科技和消费领域寻找反转型公司，如疫情反复中的消费者信心修复，代表行业有消费、医疗服务等，二十大中的“安全”链，代表行业有软硬件等。